证 2024 年 09 月 08 日 告 行 业 研 究 悲观预期释放，进入中秋密集备货期 究 报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 行业相对表现 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------|-------|-------| | | | | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 食品饮料(申万 ) | -6.9 | -17.0 | -29.5 | | 300 | -3.3 | -9.6 | -13.6 | 市场表现 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 (%) 食品饮料 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩利空 因素出清，关注中秋旺季回款》 2024-09-02 2、《食品饮料行业周报：中报密集 披露期，全年预期调整后重视边际 变化》2024-08-26 3、《食品饮料行业周报：中报披露 期，把握结构性机会》20 ...

券 研 告 研 究 2024 年 09 月 08 日 美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------|-------|-------| | | | | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 有色金属 (申万) | -4.0 | -16.4 | -14.2 | | 沪深 300 | -3.3 | -9.6 | -13.6 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 (%) 有色金属 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：鲍威尔发 言偏鸽，降息或将落地利好金价》 2024-08-26 2、《有色金属行业周报：铜下游开 工持续回升，铜价维持偏强走势》 2024-08-19 3、《有色金属行业周报：铜杆-线 缆链条需求好转，铜价有支撑 ...

证 2024 年 09 月 07 日 报 告 公 司 研 究 业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级 —洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|------------| | 基本数据 | 2024-09-06 | | 当前股价（元） | 25.54 | | 总市值（亿元） | 129 | | 总股本（百万股） | 507 | | 流通股本（百万股） | 507 | | 52 周价格范围（元） | 24.1-38.29 | | 日均成交额（百万元） | 131.26 | 市场表现 -40 -30 -20 -10 0 10 20 (%) 洽洽食品 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《洽洽食品（002557）：一季度 业绩超预期，多元渠道与产品升级 齐发力》2024-05-01 2、《洽洽食品（002557）：业绩符 合预期，渠道精耕持续推进》2024- 02-28 3、《洽洽食品（002557）：业绩符 ...

1. 钛白粉行业龙头行稳致远 1. 公司为全球钛产业链一体化龙头,主营钛白粉产能 151 万吨/年,海绵钛产能 8 万吨/年,是全球最大的钛白粉和海绵钛生产商,同时也是全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。[2] 2. 公司通过自备钛矿、硫酸等配套原料以及延伸钛金属及衍生品,形成完整的钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业链,一体化优势显著,具有极强的穿越行业周期能力。[2] 3. 公司重视股东回报,多年来保持高分红回报投资者,过去七年公司平均分红率高达 72%,且最低分红率在 55%以上。[4] 2. 钛白粉行业:供给结构优化,出口拉动需求,未来有望进入供需平衡 1. 全球钛白粉产能集中度高,龙佰集团以 151 万吨的年产能位居世界第一,占全球总产能的 15.41%。[31] 2. 中国是钛白粉新增产能的主要来源,而海外制造商的产能则呈现收缩趋势。[33][34] 3. 新兴市场经济体正成为钛白粉消费新增长极,中国钛白粉的主要出口目的地国家如印度、巴西等均保持较高的经济增长。[49][50] 4. 受欧盟、印度、巴西等地的反倾销调查影响,中国钛白粉出口面临一定压力,但公司在应对反倾销调查方面有丰富经验。[52][53] 5. 钛白粉行业库存小幅增加,整体维持去库存状态,行业有望逐步回归供需平衡。[54][55][56][57][58][59] 3. 钛白粉业务:全产业链叠加规模效益造就成本优势 1. 公司通过收并购上游钛矿企业和延伸下游产品贯通钛金属全产业链,构筑了垂直一体化生产模式,造就了同行难以匹敌的成本护城河。[3][66][67][68] 2. 公司是全球最大的氯化法钛白粉生产商,氯化法工艺相比传统硫酸法在环保、能耗等方面具有明显优势。[75][76][77][78][79] 3. 公司成本显著低于同行,2023 年公司钛白粉成本约为 10538 元/吨,远低于国内外钛白粉企业,成为行业普遍亏损时公司仍有丰厚利润的保障。[60][61][62][63] 4. 海外钛白粉企业受成本压力影响,频频宣布减产或关厂,公司凭借成本优势在国际竞争中占据优势地位。[88][89][90] 4. 新材料及矿山业务:盈利有望改善 1. 海绵钛作为钛材、钛粉以及其他钛构件的基础原料,在航空航天、化工、医疗等领域有着广泛应用,未来需求前景广阔。[65][66][67][68][71][72] 2. 公司通过收购整合,已成为全球最大的海绵钛生产商,产能达到 8 万吨。[97] 3. 公司布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料,依托钛白粉生产过程中产生的副产品,实现资源的循环利用。[101][102][103] 4. 公司铁矿石业务为公司稳定贡献利润,2023 年铁矿石业务营收 25.73 亿元,占总营收约 9.6%。[108][109][110] 5. 公司竞争优势:产业链、成本、技术与红利 1. 公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业,上游掌握优质矿产资源及深加工能力,下游产品贯通钛全产业链。[82] 2. 公司成本长期低于行业,在国际竞争中占据优势。[60][61][62][63][86][87] 3. 公司独创"硫氯耦合绿色经济"模式,实现了资源的循环利用,在技术上遥遥领先同行。[83][84][85] 4. 公司多年来保持较高股息支付率,股利支付率自 2017 年始从未低于 55%,七年来平均股利支付率达到 72%。[120][121][122]

证 2024 年 09 月 06 日 告 公 研 究 究 报 营收稳健增长，大 B 端贡献主要增量 买入(维持) 事件 —宝立食品（603170.SH）公司事件点评报告 2024 年 8 月 30 日，宝立食品发布 2024 年半年度报告。 投资要点 ▌营收稳健增长，结构调整致使盈利承压 公司 2024H1 营收 12.73 亿元（同增 13%），归母净利润 1.08 亿元（同减 35%），扣非归母净利润 0.99 亿元（同减 11%）。2024Q2 公司营收 6.49 亿元（同增 10%），归母净利 润 0.48 亿元（同减 47%），扣非归母净利润 0.47 亿元（同 减 15% ） 。 盈 利 端 ， 2024Q2 公司毛利率同减 2pct 至 32.10%，主要系渠道/产品结构变化，同时下游客户向上传导 经营压力所致，销售费用率同增 0.3pct 至 15.06%，主要系 公司终端采取促销策略所致，管理费用率同减 1pct 至 2.49%。除此之外，公司根据存货清查情况计提存货跌价准 备，叠加 2023 年同期收到房屋征迁补偿，综合导致 2024Q2 净利率同减 7pct 至 8.66%。在价格策略推 ...

证 券 2024 年 09 月 07 日 研 究 报 告 公 司 研 究 干扰素α1b 集采中选助力营收增长，适应症拓 展驱动长期发展 —三元基因（837344.BJ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|------------| | 基本数据 | 2024-09-06 | | 当前股价（元） | 14.08 | | 总市值（亿元） | 17 | | 总股本（百万股） | 122 | | 流通股本（百万股） | 114 | | 52 周价格范围（元） | 13.99-22.5 | | 日均成交额（百万元） | 9.09 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 三元基因 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 三元基因股份发布 2024 年半年度报：2024 年上半年实现营 收 1.17 亿元，同比增长 16.92%；实现归母 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 营收表现承压，利润实现扭亏为盈 - 2024H1公司营收20.22亿元（同减25%），归母净利润0.18亿元（2023年同期为-1.86亿元），扣非归母净利润0.02亿元（2023年同期为-1.92亿元）。2024Q2公司营收9.79亿元（同减24%），归母净利润0.14亿元（2023年同期为1.97亿元），扣非归母净利润为0.09亿元（2023年同期为1.98亿元），实现扭亏为盈。 [4] - 公司2024H1毛利率同增3pct至13.60%，主要系公司持续优化供应链各环节，拓展高附加值产品业务所致，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.4pct至4.28%/2.86%，叠加资产减值损失减少，2024H1净利率同增7pct至0.65%，随着水产行情回暖与产品结构优化，公司盈利能力有望持续回升。 [4] 水产食品需求疲软，海外业务结构持续优化 - 2024H1公司水产食品行业营收为19.42亿元（同减25%），毛利率同增3pct至14.16%，其中预制菜收入6.05亿元（同减10%），高毛利预制菜业务收入占比提升，拉升水产业务毛利率表现。 [5] - 公司餐饮重客渠道稳健发展，经销渠道实施市场下沉，新客户开发将为公司贡献新增量。公司持续推进美国SSC公司业务改革，优化业务结构，实现扭亏为盈，非美国的国际业务积极对接海外客户，加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。 [5] 盈利预测 - 公司水产食品板块受行情影响营收下跌，而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级，部分大单品呈现明显放量趋势，在主业承压的情况下，高毛利预制菜板块贡献业绩新驱动力。 [6] - 我们调整2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.08（前值为0.02/0.08/0.11）元，当前股价对应PE分别为109/66/35倍。 [7] 风险提示 - 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、预制菜不及预期、原材料价格上涨风险等。 [8]

报告公司投资评级 宸展光电的投资评级为"买入"(维持)。[1] 报告的核心观点 营收和净利润双增长，子公司进入量产阶段 公司2024年上半年营业收入同比增长58.08%至13.09亿元,归母净利润同比增长73.15%至1.30亿元。这主要得益于客户库存调整周期结束,以及控股子公司鸿通科技新一代产品进入量产阶段。[5] 三大业务协同发展,提升市场竞争力 公司构建了ODM、OBM MicroTouch™和智能座舱三大业务板块,相互协同发展。ODM业务是公司的主要业务模式,OBM MicroTouch™业务近年来发展迅速,智能座舱业务也为公司带来新的增长点。三大业务板块的协同发展提升了公司的市场竞争力和品牌价值。[6] 积极推进投资并购,加强业务多元化布局 公司2024年一季度增持鸿通科技70%股权,将业务从传统领域延伸到车载智能座舱领域,进一步加强了业务的多元化布局。依托于智能座舱业务,公司可把握新能源汽车快速发展的行业红利。[7][8] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为27.85、36.42、46.29亿元,EPS分别为1.83、2.03、2.60元。当前股价对应PE分别为13、12、9倍。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 营收增速稳健，费率管控得当 - 2024H1 公司总营收 19.12 亿元,同增10%;归母净利润0.58亿元,同减27%;扣非归母净利润0.50亿元,同减31% [4] - 2024Q2公司毛利率同减4pct至21.42%,主要系产品结构变化与渠道变化所致;销售费用率同减0.4pct至11.81%,管理费用率同增1pct至11.04% [4] 餐饮业务势能延续，经销渠道实现高增 - 2024Q2公司月饼系列/速冻食品/其他食品/餐饮服务业务营收分别同增24%/4%/9%/16% [5] - 2024Q2公司直销/经销与代销营收分别同比-4%/+12% [5] - 截至2024H1末,公司食品制造业务经销商与代理商共1081家,较年初净增9家 [5] - 公司通过"以点带面"巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场,重点开拓华东、华北等区域的主要城市 [5] 盈利预测 - 我们调整2024-2026年EPS为1.05/1.20/1.36元,当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [6] 风险提示 - 未提及 [7]

证 2024 年 09 月 08 日 告 公 司 研 究 营收稳健增长，大单品战略持续发力 —一鸣食品（605179.SH）公司事件点评报告 2024 年 8 月 29 日，一鸣食品发布 2024 年半年度业绩报告。 投资要点 ▌营收保持增长，盈利端边际承压 公司 2024H1 营收 13.72 亿元（同增 9%），主要系奶吧门店 持续开拓新市场所致，归母净利润 0.26 亿元（同增 5%）， 扣非净利润 0.27 亿元（同增 19%）。其中，2024Q2 营收 7.29 亿元（同增 6%），归母净利润 0.16 亿元（同减 22%），扣非净利润 0.17 亿元（同减 15%）。盈利端， 2024Q2 公司毛利率同减 2pct 至 29.50%，销售/管理费用率分 别同比+0.2pct/-1pct 至 23.64%/0.97%，净利率同减 1pct 至 2.21%。 ▌网络渠道增长强劲，大单品战略持续推进 分产品看，公司 2024H1 乳品/烘焙/其他食品的营收分别 6.46/4.69/1.05 亿元，分别同比+6%/-2%/+58%。公司计划下 半年深耕细作已有大单品，引入中餐类产品，在咖啡类产品 上做出突 ...