证 券 研 报 告 行 研 2024 年 11 月 17 日 天然气、液氯等涨幅居前，建议继续关注石化 板块、钛白粉板块和轮胎板块 —基础化工行业周报 推荐(维持) 投资要点 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------|-----------|--------------------------- ...

证 报 告 行 研 究 2024 年 11 月 17 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------|----------------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

分组1：行业投资评级 - 新能源汽车行业投资评级为“推荐”[1][3] 分组2：报告核心观点 - 需求强劲，优质资产具备高性价比在政策大力支持背景下，叠加优质车型持续推出，需求端表现强劲，如蔚来推出乐道L60，小鹏推出M03等多家公司10月销量表现抢眼，宁德时代发布新电池技术拉动需求，核心公司储能业务表现好，材料环节部分公司三季度业绩佳产业链价格处于底部，价格易涨难跌，需求超预期，继续看好产业链优质公司[2][3][93] - 以旧换新政策加码落地拉动需求，供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，2024年产业链盈利有望逐季环比改善，估值将修复看好固态电池、电池材料α品种、液冷、机器人等方向[3] 分组3：行情跟踪 - 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为-2.66%，在全市场31个申万行业中处于第9名，跑赢沪深300指数0.63个百分点2024年初至今，电力设备涨跌幅为+9.6%，在全市场31个申万行业中处于第11位，跑输沪深300指数6.07个百分点各细分指数分化较大，除电气设备指数之外，各细分指数均跑输沪深300[19][23][26] - 个股来看，参考锂电池指数，本周天奈科技、利元亨等涨幅靠前，南都电源、可川科技等表现靠后[32] 分组4：锂电产业链价格跟踪 - 年初至今，主要材料价格呈现下跌趋势，本周碳酸锂、钴、磷酸铁锂价格有所上涨，部分产品价格与上周持平或下跌[37] - 本周锂价有所上涨，其中碳酸锂报价7.87万元/吨，较上周上涨4.3%；氢氧化锂报价6.73万元/吨，较上周上涨0.6%；LME镍报价1.55万美元/吨，较上周下跌3.8%；长江有色钴报价18.2万元/吨，较上周上涨4.6%；磷酸铁锂正极报价3.43万元/吨，较上周上涨2.4%；磷酸铁报价1.04万元/吨，与上周持平；三元前驱体523、622、111分别报价6.45、7.15、6.00万元/吨，较上周分别下跌0.8%、1.4%、1.6%；单晶622三元正极报价12.25万元/吨，报价与上周上涨1.7%[41] - 本周隔膜、铝塑膜价格保持稳定；湿法基膜（9μ，国产）报价0.81元/平方米，价格较上周持平；干法隔膜（14μ）报价0.40元/平方米，较上周持平；负极材料（富宝价格指数）报价3.91万元/吨，价格与上周持平；六氟磷酸锂报价5.60万元/吨，价格较上周持平；磷酸铁锂电解液、三元圆柱2.6Ah电解液分别报价1.53、1.97万元/吨，价格与上周相比保持稳定[50] 分组5：产销数据跟踪 - 2024年1 - 10月中国电动车累计销量为975万辆，同比增长33.9%，其中10月销量为143万辆/yoy+49.6%，单月渗透率为46.8%2024年1 - 9月美国新能源车销量为115万辆/yoy+5%，欧洲1 - 9月销量为202.5万辆/yoy+23.8%，其他地区1 - 9月销量为60万辆/yoy+14%[60] - 车企公布10月销量，比亚迪实现销量50.3万辆/yoy+67%，极氪实现销量2.5万辆/yoy+92%[66] - 10月，我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%其中三元电池装车量12.2GWh，占总装车量20.6%，环比下降7.2%，同比下降1.1%；磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占总装车量79.4%，环比增长13.7%，同比增长75.1%1 - 10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh，累计同比增长37.6%其中三元电池累计装车量111.1GWh，占总装车量27.3%，累计同比增长18.3%；磷酸铁锂电池累计装车量294.5GWh，占总装车量72.6%，累计同比增长46.7%[74][75][80] 分组6：行业动态 - 中国汽车动力电池产业创新联盟发布2024年10月动力电池月度信息，中汽协公布2024年10月汽车工业产销情况[80][81] - 特斯拉在美国召回2,400辆Cybertruck电动皮卡[81] - 2024年1 - 9月智能驾驶供应商装机量排行榜情况[83] - 阿维塔旗下车型交付量和定单情况[83] - 乐道L60交付目标情况[84] 分组7：重点公司公告 - 佛塑科技拟与广新研究院等共同出资设立项目公司，还拟战略收购金力股份[87] - 天赐材料拟1.2亿元 - 1.6亿元回购公司股份，已取得1.12亿元的股票回购贷款支持[88] - 永杉锂业权益变动情况，控股股东和实际控制人变更[90] - 安培龙获项目中标通知书[90] 分组8：行业评级及投资策略相关公司 - 主材方面看好浙江荣泰、宁德时代、尚太科技、湖南裕能等[3][94] - 新方向看好并购重组（捷邦科技）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、英维克）、消费电池（豪鹏科技、珠海冠宇）、固态电池（厦钨新能、当升科技）、复合集流体（宝明科技、英联股份）等[3][94]

核心观点 报告研究了多个行业的商品期货、现货价格以及相关个股情况，包括有色、农产品、建材等行业，分析了各行业的供需关系、价格走势等因素，并给出了看多碳酸锂期货，看空豆粕、玻璃期货的商品推荐[3][8]。 各行业情况 有色行业 - 碳酸锂期货本周显著上行，涨幅+5.40%，价格处1年历史分位点低位(17.15%)需求淡季表现仍较强，11月因抢出口等因素排产保持在较高水平国内碳酸锂周度产量维持平稳海外矿山部分企业下调生产指引，海外供应未来或有所下滑国内碳酸锂社会库存近两月持续去化，短期内对锂价形成支撑[3]。 - 本周有色金属方面，铝、锡、镍、国际铜期货及LME铝、LME锡、LME镍、LME铜现货价格皆下行；碳酸锂期货价格上行碳酸锂期货内盘价格周环比上行5.40%，一年分位点有所提升，但仍处低位国外现货方面，LME镍本周下行，分位点处于过去1年最低位置[28]。 农产品行业 - 豆粕期货本周显著下行，7日至15日区间跌幅-9.02%，价格已跌至过去1年最低位巴西和阿根廷天气状况良好，南美大豆播种进展顺利，国际市场对大豆供应充足预期增强国内豆粕供应也有所增加饲料需求维持刚性但提振有限，基本面暂难以支撑豆粕持续上行[4]。 - CBOT稻谷、白砂糖期货价格周环比均上行；CBOT小麦、CBOT豆粕、CBOT大豆、CBOT玉米、NYMEX棉花期货价格周环比均下行，其中CBOT大豆、CBOT豆粕、CBOT小麦及NYMEX棉花期货价格均处于1年历史低位[66]。 - 本周畜牧业方面，肉鸡苗价格上行；蛋鸡苗、白羽肉鸡价格不变；鸡蛋价格下行[70]。 建材行业 - 玻璃期货本周跌幅明显，为-7.44%，价格位于1年历史分位点约30%水平近期两条产线点火，后续冷修速度预计放慢，且本周浮法玻璃产量止跌需求方面，深加工订单可用天数环比略有上升(+0.78%)，需求未有明显好转[6]。 - 本周建材方面，玻璃、胶合板期货及水泥价格下行玻璃期货在今年9月中旬便达到一年价格最底部，后经历"三段式上涨"后，本周价格显著下滑，周环比下降7.44%水泥方面，本周水泥发运率有所下滑，低于往年同期水平水泥库容比下行[54]。 其他行业 - 本周国际运价指数BDI、BCI、BPI、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数、中国沿海散货运价指数周环比上行BDI、BCI涨幅明显，周环比分别录得16.61%、35.80%上海出口集装箱运价指数略有上涨，周环比录得1.22%集运指数(欧线)期货本周周环比下行5.38%[31]。 - 本周基础化工方面，正丁醇、双氧水、己内酰胺价格上行；对二甲苯、PTA、苯乙烯期货价格下行其中，对二甲苯、PTA期货价格已下行至1年分位点底部[35]。 - 本周石油石化市场降温，WTI原油、布伦特原油现货及沥青、燃料油、INE低硫燃料油、INE原油期货收盘价周环比均下行欧佩克原油产量10月较9月有所上升[38]。 - 本周贵金属方面，COMEX黄金、COMEX银期货收盘价周环比均下行[44]。 - 本周钢铁方面，热轧卷板、铁矿石、螺纹钢、线材、不锈钢期货收盘价周环比下行供给方面，建筑钢材:主要钢厂库存下行；近期产能利用率水平、高炉开工率下降；国内日均铁水产量有所下滑，处往年均值水平[50]。 - 本周电力设备方面，碳酸锂、氢氧化锂价格上行；光伏行业综合价格指数(SPI)、硅片价格下行；组件、多晶硅、电池片价格保持不变近一个月光伏产业链价格表现仍偏弱从需求端来看，9月风电、太阳能的新增设备容量累计值延续上涨趋势；外需来看，或延续以价换量格局从产销两端来看，10月动力电池和储能电池产量、动力电池装车量当月同比分别为45.50%、51.00%，相较上月分别变化2.20%、1.40%[59]。 - 本周维生素方面，维生素Ａ、B1、D3价格周环比上行，维生素B2价格周环比下行[74]。 - 本周信息技术产业方面，暂无NAND flash存储器数据，费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数、 8Gb DRAM存储器、 16Gb DRAM存储器价格下行[78]。

证 2024 年 11 月 17 日 报 告 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 11.5 28.0 7.5 沪深 300 4.8 18.6 11.2 行 业 研 究 多家主机厂进军低空等科技产业，估值有望迎来 重估 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 市场表现 (%) 汽车 沪深300 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 30 -20 -10 0 10 20 相关研究 1、《汽车行业周报：重申特斯拉产 业链投资机会》2024-11-10 2、《新势力 10 月销量点评：小 鹏、零跑等多家车企交付量创历史 新高，汽车消费有望维持高景气 度》2024-11-04 3、《汽车行业周报：10 月多家造车 新势力销量创历史新高，机器人丝 杠赛道持续扩容》2024-11-03 ▌多家主机厂进军低空等科技产业，估值有望迎来 重估 小鹏发布新一代人形机器人 Iron，成功迁徙其智驾能力应 用：11 月 6 日，在小鹏 AI 科技日上,小鹏 AI 机器人 Iron 正 式亮相。小鹏 Iron 身高 1.78m，体重 ...

证 2024 年 11 月 17 日 告 行 研 究 生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双 11 宠物 赛道成交额 5 倍扩容 —农林牧渔行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 7.4 9.3 -6.5 沪深 300 4.8 18.6 11.2 市场表现 (%) 农林牧渔 沪深300 -30 -20 -10 0 10 20 30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：10 月集团 场生猪出栏节奏加快，宠物多条赛 道持续利好》2024-11-10 2、《农林牧渔行业周报：Q3 生猪养 殖业绩兑现，宠物盈利水平显著提 升，农林牧渔基金重仓市值比略有 下降》2024-11-03 3、《农林牧渔行业周报：需求拉动 短期猪价回涨，但不改长期向下趋 势，双十一宠物产品需求增长亮 眼》2024-10-20 业 ▌ 本周观点 供需博弈格局不同，推动商品猪、仔猪出栏价格走向两级分 ...

证 2024 年 11 月 17 日 研 报 告 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) 16.5 36.6 0.7 沪深 300 2.9 18.8 10.0 行 研 究 AI Agent 与 AI 眼镜叠加春节档 有望助力传媒 再下一城 —传媒行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越 S1050522080001 yvyue@cfsc.com.cn 行业相对表现 市场表现 (%) 传媒 沪深300 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业周报：自上而下看传 媒战略性布局 内需与出海并举》 2024-11-09 2、《传媒行业深度报告：2025 年策 略之时代的β看传媒布局价值》 2024-10-29 3、《传媒行业周报：静待三季报落 地 看第四季度经营》2024-10-20 业 ▌ 本周观点更新 AI 眼镜端，每一次硬件端的迭代均会带来内容供给新范式， AI 赋能硬件也有望带来传媒板块新增量，从 Meta 到华为， 从小米到 Rokid，互联网大厂与 ...

报告核心观点 - 认为当前与1992年日本宏观政策转向、2012年欧洲非常规化债有可比之处，1992 - 1994年日本和2012 - 2015年欧洲宏观政策发力后均出现股债双牛行情，探讨A股和中债是否会复刻这种走势[1]。 相似之处：日本宏观政策转向&欧洲债务危机化解 - 日本在泡沫破灭后宏观政策转向，从债牛股熊转向1992 - 1994年股债双牛，中国9/24一揽子增量政策发力是2021年初股市和楼市调整后的首次宏观大转向[2]。 - 欧洲2012 - 2015年通过非常规宽松应对债务危机催生股债双牛，中国10/12预告化债规模为“近年来力度最大”，化债行情备受期待[2]。 - 1992年日本股市降幅高达63.6%，持续调整32个月，中国A股降幅近28%，持续调整43个月；日本楼市OECD房价指数降幅高达44.76%，持续调整83个月，中国OECD房价指数从2021年三季度顶点到2023年底降幅为5.63%，持续30个月[7]。 - 日本GDP增速在泡沫破灭后快速回落并在1993 - 1994年出现负增长，通缩压力明显提升，中国GDP增速在双轮疫情影响下逐步下行，PPI和CPI也有相应变化[9]。 - 日本出台多轮紧急经济对策和综合经济对策，包括财政、货币政策和资本市场干预等，但效果未达预期，中国实施一揽子增量政策，包括货币宽松、财政扩张、地产放松和提振资本市场等[10][11][13][14]。 1992 - 1994年日股：泡沫破裂后的第一次牛市 - 1992 - 1994年日本宏观政策转向包括大幅降息、财政刺激、股市维稳和风险处置[3][43]。 - 1992 - 1994年日股牛市从1992/8/19 - 1994/6/13，持续462个交易日，日经225累计涨幅高达50.6%，经历急涨 - 调整 - 主升 - 下跌 - 赶顶五个阶段[52]。 - 日股行业轮动为急涨（金融地产） - 调整（电力、通信） - 主升（证券、通信） - 下跌（零售、电力） - 赶顶（证券、制造），不同阶段各行业表现不同[54]。 - 前期宏观转向带动日股急涨，中期围绕政策和基本面博弈，后期看基本面验证，起步催化靠政策转向和流动性改善，调整与基本面跟不上有关，主升靠货币财政同步发力，见顶与财政货币配合不佳等因素有关[56]。 - 1992 - 1995年日本财政扩张实际支出力度不足，财政政策刺激仅占全年gdp的1% - 3%，未能给经济复苏提供强劲动力[57][58]。 - 1990 - 1995年日本PKO救市力度不够，资金量不足，私人部门股票需求减少，1995年IODMT因亏损抛售资产导致PKO政策失败[60][61]。 2012 - 2015年欧股：非常规组合下的化债牛市 - 欧债危机救助方案包括降准降息、流动性支撑（如证券市场计划、二级市场国债直接购买计划和直接购买资产担保债券计划）和非常规量化宽松（如长期再融资计划），还有EFSF和ESM两个特殊救助工具[33][35]。 - 2012 - 2015年欧股牛市从2011/11/23 - 2015/4/15，持续1239个交易日，指数累计涨幅高达88%，行情可分为上涨 - 调整 - 主升 - 下跌 - 赶顶五个阶段[4][63][66]。 - 欧股行业轮动为上涨、主升和赶顶（汽车、金融、休闲旅游）涨幅居前，下跌和调整（食饮保健抗跌），不同阶段各行业表现不同[69]。

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 A股熊牛转换（下）： 与1992-1994年日股和2012-2015年欧股对比 报告日期： 2024年11月14日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 投资要点 核心要点： 当前和1992年日本宏观政策转向、2012年欧洲非常规化债有一定的可比之处。1992-1994年日本和2012-2015年欧洲宏观政策发力后，均出现了股债双牛行情。其中日 股是90年初泡沫破裂后的第一次牛市，持续462个交易日，日经225累计涨幅高达50.6%。欧股是欧债危机后的第一次牛市，持续1239个交易日，指数累计涨幅高达88%。 相似之处：日本宏观政策转向&欧洲债务危机化解 1）日本：泡沫破灭后的宏观政策转向，从债牛股熊转向1992-1994年股债双牛。国内9/24一揽子增量政策发力，是2021年初股市和楼市调整后的首次宏观大转向。 2）欧洲：2012-2015年非常规宽松应对债务危机，催生欧洲股债双牛。国内10/12预告化债规模为"近年来力度最大"，化债行情备受期待。 1992-1994年日股：泡沫破裂后的第一次牛市 1）1992-1994年日本宏观政策转向：大 ...

证 券 报 告 困 了 ， 公 司 研 究 研 究 2024 年 11 月 13 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------|----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...