核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 44.6 亿元，同比-15.0%；实现归 母净利润 6.7 亿元，同比-48.3%。单三季度来看，公司实现营业收入 11.9 亿元（- 30.9%），实现归母净利润 0.8 亿元（-79.2%）。 ⚫ 行业景气度下降，舍得动销承压。分档次，24 年前三季度公司中高档酒实现收入 35.0 亿（yoy-16%），低档酒实现收入 5.4 亿（yoy-23%）；其中 Q3 单季中高档实 现收入 9.0 亿（yoy-36%），预计行业景气度下降的背景下，双节期间品味舍得同比 跌幅扩大、舍之道增速有一定放缓。截至 24Q3 末，公司共有 2763 家经销商，较 24H1 末减少 46 家，预计公司对渠道有一定筛选优化。截至 24Q3 末，公司合同负 债为 1.74 亿元，环比 24H1 末提升 7%，同比下滑 47%。 ⚫ 毛利率下降叠加费用率被动提升，利润率承压。24 年前三季度，公司毛利率为 67.9%（yoy-7.4pct），预计主要因产品结构下移；销售/管理费用率为 21.4%/9.8%，分别同比+2.6pct/+0.5pct，费用率提升主要因收入 ...