报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内业绩短期承压，下游终端需求呈季节性波动，但长期向好，看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级和客户结构优化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入15.76亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降14.57%；实现扣非归母净利润0.90亿，同比下降18.94%[1] - 2024Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比下降31.97%，环比下降6.43%；归母净利润0.40亿元，同比下降73.63%，环比下降53.20%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降75.46%，环比下降53.46%；2024年Q3公司实现销售毛利率25.09%，环比下降15.01pct；实现销售净利率6.91%，环比下降6.99pct，业绩承压原因主要系下游终端需求呈现季节性波动[1] 行业发展情况 - 近阶段智能手机厂商不断推出创新产品，如折叠屏手机、AI手机等高端产品以提升单机价值量，刺激消费需求，折叠机制造商不断推动产品创新[1] - 根据IDC预测，2024年全球可折叠智能手机出货量预计将达到2,500万部，同比增长37.6%；根据Counterpoint预测，2027年全球折叠手机出货量将达到1.015亿台；折叠机的出货量加速提升将带动关键金属材料MIM产品需求提升；根据测算，2026年全球手机用MIM市场规模将达到29.61亿美元，2021 - 2026年CAGR为8.36%[1] 公司业务情况 - 公司智能手机类的MIM产品主要包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口及其他内部结构件，主要客户包括A客户、三星、小米等，公司依托自身在MIM领域的技术优势，不断向产业链下游进行拓展，在折叠屏领域，公司主要可以提供两类产品，一种是折叠屏转轴的MIM零部件及组件，另一种是为折叠屏提供铰链，目前公司所生产的手机折叠屏转轴已导入国内安卓系知名品牌客户，公司在MIM板块的收入主要来自于终端客户的消费电子类产品，相关收入具有一定的季节性因素，四季度公司将根据客户新品发布之后的反响情况进行调整[1][4] - 公司积极拓展散热业务，从2022年开始由VC、热管逐步往液冷方向调整，液冷是一个新兴的、具有较大开发空间的行业，这个行业存在许多新的机会，目前公司的液冷散热产品已形成销售收入，应用于储能、边缘计算服务器领域的部分散热项目也实现量产并持续进行新品开发和新客户导入[4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为28.9、21.9、14.9倍[5] - 预测2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为2,196、3,010、3,943、5,125，增长率分别为 - 12.4%、37.1%、31.0%、30.0%；归母净利润（百万元）分别为166、301、399、586，增长率分别为 - 171.6%、81.2%、32.3%、47.0%；摊薄每股收益（元）分别为0.89、1.62、2.14、3.15；ROE（%）分别为8.1%、13.0%、14.9%、18.3%[7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1] - 页岩科技是一家上市公司,主要从事投资银行业务,专注于上市公司和行业研究。 2. 公司三季度业绩情况 [1][2][3][4][5] - 2024年前三季度公司实现营业收入15.75亿元,同比下滑3.08%;实现规模净利润9960万元,同比下滑14.57%。 - 公司面临部件及组件业务收入下滑11.18%,精密塑胶零部件及组件收入下滑12.32%,主要受到消费电子行业中端品牌客户新品销售不及预期的影响。 - 传动散热类组件及其他收入增长46.02%,成为公司新的增长点。 - 中端产品收入增长13.16%,保持增长态势。 - 公司毛利率同比有所提升,主要得益于产品结构优化、内部管理改善等因素。 3. 公司战略规划 [6][7] - 公司将继续聚焦战略性业务,拓展技术创新,推行内部改革和利益提升。 - 公司将在标准化、经济化、信息化等方面持续发力,提升整体运营能力。 4. 重点业务板块分析 [8][9][10][11] - 散热业务:公司在夜冷模组、储能、数据中心等新兴领域持续布局和投入,未来发展前景广阔。 - 折叠业务:公司在折叠部件及组件、折叠模组等方面为头部品牌客户提供配套,未来将继续跟进市场需求变化。 5. 主要客户分析 [13][14][15] - 北美大客户:受到2-3年新品开发减少的影响,今年收入有所下滑,但公司正在持续配合其新品开发,未来有望恢复增长。 - 公司客户结构中,A客户占比有所下降,但公司正在努力拓展其他行业和客户,减少对A客户的依赖。 6. 存货管理及减值情况 [19][20] - 公司上半年计提较多存货减值准备,主要是由于新项目研发投入较高,期末尚未实现销售结算。 - 公司正在采取精益管理、标准化制造等措施,降低未来存货减值的风险。

文章核心观点 - 公司在数据中心、新能源、充电桩等方向布局了散热板块,并持续进行研发投入[1] - 液冷是一个新兴且具有较大开发空间的行业,存在许多新的机会[1] - 公司会密切关注市场变化,持续进行研发投入,适时调整业务结构及公司定位[1] 行业总结 - 公司在数据中心、新能源、充电桩等方向布局了散热板块[1] - 液冷是一个新兴且具有较大开发空间的行业[1] - 该行业存在许多新的机会[1] 公司总结 - 公司持续进行研发投入[1] - 公司会密切关注市场变化,适时调整业务结构及公司定位[1]

业绩概况 - 公司前三季度实现营业收入15.76亿元，较去年同期下滑14.57%[1][2] - 公司前三季度实现净利润1.7亿元，较去年同期下滑18.94%[1][2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元，较去年同期上升22.33%[1] 业务板块分析 - 零部件及组件业务收入10.08亿元，同比略有下滑[2] - 传动、散热类组件及其他收入3.55亿元，同比保持增长[2] - 精密塑胶零部件及组件收入略有下滑，受消费电子终端客户新品销售情况影响[2] - 终端产品收入5696万元，同比下滑[2] 毛利率及盈利能力 - 公司整体毛利率水平同比有所提升，主要得益于产品结构优化、精益管理、亏损项目优化等因素[3] - 公司前三季度归母净利润较去年同期减少1700万元，但剔除减值影响后利润水平应该好于去年同期[3] - 公司资产负债率由38.69%降至34.58%，处于行业较低水平[3] - 研发费用率维持在8.8%的水平，公司持续加大新技术、新材料、新产品的研发投入[3] 战略及展望 - 公司正在推进战略工作坊、精益工作坊等方式深化内部管理改革[3] - 公司将继续聚焦战略、深耕业务拓展、技术沉淀、内部运营提升[3] - 公司看好折叠屏手机、液冷散热等新兴业务的发展前景，将持续加大研发投入[4][5] - 公司与海外大客户在多个产品领域保持合作,未来将继续深化合作[6][7] - 公司存货管理及减值计提工作需进一步优化,以降低对利润的不利影响[9][10]

小米汽车 - 小米SU7Ultra预售10分钟内小订突破3680台[5] - 小米汽车全国都能开的城市领航将于10月30日开启全量推送[5] - 小米智驾将实现"车位到车位"的端到端+VLM视觉语言大模型[5] - 汽车行业智能化转型产业趋势明确，有望加速行业迭代和落后产能出清[5] 手机行业 - 小米15Pro系列手机采用全等深微曲屏，售价起步为5299元[6] - 折叠屏手机零部件从高度定制化向标准化、模块化供应模式转变，有望带来规模经济效应[6] - 长信科技拟通过募投项目切入柔性OLED触控显示模组领域[6] - 精研科技的折叠屏业务围绕铰链组装和金属制造两个方面[6] 海外动态 - 苹果推出新款Mac mini，16GB内存起步，起售价4499元[8] - 马斯克的脑机愿景：价格将比肩苹果手表，植入仅需600秒[8] - 马斯克预计2040年前机器人数量将超过人类[8] - 美国明年将出现无人监督的自动驾驶[8]

营业收入与利润 - 本报告期营业收入1575536233.56元比上年同期减31.97%年初至报告期末比上年同期减3.08%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润99606380.39元比上年同期减73.63%年初至报告期末比上年同期减14.57%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润89510542.06元比上年同期减75.46%年初至报告期末比上年同期减18.94%[2] - 本期营业总收入为15.7553623356亿元上期为16.2562267864亿元[16] - 本期营业总成本为14.0724177217亿元上期为15.0077684672亿元[16] - 本期净利润为9560.08062万元上期为1.1075235517亿元[17] - 本期归属于母公司股东的净利润为9960.638039万元[17] - 本期少数股东损益为 -400.557419万元[17] 每股收益相关 - 基本每股收益本报告期0.54元/股比上年同期减73.17%年初至报告期末比上年同期减14.29%[2] - 基本每股收益0.54稀释每股收益0.54[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为228907456.04元比上年同期增22.33%[2] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-338794661.04元比上期-58736310.28元减476.81%主要是因为报告期购买理财产品增加所致[8] - 筹资活动产生的现金流量净额-97890756.70元上期为-102593409.78元[20] - 现金及现金等价物净增加额-204274172.10元上期为35244971.47元[20] - 期末现金及现金等价物余额401059418.43元[20] - 销售商品提供劳务收到现金1607578169.24元上期为1697146024.29元[19] - 收到的税费返还10986559.63元上期为26525975.07元[19] - 收到其他与经营活动有关现金82129177.08元上期为46814224.70元[19] - 经营活动现金流入小计1700693905.95元上期为1770486224.06元[19] - 经营活动产生的现金流量净额228907456.04元上期为187119063.08元[19] 财务指标变化原因 - 财务费用本期发生额3351511.57元比上期发生额减75.43%主要是因为报告期银行借款减少导致利息费用减少所致[7] - 其他收益本期发生额13444381.19元比上期发生额增31.25%主要是因为本期先进制造业增值税加计抵减增加所致[7] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为35,971[9] - 王明喜持股比例为19.43%持股数量为36,161,200股其中持有有限售条件股份数量为27,120,900股无限售条件股份数量为9,040,300股[9] - 黄逸超持股比例为4.90%常州创研投资咨询有限公司持股比例为3.81%[9] 资产相关 - 货币资金2024年9月30日为401606518.43元比2024年1月1日减37.81%主要系报告期内购买理财产品所致[6] - 交易性金融资产2024年9月30日为292488618.20元比2024年1月1日增351.06%主要系报告期内购买理财产品所致[6] - 货币资金期末余额为401,606,518.43元期初余额为645,812,599.73元[13] - 交易性金融资产期末余额为292,488,618.20元期初余额为64,845,106.88元[13] - 应收账款期末余额为617,415,684.25元期初余额为632,686,980.63元[13] - 存货期末余额为409,158,534.80元期初余额为305,516,795.89元[13] - 长期股权投资期末余额为9,648,274.94元期初余额为448,274.94元[13] - 固定资产期末余额为1,062,299,365.58元期初余额为1,122,046,699.04元[13] 其他财务数据 - 本期其他综合收益的税后净额为 -98.831612万元[17] - 本期资产减值损失为 -9930.46433万元上期为 -4819.942792万元[17] - 本期研发费用为1.390490697亿元上期为1.400817315亿元[16] - 本期销售费用为2610.259583万元上期为2218.538328万元[16] - 本期管理费用为1.2501133637亿元上期为1.2976075482亿元[16]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 公司积极布局新型创新产品的应用,配合客户新需求,已实现金属零部件、转动结构件在折叠屏手机中的应用[1] - 折叠机逐步渗透带动公司业绩增长,预计2024-2026年营收同比增长30.3%/28.9%/23.6%,归母净利润同比增长50.4%/26.8%/58.5%[1][7] - 1H24公司毛利率33.36%,同比提升13.60个百分点,盈利能力显著增强[1] - 1H24国内汽车产销量同比增长,汽车类MIM产品客户需求增加,推动MIM零部件及组件业务营收规模增长[1] 分业务总结 MIM零部件及组件 - 1H24营收6.44亿元,同比增长32.2%,毛利率41.89%,同比提升24.24个百分点[1] - 预计2024-2026年同比增长35.0%/30.0%/25.0%,毛利率分别为40.0%/40.4%/40.8%[5] 传动、散热类组件 - 1H24营收2.14亿元,同比增长58%[1] - 预计2024-2026年同比增长50.0%/35.0%/25.0%,毛利率分别为16.0%/16.1%/16.4%[5] 精密塑胶零部件及组件 - 预计2024-2026年收入同比增长10.0%/10.0%/10.0%,毛利率为16.0%[6] 终端产品 - 预计2024-2026年收入同比增长5.0%/5.0%/5.0%,毛利率为20.0%[6]

折叠屏手机行业 - 华为折叠手机新品发布会预订量已破200万[1] - 三折叠手机相较于目前主流左右折手机在折叠形态和手机零部件价值量上有大幅改动[1] - 看好维信诺等显示面板龙头厂商和东睦股份等折叠屏铰链领域率先发力的龙头厂商[1] 食品饮料行业 - 欢乐家是业内少有的兼顾南北果的多品类水果罐头企业[1] - 公司通过对产品包装进行休闲化改进有望切入高增长的零食量贩渠道[1] - 公司椰奶产品"生榨椰子汁"主打餐饮宴席市场，终端网点数计划2024年实现百万终端[1] - 公司联名NBA巨星奥尼奥推出椰鲨系列主打运动场景[1] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.55/0.64/0.77元，给于2024年22倍PE[2]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入5,921.26亿元，同比增长28.04% [2] - 扣非后归母净利润为5,108.22万元，同比提高210.59% [2] - 收入增长主要来源于MIM零部件及组件的增长，同比增长32.23% [2] - 毛利率为33.09%，相较上年同期有所提升 [2] - 管销研费用率为19.15%，较去年同期增加3.25个百分点 [2] 公司战略 - 精密结构件业务是公司收入占比最大的板块，长期战略是紧跟国内外大客户需求 [3] - 转轴业务将从由客户主导转向为解决方案提供商 [3] - 电机齿轮箱模组业务将从家用向工业控制和服务机器人等方向延伸 [3] - 汽车内饰业务将从行业内二级、三级供应商向一级、二级配套供应商发展 [4] - 散热业务正处于战略性调整与新兴市场开拓的关键阶段 [4] - 终端产品业务将集中力量大力开拓市场 [4] 运营管理 - 公司已进入高质量发展阶段，将从战略、精益、员工成长三个维度进行内部提升 [4][5] - 目标是实现标准化、精益化、信息化、自动化 [4] - 持续关注人才培养和成长 [4] 其他 - 公司目前暂时还没有平板相关的折叠产品在研发或生产 [6] - 散热业务对芯片公司还没有取得量产订单或者进行过量产供货 [6] - 海外大客户可能会等到折叠屏相关问题解决后才会推出折叠屏手机 [6] - MIM零部件及组件毛利率提升主要是由于收入规模增长、产品结构调整以及运营改善 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩大幅改善 - 2024年上半年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长28.04%;实现归母净利润0.59亿元,实现扣非归母净利润0.51亿元,同比均实现扭亏 [5] - 2024年Q2公司实现营业收入6.13亿元,同比增长27.48%,环比增长57.67%;归母净利润0.86亿元,同比增长1186.44%,环比减亏;扣非归母净利润0.82亿元,同比减亏,环比减亏 [6] 公司深耕折叠机铰链组件业务 - 公司凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力,纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务 [7] - 截至2023年11月,公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成,预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升,公司业绩有望迎来量价齐升 [7] 公司深耕散热业务持续受益 - 公司可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC等散热产品,目前客户有BTW、中达电子等 [8] - AI服务器正处在高速发展过程中,随着算力的持续提升,散热需求也在快速提升,尤其液冷方案的推出将加速液冷板等产品的需求,公司将持续受益 [8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元,EPS分别为1.62、2.14、3.15元,当前股价对应PE分别为23.9、18.1、12.3倍 [9]