报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入345.58亿元(同比+38.07%)，实现归母净利润28.52亿元(同比+35.71%)，扣非归母净利润24.28亿元(同比+36.82%) [5] - 2024年2季度实现收入171.15亿元(同比+8.63%)，归母净利润12.26亿元(同比-22.31%)，扣非归母净利润10.74亿元(同比-26.86%) [5] 毛利率情况 - 公司持续开拓新兴市场,同时受益于产品结构升级及成本优化,1季度/2季度公司毛利率为22.2%/20.9% [6] - 根据会计准则调整,公司2024年起将计提的保证类质保费用计入"营业成本",不再计入"销售费用",还原调整前1季度/2季度公司毛利率为22.2%/22.5% [6] 市场份额情况 - 2024年上半年,公司在全球手机市场的占有率为14.4%,在全球手机品牌厂商中排名第二,其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1%,排名第四位 [6] - 在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一 [6] - 在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率排名第一,孟加拉国智能机市场占有率排名第一,印度智能机市场占有率排名第七 [6] 公司成长逻辑 - 市场:非洲为基,分享第三世界利基市场快速成长的红利 [6] - 产品:契合用户偏好,立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位 [6] - 赛道:有限多元化,开启"无边界"扩张之路,3C配件和家电业务有望打造第二增长曲线 [6] - 生态:硬件+软件,打造第三世界的"apple生态" [6] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为5.02/6.48/7.66元 [6] - 给予2024年PE估值区间18-23x,对应合理价值区间90.36-115.46元,维持"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司作为定位"科技品牌出海"的新兴市场手机龙头厂商,在新兴市场优势明显,多元化战略布局赋能成长 [5][6] - 公司持续打造新兴市场核心竞争力,新市场开拓促进业绩高增长 [4] - 公司控费增效效果显著,盈利能力保持稳健 [4] 公司投资亮点 1. 新兴市场优势稳固 - 公司在非洲手机市场占有率超过40%,排名第一 [4] - 在南亚市场,巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率排名第一 [4] - 公司持续开拓新兴市场及推进产品升级,总体出货量同比增长 [4] 2. 多元化战略布局 - 公司积极拓展移动互联网业务,与网易、腾讯等合作开发移动互联网产品 [5] - 公司扩品类业务,聚焦核心国家和区域实现市场份额突破 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为741.87亿元、869.69亿元、993.36亿元,归母净利润分别为58.17亿元、69.32亿元、85.50亿元 [6][8] - 公司2024-2026年PE分别为15.54x、13.04x、10.57x [8] 风险提示 - 汇率波动风险 [7] - 新市场拓展不及预期风险 [7] - 市场竞争加剧风险 [7] - 新业务拓展不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新兴市场拓展顺利,上调公司2024-2026年归母净利润预测 [5] - 公司在新兴市场如非洲、巴基斯坦、孟加拉等市占率排名第一,积极实施多元化战略布局 [4] - 公司二季度经营性毛利率稳中有升,下半年毛利率或将进一步企稳回升 [4] - 公司在AI技术方面持续投入,为用户带来崭新的AI手机图像创作体验 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.70% [4] - 2024年二季度公司实现营收171.2亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润12.26亿元,同比下降22.31% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为58.61亿元、66.70亿元和72.26亿元,对应PE估值为15X/14X/13X [5]

报告公司投资评级 报告给予传音控股(688036)买入(维持)评级[1]。 报告的核心观点 1. 传音控股深耕非洲和南亚市场,保持非洲市场竞争优势,在巴基斯坦/孟加拉/印度市场也保持领先地位[5]。2024年H1公司智能机收入293.67亿元,同比增长45.71%,占营收比重84.98%[5]。 2. 公司积极布局AI手机,推出TECNO AI产品,带来新一代智慧助手Ella和创新交互体验,有望拉动自身产品需求[5]。 3. 剔除会计政策变更影响后,2024年Q2公司毛利率环比略有改善,原材料价格压力有所缓解,未来毛利率有望继续改善[5][6]。 4. 公司三费率管控效果显著,注重研发投入,2024年H1研发费用率为3.42%[6]。 5. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,对应PE分别为16X/13X/11X,维持"买入"评级[7]。

经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入约345.58亿元,同比增长约38.1% [2] - 2024年上半年归母净利润约28.52亿元,同比增长约35.7% [2] - 2024年第二季度实现营业收入约171.15亿元,同比增长约8.6% [2] - 2024年第二季度归母净利润约12.26亿元,同比减少约22.3% [2] 市场占有率 - 2024年上半年,在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一 [3] - 在南亚市场,公司在巴基斯坦智能机市场占有率排名第一,在孟加拉国智能机市场占有率排名第一,在印度智能机市场占有率排名第七 [3] 成本管理 - 公司采取商务议价、新产品设计、采购集中化、加大国产化采购等措施来优化成本 [11] - 公司内部有一套从项目立项、设计到量产上市的全流程成本管理体系 [11] 专利纠纷 - 公司尊重第三方知识产权,愿意按照公平、合理和非歧视原则与专利权人达成许可协议 [7][8] - 公司将继续推动在公平、合理和非歧视原则框架下确定合理的许可费 [8] 销售费用 - 第二季度销售费用率同比有所提升,主要受季节性产品上市节奏和市场投入影响 [8] - 公司内部对费用有较强的管控要求,全年销售费用率和去年基本持平 [8] 产品策略 - 公司会根据不同市场区域的特点进行产品规划和差异化 [6] - 未来将继续加大中高端和研发投入,提升品牌影响力,在各个市场保持合理的毛利率水平 [4][5] - 下半年新机发布会将集中在9-10月,为圣诞节销售做准备,功能卖点包括游戏、多媒体、拍照、AI、折叠等 [10]

报告评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.71% [9] - 2024年Q2公司实现单季度营收171.15亿元,同比增长8.63%;实现单季度归母净利润12.26亿元,同比下滑22.31% [9] - 公司上半年分季度业绩呈现前高后低分布,主要受季节性因素和渠道库存等因素影响,上半年业绩整体符合预期 [10] - 公司2024年H1经营性毛利率约为22.31%,较2024年Q1的22.15%环比略有回升 [10] - 公司持续开拓非洲和新兴市场,通过AI技术提升渠道流转效率和渠道模式创新,为用户提供更加丰富的优质产品矩阵,进而持续提升用户粘性,加固品牌护城河 [11] - 公司在全球手机市场的占有率为14.4%,在全球手机品牌厂商中排名第二;在非洲智能机市场的占有率超过40%,持续排名第一 [11] - 公司持续增强AIoT本地用户体验,逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统并进一步构建完整的互联互通能力,逐步形成扩品类业务的智能生态 [11] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),合计拟派发现金红利16.94亿元,占公司2024年半年度归母净利润的59.39% [12] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为739.41亿元,同比增长18.7% [13] - 2024年归母净利润预测为60.82亿元,同比增长9.8% [13] - 2024年毛利率预测为22.9% [15] - 2024年净资产收益率预测为26.7% [15] 投资建议 - 公司深耕新兴市场,有望通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化,不断提升全球市场份额,长期成长动能充足 [13] - 维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [13] - 行业竞争加剧风险 [13] - 汇率波动风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 营收利润双增长，经营效率稳健提升 - 2024年上半年公司实现营收345.6亿元，同增38.1%；归母净利润28.5亿元，同增35.7% [5] - 公司持续提升运营效率，毛利率和净利率分别达21.5%/8.3%，销售/管理/研发费用率为7.0%/2.5%/3.4% [5] 持续拓宽产品品类，结构升级开拓成长空间 - 公司密切追踪新技术、新业态的发展，不断推出新品，包括首款双芯游戏旗舰机、全生态产品、首款平板产品等 [6] 加速多肤色影像技术创新，立足新兴市场提供个性化产品 - 公司持续深耕影像赛道，拥有领先的深肤色数据库及独创的影像引擎，开辟多肤色影像技术赛道 [7] - 针对新兴市场特点，研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合等技术 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为57.8/68.4/83.9亿元，当前市值对应PE分别为16/14/11倍 [8] - 看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来盈利能力提升 [8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 首次覆盖给予"增持"评级,目标价为123.60元 [2] 核心观点 1. 公司是新兴市场手机龙头,伴随美联储降息,海外市场需求有望加速增长 [4] 2. 存储等元器件价格上涨收窄将助力公司盈利能力企稳修复 [4] 3. 公司深耕海外手机市场,预计2024-2026年EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [5] 行业发展与公司业绩 降息驱动海外需求回暖 1. 美联储降息将带动新兴市场货币汇率止跌反弹,提高当地居民购买力,有望带动公司产品出货量增长 [51][52][53] 2. 根据IDC,2024年全球智能手机出货量将企稳回升,预计同比+2.8%达到12亿部 [56] 原材料价格上涨压力缓解 1. DRAM和NAND价格涨幅预计将进一步收窄,缓解对公司盈利能力的挤压 [57] 业绩预测 1. 预计公司2024-2026年营收分别为71600.26/81276.86/92559.70百万元,同比+14.94%/13.51%/13.88% [19] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润5568.18/6980.60/8118.33百万元,同比+0.56%/25.37%/16.30%,EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [19] 公司在新兴市场的布局 非洲市场 1. 公司在非洲市场的智能手机出货量及市场占有率持续提升,2024Q2市占率达52% [59][60] 2. 非洲智能手机市场规模将由2022年的414亿美元增长至2029年的574亿美元,CAGR为6.75% [66][67] 南亚市场 1. 公司在巴基斯坦和孟加拉市场占有率均超30%,为第一 [71] 2. 印度智能手机市场规模将由2024年的446亿美元增长至2029年的628亿美元,CAGR为7.09% [72][73] 东南亚市场 1. 公司在东南亚市场份额快速提高,2024Q2市占率达14% [77][78] 2. 菲律宾和印尼人均GDP持续提升,有望带动当地智能手机ASP增长 [77] 拉美市场 1. 短期内低端手机仍是拉美市场主流,公司产品性价比领先有望获得更高市场份额 [79][80] 公司生态布局 本土创新提升用户体验 1. 公司针对新兴市场特点自主研发多项技术,如流量节省、弱网连接等 [82] 2. 公司发布Universal Tone多肤色影像技术,满足不同肤色用户需求 [82][83] 构建移动互联网生态 1. 与网易、腾讯等头部互联网公司合作,推出多个爆款App,月活用户均在千万以上 [89][90] 2. 自主研发移动支付App Palmpay,在非洲市场表现位居全球增长指数第2位 [89] 拓展3C配件与家电业务 1. 旗下Oraimo品牌蓝牙耳机在非洲市场占有率超30%,位居第一 [92] 2. Syinix家电产品在出海品牌社媒影响力榜单中位列第26 [92] 风险提示 1. 中美贸易摩擦升级风险 [93] 2. 海外市场竞争加剧风险 [95]

可持续发展 - 公司积极宣贯环保知识，践行"节能降耗，绿色发展、从我做起、从点滴做起"的可持续性发展理念[1] - 在产品生产制造过程中重视生态保护和污染防治，优先考虑高能效和节能设备[1] - 通过实施空调错峰使用和水蓄冷系统等措施提高能源使用效率，达到减碳的效果[1] - 部分产品如手机后盖采用海洋回收材料、咖啡渣等作为原料再生而成，相比使用传统材质能够有效减少碳排放[1] 公益慈善 - 公司向公益组织捐赠合计约208.17万元人民币，用于支持乡村振兴、乡村教育和基础设施建设[2][3] - 公司围绕国家乡村振兴战略，继续推进"乡村振兴"专项计划，消费帮扶国家乡村振兴重点帮扶县[2] 财务数据 - 2024年上半年实现归属于上市公司普通股股东的净利润为285,201.45万元[7] - 截至2024年6月30日，母公司的可供分配利润为583,361.21万元[7] - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币15.00元（含税），合计拟派发现金红利人民币169,378.6920万元（含税）[8] - 半年度现金分红占公司2024年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润285,201.45万元的比例为59.39%[8] - 公司本次利润分配不进行资本公积转增股本，不送红股[9] - 营业收入同比增长38.07%[141] - 营业成本同比增长41.71%[141] - 销售费用同比增长42.61%[141] - 管理费用同比增长29.90%[141] - 研发费用同比增长10.32%[141] - 财务费用同比下降[141] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降120.00%[143] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加[143] - 收到政府补助427,668,979.58元，其中增值税即征即退具有可持续性[148] - 货币资金、交易性金融资产较上年期末分别下降17.06%和13.08%[150] - 公司境外资产占总资产的比例为32.86%[152] - 公司境外资产主要分布在香港和其他境外地区，其中香港资产占境外总资产的62.96%[153] - 报告期内公司投资额为227,739,828.55元，较上年同期减少[157] - 公司持有的未到期交割的外汇远期合约合计卖出105,869,615.22南非兰特[167] - 公司持有的短期理财产品、金融衍生工具、权益投资工具和可转换债券等以公允价值计量的金融资产期末账面价值合计为12,570,905,192.15元[160] - 公司投资的境内外上市公司股票期末账面价值为200,472,500.90元[162] - 公司预计2024年度拟进行外汇衍生品交易业务资金额度折合不超过15亿美元[166,167] 公司基本信息 - 公司注册地址由深圳市南山区粤海街道变更为深圳市南山区西丽街道[21] - 公司选定的信息披露报纸为《上海证券报》和《证券时报》[24] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票简称为"传音控股"，股票代码为688036[26] - 公司设有董事会秘书和证券事务代表，负责信息披露和投资者关系[23] - 公司网址为http://www.transsion.com[21] 业务情况 - 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营[51] - 公司在全球手机市场的占有率为14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二[52] - 在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一[52] - 公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务[53] - 公司拥有行业领先的深肤色数据库优势及独创的深肤色影像引擎[59] - 公司持续深耕影像赛道，研发了多项影像技术创新[60] - 公司自研手机端高效数据计算引擎并进行产品化部署，对用户使用数据进行分析优化[63] - 公司自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合等技术，并开发了应用商店、广告分发平台等应用程序[64] - 公司累计获得授权专利2,571件，其中发明专利1,124件[68] - 公司被认定为单项冠军示范企业[66] - 公司累计拥有发明专利2,824件、实用新型专利812件、外观设计专利800件、软件著作权1,237件[69] - 公司还拥有183件PCT申请[70] - 公司2024年上半年研发投入11.83亿元，同比增长10.32%，研发投入占营业收入比例为3.42%[71] - 公司正在进行多项重点研发项目，包括基于情境感知和用户理解的全场景智慧服务、新一代轻薄便携小型化移动终端、WIFI无线通信网络自适应技术、端云一体的基于大语言模型等[73] - 公司正在开发多语种多模态生成与理解技术、基于轻薄折叠柔性屏手机、人像智能美化算法系统、手机游戏稳帧算法和超低延迟触控技术、中高端超薄形态原型机等[73,75] 技术创新 - 通过相机器件差异化创新技术开发，达到行业领先水平，提升拍摄清晰度[10] - 通过非洲区域H5游戏平台性能优化技术研究，实现CDN最优

公司战略与市场发展 - 公司在非洲的市占率保持稳定，同时积极开拓其他新市场，新市场收入比重上升，显示了业务成长性和竞争能力 [2] - 公司在新市场开拓战略中取得了成效，市场份额仍有较大提升空间 [2] - 公司利用在非洲积累的本地化、差异化优势，迁移至其他新市场，以期在目标市场获得一定份额 [2] 业务扩展与产品规划 - 公司扩品类业务注重产品力提升和用户体验，通过本地化产品研发和渠道建设，实现可持续发展 [2] - 移动互联业务依托非洲手机市场优势，开发适合当地的产品和商业模式，与多家国内互联网公司合作，多款应用月活用户数超过1,000万 [2] 财务与运营管理 - 公司将根据元器件成本变化和市场竞争情况，动态调整策略，保持财务健康的毛利率水平 [2]