财务数据 - 2024年上半年营业收入为32.71亿元，同比下降7.28%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为5.91亿元，同比下降35.73%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.78亿元，同比下降35.51%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,055.32万元，同比下降103.21%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为70.14亿元，较上年度末下降3.07%[19] - 总资产为115.81亿元，较上年度末增长4.13%[19] - 基本每股收益为1.7799元，同比下降35.97%[20] - 加权平均净资产收益率为8.41%，同比下降5.07个百分点[20] - 公司财务费用较同期有所增加，经营活动产生的现金流量净额有所下降[50,51] - 公司投资活动产生的现金流量净额有所增加，主要是定期存款到期收回和理财产品到期收回所致[51] 品牌与技术 - 公司酿酒生产工艺于2008年被评为"国家非物质文化遗产"[32] - 公司拥有大量优质陈年基酒储备，为打造老酒品类第一品牌奠定基础[33] - 公司率先提出"生态酿酒"理念并付诸实践，建成占地6.5平方公里的生态酿酒工业园[34] - 公司拥有强大的技术研发能力,先后拥有发明专利45项、专有技术9项、自主创新成果100余项[35] - 公司产品在多个国内外大赛中屡获殊荣,如吞之乎获布鲁塞尔国际烈酒大赛大金奖[36][37] - 公司拥有"沱牌"和"舍得"两大中国驰名白酒品牌,品牌价值超过1,700亿元[38] - 公司坚持"一核四维"老酒战略核心思想，建立了基于价值贡献的长期发展激励方式和有效人才培养机制[39] - 公司持续提升舍得、沱牌等品牌的社交价值、情绪价值和体验价值，全面提升品牌曝光量[42] - 公司构建了"标准领先、认知优势、支撑优势、体验优势"的老酒体系，夯实"坛贮老酒市场化的开创者、引领者形象"[46] - 公司持续推动品牌国际化布局，目前已在34个国家（地区）开展业务[43] 生产管理 - 公司通过建立透明招标采购模式、推进节能降耗等措施，生产成本得到有效控制，品质保障能力持续增强[39] - 公司坚持"稳价格、控库存、强动销"的核心原则，聚焦价格管理，推动社会库存动销持续向好[43] - 公司持续深化生产过程控制，强化技术标准体系，出酒率稳中有进，优品率持续提升[44] 环境保护 - 公司被列入2024年遂宁市水环境重点排污单位名录[110] - 公司控股子公司四川天马玻璃有限公司被列入2024年遂宁市大气环境重点排污单位名录[110] - 公司废水排放口规范化,符合环境管理要求,通过了环保验收和检查[111] - 公司废水排放指标如CODCr、NH3-N、总氮、总磷等均符合排放标准要求[111] - 公司废水排放总量控制在核定排放总量范围内[111] - 四川天马玻璃有限公司原厂区废气排放执行《工业窑炉大气污染物排放标准》,二车间废气排放执行《玻璃工业大气污染物排放标准》[116] - 公司于2006年建成废水处理站并投入运行，废水经处理后达到排放标准[124] - 2017年废水处理车间建设了除磷设施，经处理后废水磷含量≤0.4mg/L，大幅度优于环保标准[124] - 2021年公司进行废水处理升级改造，采用预处理+ICX厌氧处理+两级AO+二沉池+脱色+反硝化+脱磷处理工艺[124] - 废水处理过程中对甲烷进行收集和提纯处理，将沼气提纯为天然气，实现减排量26,027.7吨[126] - 公司先后通过实施"煤改气"节能技改项目，淘汰燃煤锅炉改用天然气直燃蒸馏系统[126] - 公司2021年完成对雨污水管网的全面改造，确保达到雨水和污水的彻底分排管理要求[127] - 原厂区2座窑炉废气配套建有2根75米高烟囱，26套袋式除尘器，2022年建成两套炉窑尾气深度治理设施[128] - 二车间已建成窑炉1座，配套建有1套炉窑尾气治理设施采用"干法脱硫+陶瓷黄管脱硝除尘一体化处理"技术工艺[129] - 公司新改扩建项目按照相关法律法规要求，项目开工建设前办理环评审批，项目竣工后进行环保验收[131] - 公司定期检查环境突发事故应急物资储备，开展应急演练，确保应急预案的科学性、实效性和可操作性[138,139] - 公司2024年上半年废水处理车间沼气收集和提纯项目稳定运行，实现减排量26,027.7吨[148] - 公司2024年上半年太阳能路灯节约用电并实现碳减排量6.5吨[148] - 公司2024年上半年包装洗瓶水净化设备稳定运行，促进节水及废水减量等，实现碳减排量209.56吨[149] - 公司2024年上半年实施酿造冷却水回收利用，实现碳减排量194.28吨[149] - 公司2024年内部交通和场内移动机械实现电动化，并在厂区

会议主要讨论的核心内容 - 公司端午节期间宴席产品的销售情况较好,但整体行业宴席销售有所压力 [1][2][3] - 公司在终端营销、促销等方面加大了投入,以促进销售增长 [1][2][3] - 公司二季度整体经营情况较为稳定,在库存管理和价格策略上保持谨慎 [4][5][6][7] - 公司密切关注电商平台价格动态,加强对线上价格的管控 [7][8] - 公司主力产品"手指棒"预计今年增长较快,新兴市场和成熟市场均有增长潜力 [9][10][11] - 公司高端产品"藏品天之乎"销售情况良好,但超高端产品受经济环境影响较大 [15][16][17] - 公司合资公司"九庄"业务发展势头良好,未来有望实现较快增长 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年业绩目标是否存在较大压力 [21] **公司回答** 公司面临较大压力,但仍将全力以赴冲刺目标,结合市场情况采取综合措施 [21][22] 问题2 **投资者提问** 公司费用投放的节奏和计划 [22] **公司回答** 二季度销售费用投放已基本恢复正常,保持稳中趋降的趋势 [22][23] 问题3 **投资者提问** 公司高端产品和超高端产品的策略 [15][16] **公司回答** 聚焦"藏品天之乎"等高端产品,超高端产品受经济环境影响较大,公司将从长期发展角度审慎考虑 [15][16][17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的整体经营状况 [2][3][4] - 不同价格带和产品在当前宏观环境下的表现 [3][4] - 公司对于今年24年经营目标的规划和调整 [4][5] - 公司在双节期间的冻销策略 [6][7] - 公司线上电商渠道的建设和战略规划 [7][8] - 公司主要市场的占比和增长情况 [9][10] - 公司在新兴市场的拓展策略 [11][12] - 公司渠道库存和经销商盈利情况 [13][14][15] - 公司在数字化和年轻化方面的布局 [16][20] - 公司大股东复星的赋能和长期持股计划 [23][24] - 公司夜郎骨品牌的发展趋势 [25][26] - 公司营销组织架构的调整 [27][28] - 公司低端酒产品的定位和布局 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咱们未来还有可能再去提升分红率吗 [21] **夏总回答** 未来分红率会稳步增长,但不会大幅提升 [21] 问题2 **投资者提问** 大股东复星给公司的赋能体现在哪些方面 [23] **夏总回答** 主要体现在人才、机制和销售渠道等方面 [23][24] 问题3 **投资者提问** 公司夜郎骨品牌的发展趋势如何 [25] **夏总回答** 夜郎骨公司在团队建设和品牌运营方面进行了梳理,预计今年表现会比较好 [25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 端午节期间公司主要产品舍之道和品位舍得的销售表现较好,公司加大了营销投入和促销力度 [1][2][3] - 公司二季度整体经营环境面临一定压力,但舍之道的增长势头较好,品位舍得相对平稳 [3][4][5] - 公司密切关注电商平台价格动态,加强对线上价格的管控,并与经销商保持沟通协调 [7][8] - 公司高端产品如藏品天之乎等销售情况较好,但占比较小,公司主要聚焦于中高端产品 [15][16][19] - 公司控股子公司伊朗股发展势头良好,有望实现较好的增长 [17][18][20] - 公司今年收入和利润目标较为挑战,但公司正全力以赴冲刺,并将根据市场情况适当调整 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咨询公司对电商平台价格管控的应对措施 [7][8] **公司回应** 公司密切关注电商平台价格动态,对违反公司政策的情况会加大处理力度,并与经销商保持沟通协调 [7][8] 问题2 **投资者提问** 咨询公司高端产品的发展策略和规划 [15][16] **公司回应** 公司主要聚焦于藏品天之乎等千元级高端产品,严格控量稳价,未来几年将通过精耕细作提升品牌力 [15][16] 问题3 **投资者提问** 咨询公司今年收入和利润目标的实现情况 [21][22] **公司回应** 公司收入和利润目标压力较大,但公司正全力以赴冲刺,并将根据市场情况适当调整 [21][22]

分组1 - 公司目前的回款进度和库存水平较好,四五月份主要在去库存和强化销售,整体表现良好 [1][2] - 公司主要产品如水质道和T68增长明显,全年增速预计将快于公司整体 [2][3] - 公司在广告宣传、经销商支持等方面加大了投入力度,端午节期间也有较多优惠政策 [3][4] - 公司对于渠道和经销商的发展态度较为积极乐观,不会出现大幅下滑 [4] 分组2 - 公司对于下半年的宏观经济走势持谨慎乐观态度,预计会有所向好 [5][6] - 公司在品位价格管控方面采取了阶段性调整,未来将继续稳步推进价量提升 [6][38][39] - 公司在省内市场深耕和全国化战略并举,重点发展一些样板市场和传统优势市场 [7][8][9][10] - 公司经销商数量保持稳步增长,主要集中在一些传统优势市场和新开拓的首府战役市场 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司对于舍之道产品的定位和全国化发展空间 [23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 舍之道产品定位于中端价位,目前更多契合中西部县域市场,未来在东部沿海市场拓展还需时间培育品牌影响力 [23][24][25][26] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司对于下半年宴席和商务市场需求的预期 [35][36][37] **Jiazhen Zhao 回答** 公司针对宴席市场做了较多准备和投入,希望通过丰富的营销活动来弥补商务市场的疲软 [35][36][37] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对于一些传统优势市场如东北、山东、河南的发展情况 [41][42][43] **Lei Chen 回答** 这些传统优势市场整体表现良好,但河南市场去年有所松动,主要受到当地酱酒市场的影响,公司正在采取措施进行调整 [41][42][43]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1公司实现营业总收入21.05亿元，同比+4.1%，归母净利润5.50亿元，同比-3.4% [1] - 省内市场表现良好，渠道布局持续拓展 [2] - 中高档酒/普通酒收入分别同比+3.3%/+0.8%至17.25/2.38亿元 [2] - 省内市场收入同比+12.2%，省外市场收入同比-0.1% [2] - 电商/批发代理收入分别同比+5.9%/+2.8% [2] - 24Q1经销商数量净增加140家至2795家 [2] 盈利能力分析 - 24Q1毛利率同比-4.24pct至74.2%，或与大众价格带产品表现良好下产品结构有所扰动、夜郎古收入占比提升有关 [3] - 期间费用管控良好，24Q1同比-2.44pct至25.5%，其中销售/管理费用率分别同比-2.90pct/-0.29pct至16.3%/7.9% [3] - 24Q1公司归母净利率同比-2.03pct至26.1% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股 [4] - 参考可比公司估值，给予公司2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为97.34-121.67元 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧，渠道扩张不及预期，新品销售不及预期 [5]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业总收入21.05亿元，同比增长4.13%[5] - 产品结构略有承压，毛利率同比下降至74.2%[6] - 销售费用率和管理费用率有所提升，研发费用同比增加1200万元[7] - 预测2024-2025年公司收入为72.31/79.65亿元，同比增长2.1%/10.2%；归母净利润为17.76/19.51亿元，同比增长0.2%/9.9%[10] 财务数据 - 公司合同负债为2.41亿元，现金流阶段性承压，预计全年现金回款逐步改善[8] - 报告中列出了多家酒类公司的估值数据，包括收盘价、总市值、归母净利润和PE等指标[11] - 公司的资产负债表和利润表数据显示了现金及现金等价物、营业收入、营业成本等关键财务指标[12] 报告声明 - 报告作者声明独立、客观、公正，且未受任何第三方影响，保证报告数据来源合规[13] - 投资评级标准分为买入、增持、中性、卖出、超配、中性和低配等级，根据市场表现进行评级[14] - 报告提醒投资者，公司不保证报告中信息的完整性和准确性，可能随时更新和修订相关信息[15] 公司资质 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[17] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[18] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[19]

业绩总结 - 舍得酒业2024年Q1营业收入为21.05亿元，同比增长4.13%[1] - 2024年Q1归母净利润为5.50亿元，同比下降3.35%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到105.07亿元，较2022年增长74.1%[2] - 2026年预计净利润为27.28亿元，同比增长60.4%[2] 用户数据 - 2024年Q1中高档酒收入占比同比增加至87.88%[1] - 2024年Q1省内收入占比同比提升至27.62%[1] - 2024年Q1电商销售占比同比增加至7.64%[1] - 2024年Q1经销商数量同比增加至2795家，单个经销商规模为70.25万元/家[1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为79.5/91.5/105.1亿元，同比增长12%/15%/15%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.0/23.3/27.1亿元，同比增长13%/16%/16%[1] - 公司2026年预计ROE为23.35%，ROIC为48.49%[2] 新产品和新技术研发 - 2026年预计净利润为27.28亿元，同比增长60.4%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到105.07亿元，较2022年增长74.1%[2]

业绩总结 - 舍得酒业2024年Q1营业收入为21.05亿元，同比增长4.13%[1] - 2024年Q1中高档酒收入占比同比增加至87.88%，为19.64亿元，同比增长3.01%[1] - 2024年Q1省内收入为5.42亿元，同比增长12.22%，占比提升至27.62%[1] - 2024年Q1电商销售收入为1.50亿元，同比增长5.86%，占比为7.64%[1] - 2024年Q1经销商数量同比增加至2795家，单个经销商规模为70.25万元/家，同比下降15.79%[1] - 2024年Q1公司毛利率为74.16%，净利率为26.09%，同比分别下降4.22和2.07个百分点[1] - 预计舍得酒业2024-2026年营业收入分别为79.5/91.5/105.1亿元，同比增长12%/15%/15%；归母净利润分别为20.0/23.3/27.1亿元，同比增长13%/16%/16%[1] - 2023年市盈率为13.76，2024年预计为12.16，2025年预计为10.45[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到4674.41百万元，较2022年增长90.9%[2] - 营业收入预计在2026年将达到10507.25百万元，较2022年增长73.5%[2] - 营业利润预计在2026年将达到3535.62百万元，较2022年增长58.2%[2] - 净利润预计在2026年将达到2727.66百万元，较2022年增长60.3%[2] - 营业利润率在2026年预计为16.83%，较2022年增长2.31个百分点[2] - 净利率在2026年预计为25.82%，较2022年增长1.99个百分点[2] - ROE在2026年预计为23.35%，较2022年增长3.72个百分点[2] - ROIC在2026年预计为48.49%，较2022年增长28.6个百分点[2] - 资产负债率在2026年预计为28.56%，较2022年下降4.71个百分点[2] - 每股收益预计在2026年将达到8.14元，较2022年增长60.5%[2]

业绩总结 - 公司24Q1收入为21.05亿，同比增长4.13%[1] - 公司归母净利润为5.50亿，同比下降3.35%[1] - 公司毛利率同比下降至74.16%，净利率下降至5.46亿[4] - 预计2024-2026年公司营业总收入将分别为81.11/95.51/113.75亿元，同比增长14.5%/17.8%/19.1%[7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.55/24.66/30.28亿元，同比增长16.0%/20.0%/22.8%[7] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到11375百万元，较2023年增长约60%[11] - 2026年预计净利润为3030百万元，较2023年增长约71%[11] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到22.8%，呈稳定增长趋势[11] 公司评级体系 - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业和公司评级体系[16] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[16]