公司报告 | 季报点评 收入企稳回升，成本改善带动扣非表现亮眼 24Q1-3 业绩：实现收入/归母净利/扣非净利 10.64/1.57/1.49 亿元，同 比-0.5%/-16.8%/-16.04%； 24Q3 业绩：实现收入/归母净利/扣非净利 3.85/0.62/0.6 亿元，同比 +4.5%/+13.9%/+25.1%。 收入企稳改善，基地市场稳固，粉丝效应延续。 Q3 含乳饮料/其他收入 3.7/0.2 亿元，同比+1.8%/+300.7%。 分区域看， Q3 收入华东 / 华 中 / 西南为 2.0/0.6/0.7 亿元，同比 +4.9%/-6.0%/+0.8%；电商收入 0.23 亿元，同比+107.9%、占比+3pct， 我们认为或系成毅代言带来的粉丝效应。Q3 华东/西南净增经销商 16/5 家，华中/华北净减少 11/13 家。 Q1-3 乳饮料/其他收入同比-3%/+165%；华东/华中/西南/电商收入同比 -0.4%/-12.7%/+2.0%/+92.7%。 毛利率表现亮眼，费投仍在加大。 Q3 扣非净利率同比+2.6pct，其中：1）毛利率同比+5.2pct、环比-2.6pct； 2） ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1. 单三季度收入开始复苏,电商渠道继续亮眼。2024年前三季度公司营收同比下降0.48%,但毛利率同比上升2.85个百分点,毛利额同比上升7.31%。2024年第三季度单季度来看,公司营收同比增加4.45%,毛利率同比上升5.24个百分点,毛利额同比上升19.79%。[6][7] 2. 单三季度华东市场恢复增长,电商渠道表现亮眼。2024年前三季度,公司华东/西南市场实现营收增长,其他区域有所下滑,电商渠道实现营收增长92.68%。2024年第三季度,公司华东区域实现营收增长4.86%,西南市场实现营收增长0.78%,电商渠道实现营收增长107.88%。[8] 3. 盈利预测方面,预计2024-2026年公司营收分别为14.38/15.53/16.79亿元,归母净利润分别为2.37/2.63/2.83亿元,EPS分别为0.60/0.67/0.72元/股。结合可比公司估值情况,给予公司2024年20-25倍的PE估值,对应合理价值区间为12.00-15.00元/股。[9][10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 业绩改善 - 2024Q1-Q3公司收入10.64亿元，同比-0.5%；归母净利润1.57亿元，同比-16.8%。Q3单季收入3.85亿元，同比+4.5%；归母净利润0.62亿元，同比+13.9% [2] - 公司Q3收入增长良好,主要得益于公司2024年的渠道调整成效显现。分产品来看,2024Q3含乳饮料实现营收3.7亿元,同比+1.8%。分区域来看,Q3核心的华东区域同比+4.9%,其他区域增速环比二季度也有所改善 [3] 盈利能力提升 - 公司Q3归母净利率16.15%,同比+1.34pct,主因毛利率有较大幅度提升,Q3毛利率40.95%,同比+5.24pct,主要是原材料价格下降以及产能利用率提升所贡献 [4] - 预计Q4原材料价格仍保持小幅度下降,全年公司毛利率有望保持稳定。销售费用率有望进一步优化,综合来看全年净利率有望基本稳定 [4] 渠道拓展 - 公司依靠重点市场形成明显区域优势,品牌升级迭代叠加渠道拓展,自华东向全国稳步扩张 [2] - 电商渠道同比+107.9%表现持续亮眼,主因加强了电商渠道的布局和投入。预计四季度在电商平台重点发力新品,效果逐渐显现,全年营收有望实现良好增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利为2.38、2.74、3.23亿元,EPS为0.60、0.70、0.82元,当前股价对应PE为16.4、14.3、12.1倍 [2][5] - 预计2024-2026年营业收入分别为14.88亿元、17.31亿元、20.07亿元,同比增长5.4%、16.4%、16.0% [5] - 预计2024-2026年毛利率维持在36.8%左右,净利率在15.8%-16.1%之间 [5]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 收入稳定增长，利润增速较快 - 2024Q1-3总营收10.64亿元（同减0.48%），归母净利润1.57亿元（同减16.83%），扣非净利润1.49亿元（同减16.04%）[2] - 2024Q3总营收3.85亿元（同增4.45%），归母净利润0.62亿元（同增13.91%），扣非净利润0.60亿元（同增25.14%）[2] - 成本受益及返利投放优化致毛利率提升，盈利能力提升明显[2] 主品表现稳健，电商增长亮眼 - 2024Q1-3含乳饮料/其他产品营收分别为10.22/0.37亿元，分别同比-2.60%/+164.46%[3] - 2024Q3华东/华中/西南/电商营收分别为1.95/0.63/0.71/0.23亿元，同比+4.9%/-6%/+0.8%/+107.9%[3] - 2024Q3经销/直销渠道营收分别为3.64/0.19亿元，分别同比+1.80%/+140.93%[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56/0.61/0.69元，当前股价对应PE分别为18/16/15倍[4] 风险提示 本报告未提及风险提示[5]

浙江李子园食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605337 证券简称：李子园 浙江李子园食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------|------------------|----------------- ...

报告评级和核心观点 - 报告给予李子园公司"买入"评级 [4] - 报告认为公司毛利率持续提升,费用投入拉低净利率 [2] - 报告预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,EPS分别为0.61元、0.67元、0.74元,对应动态PE分别为15倍、13倍、12倍 [8] 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入6.8亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润1亿元,同比下降29.3% [2] - 公司重点开拓学校、早餐店、小餐饮、单位食堂、酒店、网吧、量贩零售等特渠道,同时对各类渠道开发不同规格的产品 [2] - 公司主要销售收入由华东、华中、西南市场贡献,在华北、华南、西北、东北地区仍有较大增长空间 [2] 财务数据和盈利预测 - 公司2024年上半年毛利率为38.3%,同比提升1.5个百分点 [2] - 公司费用率有所上升,销售费用率14.7%、管理费用率6.4%、研发费用率1.3%,财务费用率-0.8% [2] - 报告预计公司2024-2026年营业收入分别为14.9亿元(+5.8%)、16.6亿元(+10.8%)、18.0亿元(+8.9%),归母净利润分别为2.4亿元(+0.9%)、2.7亿元(+10.9%)、2.9亿元(+9.4%) [8] 其他 - 公司拟在一年内回购股份1.5-3亿元,用于员工持股计划或股权激励,彰显对未来发展的信心,完善公司长期激励制度 [2] - 报告提示了公司面临的主要风险,包括原材料成本大幅波动、全国化拓展不及预期、产能投放不及预期等 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入趋势 - 24H1 营业收入 6.79 亿元，同比-3.08%；24Q2 营业收入 3.5 亿元，同比-2.99%，业绩低于预期 [1] - 分产品看，24H1 含乳饮料/其他收入为 6.56/0.15 亿元，同比4.9%/+78.3%，Q2 同比-5.4%/+79.5% [2] - 分区域看，华东、西南基本盘保持稳健，开拓型市场华中、华北、东北、西北降幅偏大、韧劲偏弱 [2] - 分渠道看，H1 电商收入同比+84%至 0.36 亿元（Q2 同比+136%），占比同比+2.5pct [2] 盈利情况 - 24H1 净利率同比-5.2pct，毛利率同比+1.5pct，销售费率同比+5.0pct（广宣费率同比+5.7pct），管理费率同比+1.9pct [3] - 24Q2 扣非净利率同比-11.4pct，毛利率同比+1.5pct，销售/管理费率同比+10.8/+1.8pct [3] 未来展望 - 公司还处于渠道、营销调整阶段，重新整合、搭建电商团队，多渠道投放广告以加强品牌建设 [3] - 公司将继续推进全国性乳饮料布局，针对不同渠道搭建多规格产品结构 [3] - 预计 24-26 年公司收入增速分别为-0.5%/+6.3%/+6.8%，归母净利润增速分别为-7.2%/11.8%/9.2% [3] 财务数据和估值 - 24-26 年公司收入分别为 14.0/14.9/15.9 亿元，归母净利润分别为 2.2/2.5/2.7 亿元 [4] - 对应 PE 分别为 16X/14X/13X [4] - 资产负债率 43.72%，一年内最高/最低股价为 17.16/8.36 元 [5]

投资评级和核心观点 - 公司披露2024年中期业绩,上半年营收同比下降3.08%,归母净利润同比下降29.29% [1] - 单季度来看,2024年Q2营收同比下降2.99%,归母净利润同比下降49.33%,主要是销售费用大幅增加拖累盈利 [1] - 公司加大了产品开发,针对不同渠道开发不同规格的产品,以满足消费者个性化、多样化的需求,同时更好管理渠道客户 [1] - 华中市场较大承压,电商表现亮眼,2024年上半年电商营收同比增长136.16% [2] 财务预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为14.38/15.53/16.79亿元,归母净利润分别为2.37/2.63/2.83亿元,EPS分别为0.60/0.67/0.72元/股 [3] - 结合可比公司估值,给予公司2024年25倍PE估值,对应目标价15.00元/股,维持"优于大市"评级 [3][4] 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 新渠道、新市场拓展不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩承压,营收同比降3.1%,归母净利润同比降29.3% [4] - 公司终端需求较弱,费用投放增加,预测2024-2026年归母净利润下调 [4] - 公司在华东区域有优势,正稳步拓展全国市场 [4] - 2024Q2电商渠道表现亮眼,同比增长136.16% [5] - 原材料价格下降推升毛利率,但销售费用率上升拖累利润 [6] - 预计下半年原材料价格仍有小幅下降,销售费用率有望优化 [6] 分产品和区域分析 - 2024Q2含乳饮料营收同比降5.36%,需求仍然较弱 [5] - 华东区域同比下降7.60%,占比较高的华中和西南区域分别同比-17.37%和+1.55% [5] - 公司经销商总数增加94家至2679家,其中华东区域增加50家至953家 [5] 财务数据分析 - 2024-2026年预测归母净利润分别为2.38、2.74、3.23亿元,EPS为0.60、0.70、0.82元 [4] - 2024年营收预计增长5.4%,归母净利润增长0.5% [7] - 2024年毛利率预计为36.8%,净利率预计为16.0% [7] - 2024年ROE预计为13.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 收入符合预期,利润不及预期 - 2024H1 总营收 6.79 亿元（同减 3.08%），归母净利润 0.95 亿元（同减 29.29%），扣非净利润 0.89 亿元（同减 31.24%）[2] - 2024Q2 总营收 3.45 亿元（同减 2.99%），归母净利润 0.38 亿元（同减 49.33%），扣非净利润 0.31 亿元（同减 57.59%）[2] - 毛利率同比提升,多重因素致净利率同比下降 [2] 电商增速较高,着力开发新渠道 - 2024H1 含乳饮料/其他营收分别为 6.56/0.20 亿元,分别同比 -4.87%/+139.46% [2] - 2024Q2 营收分别为 3.32/0.11 亿元,分别同比-5.36%/+227.31%,公司上半年推出五黑新品上榜天猫植物蛋白饮新品第一 [2] - 2024年公司重新整合电商渠道,搭建电商团队,梳理线上价格体系,3月启动直播业务,对兴趣电商重点发展 [4] - 2024H1 经销/直销营收分别为 6.45/0.31 亿元,分别同比-5.41%/+93.82%；2024Q2 营收分别为 3.20/0.24 亿元,分别同比-7.25%/+146.90% [4] 盈利预测 - 我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.57/0.61/0.70 元,当前股价对应 PE 分别为 15/14/12 倍 [5] - 2024-2026 年营业收入分别为 1,412/1,426/1,513 百万元,同比增长 0.6%/1.0%/6.1% [7] - 2024-2026 年归母净利润分别为 237/223/241 百万元,同比增长 7.2%/-5.9%/8.3% [7]