报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入345.58亿元(同比+38.07%)，实现归母净利润28.52亿元(同比+35.71%)，扣非归母净利润24.28亿元(同比+36.82%) [5] - 2024年2季度实现收入171.15亿元(同比+8.63%)，归母净利润12.26亿元(同比-22.31%)，扣非归母净利润10.74亿元(同比-26.86%) [5] 毛利率情况 - 公司持续开拓新兴市场,同时受益于产品结构升级及成本优化,1季度/2季度公司毛利率为22.2%/20.9% [6] - 根据会计准则调整,公司2024年起将计提的保证类质保费用计入"营业成本",不再计入"销售费用",还原调整前1季度/2季度公司毛利率为22.2%/22.5% [6] 市场份额情况 - 2024年上半年,公司在全球手机市场的占有率为14.4%,在全球手机品牌厂商中排名第二,其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1%,排名第四位 [6] - 在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一 [6] - 在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率排名第一,孟加拉国智能机市场占有率排名第一,印度智能机市场占有率排名第七 [6] 公司成长逻辑 - 市场:非洲为基,分享第三世界利基市场快速成长的红利 [6] - 产品:契合用户偏好,立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位 [6] - 赛道:有限多元化,开启"无边界"扩张之路,3C配件和家电业务有望打造第二增长曲线 [6] - 生态:硬件+软件,打造第三世界的"apple生态" [6] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为5.02/6.48/7.66元 [6] - 给予2024年PE估值区间18-23x,对应合理价值区间90.36-115.46元,维持"优于大市"评级 [6]