报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1公司实现营业总收入21.05亿元，同比+4.1%，归母净利润5.50亿元，同比-3.4% [1] - 省内市场表现良好，渠道布局持续拓展 [2] - 中高档酒/普通酒收入分别同比+3.3%/+0.8%至17.25/2.38亿元 [2] - 省内市场收入同比+12.2%，省外市场收入同比-0.1% [2] - 电商/批发代理收入分别同比+5.9%/+2.8% [2] - 24Q1经销商数量净增加140家至2795家 [2] 盈利能力分析 - 24Q1毛利率同比-4.24pct至74.2%，或与大众价格带产品表现良好下产品结构有所扰动、夜郎古收入占比提升有关 [3] - 期间费用管控良好，24Q1同比-2.44pct至25.5%，其中销售/管理费用率分别同比-2.90pct/-0.29pct至16.3%/7.9% [3] - 24Q1公司归母净利率同比-2.03pct至26.1% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股 [4] - 参考可比公司估值，给予公司2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为97.34-121.67元 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧，渠道扩张不及预期，新品销售不及预期 [5]