公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [10][25][52][53] 报告的核心观点 - 传音控股在新兴市场持续开拓，产品结构升级，盈利能力稳步提升 [8] - 公司积极推进智能机高端化布局，优化产品结构，带动手机ASP增长，增厚利润空间 [8] - 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 根据相关目录分别进行总结 2 巩固非常基本盘，积极开拓新市场 2.1 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 - 全球智能机出货量数据显示，新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 全球智能手机渗透率数据显示，2019年为91%，2025年预计为89% [4] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 2.2 巩固非洲基本盘，外延新市场拓展成长空间 - 非洲智能机市场强劲复苏，2024年前三季度出货量5400多万台，YOY高达9.8% [79] - 非洲智能机渗透率提升驱动换机需求，"产品+渠道"构筑核心竞争力 [79] - 积极开拓非洲外市场，本地化策略助力市场份额提升 [105] 3 升级产品结构寻找新的业绩增长点，互联网服务开辟第二成长曲线 3.1 布局折叠机提升品牌形象，打造AI手机拥抱AI浪潮 - 公司布局折叠机和AI手机，提升品牌形象，拥抱AI浪潮 [112] - 传音推出TECNO AIOS，搭载MediaTek 9300芯片，支持AI功能 [113] 3.2 配件、家电、储能多领域开拓，多品类布局静待放量 - 公司围绕手机品牌，积极实施多元化战略布局，创立数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix等 [24] - 公司家电、储能业务布局包括智能电视、冰箱、摄像头等智能家居产品 [120] 3.3 立足智能机高渗透，移动互联网服务潜在盈利空间大 - 非洲智能机渗透率过半，开启移动互联新蓝海 [140] - 公司打造智能终端操作系统OS，开发应用商店、游戏平台等工具类软件 [24] - 公司移动互联网服务包括Boomplay、Scooper等应用，潜在盈利空间大 [140]

证券代码：688036 证券简称：传音控股 深圳传音控股股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------|------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 | £ | 特定对象调研 £分析师会议 | | 活动类别 | £ 媒体采访 | £ 业绩说明会 | | | £ 新闻发布会 £路演活动 | | | | £ 现场参观 | £ 一对一沟通 | | | R 其他 2024 | 年度深圳辖区上市公司集体接待日活动 | | 参与单位及 人员 | 线上参会的投资者 | | | 时间 | 2024 年 12 月 12 | 日（周四）14： 30-17：00 | | 地点 | " 全景路演"网站（ | http://rs.p5w.net ） | | 接待人员 | 传音控股 董事会秘书 曾春 | | | | 传音控股 投资者关系总监 梓轩 | | | 投资者关系 | 互动交流： | | | 活动主要内 | ...

证券代码：688036 证券简称：传音控股 深圳传音控股股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------|--------------------------------|---------------------------------| | | | | | 投资者关系 | £ | 特定对象调研 £分析师会议 | | 活动类别 | £ 媒体采访 | R 业绩说明会 | | | £ 新闻发布会 | £ 路演活动 | | | £现场参观 £一对一沟通 | | | | £ 其他 | | | 参与单位及 | 线上参会的投资者 | | | 人员 | | | | 时间 | 2024 年 12 月 3 | 日（周二）15： 00-16：00 | | 地点 | 上海证券交易所上证路演中心（ | http://roadshow.sseinfo.com/ ） | | 接待人员 | 传音控股 董事长、总经理 竺兆江 | | | | 传音控股 财务负责人 肖永辉 | | | | 传音控股 董事会秘书 曾春 | | | | 传音控股 独立董事 张怀雷 | | 1 | --- | ...

文章核心观点 - 传音控股在2024年第三季度业绩说明会上表示，尽管全球智能机市场集中度较高，新兴市场国家的智能机渗透率较低，但功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素 [1] - 传音控股今年前三季度业绩增速放缓，第三季度净利润同比下滑 [1] - 传音控股在全球设立多个生产制造中心，产能利用率较高 [2] - 传音控股计划推进手机业务稳健拓展，加强中高端产品突破，并构建移动互联生态 [3] - 传音控股在AI方面积极探索大模型和互联互通技术，发布了TECNO AI，带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验 [4] 业绩表现 - 传音控股今年前三季度实现营业收入512.52亿元，同比增长19.13%；归母净利润39.03亿元，同比微增0.5% [1] - 传音控股第三季度营收166.93亿元，同比减少7.22%；归母净利润为10.51亿元，同比减少41.02%，环比减少约14.27% [1] - 传音控股第三季度毛利率为21.72%，同比有所下降，但环比第二季度有所增长 [2] 市场环境 - 全球智能机市场2023年前十位的厂商合计份额约93%，市场集中度较高 [1] - 新兴市场国家仍处于'功能机向智能机切换'的市场发展趋势中，智能机渗透率相对较低 [1] - 2024年第三季度全球智能手机出货量同比上涨4%，达到3.16亿部，实现连续五个季度出货量增长 [2] - 传音控股在2024年第三季度的市场排名有所下降，从之前的连续几个季度稳居市场前五名，滑落至第六名 [2] 公司战略 - 传音控股计划推进手机业务稳健拓展，加强中高端产品突破 [3] - 传音控股计划推进扩品类业务发展，逐步构建AIoT智能生态 [3] - 传音控股计划构建移动互联生态，探索本地化商业模式 [3] - 传音控股计划加大研发投入，在影像、游戏、AI、充电、基础体验等技术航道构建核心能力 [3] - 传音控股将继续构建非洲市场竞争优势，同时持续开拓新市场 [3] - 传音控股将继续推进扩品类业务的健康发展，通过本地化商业模型打造和产品创新，为消费者提供多元的、互联互通的软硬件产品矩阵和体验 [3] - 传音控股的移动互联业务将依托公司手机流量持续深耕，为新兴市场用户提供优质的数字化产品和商业化解决方案 [3] 技术创新 - 传音控股在AI方面积极探索大模型和互联互通技术，构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构 [4] - 传音控股发布了TECNO AI，带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验 [4] - 传音控股旗下品牌发布了多款搭载AI功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOM V Fold2，该产品配备全新TECNO AI，搭配包括通话实时翻译、AI壁纸、AI图像消除、AI抠图、录音转笔记等一系列AI功能 [4] 法律诉讼 - 高通公司以专利侵权名义起诉传音控股及关联公司，要求其停止侵权、交付并销毁包含涉诉专利的相关产品、赔偿损失等 [4] - 传音控股表示尊重第三方的知识产权，愿意遵循公平、合理和非歧视原则，通过友好协商与专利权人达成知识产权许可协议 [4]

证券代码：688036 证券简称：传音控股 深圳传音控股股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------|-------------------------------|------------------------------| | | | | | 投资者关系 | £ | 特定对象调研 £分析师会议 | | 活动类别 | £ 媒体采访 | £ 业绩说明会 | | | £ 新闻发布会 £一对一沟通 | | | | £现场参观 £路演活动 | | | | R 其他 投资者日 | | | 参与单位及 人员 | 48 家机构 61 | 人次（详见附件《与会清单》） | | | | | | 时间 | 2024 年 11 月 28 日 | | | 地点 | 深圳传音大厦 | | | 接待人员 | 传音控股 董事、副总经理 张祺 | | | | 传音控股 董事 严孟 | | | | 传音控股 手机负责人 哈乐 | | | | 传音控股 副总经理 王海滨 | | 1 | --- | --- | |------------|------------------ ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 传音控股2024年前三季度实现营业收入512.52亿元，同比增长19.13%；归母净利润39.03亿元，同比增长0.50%；扣非后归母净利润32.48亿元，同比下降7.44%。2024Q3，公司实现营业收入166.93亿元，同比下降7.22%，环比下降2.46%；归母净利润10.51亿元，同比下降41.02%，环比下降14.21%；扣非归母净利润8.20亿元，同比下降52.72%，环比下降23.65%；毛利率为21.72%，环比增长0.83pct[2] - 非洲市场龙头地位稳固，持续深耕新兴市场各国家。公司最先进入非洲，取得较高且稳定的市占率水平，而后进入南亚地区，在巴基斯坦和孟加拉市场取得较高市占率水平。现阶段，公司进入东南亚、拉美、中东、东欧等全球新兴市场国家，在新市场的市占率相对较低，未来仍有较大的提升空间[2] - 积极布局AI端侧，发布多款AI手机。9月以来，旗下品牌发布多款搭载Al功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOM V Fold2 5G，该产品配备全新TECNO AI，搭配包括通话实时翻译、AI壁纸、AI图像消除、AI抠图、录音转笔记等一系列AI功能。此外，今年9月，公司与联发科技共建的人工智能联合实验室在深圳正式揭牌，聚焦大型语言模型、Agent智能体、AI语音、影像等领域在手机端的应用创新，共同探索AI智能体服务和手机端应用场景[2] 盈利预测 - 预计24 - 26年公司EPS分别为4.68/5.92/6.81元/股，考虑可比公司估值，给予公司25年20倍的PE估值，对应合理价值118.31元/股[2] 财务数据 营业收入 - 2022年为465.96亿元，2023年为622.95亿元，2024年预计为715.77亿元，2025年预计为822.52亿元，2026年预计为942.92亿元[3] 增长率 - 2022年 - 5.7%，2023年33.7%，2024年预计14.9%，2025年预计14.9%，2026年预计14.6%[3] EBITDA - 2022年31.12亿元，2023年66.42亿元，2024年预计65.98亿元，2025年预计83.26亿元，2026年预计94.67亿元[3] 归母净利润 - 2022年24.84亿元，2023年55.37亿元，2024年预计53.38亿元，2025年预计67.44亿元，2026年预计77.60亿元[3] 增长率 - 2022年 - 36.5%，2023年122.9%，2024年预计 - 3.6%，2025年预计26.3%，2026年预计15.1%[3] EPS - 2022年3.09元/股，2023年6.86元/股，2024年预计4.68元/股，2025年预计5.92元/股，2026年预计6.81元/股[3] 市盈率(P/E) - 2022年25.74，2023年20.16，2024年预计20.75，2025年预计16.42，2026年预计14.27[3] ROE - 2022年15.7%，2023年30.7%，2024年预计22.7%，2025年预计22.6%，2026年预计21.0%[3] EV/EBITDA - 2022年18.13，2023年15.25，2024年预计15.02，2025年预计10.82，2026年预计8.75[3]

公司基本情况 - 最新收盘价为100.02元 [1] - 总股本和流通股本均为11.40亿股 [1] - 总市值和流通市值均为1,141亿元 [1] - 52周内最高价为172.54元，最低价为73.84元 [1] - 资产负债率为60.6% [1] - 市盈率为14.54 [1] - 第一大股东为深圳市传音投资有限公司 [1] 股票投资评级 - 传音控股(688036)的投资评级为"买入"，首次覆盖 [2] 投资要点 - 深耕新兴市场，市场份额不断提升。2024年上半年，公司在全球手机市场的占有率为14.4%，排名第二；智能机市场占有率为9.1%，排名第四。在非洲市场，智能机市场占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率排名第一，印度智能机市场占有率排名第七 [3] - 多元化战略布局，扩品类及移动互联网打开第二、三成长曲线。公司在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务 [3] - 推动AI技术落地，产品高端化发展。公司积极探索大模型和互联互通技术，构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构。2024年3月，公司旗下品牌TECNO推出TECNO AIOS。9月以来，公司旗下品牌发布多款搭载AI功能的手机 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为53.1亿元、65.3亿元和77.7亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [3] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年营业收入预计分别为711.23亿元、817.38亿元和931.95亿元，增长率分别为14.17%、14.93%和14.02% [4] - 2024-2026年EBITDA预计分别为68.46亿元、85.79亿元和101.07亿元 [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为53.11亿元、65.34亿元和77.66亿元，增长率分别为-4.09%、23.02%和18.86% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为4.66元、5.73元和6.81元 [4] - 2024-2026年市盈率预计分别为21.04、17.11和14.39 [4] - 2024-2026年市净率预计分别为4.71、3.70和2.94 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为15.65、11.57和9.21 [4]

分组1：报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[2] 分组2：报告的核心观点 - 传音控股是非洲智能机龙头企业，正积极开拓其他国家和地区，智能机份额持续提升，同时扩品类和移动互联业务收入快速增长，未来发展前景较好[2][96] - 美国降息周期开启，新兴市场消费者购买力有望得到释放，有望带动传音控股智能机出货量增加，其在新兴市场的开拓和发展有积极意义[3][31] - 传音控股的扩品类和移动互联业务发展空间大，有望成为公司第二、三增长曲线，带动公司盈利能力提升[3][96] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1、以手机市场为基石，多元化战略布局 - 传音控股成立于2006年，以手机业务起家，旗下有TECNO、Infinix、itel三大智能机品牌，精准定位客户群体，深耕非洲市场后逐渐拓展到其他国家和地区，市场份额不断提升[2] - 传音控股以手机业务为核心，拓展了扩品类和移动互联网业务，形成了“手机+扩品类+移动互联”的业务体系，多元化战略布局成效显著[18][24] - 新市场开拓战略、产品升级战略显成效，2016 - 2023年，公司营收和归母净利润7年复合增速分别为27.08%和89.63%，业绩稳步增长[27] 2、巩固非洲龙头优势，持续开拓全球其他新兴市场 - 全球智能机市场已迈入存量市场，但新兴市场智能机仍是增量市场，传音控股在新兴市场的发展潜力较大[43][46] - 传音控股秉承“全球化视野，本地化执行”理念，通过本地化策略提升自身竞争力，在非洲市场份额常年第一，在其他新兴市场的份额也在快速提升[55][57][58][60] - 传音控股布局折叠机和AI，推出相关产品提升品牌形象和影响力，如TECNO PHANTOM V Fold、TECNO AIOS等[66][68] 3、扩品类+移动互联发展空间大，有望成为公司第二、三增长曲线 - 传音控股在配件、家电、储能等领域进行多品类布局，享受非洲人口红利，扩品类业务发展前景较好[70][73][77] - 非洲移动互联市场仍为蓝海，传音控股体内体外双管齐下发展移动互联业务，未来收入增长可期[83][92] 4、盈利预测与评级 - 预计传音控股2024 - 2026年营收分别为715.62、856.83、1049.70亿元，同比分别+14.9%、+19.7%、+22.5%，归母净利润分别为52.96、65.12、82.09亿元，同比分别-4.4%、+23.0%、+26.1%，对应PE分别为22、18、14倍，维持“买入”评级[4][96][98]

报告投资评级 - 买入(维持) [2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司营业收入稳定增长但盈利能力短期承压，积极开发手机AI化架构并深入新兴市场战略布局，随着下游AI手机发展和新兴市场成长潜力发挥，公司将受益实现营收和利润持续提升[2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与盈利能力 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元，同比增长19.13%，实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增长0.50%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32.48亿元，同比减少7.44%，其中Q3实现营收166.93亿元，同比减少7.22%，归母净利润实现10.51亿元，同比减少41.02%，主要受市场竞争和供应链成本综合影响，2024年第三季度收入及毛利率有所下降，毛利额同比减少[2][3] 手机AI化架构开发 - 2024年3月报告研究的具体公司推出TECNO AI OS，9月发布多款搭载AI功能的手机，包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G，该产品配备全新TECNOAI，搭配一系列AI功能，9月与联发科技共建人工智能联合实验室，双方将聚焦多领域在手机端的应用创新，提供更多生成式Al的端侧部署和优化方案，公司积极探索相关技术构建架构，开发一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化，以丰富产品矩阵增加核心竞争力[4] 新兴市场战略布局 - 报告研究的具体公司主要面对非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，2024年上半年在全球手机市场的市占率为14.4%，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场市占率排名第一，公司广泛布局新兴市场，在东南亚、拉美、中东、东欧等新市场市占率较低，未来成长空间广阔，且新兴市场处于"功能机向智能机切换"趋势中，智能机渗透率较低，随着经济水平和消费能力提升，智能手机渗透率不断提升，成长潜力巨大，预计随着新兴市场战略布局发展，公司将不断提升核心竞争力和盈利能力[5] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为711.97、819.76、934.12亿元，EPS分别为4.94、5.77、6.82元，当前股价对应PE分别为20、17、15倍[6] 财务数据 - 报告给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的主营收入、增长率、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等预测指标，以及2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如2023A主营收入62,295百万元，增长率33.7%，归母净利润5,537百万元，增长率122.9%等[8][10]

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 1-3Q24报告研究的具体公司实现营业收入512.52亿元（YoY+19.13%），实现归母净利润39.03亿元（YoY+0.50%），扣非归母净利润32.48亿元（YoY-7.44%）；3Q24实现收入166.93亿元（YoY-7.22%），归母净利润10.51亿元（YoY-41.02%），扣非归母净利润8.20亿元（YoY-52.72%）；3Q24公司毛利率为21.72%，环比增0.83pct，公司净利率为6.44%[5] - 报告研究的具体公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态市场方面非洲为基，分享第三世界利基市场快速成长的红利；产品方面契合用户偏好，立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位；赛道方面有限多元化，开启“无边界”扩张之路；生态方面硬件+软件，打造第三世界的“apple生态”[6] - 报告研究的具体公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环；预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月07日收盘价（元）为102.99元，52周股价波动（元）为71.00 - 179.17元，总股本/流通A股（百万股）为1140/1140，总市值/流通市值（百万元）为117445/117445[3] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，报告研究的具体公司与海通综指、沪深300对比，不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）分别为68625、79001、90979（+/-）YoY（%）分别为10.2%、15.1%、15.2%；净利润（百万元）分别为5267、6552、7746（+/-）YoY（%）分别为-4.9%、24.4%、18.2%；全面摊薄EPS（元）分别为4.62、5.75、6.79；毛利率（%）分别为23.4%、24.4%、24.6%；净资产收益率（%）分别为26.2%、28.9%、30.0%[8] 可比公司 - 与小米集团 -W、苹果(APPLE)、安克创新等可比公司相比，报告研究的具体公司在EPS、PE等指标上有相应表现[9] 财务报表分析和预测 - 包含主要财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026年的数值，以及价值评估（倍）、盈利能力指标（%）、盈利增长（%）、偿债能力指标等多方面的分析和预测[10] 经营效率指标等 - 速动比率、现金比率、应收帐款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等经营效率指标在2023 - 2026年的数值，同时包含现金流量表、资产负债表等相关数据[11]