证券研究报告 | 2024年09月18日 精研科技（300709.SZ） 优于大市 折叠机渗透带动公司业绩增长，2Q24 毛利率同环比增长 1H24 盈利能力显著增强，毛利率同比提升 13.60pct。公司发布 2024 半年报， 1H24 营收 10.02 亿元（YoY +28.0%），归母净利润 0.59 亿元（YoY +261.8%）， 其中 2Q24 营收 6.13 亿元（YoY +27.5%，QoQ +57.7%），归母净利润 0.86 亿元（YoY +1186.6%，QoQ +418.5%）。分业务看，MIM 零部件及组件营收 6.44 亿元（YoY +32.2%），传动、散热类组件营收 2.14 亿元（YoY +58.33%）， 精密塑胶零部件及组件营收 0.90 亿元（YoY +1.53%），终端产品营收 0.3 亿元（YoY +3.68%）。盈利能力看，1H24 公司毛利率 33.36%（YoY +13.60pct）， 2Q24 毛利率 40.10%（YoY +15.10%，QoQ +17.37%）。 折叠机逐步渗透驱动公司业绩增长。公司积极布局在新型创新产品的应用， 配合客户新需求，已实现 ...

折叠屏手机行业 - 华为折叠手机新品发布会预订量已破200万[1] - 三折叠手机相较于目前主流左右折手机在折叠形态和手机零部件价值量上有大幅改动[1] - 看好维信诺等显示面板龙头厂商和东睦股份等折叠屏铰链领域率先发力的龙头厂商[1] 食品饮料行业 - 欢乐家是业内少有的兼顾南北果的多品类水果罐头企业[1] - 公司通过对产品包装进行休闲化改进有望切入高增长的零食量贩渠道[1] - 公司椰奶产品"生榨椰子汁"主打餐饮宴席市场，终端网点数计划2024年实现百万终端[1] - 公司联名NBA巨星奥尼奥推出椰鲨系列主打运动场景[1] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.55/0.64/0.77元，给于2024年22倍PE[2]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入5,921.26亿元，同比增长28.04% [2] - 扣非后归母净利润为5,108.22万元，同比提高210.59% [2] - 收入增长主要来源于MIM零部件及组件的增长，同比增长32.23% [2] - 毛利率为33.09%，相较上年同期有所提升 [2] - 管销研费用率为19.15%，较去年同期增加3.25个百分点 [2] 公司战略 - 精密结构件业务是公司收入占比最大的板块，长期战略是紧跟国内外大客户需求 [3] - 转轴业务将从由客户主导转向为解决方案提供商 [3] - 电机齿轮箱模组业务将从家用向工业控制和服务机器人等方向延伸 [3] - 汽车内饰业务将从行业内二级、三级供应商向一级、二级配套供应商发展 [4] - 散热业务正处于战略性调整与新兴市场开拓的关键阶段 [4] - 终端产品业务将集中力量大力开拓市场 [4] 运营管理 - 公司已进入高质量发展阶段，将从战略、精益、员工成长三个维度进行内部提升 [4][5] - 目标是实现标准化、精益化、信息化、自动化 [4] - 持续关注人才培养和成长 [4] 其他 - 公司目前暂时还没有平板相关的折叠产品在研发或生产 [6] - 散热业务对芯片公司还没有取得量产订单或者进行过量产供货 [6] - 海外大客户可能会等到折叠屏相关问题解决后才会推出折叠屏手机 [6] - MIM零部件及组件毛利率提升主要是由于收入规模增长、产品结构调整以及运营改善 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩大幅改善 - 2024年上半年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长28.04%;实现归母净利润0.59亿元,实现扣非归母净利润0.51亿元,同比均实现扭亏 [5] - 2024年Q2公司实现营业收入6.13亿元,同比增长27.48%,环比增长57.67%;归母净利润0.86亿元,同比增长1186.44%,环比减亏;扣非归母净利润0.82亿元,同比减亏,环比减亏 [6] 公司深耕折叠机铰链组件业务 - 公司凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力,纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务 [7] - 截至2023年11月,公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成,预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升,公司业绩有望迎来量价齐升 [7] 公司深耕散热业务持续受益 - 公司可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC等散热产品,目前客户有BTW、中达电子等 [8] - AI服务器正处在高速发展过程中,随着算力的持续提升,散热需求也在快速提升,尤其液冷方案的推出将加速液冷板等产品的需求,公司将持续受益 [8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元,EPS分别为1.62、2.14、3.15元,当前股价对应PE分别为23.9、18.1、12.3倍 [9]

江苏精研科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-051 2024 年 8 月 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险和应对 公司负责人王明喜、主管会计工作负责人杨剑及会计机构负责人(会计主 管人员)杨剑声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 受到风险、不明朗因素及假设的影响，本报告中基于对未来政策和经济的 主观假定和判断而作出的前瞻性陈述，可能与实际结果有重大差异。该等承 诺不构成对投资者的实质承诺。投资者应注意不恰当信赖或使用此类信息可 能造成的投资风险。 措施"部分，详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者 予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 | --- | --- | |-------------------------------------------------- ...

港股表现分析 - 近期港股相对A股底部反弹力度明显偏强，主要逻辑基石是业绩相对韧性[1] - 海外中资股中报市值披露率约20%，电信和信息技术行业披露率较高[2] - 外资对海外中资股的盈利预期较强[2] 可折叠手机市场 - 2024年Q2可折叠智能手机面板出货量创新高，达到980万片，同比增长126%[9] - 折叠手机形态正在向三折叠发展，将提升多数应用场景的适配性[11] - 相关材料如铰链、屏幕、盖板等需求有望同步增长[11] 个股机构关注度 - 近期个股机构关注度前五名为重庆啤酒、今世缘、迎驾贡酒、万华化学、海光信息[12] - 近期行业机构关注度前五为电子设备、医药生物、信息技术、基础化工、食品饮料[12] 新财富分析师覆盖 - 10家公司获得首度覆盖，其中凯立新材等4股获新财富分析师深度覆盖[3] - 凯立新材、阳光电源、晋控煤业、华新水泥等公司获得深度研究报告[12] 政策利好 - 多地出台氢能车辆高速费减免政策，富瑞特装有望受益[10] - 国常会决定核准5个核电项目，景业智能有望受益[11]

财务业绩 - 2024年上半年，精研科技实现扭亏为盈，净利润预计为5,400.00万元至6,100.00万元[3] - 2024年上半年，精研科技扣除非经常性后的净利润预计为4,700.00万元至5,400.00万元[4] - 2024年上半年，公司营业收入增长明显，受益于金属板块主要客户需求增加，规模效应显著[6] 内部运营 - 公司持续加强内部精益运营，有效改善毛利率水平，提升企业盈利能力[7]

公司业绩 - 公司在2020年6月27日发生的车祸对收入产生了很大的影响[1] - 公司强调了收入的扩展方向，特别是建筑方向的发展[1] - 中国电脑科技在家用程度上相对比较优秀，设计和业务也很出色[2] - 公司讨论了普通话的意识和生活迹象，强调了普通话的重要性[3] - 公司提到了中文翻译进入其他语言的情况，强调了文化的影响力[4] 市场趋势 - 公司讨论了罪行犯法在互联网市场中的表现，认为是真正的罪行犯法[7] - 公司谈到了外观设计的特点，包括整体外观的高光程度和材料的不同[8] - 公司讨论了软材料产业的发展，指出需要通过产商和机架来推动产品进步[8] - 公司提到了钛合金产品在美国客户中的应用问题，包括订单情况和客户想法[7] - 公司讨论了技术的进展和挑战，以及在欧洲重新制造产品可能面临的困难[9] 客户和市场拓展 - 下游客户主要集中在消费链行业，主要涉及海外品牌手机和海外品牌网卡[10] - 北美大科技今年在机器开发项目上的趋势，主要问题是公家的，但大法党统计委员会的开发力量强大[11] - 海外大客户的机构在未来结构上仍然保持稳定，预计下半年将推出新的服务形态[11] - 国内大公司相对其他品牌具有创新性，公司一直在配合国内大公司进行产品研发和量产[12] 文化和国际化 - 中国文化多数使用普通话，但在传播经典文化时需要更多层次的语言表达[16] - 公司在外文化中是收入主流，专注于长期技术和行业，帮助国际社会获取更大的优势[17] - 高端车车的厂基本上是能够做很多的变化，增加了量产功能[18] - 未来市场还没有完全市场化，市场还在发展过程中[18] - 自驾游需要充分满足文化政策，对知识产权是一个重要问题[19]

财务表现 - 2024年第一季度，江苏精研科技营业收入为3.89亿，同比增长28.94%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-2,710.43万，同比增长37.43%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为6473.75万，同比下降29.45%[5] - 公司总资产为32.19亿，较上年末增长0.05%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为407.54万[5] 资产负债表变动 - 公司合并资产负债表中，交易性金融资产增长284.49%，应收款项融资增长51.06%[8] 利润表变动 - 合并利润表中，财务费用减少78.03%，投资收益增加94.50%[8] 现金流量表变动 - 合并现金流量表中，投资活动产生的现金流量净额下降378.01%，筹资活动产生的现金流量净额下降36.75%[8] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为36,853股，前十名股东持股情况中，王明喜持股占比最高为19.43%[9] 资产情况 - 公司持有的流动资产合计为1,771,845,442.89元，其中应收账款为529,585,647.64元，存货为378,131,156.06元[14] 公司整体情况 - 2024年第一季度，江苏精研科技资产总计为3,219,463,266.46元，较上期基本持平[15] - 公司流动负债合计为1,093,904,110.85元，较上期略有增加[15] - 公司营业总收入为388,834,901.40元，较上期有所增长[16] - 营业总成本为402,162,437.97元，较上期有所增加[16] - 公司净利润为-29,237,780.01元，较上期有所改善[17] 现金流量情况 - 江苏精研科技股份有限公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量为501,940,506.89元，较上期567,340,394.03元有所下降[18] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-197,797,951.34元，较上期71,147,483.15元下降[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-896,295.93元，较上期-1,417,011.79元有所上升[19]

江苏精研科技股份有限公司2023年年度报告全文 江苏精研科技股份有限公司 2023 年年度报告 2024-018 2024 年 04 月 ...