证 券 研 报 公 司 研 2024 年 10 月 31 日 究 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 报 公 研 2024 年 10 月 31 日 究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | 买入(维持) ...

报告公司投资评级 报告给予牧原股份"买入"投资评级[6] 报告的核心观点 1. 生猪业务量价齐升,Q3 高利润业绩预期兑现[2] 2. 降本增效成果持续显现,盈利空间得以释放[3] 3. 养殖出栏逐季上涨,屠宰业务稳步扭转向好[4] 4. 分红增强回报股东,彰显投资价值[5] 5. 预计公司2024-2026年业绩有望实现亮眼表现[6] 分类总结 业绩表现 - 2024前三季度实现营业收入967.75亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润104.81亿元,扣非后归母净利润112.21亿元,同比大幅扭亏[2] - Q3单季度实现营业收入399.09亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润96.52亿元,同比增长930.2%;实现扣非后归母净利润103.42亿元,同比增长866.0%[2] 成本管控 - 9月养殖成本已下降至略低于13.7元/公斤,相比2024年初的15.8元/公斤,下降超过2元/公斤[3] - 生产指标表现持续提升,9月生猪养殖全程成活率接近85%,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87[3] 产能扩张 - 2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7%[4] - 截至2024年9月底,能繁母猪存栏331.6万头,生猪养殖产能为8,086万头/年[4] - 屠宰肉食板块业务经营情况稳步扭转向好,前三季度共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37%[4] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额45.05亿元,占2024前三季度净利润的40.06%[5] - 修改2024-2026股东分红回报规划,未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的40%[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[1][2] 报告的核心观点 - 业绩延续增势,平衡成本与促销力度维稳毛利[1] - 开启备战年货节,持续探索渠道增量和产品升级[1] - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量[1] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收47.58亿元(同增6%),归母净利润6.26亿元(同增24%),扣非归母净利润5.58亿元(同增31%)[1] - 2024年第三季度公司营收18.59亿元(同增4%),归母净利润2.89亿元(同增21%),扣非归母净利润2.75亿元(同增22%)[1] - 公司2024年第三季度毛利率同增6个百分点至33.11%,主要系规模效应释放摊平固定费用,同时葵花籽原料采购成本下降所致[1] 经营策略 - 公司开始备战年货节,兼顾高端礼盒和性价比礼盒投放,引入合作伙伴和品牌代言人[1] - 瓜子品类增加铺货渗透,蓝袋瓜子止跌回升,薯片优化产品结构,花生品类持续做消费者心智占领[1] - 线下渠道持续探索餐饮和夜市排挡场景,线上渠道夯实电商同时提升兴趣电商直播和私域流量[1] - 海外业务表现优于整体,未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍[1][4] - 预计2024-2026年营收和归母净利润分别增长10%/9.8%/9.6%和22.8%/13%/12.7%[4]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[2] 报告的核心观点 1) 业绩持续验证，净利润位于预告上沿[2] - 收入利润双高增，业绩弹性持续释放 - 成本优化与规模效应突出，盈利能力提升明显 - 现金流表现稳健，销售回款双位数高增 2) 主品快速增长，第二增长曲线势能延续[3] - 东鹏特饮仍保持快速增长 - 补水啦势能持续释放，占比持续提升 - 直营与线上渠道实现高增 - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 分析报告内容 1) 业绩持续高增验证[2] - 2024Q1-3总营收125.58亿元(同增45.34%)，归母净利润27.07亿元(同增63.53%) - 2024Q3总营收46.85亿元(同增47.29%)，归母净利润9.77亿元(同增78.42%) - 毛利率/净利率分别为45.05%/21.56%，同比+2.53/+2.40pcts - 销售/管理费用率分别为16.42%/2.44%，分别同比-0.03/-0.55pcts - 经营活动现金流净额30.35/7.68亿元，分别同比+50.76%/+7.36% 2) 主品快速增长[3] - 2024Q1-3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为105.07/12.11/8.12亿元 - 2024Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收占比78.23%/15.75%/6.02% - 经销/直营/线上渠道营收分别同比+41%/+79%/+140% - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 3) 盈利预测[4] - 预计2024-2026年EPS为6.28/8.23/10.28元 - 当前股价对应PE分别为35/27/22倍

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩不及预期，产品结构保持上升 - 2024Q1-3营收55.13亿元，同增13.81%，归母净利润20.06亿元，同增20.19%，扣非净利润19.97亿元，同增23.94% [1] - 2024Q3营收17.11亿元，同增2.32%，归母净利润6.25亿元，同增2.86%，扣非净利润6.31亿元，同增8.52% [1] - 毛利率和净利率均有所提升，费用基本保持稳定 [1] - 现金流净额表现略承压，销售回款保持稳定 [1] 产品结构持续提升，省内增长稳健 - 中高档酒/普通酒营收占比分别为79.41%/20.59%，中高档酒保持稳定增长 [1] - 省内/省外营收占比分别为68.41%/31.59%，省内大本营市场表现稳健 [1] - 直销(含团购)/批发代理营收占比分别为6.59%/93.41% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为3.35/3.91/4.67元 [2] - 当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司业绩增势稳定，优化供应链发挥制造优势 [1] - 各产品均衡增长，推进渠道营销变革 [1] - 在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力 [1] 公司营收及利润情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收203.99亿元(同增9%)，归母净利润48.15亿元(同增11%)，扣非归母净利润46.15亿元(同增11%) [1] - 2024Q3公司营收62.43亿元(同增10%)，归母净利润13.62亿元(同增10%)，扣非归母净利润12.89亿元(同增9%) [1] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.12/1.22/1.33元 [2] 公司盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同增2pct至36.61%，主要系原材料成本下降所致 [1] - 销售费用率、管理费用率分别同比-0.01pct/0.03pct至5.58%/2.42%，保持相对稳定 [1] - 净利率同增0.1pct至21.84% [1] 公司渠道拓展 - 公司2024Q3线下/线上渠道营收分别为54.45/3.36亿元，分别同增8%/45% [1] - 公司梳理线下经销渠道，重视过程考核，经销商信心得到明显提升 [1] - 公司针对线上电商/社区团购/直播等多业态采取差异化打法，适应碎片化场景趋势 [1] - 截至2024Q3末，公司经销商共6722家，较年初净增加131家 [1] 区域销售情况 - 公司2024Q3东部/南部/中部/北部/西部营收分别为11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，分别同比+20%/+8%/+12%/+8%/-1% [1] - 南方市场增速亮眼 [1] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 业绩稳步增长,主要源于国产替代和高毛利产品占比提升[1] 2) 公司拟变更注册地址由广东珠海迁址到上海浦东,增选上海市集成电路协会副秘书长石建宾为公司独立董事,有助于公司了解产业政策,获取产业资源,助力公司半导体业务发展[1][2] 3) 公司已组建以新任CTO韩佐晏博士领衔的研发团队,覆盖从先进封装到先进制程相关的电镀产品,下游客户正在持续测试验证中,预计将成为公司新的业绩增长点[2] 财务数据总结 1) 2024前三季度公司实现营收2.73亿元,同比增长10.53%,实现归母净利润5716.53万元,同比增长37.25%[1] 2) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.75、1.00、1.31亿元,EPS分别为1.29、1.71、2.25元[3] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为3.85、4.77、5.78亿元,同比增长分别为13.7%、23.8%、21.2%[5] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为37.6%、39.2%、41.0%,净利率预计分别为19.5%、20.9%、22.6%[7]

报告公司投资评级 报告维持对博雅生物的"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 股权转让影响表观利润,但血制品业务保持稳健增长[1] 2. 采浆量持续提升,内生加外延助力浆站拓展[1] 3. 公司重视新品种研发,不断丰富产品管线,静注人免疫球蛋白(IVIG)和C1酯酶抑制剂等新品种处于上市和临床研究阶段[2] 4. 预测公司2024-2026年收入和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级[3] 分类总结 公司经营情况 1. 2024年前三季度公司营收和归母净利润较上年同期分别下降43.16%和11.07%,主要是股权转让影响[1] 2. 公司主营业务血制品板块保持稳健增长,2024年1-9月收入增加0.39%[1] 3. 公司通过内生增长和外延并购方式加快拓展浆站数量,2024年1-9月原料血浆采集量增长12.39%[1] 4. 2024年7月公司收购绿十字(中国)100%股权,有助于浆站拓展、采浆量提升和产品丰富[1] 在研管线情况 1. 静注人免疫球蛋白(IVIG)10%的上市申请已获受理,上市后有望为公司业绩贡献新增量[2] 2. C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)均处于III期临床研究阶段[2] 财务预测 1. 预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元,归母净利润分别为5.52、5.99、6.55亿元[3] 2. 预测EPS分别为1.09、1.19、1.30元,当前股价对应PE分别为28.8、26.5、24.2倍[3]

证 2024 年 10 月 29 日 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...