报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内业绩短期承压，下游终端需求呈季节性波动，但长期向好，看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级和客户结构优化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入15.76亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降14.57%；实现扣非归母净利润0.90亿，同比下降18.94%[1] - 2024Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比下降31.97%，环比下降6.43%；归母净利润0.40亿元，同比下降73.63%，环比下降53.20%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降75.46%，环比下降53.46%；2024年Q3公司实现销售毛利率25.09%，环比下降15.01pct；实现销售净利率6.91%，环比下降6.99pct，业绩承压原因主要系下游终端需求呈现季节性波动[1] 行业发展情况 - 近阶段智能手机厂商不断推出创新产品，如折叠屏手机、AI手机等高端产品以提升单机价值量，刺激消费需求，折叠机制造商不断推动产品创新[1] - 根据IDC预测，2024年全球可折叠智能手机出货量预计将达到2,500万部，同比增长37.6%；根据Counterpoint预测，2027年全球折叠手机出货量将达到1.015亿台；折叠机的出货量加速提升将带动关键金属材料MIM产品需求提升；根据测算，2026年全球手机用MIM市场规模将达到29.61亿美元，2021 - 2026年CAGR为8.36%[1] 公司业务情况 - 公司智能手机类的MIM产品主要包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口及其他内部结构件，主要客户包括A客户、三星、小米等，公司依托自身在MIM领域的技术优势，不断向产业链下游进行拓展，在折叠屏领域，公司主要可以提供两类产品，一种是折叠屏转轴的MIM零部件及组件，另一种是为折叠屏提供铰链，目前公司所生产的手机折叠屏转轴已导入国内安卓系知名品牌客户，公司在MIM板块的收入主要来自于终端客户的消费电子类产品，相关收入具有一定的季节性因素，四季度公司将根据客户新品发布之后的反响情况进行调整[1][4] - 公司积极拓展散热业务，从2022年开始由VC、热管逐步往液冷方向调整，液冷是一个新兴的、具有较大开发空间的行业，这个行业存在许多新的机会，目前公司的液冷散热产品已形成销售收入，应用于储能、边缘计算服务器领域的部分散热项目也实现量产并持续进行新品开发和新客户导入[4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为28.9、21.9、14.9倍[5] - 预测2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为2,196、3,010、3,943、5,125，增长率分别为 - 12.4%、37.1%、31.0%、30.0%；归母净利润（百万元）分别为166、301、399、586，增长率分别为 - 171.6%、81.2%、32.3%、47.0%；摊薄每股收益（元）分别为0.89、1.62、2.14、3.15；ROE（%）分别为8.1%、13.0%、14.9%、18.3%[7]