证 券 研 究 报 告 策略深度报告 A股熊牛转换（下）： 与1992-1994年日股和2012-2015年欧股对比 报告日期： 2024年11月14日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 投资要点 核心要点： 当前和1992年日本宏观政策转向、2012年欧洲非常规化债有一定的可比之处。1992-1994年日本和2012-2015年欧洲宏观政策发力后，均出现了股债双牛行情。其中日 股是90年初泡沫破裂后的第一次牛市，持续462个交易日，日经225累计涨幅高达50.6%。欧股是欧债危机后的第一次牛市，持续1239个交易日，指数累计涨幅高达88%。 相似之处：日本宏观政策转向&欧洲债务危机化解 1）日本：泡沫破灭后的宏观政策转向，从债牛股熊转向1992-1994年股债双牛。国内9/24一揽子增量政策发力，是2021年初股市和楼市调整后的首次宏观大转向。 2）欧洲：2012-2015年非常规宽松应对债务危机，催生欧洲股债双牛。国内10/12预告化债规模为"近年来力度最大"，化债行情备受期待。 1992-1994年日股：泡沫破裂后的第一次牛市 1）1992-1994年日本宏观政策转向：大 ...