报告投资评级 - 给予中国海油“买入”投资评级[6] 报告核心观点 - 2024年三季度中国海油实现营业总收入3260.24亿元同比增长6.26% 归母净利润1166.59亿元同比增长19.47% 单季度营业收入992.54亿元同比下滑13.51%环比下滑13.92% 归母净利润369.28亿元同比增长8.98%环比下滑7.71%[2] - 市场需求疲弱国际油价承压中国海油逆市增产2024年三季度油气总产量为179.6百万桶当量同比增长7%[3] - 公司成本管控有效前三季度桶油成本同比基本持平期间费用率在汇兑损益增加背景下增幅有限经营性现金流净额同比增长14.92%[4] - 2024年前三季度公司共获得9个新发现并成功评价23个含油气构造高成长性值得期待[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年三季度中国海油营业总收入和归母净利润同比增长单季度营收同比下滑环比下滑单季度归母净利润同比增长环比下滑[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1459亿元、1550亿元、1679亿元PE分别为8.6倍、8.1倍和7.5倍[6] - 2024年前三季度主营收入增长率为9.1% 归母净利润增长率为17.8% 2025 - 2026年主营收入增长率分别为6.8%、5.0% 归母净利润增长率分别为6.3%、8.3%[8] - 2024 - 2026年毛利率分别为52.6%、52.1%、53.2% 净利率分别为32.1%、32.0%、33.0% ROE分别为20.1%、19.7%、19.6%[12] 生产经营 - 市场需求疲弱国际油价承压中国海油逆市增产得益于部分油气田产量贡献和项目投产油气总产量同比增长[3] - 公司持续推进降本增效成本管控有效现金流稳定增长[4] - 2024年前三季度公司共获得9个新发现并成功评价23个含油气构造开发生产方面多个项目顺利投产[5] 财务状况 - 2024年前三季度桶油成本同比基本持平期间费用率在汇兑损益增加背景下增幅有限经营性现金流净额同比增长14.92%[4] - 2024 - 2026年资产负债率分别为32.4%、30.9%、29.3%[12] - 2024 - 2026年总资产周转率均为0.4应收账款周转率均为11.4存货周转率均为32.4[12]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司Q3归母净利润环比提升费用控制成效显著现金流稳健增长持续加码钛矿资源巩固成本优势[2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年1 - 9月实现营业总收入208.85亿元同比增长2.97%实现归母净利润25.64亿元同比增长19.68%2024Q3单季度实现营业收入70.81亿元同比增长0.85%环比增长8.77%实现归母净利润8.42亿元同比下滑4.29%环比增长9.33%[2] 钛白粉业务 - 受内需走弱影响国内钛白粉价格有所下滑Q3钛白粉均价为15407元/吨环比下滑4.70%国内钛白粉出口量同比增长11.66%海外市场部分地区价格随之上涨原料端钛精矿供需偏紧Q3攀枝花钛精矿均价为2227元/吨环比上涨0.85%[3] 费用与现金流 - 公司Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.14/+0.50/-1.26pct四项期间费用率合计10.99%较去年同期下降1.07pct2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额为25.92亿元同比+13.58%[4] 钛矿资源 - 公司下属子公司武定国钛矿产有限公司以9990万元竞拍获得武定县长冲钛矿普查探矿权将提高公司的钛矿自给率减少对外部市场的依赖有助于在钛白粉生产中保持成本优势盈利能力有望随着原料自给率提升而持续增长[5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为38、45、53亿元当前股价对应PE分别为12.2、10.3、8.8倍[6] 财务数据 - 主营收入2023A为26794百万元2024E为30126百万元2025E为34317百万元2026E为38500百万元增长率分别为10.9%、12.4%、13.9%、12.2%归母净利润2023A为3226百万元2024E为3806百万元2025E为4545百万元2026E为5290百万元增长率分别为-5.6%、17.9%、19.4%、16.4%[8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - ChatGPT搜索功能上线带来新的搜索体验AI应用发展腾讯开源新模型推动行业发展AI初创公司融资显示行业发展潜力低空指数新高AI算法演进利好相关板块应关注科大讯飞寒武纪 - U鼎通科技等公司[2][3][28][37] 根据相关目录分别进行总结 1、算力动态 - 算力租赁价格平稳如恒源云腾讯云阿里云等不同配置价格环比上周持平[11] 2、AI应用动态 - ChatGPT搜索访问量环比+2.89%腾讯开源混元Large和Hunyuan3D - 1.0模型ChatGPT搜索功能有多种优势腾讯混元Large模型有诸多技术特色和应用场景Hunyuan3D - 1.0可帮助3D创作[12][17][26] 3、AI融资动向 - Physical Intelligence自变量机器人分别获4亿美元/亿元级人民币融资相关公司团队背景强大愿景明确[28] 4、行情复盘 - 本周AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为4.45%/4.37%/2.97%/2.00%各指数内部有最大涨幅和跌幅的公司[30] 5、投资建议 - 低空指数新高AI算法演进利好无人飞行等跨领域板块关注科大讯飞寒武纪 - U鼎通科技等公司[37]

报告投资评级 - 维持“买入”投资评级[6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年1 - 9月实现营业收入1476.04亿元同比增长11.35%实现归母净利润110.93亿元同比下滑12.67%其中2024Q3单季度实现营业收入505.37亿元同比增长12.48%环比下滑0.73%实现归母净利润29.19亿元同比下滑29.41%环比下滑27.33%[2] 根据相关目录分别进行总结 装置检修影响 - 2024年前三季度报告研究的具体公司烟台、欧洲主要聚氨酯装置集中检修受装置检修影响公司三季度聚氨酯系列产品产量环比下滑6.12%但得益于检修计划妥善安排销量并未受影响环比增长2.17%[3] 原材料价格上涨影响 - 2024年第三季度报告研究的具体公司主要原材料价格明显增长叠加需求不振产品价格弱势拖累整体净利润主要原材料纯苯/动力煤/丙烷/丁烷价格分别+13.06%/-1.96%/+25.16%/+24.35%相比之下主要产品纯MDI/聚合MDI/丙烯/正丁醇/TDI三季度均价环比变化分别为-1.71%/+1.96%/+0.60%/-9.50%/-8.62%整体价格小幅下跌压缩产品利润空间导致净利润缩减[4] 国际合作项目 - 阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组成投资联合体与报告研究的具体公司旗下万融新材料将按照50%：50%持股比例组建中外合资公司在福建省福州市启动建设一套产能达160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施依托北欧化工技术结合多方优势预计投产后将显著提升报告研究的具体公司国际竞争力助力进入国际化3.0时代[5] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元当前股价对应PE分别为13.0、11.0、9.6倍[6] 财务数据 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为175361、197841、226436、249922增长率分别为5.9%、12.8%、14.5%、10.4%归母净利润（百万元）分别为16816、19458、23038、26238增长率分别为3.6%、15.7%、18.4%、13.9%摊薄每股收益（元）分别为5.36、6.20、7.34、8.36ROE分别为17.8%、18.4%、19.3%、19.5%[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2024年前三季度业绩表现良好，2024Q3业绩亮眼且盈利能力提升，在AI赋能电子行业的大趋势下，PCB价值量和用量有望提升，公司作为高端PCB解决方案供应商产能扩充迎接AI时代，盈利预测显示公司未来收入和EPS增长，当前股价对应PE较低，公司有望受益于下游消费电子迭代升级趋势[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度鹏鼎控股实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%；2024Q3公司实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%，环比增长365.37%；2024年Q3公司销售毛利率23.62%，环比上升8.14pct，销售净利率11.48%，环比上升7.02pct[1] 行业趋势 - 2024年消费电子复苏带动PCB行业回暖，AI赋能消费电子领域为行业创新带来驱动力，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%，2028年PCB行业总产值将达到904亿美元，AI手机、AIPC、AI服务器与折叠屏等终端产品迭代为PCB行业发展增添动力，端侧AI发展带动PCB向高质、高速、高精度、散热性以及细线路等方面升级，高端AI手机上FPC用量有望提升，苹果新品将带动PCB需求升级，AI服务器出货量增长推动高端PCB市场需求[1] 公司情况 - 鹏鼎控股具备为不同客户提供全方位PCB产品及解决方案的实力，打造一站式服务平台，产品根据下游应用和类型有多种分类，核心技术方面在多个高端PCB产品制程能力开发和产业化，产能建设方面淮安第三园区、台湾高雄园、泰国园区都有投资建设计划且投产时间明确，客户主要为境外企业包括苹果、诺基亚等国际领先企业[3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为380.88、450.12、510.17亿元，EPS分别为1.72、2.16、2.59元，当前股价对应PE分别为20.1、16.0、13.3倍[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 领益智造2024年前三季度实现营业收入314.85亿元同比增长27.75% 归母净利润14.05亿元同比下降24.85% 扣非归母净利润11.87亿元同比下降24.85% 2024Q3公司业绩同比环比双增盈利能力稳步上升[1] - AI手机和AIPC起量在即散热解决方案厂商率先受益行业层面AI技术发展端侧AI落地终端加速产品层面苹果和AIPC相关产品推动市场发展端侧AI落地带来散热需求提升均热板市场规模增长[1] - 领益智造作为AI终端制造平台型企业苹果核心供应商在散热产品模组和功能型材料生产方面能力强各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货有望持续受益于人工智能发展趋势下消费电子产品散热需求的提升[4] - 预测领益智造2024 - 2026年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元EPS分别为0.36、0.43、0.57元当前股价对应PE分别为24.8、20.9、15.7倍随着端侧AI的加速落地公司作为苹果的核心供应商有望持续受益[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度领益智造实现营业收入314.85亿元同比增长27.75% 归母净利润14.05亿元同比下降24.85% 扣非归母净利润11.87亿元同比下降24.85% 2024Q3公司实现营业收入123.65亿元同比增长32.14% 环比增长32.66% 归母净利润7.13亿元同比增长14.68% 环比增长208.13% 扣非归母净利润6.13亿元同比增长0.24% 环比增长175.65% 2024年Q3公司销售毛利率17.21% 环比上升2.19pct销售净利率5.76% 环比上升3.28pct[1] 行业趋势 - AI加速落地带动端侧AI在消费电子领域发展AI手机和AIPC出货量增长迅速根据IDC 2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部2023 - 2028年CAGR为78.4% 根据Canalys 2025年AIPC出货量将达到1.03亿台2027年AIPC渗透率有望达到85% 苹果产品推动市场发展端侧AI落地带来散热需求提升根据Yano Research 2025年全球均热板市场规模将达到5.87亿美元2022 - 2025年CAGR为23.5%[1] 公司优势 - 领益智造作为AI终端制造平台型企业苹果核心供应商具备多种散热产品模组和功能型材料的生产能力散热产品包括热管均热板等多种不同类型模组包括散热模组等多个产品线功能型材料包括导热类等多种产品各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货[4] 盈利预测 - 预测领益智造2024 - 2026年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元EPS分别为0.36、0.43、0.57元当前股价对应PE分别为24.8、20.9、15.7倍随着端侧AI的加速落地公司作为苹果的核心供应商有望持续受益[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内业绩短期承压，下游终端需求呈季节性波动，但长期向好，看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级和客户结构优化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入15.76亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降14.57%；实现扣非归母净利润0.90亿，同比下降18.94%[1] - 2024Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比下降31.97%，环比下降6.43%；归母净利润0.40亿元，同比下降73.63%，环比下降53.20%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降75.46%，环比下降53.46%；2024年Q3公司实现销售毛利率25.09%，环比下降15.01pct；实现销售净利率6.91%，环比下降6.99pct，业绩承压原因主要系下游终端需求呈现季节性波动[1] 行业发展情况 - 近阶段智能手机厂商不断推出创新产品，如折叠屏手机、AI手机等高端产品以提升单机价值量，刺激消费需求，折叠机制造商不断推动产品创新[1] - 根据IDC预测，2024年全球可折叠智能手机出货量预计将达到2,500万部，同比增长37.6%；根据Counterpoint预测，2027年全球折叠手机出货量将达到1.015亿台；折叠机的出货量加速提升将带动关键金属材料MIM产品需求提升；根据测算，2026年全球手机用MIM市场规模将达到29.61亿美元，2021 - 2026年CAGR为8.36%[1] 公司业务情况 - 公司智能手机类的MIM产品主要包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口及其他内部结构件，主要客户包括A客户、三星、小米等，公司依托自身在MIM领域的技术优势，不断向产业链下游进行拓展，在折叠屏领域，公司主要可以提供两类产品，一种是折叠屏转轴的MIM零部件及组件，另一种是为折叠屏提供铰链，目前公司所生产的手机折叠屏转轴已导入国内安卓系知名品牌客户，公司在MIM板块的收入主要来自于终端客户的消费电子类产品，相关收入具有一定的季节性因素，四季度公司将根据客户新品发布之后的反响情况进行调整[1][4] - 公司积极拓展散热业务，从2022年开始由VC、热管逐步往液冷方向调整，液冷是一个新兴的、具有较大开发空间的行业，这个行业存在许多新的机会，目前公司的液冷散热产品已形成销售收入，应用于储能、边缘计算服务器领域的部分散热项目也实现量产并持续进行新品开发和新客户导入[4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为28.9、21.9、14.9倍[5] - 预测2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为2,196、3,010、3,943、5,125，增长率分别为 - 12.4%、37.1%、31.0%、30.0%；归母净利润（百万元）分别为166、301、399、586，增长率分别为 - 171.6%、81.2%、32.3%、47.0%；摊薄每股收益（元）分别为0.89、1.62、2.14、3.15；ROE（%）分别为8.1%、13.0%、14.9%、18.3%[7]

证 券 报 告 困 了 ， 公 司 研 究 研 究 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 买入(维持) [2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司营业收入稳定增长但盈利能力短期承压，积极开发手机AI化架构并深入新兴市场战略布局，随着下游AI手机发展和新兴市场成长潜力发挥，公司将受益实现营收和利润持续提升[2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与盈利能力 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元，同比增长19.13%，实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增长0.50%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32.48亿元，同比减少7.44%，其中Q3实现营收166.93亿元，同比减少7.22%，归母净利润实现10.51亿元，同比减少41.02%，主要受市场竞争和供应链成本综合影响，2024年第三季度收入及毛利率有所下降，毛利额同比减少[2][3] 手机AI化架构开发 - 2024年3月报告研究的具体公司推出TECNO AI OS，9月发布多款搭载AI功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G，该产品配备全新TECNOAI，搭配一系列AI功能，9月与联发科技共建人工智能联合实验室，双方将聚焦多领域在手机端的应用创新，提供更多生成式Al的端侧部署和优化方案，公司积极探索相关技术构建架构，开发一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化，以丰富产品矩阵增加核心竞争力[4] 新兴市场战略布局 - 报告研究的具体公司主要面对非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，2024年上半年在全球手机市场的市占率为14.4%，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场市占率排名第一，公司广泛布局新兴市场，在东南亚、拉美、中东、东欧等新市场市占率较低，未来成长空间广阔，且新兴市场处于"功能机向智能机切换"趋势中，智能机渗透率较低，随着经济水平和消费能力提升，智能手机渗透率不断提升，成长潜力巨大，预计随着新兴市场战略布局发展，公司将不断提升核心竞争力和盈利能力[5] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为711.97、819.76、934.12亿元，EPS分别为4.94、5.77、6.82元，当前股价对应PE分别为20、17、15倍[6] 财务数据 - 报告给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的主营收入、增长率、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等预测指标，以及2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如2023A主营收入62,295百万元，增长率33.7%，归母净利润5,537百万元，增长率122.9%等[8][10]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度华勤技术实现营业收入760.10亿元同比增长17.15% 归母净利润20.50亿元同比增长3.31% 扣非归母净利润16.94亿元同比增长2.50% 2024Q3公司实现营业收入366.12亿元同比增长45.36% 环比增长58.03% 归母净利润7.59亿元同比增长8.04% 环比增长10.63% 扣非归母净利润6.74亿元同比下降2.05% 环比增长37.53% 2024年Q3公司实现销售毛利率7.63% 环比下降2.65pct 实现销售净利率2.06% 环比下降0.89pct [1] - 公司构建“2+N+3”产品战略布局以智能手机和笔记本电脑为基石积极拓展汽车电子数据中心AIoT业务汽车电子业务已完成智能座舱智能车控智能网联智能驾驶四大产品线布局数据中心业务2024年数据中心业务收入预计能在2023年基础上实现翻倍增长AIoT业务2024年前三季度收入同比增长241% [1] - 公司拟通过境外全资子公司以港币28.5亿元现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%股份目前并购进展顺利处于交割进行中并购目的在于双方业务互补交割完成后易路达将聚焦音频产品手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域补强华勤将提供易路达平台资源双方有望协同发展公司智能终端业务收入有望进一步提升 [2] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为1020.48亿元1192.84亿元1361.74亿元EPS分别为2.88元3.36元3.94元当前股价对应PE分别为21倍18倍15倍随着“2+N+3”产品战略持续推进公司有望在保持传统业务稳步增长同时通过数据中心和AIoT业务获得新业绩增量此外公司积极合并收购加深智能终端业务领域护城河 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度华勤技术营业收入760.10亿元同比增长17.15% 归母净利润20.50亿元同比增长3.31% 扣非归母净利润16.94亿元同比增长2.50% 2024Q3营业收入366.12亿元同比增长45.36% 环比增长58.03% 归母净利润7.59亿元同比增长8.04% 环比增长10.63% 扣非归母净利润6.74亿元同比下降2.05% 环比增长37.53% 2024年Q3销售毛利率7.63% 环比下降2.65pct 销售净利率2.06% 环比下降0.89pct [1] - 预测2024 - 2026年主营收入分别为1020.48亿元1192.84亿元1361.74亿元增长率分别为19.6% 16.9% 14.2% 归母净利润分别为2923百万元3415百万元4005百万元增长率分别为8.0% 16.8% 17.3% 摊薄每股收益分别为2.88元3.36元3.94元ROE分别为12.4% 12.8% 13.2% [3][5] - 2023A - 2026E各项财务指标如流动资产非流动资产流动负债非流动负债所有者权益等的具体数据以及各项财务比率如毛利率净利率四项费用/营收ROE等的具体数据 [7] 业务布局 - 构建“2+N+3”产品战略布局以智能手机和笔记本电脑为基石积极拓展汽车电子数据中心AIoT业务汽车电子业务已完成智能座舱智能车控智能网联智能驾驶四大产品线布局数据中心业务2024年数据中心业务收入预计能在2023年基础上实现翻倍增长AIoT业务2024年前三季度收入同比增长241% [1] - 拟收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%股份目前并购进展顺利处于交割进行中并购目的在于双方业务互补交割完成后易路达将聚焦音频产品手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域补强华勤将提供易路达平台资源双方有望协同发展公司智能终端业务收入有望进一步提升 [2]