报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 土方机械市场回暖，带动公司业绩持续增长 - 根据中国工程机械工业协会统计,2024年9月挖掘机和装载机销量同比分别增长10.8%和4.98%,土方机械市场持续复苏。[2] - 公司2024年H1土方机械板块收入占比高达61.87%,充分受益于挖掘机、装载机板块复苏,实现营业收入99.37亿元,同比增长15.91%。[2] 深度拓展海外市场，稳健推进国际化进程 - 公司2024年H1海外市场收入77.12亿元,同比增长18.82%,成熟和新兴市场业务均实现增长,其中新兴市场增长超25%。[2] - 公司海外毛利率为29.09%,比国内毛利率高10.94个百分点,海外业务的高毛利率助力公司总体业绩持续增长。[2] 提质增效战略成效显著，盈利能力稳步提升 - 2024年Q1-Q3公司毛利率为23.48%,同比提升2.83个百分点;净利率为5.94%,同比提升2.00个百分点,盈利能力持续提升。[3] - 2024年Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为10.78亿元,同期为-0.63亿元,经营性现金流大幅改善。[3] - 期间费用率为15.02%,同比增加0.81个百分点,费用增速低于营业收入增幅,公司费用管控较为良好。[3]