报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 业绩稳步增长,主要源于国产替代和高毛利产品占比提升[1] 2) 公司拟变更注册地址由广东珠海迁址到上海浦东,增选上海市集成电路协会副秘书长石建宾为公司独立董事,有助于公司了解产业政策,获取产业资源,助力公司半导体业务发展[1][2] 3) 公司已组建以新任CTO韩佐晏博士领衔的研发团队,覆盖从先进封装到先进制程相关的电镀产品,下游客户正在持续测试验证中,预计将成为公司新的业绩增长点[2] 财务数据总结 1) 2024前三季度公司实现营收2.73亿元,同比增长10.53%,实现归母净利润5716.53万元,同比增长37.25%[1] 2) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.75、1.00、1.31亿元,EPS分别为1.29、1.71、2.25元[3] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为3.85、4.77、5.78亿元,同比增长分别为13.7%、23.8%、21.2%[5] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为37.6%、39.2%、41.0%,净利率预计分别为19.5%、20.9%、22.6%[7]

报告公司投资评级 报告维持对博雅生物的"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 股权转让影响表观利润,但血制品业务保持稳健增长[1] 2. 采浆量持续提升,内生加外延助力浆站拓展[1] 3. 公司重视新品种研发,不断丰富产品管线,静注人免疫球蛋白(IVIG)和C1酯酶抑制剂等新品种处于上市和临床研究阶段[2] 4. 预测公司2024-2026年收入和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级[3] 分类总结 公司经营情况 1. 2024年前三季度公司营收和归母净利润较上年同期分别下降43.16%和11.07%,主要是股权转让影响[1] 2. 公司主营业务血制品板块保持稳健增长,2024年1-9月收入增加0.39%[1] 3. 公司通过内生增长和外延并购方式加快拓展浆站数量,2024年1-9月原料血浆采集量增长12.39%[1] 4. 2024年7月公司收购绿十字(中国)100%股权,有助于浆站拓展、采浆量提升和产品丰富[1] 在研管线情况 1. 静注人免疫球蛋白(IVIG)10%的上市申请已获受理,上市后有望为公司业绩贡献新增量[2] 2. C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)均处于III期临床研究阶段[2] 财务预测 1. 预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元,归母净利润分别为5.52、5.99、6.55亿元[3] 2. 预测EPS分别为1.09、1.19、1.30元,当前股价对应PE分别为28.8、26.5、24.2倍[3]

证 2024 年 10 月 29 日 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 收入稳定增长，利润增速较快 - 2024Q1-3总营收10.64亿元（同减0.48%），归母净利润1.57亿元（同减16.83%），扣非净利润1.49亿元（同减16.04%）[2] - 2024Q3总营收3.85亿元（同增4.45%），归母净利润0.62亿元（同增13.91%），扣非净利润0.60亿元（同增25.14%）[2] - 成本受益及返利投放优化致毛利率提升，盈利能力提升明显[2] 主品表现稳健，电商增长亮眼 - 2024Q1-3含乳饮料/其他产品营收分别为10.22/0.37亿元，分别同比-2.60%/+164.46%[3] - 2024Q3华东/华中/西南/电商营收分别为1.95/0.63/0.71/0.23亿元，同比+4.9%/-6%/+0.8%/+107.9%[3] - 2024Q3经销/直销渠道营收分别为3.64/0.19亿元，分别同比+1.80%/+140.93%[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56/0.61/0.69元，当前股价对应PE分别为18/16/15倍[4] 风险提示 本报告未提及风险提示[5]

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分组1 - 行业投资评级为推荐[1] - 报告的核心观点为2025年文化传媒板块主要矛盾从2C走向2G，AI应用与2G矛盾下的政策等因素共振有望推动传媒板块估值提升，且文化传媒是文化强国战略组成部分，在文化出海等方面有布局价值[1][3] - 2024年总结：媒介方面，线上内容供给充沛，线下在新技术赋能下体验经济凸显，AI推动传统媒体与数字媒体融合；数字营销商业化变现是大厂加码AI后的优选，出海成为营销新增业务；内容方面，优质内容商业价值有望提升，多元内容供给行业趋向精品化发展[13][14] - 2025年展望：从时代的β看，2025年文化供给质量提升，主要矛盾从2C供需走向2G矛盾，传媒板块估值有望重启新增；2G矛盾下传媒向内看，化债对传媒有正面影响，同时要借力科技赋能内容拉动内需；2G矛盾下传媒向外看，文化出海有多种探索范式；港股方面，β与α因子皆有，可关注部分企业；AI应用有望拉动估值，AI Agent发展前景较好；对比移动互联网时期，2025年传媒估值有望提升[46][47][48][51][52][54][55][56][67] - 投资建议方面，可持续关注一些在电商出海、文化出海等方面有进展的企业，如阿里、拼多多、美团等，A股可关注一些主业夯实且探索文化出海新范式的企业[71][72] 分组2 - 电影院线板块：2024年前高后低，2025年新增仍可期，总归母利润回暖压力较小，可关注一些企业的影片进展和业务探索，投资逻辑有短中长期维度[15][16][17] - 视频方面：长短视频商业模式多样，爱奇艺追求高质量增长，芒果超媒有内容供给优势且2025年新增可期，抖音等流量平台也在加码AI和微短剧[19][20][21] - 展览方面：线下体验经济获MR赋能，展览院线模式下MR+IP+AI仍可期，AI+MR在数字人、内容场景、AIGC等方面大有可为[22][23][24] - 数字营销板块：A股数字营销广告板块总归母利润尚未回暖，AI+出海成为核心，内容为基底的有效触达及长线经营是下一阶段重点，蓝色光标有规模化优势和业务壁垒[28] - 游戏板块：2024Q3游戏行业数据同比增加1.2%，目前强调爆款逻辑，高品质产品稀缺，新势力游戏企业产品力持续提升，二级市场游戏企业估值提升仍需看优质内容供给[30][33] - 电影剧集动漫板块：电影看短期弹性和版权销售，剧集看广告招商和版权多轮销售，动画电影看票房和衍生品，优质内容可撬动多种商业化变现价值，行业趋于精品化，微短剧做增量[35][38] - 图书出版板块：2024Q1Q2盈利受税收因子影响，2025年有望迎修复，可关注中信出版等[41][42]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] 市场情况 - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] 智能物流业务 - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] 费用与盈利情况 - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3]

报告行业投资评级 投资评级：推荐 [1] 报告的核心观点 1. 从主要矛盾关系看文化传媒 [1][2] - 2025年需要自上而下看文化传媒板块 [1] - 文化传媒从解决2C（消费级）的矛盾转为2G（Government政府端）的矛盾 [4] - 文化传媒需要自上而下推动,如2024年下半年政策密集推出提振内需信心 [4] - 2025年文化消费更加活跃,文化产业规模持续壮大,展望2035年中国将建成文化强国 [4] 2. 文化传媒战略性价值提升 [3][6][7] - 十四五收官,文化传媒战略性价值有望提升 [7] - 从跨境电商到文化出海探索新范式,如商业模式复刻、长短剧、综艺、电影动画、潮玩、游戏等 [7] - AI应用有望持续带来板块新成长预期 [3] 3. AI应用有望持续推动传媒发展 [8][9] - AI应用驱动的情绪价值,向外看OpenAI等代表企业新模型进展,向内看AI国产化对内容价值的重估 [9] - AI Agent、类Sora、类GPT-4等国产化AI应用,有望带来长短剧、影视动画、知识科普等应用场景体验的跃升 [9] 投资标的 1. 自上而下看主业夯实且探索文化出海新范式的标的 [71] - 芒果超媒、蓝色光标、万达电影、奥飞娱乐、力盛体育、风语筑、昆仑万维、汤姆猫、遥望科技、中信出版、新经典、华凯创意、吉宏股份等 2. 跨境电商出海、文化出海多元范式探索的标的 [72] - 蓝色光标、芒果超媒、华策影视、昆仑万维、中文在线、中信出版、奥飞娱乐、风语筑、力盛体育、阜博集团、B站、美图、美团、拼多多、阿里、腾讯、京东、字节跳动、小红书、游戏科学等

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 土方机械市场回暖，带动公司业绩持续增长 - 根据中国工程机械工业协会统计,2024年9月挖掘机和装载机销量同比分别增长10.8%和4.98%,土方机械市场持续复苏。[2] - 公司2024年H1土方机械板块收入占比高达61.87%,充分受益于挖掘机、装载机板块复苏,实现营业收入99.37亿元,同比增长15.91%。[2] 深度拓展海外市场，稳健推进国际化进程 - 公司2024年H1海外市场收入77.12亿元,同比增长18.82%,成熟和新兴市场业务均实现增长,其中新兴市场增长超25%。[2] - 公司海外毛利率为29.09%,比国内毛利率高10.94个百分点,海外业务的高毛利率助力公司总体业绩持续增长。[2] 提质增效战略成效显著，盈利能力稳步提升 - 2024年Q1-Q3公司毛利率为23.48%,同比提升2.83个百分点;净利率为5.94%,同比提升2.00个百分点,盈利能力持续提升。[3] - 2024年Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为10.78亿元,同期为-0.63亿元,经营性现金流大幅改善。[3] - 期间费用率为15.02%,同比增加0.81个百分点,费用增速低于营业收入增幅,公司费用管控较为良好。[3]

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