报告评级和核心观点 报告评级 - 首次覆盖给予"增持"评级,目标价为123.60元 [2] 核心观点 1. 公司是新兴市场手机龙头,伴随美联储降息,海外市场需求有望加速增长 [4] 2. 存储等元器件价格上涨收窄将助力公司盈利能力企稳修复 [4] 3. 公司深耕海外手机市场,预计2024-2026年EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [5] 行业发展与公司业绩 降息驱动海外需求回暖 1. 美联储降息将带动新兴市场货币汇率止跌反弹,提高当地居民购买力,有望带动公司产品出货量增长 [51][52][53] 2. 根据IDC,2024年全球智能手机出货量将企稳回升,预计同比+2.8%达到12亿部 [56] 原材料价格上涨压力缓解 1. DRAM和NAND价格涨幅预计将进一步收窄,缓解对公司盈利能力的挤压 [57] 业绩预测 1. 预计公司2024-2026年营收分别为71600.26/81276.86/92559.70百万元,同比+14.94%/13.51%/13.88% [19] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润5568.18/6980.60/8118.33百万元,同比+0.56%/25.37%/16.30%,EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [19] 公司在新兴市场的布局 非洲市场 1. 公司在非洲市场的智能手机出货量及市场占有率持续提升,2024Q2市占率达52% [59][60] 2. 非洲智能手机市场规模将由2022年的414亿美元增长至2029年的574亿美元,CAGR为6.75% [66][67] 南亚市场 1. 公司在巴基斯坦和孟加拉市场占有率均超30%,为第一 [71] 2. 印度智能手机市场规模将由2024年的446亿美元增长至2029年的628亿美元,CAGR为7.09% [72][73] 东南亚市场 1. 公司在东南亚市场份额快速提高,2024Q2市占率达14% [77][78] 2. 菲律宾和印尼人均GDP持续提升,有望带动当地智能手机ASP增长 [77] 拉美市场 1. 短期内低端手机仍是拉美市场主流,公司产品性价比领先有望获得更高市场份额 [79][80] 公司生态布局 本土创新提升用户体验 1. 公司针对新兴市场特点自主研发多项技术,如流量节省、弱网连接等 [82] 2. 公司发布Universal Tone多肤色影像技术,满足不同肤色用户需求 [82][83] 构建移动互联网生态 1. 与网易、腾讯等头部互联网公司合作,推出多个爆款App,月活用户均在千万以上 [89][90] 2. 自主研发移动支付App Palmpay,在非洲市场表现位居全球增长指数第2位 [89] 拓展3C配件与家电业务 1. 旗下Oraimo品牌蓝牙耳机在非洲市场占有率超30%,位居第一 [92] 2. Syinix家电产品在出海品牌社媒影响力榜单中位列第26 [92] 风险提示 1. 中美贸易摩擦升级风险 [93] 2. 海外市场竞争加剧风险 [95]