报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2024年前三季度业绩表现良好，2024Q3业绩亮眼且盈利能力提升，在AI赋能电子行业的大趋势下，PCB价值量和用量有望提升，公司作为高端PCB解决方案供应商产能扩充迎接AI时代，盈利预测显示公司未来收入和EPS增长，当前股价对应PE较低，公司有望受益于下游消费电子迭代升级趋势[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度鹏鼎控股实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%；2024Q3公司实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%，环比增长365.37%；2024年Q3公司销售毛利率23.62%，环比上升8.14pct，销售净利率11.48%，环比上升7.02pct[1] 行业趋势 - 2024年消费电子复苏带动PCB行业回暖，AI赋能消费电子领域为行业创新带来驱动力，根据Prismark数据，2024年PCB行业总产值730.26亿美元，同比增长5.0%，2028年PCB行业总产值将达到904亿美元，AI手机、AIPC、AI服务器与折叠屏等终端产品迭代为PCB行业发展增添动力，端侧AI发展带动PCB向高质、高速、高精度、散热性以及细线路等方面升级，高端AI手机上FPC用量有望提升，苹果新品将带动PCB需求升级，AI服务器出货量增长推动高端PCB市场需求[1] 公司情况 - 鹏鼎控股具备为不同客户提供全方位PCB产品及解决方案的实力，打造一站式服务平台，产品根据下游应用和类型有多种分类，核心技术方面在多个高端PCB产品制程能力开发和产业化，产能建设方面淮安第三园区、台湾高雄园、泰国园区都有投资建设计划且投产时间明确，客户主要为境外企业包括苹果、诺基亚等国际领先企业[3] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为380.88、450.12、510.17亿元，EPS分别为1.72、2.16、2.59元，当前股价对应PE分别为20.1、16.0、13.3倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 消费电子市场温和复苏汽车电子+AI服务器持续深耕且公司24Q3实现营业收入103.60亿元同比增长16.14%归母净利润11.90亿元同比增长15.26%扣非后归母净利润11.73亿元同比增长13.71%分产品来看消费电子/汽车及服务器/通讯电子营业收入分别为69.12/7.29/157.76亿元同比增速分别为22.03%/102.52%/9.53%主要受益于消费电子产品市场温和复苏海外大客户新机发布以及公司份额持续提升推动公司业绩增长[2] - 把握终端新机发布大趋势端侧AI发力公司前瞻性技术布局针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目一期工程已投产预计项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率伴随品牌厂商陆续推出AIPC、AI手机等端侧产品公司作为行业龙头有望持续受益[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24年前三季度实现营业收入234.87亿元同比增长14.82%归母净利润19.74亿元同比增长7.05%扣非后归母净利润19.29亿元同比增长8.89%10月合并营业收入为43.63亿元较去年同期的合并营业收入减少2.18%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为362.27、420.37、459.84亿元同比增速分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利润分别为37.18、45.88、49.86亿元同比增速分别为13.10%、23.42%、8.68%对应24 - 26年PE分别为22X、18X、16X[3] - 2023年营业收入32,066百万元2024 - 2026年预计分别为36,227、42,037、45,984百万元营业收入增长率2023年为 - 11.45%2024 - 2026年预计分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利2023年为3,287百万元2024 - 2026年预计分别为3,718、4,588、4,986百万元净利润增长率2023年为 - 34.41%2024 - 2026年预计分别为13.10%、23.42%、8.68%[4] - 2022 - 2026年各年的多项财务指标如资产负债表利润表现金流量表中的各项数据均有列出包括货币资金应收和预付款项存货等资产项以及短期借款应付和预收款项等负债项还有营业收入营业成本等利润表项目[7]

报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 鹏鼎控股是PCB行业龙头,产品涵盖FPC、SLP、HDI、Mini LED、RPCB等,下游应用包括通讯用板、消费电子用板、汽车/服务器及其他用板 [4] - 2023年公司实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41% [4] - 2024年前三季度公司实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [5] 业绩表现 - 2023年Q3单季度公司营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [5] - 2023年Q3毛利率为23.62%,同比提升0.87个百分点,主要受益于进入传统旺季以及客户新品推出 [5] - 公司预计2023年Q4经营业绩有望同比平稳 [5] 产能扩张 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP产能扩产,以及泰国园区建设,以满足AI产品带来的高阶PCB需求 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为347.65亿元/406.13亿元/446.75亿元,归母净利润分别为35.50亿元/44.71亿元/54.30亿元 [6] - 给予公司2025年25倍PE估值区间,对应合理价值区间38.60-48.25元 [6] 风险提示 - 下游需求波动风险 - 技术迭代不及预期风险 [7]

隐证券 电子/元件 日防流 鹏鼎控股 (002938.SZ) 2024 年 11 月 04 日 2024Q3 营收同环比双增，多领域布局协同发力 公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | | | | 罗通（分析师） | 刘天文（分析师） | | luotong@kysec.cn | liutianwen(@kysec.cn | | 证书编号：S0790522070002 | 证书编号：S0790523110001 | ● 公司 2024Q3 营收周环比双增，盈利能力环比修复，维持"买入"评级 公司发布 2024 年三季报,2024Q1-Q3 公司实现营业收入 234.87 亿元,同比 +14.82%;归母净利润 19.74 亿元,同比+7.05%;扣非归母净利润 19.29 亿元, 同比+8.89%;毛利率 20.47%,同比+0.18pcts,净利率 8.40%,同比-0.61pcts。其 中,2024Q3 营收实现 103.6 亿元,同比+16.14%,环比+60 ...

报告公司投资评级 鹏鼎控股维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度,公司分别实现毛利率和净利率20.47%和8.40%,同比+0.19pct和-0.62pct;2024Q3,公司分别实现毛利率和净利率23.62%和11.48%,同比+0.78pct和-0.09pct、环比+8.14pct和+7.02pct。受益于消费电子旺季来临,公司稼动率大幅提升,叠加消费电子相关产品订单表现亮眼,公司三季度毛利率同环比均有所提升。而三季度由于汇率变动致汇兑收益减少,公司前三季度和单三季度净利率均有同比小幅下滑。[2] 新技术新产品布局 - 展望后市,各品牌加快推出以AI手机及AI PC为代表的AI终端产品,折叠手机市场蓬勃发展,新一轮行业创新周期的到来,预计将为行业发展带来新的增长动力。在消费电子领域当中,公司同步与客户展开未来1-2年产品验证与技术开发,直接参与客户下一代、下下代产品的前瞻开发,目前生产的PCB产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm。针对AI服务器及智驾快速发展对PCB带来的市场需求,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长,同时取得了国际级Tier1客户的认证通过。[3] 产能扩张提升市占率 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,二期工程正在加快建设中,有望进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入234.87亿元,同比+14.82%;实现归母净利润19.74亿元,同比+7.05%。[1][2] - 单三季度来看,公司实现营业收入103.60亿元,同比+16.14%、环比+60.89%;实现归母净利润11.90亿元,同比+15.26%、环比+314.66%。[1][2] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润37.08亿元、45.34亿元、50.85亿元,对应当前股价PE分别为22.89倍、18.72倍、16.69倍。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - Q3 单季度公司实现营收 103.60 亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润 11.90 亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润 11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升 [1] - 公司积极把握 AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目 [1] - 公司在车载领域，24H1 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级 tire1 客户认证通过，预计 24H2 开始量产出货 [1] - 公司在服务器领域，得益于 AI 服务器出货量成长显著，24H1 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段 [1] 财务指标总结 - 2024 年前三季度营收 234.87 亿元，同比+14.82% [1] - 2024 年前三季度归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05% [1] - 2024 年前三季度扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 33.3/45.1/50.4 亿元 [1] - 对应现价 PE 为 26/19/17 倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度收入稳定增长,消费电子旺季收入稳健增长 [2] - 2024年大客户新机备货较去年有一定增长,公司积极扩展新料号及提升份额,消费电子旺季收入同比稳健提升 [2] - 毛利率Q3季度23.62%,同比提升0.78pct,旺季稼动率改善直接提升毛利率水平 [2] 行业趋势及公司应对 - AI终端引领消费电子终端新一轮创新,公司紧跟行业趋势,打开PCB下游广阔成长空间 [2] - 公司对下游需求的变化保持高度敏感,在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局 [2] - 根据Prismark预估,2023年全球服务器及存储PCB市场规模82亿美元,至2028年成长至138亿美元;2024年AI手机占整体手机出货量20%,至2028年提升至70% [2] - 首批Apple Intelligence功能已推出,后续伴随更多手机端AI功能推出,手机销量的提升以及对PCB用量和料号的提升,将推动公司长期发展 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母公司净利润37.32/45.17/51.90亿元,同比增长13.5%/21.0%/14.9%,对应EPS为1.61/1.95/2.24元,PE为23.3/19.3/16.8倍 [3]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%[4][5] - 实现归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%[4][5] - 第三季度营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%[4][5] - 第三季度归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.50%[4][5] - 公司产线保持满产状态，第三季度毛利率提升至23.62%[4][5] 业务结构优化 - 消费电子及计算机业务、汽车及服务器用板业务营收增长贡献最大[4][5] - 消费电子产品前三季度营收69.12亿元，同比增长22.03%[4][5] - 汽车及服务器产品营收7.29亿元，同比增长102.52%[4][5] - 通讯电子产品营收157.76亿元，同比增长9.53%[4][5] 费用变化影响 - 第三季度汇兑损失2.2亿元，对利润产生负面影响约2.3亿元[4][5] - 研发费用投入17.14亿元，较去年同期增加2.90亿元[4][5] 财务状况 - 资产负债率仅31%，经营活动现金流量净额29.18亿元[5][6] - 存货周转天数及应收账款周转天数进一步缩短[6] 新兴业务发展 - 在AI服务器、储存设备到AI端侧产品实现全产业链覆盖[6] - 汽车电子及AI服务器业务前三季度营收实现翻倍增长[6] - 泰国工厂建设完成后将进一步提升相关业务规模[6][7] - AI端侧产品将带动PCB产品向高品质、低损耗、高散热、细线路等方向升级[6] 市场拓展 - 公司在光通讯领域取得客户认证，开始小批量供货[7] - 积极参与AI服务器领域的次世代架构新产品开发[7] - 在安卓类客户高端产品市场占有较高份额[7] - 高端软板领域公司具有技术优势，市场份额有望进一步提升[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 19.74 亿元，同比增长 7.05%，扣非归母净利润 19.29 亿元，同比增长 8.89%，毛利率 20.47%，同比增加 0.19 个百分点，净利率 8.4%，同比下降 0.62 个百分点 [1] 2) 2024 年第三季度公司营收 103.6 亿元，同比增长 16.14%，环比增长 60.89%，归母净利润 11.9 亿元，同比增长 15.26%，环比增长 314.66%，扣非归母净利润 11.73 亿元，同比增长 13.73%，环比增长 365.37%，毛利率 23.62%，同比增加 0.78 个百分点，环比增加 8.14 个百分点，净利率 11.48%，同比下降 0.09 个百分点，环比增加 7.02 个百分点 [1] 3) 公司积极把握 AI 终端、服务器、汽车多领域的发展机遇，相关产品已与多家国内外客户进行合作 [1] 4) 公司在车用产品、服务器领域取得进展，预计将为公司带来新的成长动力 [1] 分析师对公司的评论 1) 考虑到宏观环境的不确定性，分析师调整了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 36.07/48.78/56.55 亿元 [1] 2) 分析师维持"买入"评级，目标价位于 2024 年 10 月 30 日收盘价的 23.5/17.4/15 倍 PE 区间 [1] 风险提示 1) 外围环境波动风险 [1] 2) 新建产能不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1] 4) 市场开拓不及预期 [1] 5) 研报使用信息更新不及时 [1]

报告评级 - 报告给予鹏鼎控股"增持"评级（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度表现亮眼，单季度收入同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度归母净利润同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润同比增长13.7%[1] - 公司毛利率逐渐回归正常，期间费用增长主要来自研发费用和财务费用，但公司收入规模扩张抵抗了汇兑的负面影响[1] - 预计明年iPhone系列外观更新+AI系统的双重创新周期将带来新的机遇，有望开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应EPS为1.62、1.90、2.06元[1] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为35,914、39,637、42,548百万元，收入同比增长分别为12.0%、10.4%、7.3%[2] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为3,745、4,397、4,787百万元，净利润同比增长分别为13.9%、17.4%、8.9%[2] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为22.0%、22.5%、22.5%[2] - 2024-2026年公司ROE预计分别为11.8%、12.7%、12.7%[2] 相关报告 - 《稳健前行，端侧AI带来新机遇》[1] - 《消费电子复苏，AI引领PCB新需求》[1]