[Table_Title] 主动控量稳价，蓄力长远发展 [Table_ReportDate] 舍得酒业(600702)公司简评报告 | 2024.08.28 [Table_Rank] 评级： 增持 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -1 -0.5 0 0.5 舍得酒业 沪深300 28-Aug 8-Nov19-Jan 31-Mar 11-Jun 22-Aug 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------------|--------------| | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 43.48 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 149.06/43.10 | | 市盈率（当前） | 10.04 | | 市净率（当前） | 2.07 | | 总股本（亿股） | 3.33 | | 总市值（亿元） | 144.86 | | 资料来源：聚 ...

报告投资评级 - 报告下调舍得酒业的投资评级至"增持"[2][3] 报告核心观点 Q2 销售节奏承压，舍之道、T68 仍保持增长 - 24Q2 中高档/普通酒营收分别为 8.76/1.46 亿元，同比-19.43%/-47.35%，二季度商务消费仍较为疲软，公司主动控量稳价[12] - 24Q2 省内/省外营收分别为 3.67/6.55 亿元，同比-18.25%/-28.46%，公司将长期坚持首府战役，持续发力周边市场[12] 毛利率显著下滑、费用投放增加，Q2 利润明显承压 - 24Q2 净利率同比-19.75pct 至 3.64%，主要系毛利率下滑以及费用投入加大所致[13] - 24Q2 毛利率同比-10.91pct 至 60.93%，主要系大众价位增速更快带来产品结构下移、夜郎古并表阶段性拖累等[13] - 24Q2 销售费用率同比+11.77pct 至 27.00%，预计主要系为促进动销加大了终端费用投放以及人员略有增加所致[13] 坚定去库存、强动销，期待销售节奏恢复向好 - 公司坚持"稳价格、控库存、强动销"作为核心原则，强化 C 端置顶，次高端承压之下挖掘舍之道、T68 等增长点[14] - 公司在川鲁冀豫东北等核心市场已形成多年持续动销基础，叠加首府攻坚持续推进，逆势之下仍保持战略定力[14] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 67.33/75.02/82.81 亿元，归母净利润分别为 14.16/15.64/17.05 亿元[15] - 以 2024/8/21 收盘价计算，PE 分别为 11.8/10.7/9.8X[15]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价为61.20元 [7] 报告的核心观点 - 预计公司品味系列酒控量稳价,导致2024年Q2业绩承压 [6] - 公司积极践行老酒战略,有望多维度提升"品牌力、渠道力、产品力、组织力",逐步提升高端占比 [6] - 公司坚定推进全国化布局与区域深耕并举,省内外同步推进,省外贡献业绩增量,有利于平滑业绩波动 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测每股收益分别为3.60元、3.81元、4.36元 [7] - 2024年公司预测毛利率为69.2%,净利率为18.3% [5] - 2024年公司预测资产负债率为33.5% [15]

舍得酒业(600702) 报告日期：2024 年 08 月 24 日 非主业拖累毛利+费用前置，Q2 利润低于预期 ——舍得酒业 24H1 业绩点评报告 投资要点 ❑ 24H1/24Q2 公司实现营收 32.71 亿元(同比-7.28%)/11.65 亿元(同比-22.65%)；归 母净利润 5.91 亿元(同比-35.73%)/0.41 亿元(同比-88.40%)。 ❑ 消费环境承压，白酒主业收入下滑 分产品来看：24Q2 酒类收入 10.22 亿元(同比-25.02%)，其中中高档酒/普通酒实 现收入 8.76 亿元(同比-19.33%)/1.46 亿元(同比-47.34%)，占比为 85.72%(同比 +6.05pct)/ 14.28%。 分事业部来看：考虑到商务场景出现降频，礼赠场景弱于去年，叠加消费者用酒 趋于理性，公司核心产品动销短期承压，1）我们预计品味下滑幅度略高于整 体。2）舍之道受益于宴席政策，延续增长态势，我们预计舍之道 24H1 仍有双 位数增长。3）沱牌中预计 T68 和沱牌特曲同比增长 40%+。4）普通酒收入下滑 主因定制产品优化。5）夜郎古收入 1.7 亿元/净利润-0.09 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主动调整控量稳价,利润有所承压 [1] - 需求场景分化持续,公司传统优势大单品品味舍得处于去库存阶段,公司主动采取"控量稳价"策略 [1] - 结构下移叠加费率提升,利润短期承压 [1] - 公司坚持长期主义,谋求高质发展 [1] 公司营收和利润情况总结 - 24H1公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为32.71/5.91/5.79亿元,分别同比7.32%/-35.75%/-35.54% [1] - 24Q2公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为11.65/0.41/0.33亿元,分别同比-22.73%/-88.41%/-90.33% [1] - 24Q2公司销售收现同比-14.44%,合同负债1.62亿元,环比-0.73亿元,营收+Δ合同负债同比-10.42% [1] - 截至24H1末,公司经销商达2809家,环比净增加14家 [1] 分产品和区域情况总结 - 24Q2公司酒类营收同比-25.10%至10.22亿元,中高档酒营收同比-19.43%至8.76亿元,普通酒营收同比-47.35%至1.46亿元,中高档酒占比提升6.04pct [1] - 24H1下游需求场景分化持续,次高端酒饮消费整体承压,公司传统优势大单品品味舍得处于去库存阶段 [1] - 分地区看,省内营收同比-18.25%至3.67亿元,省外营收同比-28.46%至6.55亿元,省内作为核心市场抗风险能力相对更为稳健 [1] 盈利预测和估值情况 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为63.87/65.91/69.54亿元,分别同比增-9.8%/+3.2%/+5.5% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.97/12.34/13.43亿元,分别同比增-32.5%/+3.2%/+8.8% [2] - 当前股价对应PE分别为13/12/11倍 [2]

证券研究报告 | 2024年08月23日 舍得酒业（600702.SH） 中性 第二季度收入及利润阶段性下滑，释放渠道风险 2024 年第二季度公司收入同比-7.3%，净利润同比-35.7%。2024 上半年公司实 现营业总收入 32.71 亿元，同比-7.3%；实现归母净利润 5.91 亿元，同比 -35.7%。其中，2024 年第二季度实现营业总收入 11.65 亿元，同比-22.6%； 实现归母净利润 0.41 亿元，同比-88.4%。2023 年中报追溯调整系合并夜郎 古所致。 2024Q2 淡季动销压力较大，大众价位表现相对较好。分产品看，2024Q2 中高 档酒收入 8.76 亿元/同比-19.33%，低档酒收入 1.46 亿元/同比-47.34%，预 计舍之道持平、品味超双位数下滑。二季度商务场景恢复不及预期，叠加白 酒消费淡季宴席场景表现较弱，经销商较为悲观，公司以维护渠道健康为主 线，库存、价盘保证在良性水平。分区域看，2024Q2 省内收入 10.22 亿元/ 同比-18.25%，省外收入 6.55 亿元/同比-28.46%。省内市场坚持稳固基本盘 策略，将遂宁市场做深做透，下滑幅度慢于省 ...

食品饮料/白酒Ⅱ 尊重市场主动降速，长期仍有发展潜力 舍得酒业（600702.SH） 2024 年 08 月 23 日 公 司 研 究 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001 | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030003 | 证书编号：S0790521060002 | 日期 2024/8/22 当前股价(元) 45.50 一年最高最低(元) 151.20/45.04 总市值(亿元) 151.59 流通市值(亿元) 151.18 总股本(亿股) 3.33 流通股本(亿股) 3.32 近 3 个月换手率(%) 107.05 ——公司信息更新报告 定位长期可持续发展，主动进行控货调整，维持"增持"评级 舍得酒业 2024H1 实现营收 32.7 亿元，同比-7. ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|舍得酒业（600702） 2024 年半年报点评： 业绩短期承压，静待行业景气回升 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 考虑到消费弱复苏，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 59.37/53.46/55.91 亿元， 同比分别-16.16%/-9.95%/+4.58%，归母净利润分别为 9.68/8.75/9.23 亿元，同比分别45.33%/-9.69%/+5.51%，对应三年 CAGR 为-19.54%，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 17/19/18X。鉴于公司渠道稳步扩张，商务需求复苏后弹性较大，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 舍得酒业(600702) 2024 年半年报点评： 业绩短期承压，静待行业 ...

报告公司投资评级 - 报告给予舍得酒业"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 收入端 - 大众价格带/省内成熟市场贡献主要增量[5] - 中高档白酒营收占比白酒业务营收同比增加6.1个百分点，达85.7%[5] - 大众价格带的舍之道/T68营收同比增速领先，快于中高档酒整体水平[5] - 次高端核心品味舍得受宏观经济环境扰动，动销承压[5] - 省内白酒营收占比白酒业务营收同比增加3.0个百分点，达35.9%[5] - 公司持续推进省外首府战役，受宏观经济环境扰动，培育时间有所延长[5] 盈利端 - 24Q2公司毛利率同比下降10.95个百分点，达60.93%，主因产品结构下移[6] - 24Q2公司销售费用率同比上升11.8个百分点，主要系职工薪酬增加[6] - 24Q2公司净利率同比下降19.7个百分点，达3.64%[6] 投资建议 - 公司沉着面对宏观环境挑战，主动控货品味舍得以维持价格体系并降低渠道库存，舍之道/T68阶段性成为营收增量抓手，静待行业需求恢复[7] - 由于行业需求受宏观环境扰动，叠加公司产品结构下移，我们降低前期预测，预计公司2024-2026年分别实现营业总收入66.59/70.06/77.19亿元，分别同比-6.0%/+5.2%/+10.2%；实现归母净利润12.05/13.15/15.17亿元，分别同比-31.9%/9.1%/15.4%[8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为66.59亿元，同比下降6.0%[8] - 2024年归母净利润预计为12.05亿元，同比下降31.9%[8] - 2024年毛利率预计为67.3%，较2023年下降7.2个百分点[10] - 2024年ROE预计为15.9%，较2023年下降8.6个百分点[10]

报告公司投资评级 - 报告给予舍得酒业"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 收入端 - 大众价格带/省内成熟市场贡献主要增量[5] - 中高档白酒营收占比白酒业务营收同比增加6.1个百分点，达到85.7%[5] - 大众价格带的舍之道/T68营收同比增速领先，快于中高档酒整体水平[5] - 次高端核心品味舍得受宏观经济环境扰动，动销承压[5] - 省内白酒营收占比白酒业务营收同比增加3.0个百分点，达到35.9%[5] - 公司持续推进省外首府战役，受宏观经济环境扰动，培育时间有所延长[5] 盈利端 - 24Q2公司毛利率同比下降10.95个百分点，达到60.93%，主因产品结构下移[6] - 中高档酒毛利率同比下降7.1个百分点[6] - 24Q2公司销售费用率同比上升11.8个百分点，主要系职工薪酬增加[6] - 24Q2公司净利率同比下降19.7个百分点，达到3.64%[6] 投资建议 - 公司沉着面对宏观环境挑战，主动控货品味舍得以维持价格体系并降低渠道库存，舍之道/T68阶段性成为营收增量抓手，静待行业需求恢复[7] - 由于行业需求受宏观环境扰动，叠加公司产品结构下移，我们降低前期预测[8] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为66.59/70.06/77.19亿元，同比-6.0%/+5.2%/+10.2%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.05/13.15/15.17亿元，同比-31.9%/9.1%/15.4%[8] - 维持"买入"评级[7][8] 风险提示 - 未提及[9]