财务表现 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税）[4] - 公司共计派发现金红利190,334,590.50元（含税），占净利润的80.32%[5] - 公司以集中竞价方式回购股份累计支付金额为209,383,478.77元，视同现金红利[5] - 公司现金分红（含税）金额共计399,718,069.27元，占净利润的168.69%[5] - 公司2023年营业收入为1,411,901,969.90元，较上年同期增长0.60%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为236,959,909.62元，较上年同期增长7.20%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为413,866,903.15元，较上年同期增长59.47%[15] - 公司2023年末总资产为3,058,575,925.11元，较上年同期增长28.68%[15] - 公司2023年基本每股收益为0.60元，较上年同期增长7.14%[15] - 公司2023年稀释每股收益为0.58元，较上年同期增长3.57%[15] - 公司2023年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.56元，较上年同期增长19.15%[15] - 公司2023年加权平均净资产收益率为13.21%，较上年同期减少0.11个百分点[15] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为12.19%，较上年同期增加0.89个百分点[15] 业务发展 - 公司注重研发和加强技术创新，加强科研平台建设[23] - 公司重视产品质量与安全，建立了覆盖供应商管理、采购、生产、仓储到销售各环节的质量控制体系[23] - 公司在2023年将继续精耕市场，快速进行全渠道开发及终端网点建设，重点拓展小餐饮、厂矿企业、办公大楼、单位食堂渠道[23] - 公司在新兴市场或新开发市场区域，重点搭建客户框架及重点渠道框架，推进新客户的招商工作，快速建立渠道网络[24] - 公司于2023年7月进行了品牌升级，对“甜牛奶饮品系列”和“280ml无菌罐装系列”等产品进行了包装换新，推进品牌年轻化、多样化[25] - 公司加强市场活动的管控，确保各类活动执行到位、资源的合理利用及活动效果最佳化，保证售后服务工作完成良好[25] - 公司发行可转债募资6亿元，用于建设年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目，计划在金华本部率先进行智慧化工厂升级和改造项目[25] 市场前景 - 中国含乳饮料市场预计未来五年将保持5.4%的年均复合增长率，2026年市场规模预计可达1,612.3亿元[27] - 公司长期深耕中性含乳饮料行业，已发展成为该细分行业内市场排名前列的企业[27] - 公司集中力量打造“李子园”含乳饮料品牌，建立了强大的品牌优势，市场竞争优势明显[28] - 公司建立了完善的市场营销网络和市场服务体系，覆盖全国大部分地区，建立了稳定通畅的销售网络[28] 生产经营 - 公司主要产品包括含乳饮料、乳味风味饮料、复合蛋白饮料和其他饮料[50][51][52][57] - 公司现有产能分布在浙江、云南、江西、鹤壁等地，总计254,950.81吨[54] - 公司产品档次中，含乳饮料产量253,681.88吨，销售收入为138,060.18万元，销售同比增长1.62%[57] - 公司原料采购金额为571,560,933.40元，较上期799,409,237.83元减少28.58%[59] 财务状况 - 公司2023年度销售费用为16,819.15万元，同比下降3.63%，主要原因是职工薪酬下降[42] - 公司2023年度管理费用为6,615.71万元，同比上升13.84%，主要原因是在建工程转固定资产导致折旧费增加[42] - 公司2023年度财务费用为-2,452.27万元，变动不大，主要系去年同期[42] - 公司2023年度研发费用为1,933.67万元，同比上升25.36%，主要原因是增加了对新产品的研发投入[42] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为413,866,903.15元，同比增长59.47%，主要是购买商品等支出减少所致[44]

2024年4月10日，浙江李子园食品股份有限公司(证券简称：李子园；证券代码：605337.SH)披露了2023 年年报。当期公司营业收入为14.12亿元，同比上涨0.60%；归属净利润为2.37亿元，同比上涨7.2%。公 司主营含乳饮料和其他饮料的研究、生产与销售。 但经我们研究发现，2023年年报或未披露李子园现任董事夏顶立目前兼任执行董事及经理的关联方；披 露的上一年度关联交易与2022年年报数据存在明显差异。公司披露的设计产能和产品库存量都各自矛 盾。此外，年报披露的发明专利、研发人员情况或也存疑。 图片 来源：摄图网 或遗漏了董事对外兼职的关联方，关联采购金额存疑 据李子园2023年年报，2019年9月至今，夏顶立任公司董事。年报“在其他单位任职情况”中仅显示， 2022年3月至2023年12月，夏顶立任嘉美食品包装(滁州)股份有限公司董事。 据公开信息，自2023年11月30日至今，茅台(北京)私募基金管理有限公司(以下简称：北京茅台私募)执 行董事兼经理为夏顶立。如果北京茅台私募的现任董事、高级管理人员夏顶立，就是李子园的现任董事 夏顶立，那么公司的2023年年报恐有遗漏董事兼任董事及高级管理人 ...

财务数据 - 公司2023年实现营业收入14.12亿元，同比增长0.60%[1] - 公司2023年实现归母净利润2.37亿元，同比增长7.20%[1] - 公司2023年分红1.97亿元，对应股利支付率83.23%[1] - 公司2023年毛利率同比提升3.37个百分点至35.85%[2] - 公司2023年归母净利润同比增长7.2%至2.37亿元，归母净利润率同比提升1.04个百分点至16.78%[2] - 公司2023年营收同比增长0.22%，毛利率同比减少1.31个百分点[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为15.80/18.14/20.30亿元，归母净利润分别为2.73/3.21/3.63亿元[7] - 可比上市公司2024年预测PE平均值为28.18倍[8] - 李子园公司2026年预计每股收益为0.92元，净资产为4.81元[9] 市场扩张和并购 - 公司2023年全渠道开发拓展，经销模式同比增长0.57%，直销模式同比下滑4.41%[4] 其他策略 - 公司分析师张宇轩负责的股票研究范围包括李子园公司[11] - 投资评级中，优于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[11] - 市场基准指数的比较标准中，弱于大市表示预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.1亿元，同比增长0.6%[1] - 公司2023年毛利率为35.8%，同比提升3.4pp[2] - 公司2023年实现归母净利润2.4亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2024-2026年计划归母净利润分别为2.9亿元、3.5亿元、4.1亿元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到2240.28百万元[7] 用户数据 - 公司每股收益预计分别为0.60、0.73、0.88、1.03[7] - 公司每股净资产预计分别为4.32、4.65、5.16、5.75[7] 未来展望 - 公司计划2024-2026年对应动态PE分别为19倍、16倍、14倍[3] - 公司2026年净利润将达到405.95百万元[7] 新产品和新技术研发 - 公司营业利润增长率分别为9.17%、9.82%、20.39%、17.65%[7] - 公司净利润增长率分别为7.21%、21.51%、19.96%、17.53%[7] 市场扩张和并购 - 公司ROE分别为13.89%、15.69%、16.96%、17.89%[7] - 公司ROA分别为7.75%、8.27%、9.14%、9.92%[7] - 公司ROIC分别为21.58%、25.79%、31.27%、39.39%[7] - 公司资产负债率分别为44.24%、47.33%、46.14%、44.55%[7] - 公司带息债务/总负债分别为56.80%、64.81%、61.24%、58.60%[7]

业绩总结 - 李子园2023年营收为14.12亿元，同比增长0.6%[1] - 公司2023Q4营收为3.43亿元，同比增长0.2%[2] - 预计2024-2025年归母净利分别为2.80亿元和3.31亿元，2026年为3.81亿元[3] - 公司2026年预计营业收入为2250百万元，较2022年增长约60%[7] - 预计2026年净利润为381百万元，较2022年增长约73%[7] - ROE预计2026年达到15.4%，较2022年增长约2.6个百分点[7] - 预计2026年每股收益为0.97元，较2022年增长约0.41元[7] - 营业利润率预计2026年为15.3%，较2022年增长约33.2%[7]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入14.12亿元，同比增长0.60%[1] - 公司归母净利润2.37亿元，同比增长7.20%[1] - 公司2023年含乳饮料增长稳定，市场开拓持续推进，含乳饮料占比98.31%的基本盘[1] - 公司2023年利润分配显示分红率达80.32%，较22年大幅提升，同时推出股权激励计划[1] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元，同比增长15.6%/13.7%/13.8%，维持“推荐”评级[2] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预测分别为1671/237百万元、1963/274百万元、2254/311百万元，增长率分别为18.3%/15.6%、17.5%/13.7%、14.8%/13.8%[4] - 李子园公司2026年预计营业总收入将达到225.4亿元，较2023年增长59.6%[5] 风险提示 - 风险提示包括食品安全问题、单一产品依赖程度高、主要原材料价格波动、销售恢复不及预期[3] 财务状况 - 公司2026年的速动比率预计为1.73，较2023年有所提高，显示了较好的偿债能力[5]

业绩总结 - 公司2023年总营收为141.2亿元，同比增长0.6%[1] - 公司2023年毛利率为35.85%，净利率为16.78%，同比分别提升3.37和1.03个百分点[1] - 公司2023年经营净现金流为41.4亿元，同比增长59.47%[1] - 公司2023年含乳饮料销量为25.07万吨，同比减少1.67%[3] 未来展望 - 公司计划在2024-2026年的EPS分别为0.72元、0.86元和1.04元，对应PE分别为19倍、16倍和13倍，维持“买入”评级[4] - 2026年预测营业收入为2,397百万元，较2023年增长20.4%[6] - 2026年预测归母净利润为411百万元，较2023年增长73.0%[6] - 2026年预测ROE为16.5%，较2023年提升2.6个百分点[6] 其他新策略 - 分析师团队包括孙山山、肖燕南和廖望州[7][8][9] - 报告中的投资评级说明包括买入、增持、中性和卖出四个等级[11] - 华鑫证券提供证券投资咨询业务，报告内容客观公正[12] - 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不对信息准确性和完整性作保证[13] - 华鑫证券可能会持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[13] - 报告中的意见和预测可能会随时调整，华鑫证券没有更新意见和建议的义务[14] - 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经授权不得转载[15] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收14.1亿元，归母净利润2.4亿元，扣非归母净利润2.2亿元，同比分别为+0.6%、+7.2%、+16.7%[1] - 23Q4毛利率为34.2%，同比下降1.3个百分点，销售费用率为14.9%，同比增长4.2个百分点，归母净利率为14.0%，同比下降5.3个百分点[1] - 预计2024~2026年归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元，同比增长分别为+18.3%/+18.8%/+15.5%，PE为19/16/14X[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到2258.02百万元，较2023年增长约60%[5] - 公司2026年预计净利润为384.33百万元，较2023年增长约62%[5] - 公司2026年预计ROE为14.35%，较2023年略有增长[5] - 公司2026年预计资产负债率将降至33.05%，较2023年有所下降[5] - 公司2026年预计速动比率将提高至2.37，较2023年有所增长[5] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[9] - 推荐等级要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级要求相对基准指数跌幅在5%以上[9]

财务表现 - 公司2023年营业收入为1,411,901,961元，较上年略有增长[16] - 归属于上市公司股东的净利润为236,959,909元，同比下降了10%左右[16] - 扣除非经常性损益后的净利润为413,866,903元，较上年有较大增长[18] - 经营活动产生的现金流量净额为1,705,416,641元，同比增长了约6%[19] - 公司2023年的非经常性损益项目包括资产减值准备的冲销、政府补助等，具体金额见财务报告[22] - 公司2023年度实现归属于母公司股东的净利润为236,959,909.62元，母公司2023年度实现净利润205,470,856.59元[150] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），共计支付现金股利91,022,400.00元[150] - 公司现金分红（含税）金额共计人民币399,718,069.27元，合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例为168.69%[151] 经营发展 - 公司主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研究、生产与销售[30] - 公司2023年实现营业收入1,411,901,969.90元，同比增加0.60%[41] - 公司主营业务收入1,404,362,252.51元，比上年同期增加0.45%[45] - 公司主营业务收入主要来自含乳饮料产品，占比例为98.31%[47] - 公司销售占比前三大的销售区域为华东地区、华中地区、西南地区，销售占比分别为50.02%、19.28%、18.99%[47] - 公司2023年度销售费用为16,819.15万元，同比下降3.63%[52] - 公司管理费用为6,615.71万元，同比上升13.84%[52] - 公司研发费用为1,933.67万元，同比上升25.36%[52] - 公司研发投入总额占营业收入比例为1.37%[53] - 公司研发人员数量为69人，占总人数的3.89%[54] - 公司研发人员中，本科生占13人，专科生占42人[54] 品牌营销 - 公司于2023年7月进行了品牌升级，对产品进行了包装换新，加强媒体营销宣传，推进品牌年轻化、多样化[28] - 公司加强市场活动的管控，确保各类活动执行到位、资源的合理利用及活动效果最佳化[28] - 公司发行可转债募资6亿元，用于建设年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目[28] - 公司实施ERP全面信息化管理系统，精简人员编制减少企业人力成本[28] - 公司持续不断的个性化开发，使信息化管理模式和企业实际管理需求更加相辅相融，切实提高企业的整体执行管理能力[28] 环保责任 - 公司报告期内投入环保资金320.46万元，建立了环保相关机制[doc id='158'] - 公司拥有正常运行的环保设施，废水处理采用“厌氧+好氧+沉淀”工艺，排放指标稳定达标[doc id='160'] - 公司严格执行环保制度，在建设项目中按照环评要求规范设计、建造并配套环保治理设备[doc id='161'] - 公司制定了突发环境事件应急预案，并建立了环境安全应急体系[doc id='162'] - 公司对污染物制定了详细的监测方案，委托第三方环境检测机构定期监测排放污染物[doc id='163'] 股东回报 - 公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，如后续总股本发生变化，将另行公告具体调整情况[152] - 公司2023年度以集中竞价方式回购股份累计支付金额为209,383,478.77元，视同现金红利[151] - 公司2023年度实现归属于母公司股东的净利润为236,959,909.62元，母公司2023年度实现净利润205,470,856.59元[150] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），共计支付现金股利91,022,400.00元[150]

业绩总结 - 公司下调了2023-2025年的EPS预测，参考可比公司给出2024年21.6X PE，目标价下调至15.55元[1] - 公司2025年预计营业总收入将达到2,005百万美元，较2021年增长36%[3] - 预计2025年净利润将达到337百万美元，较2021年增长28%[3] 未来展望 - 公司2024年早餐/小餐饮新渠道有望逐步被突破，提供业绩增量，全国化布局加速，产品健康升级，超额收益可期[1] - 公司展望中长期发展，全国化布局加速，产品健康升级，预计2024年营业收入将达到1700亿元，净利润将达到282亿元[2] - 公司展望中长期计划加速全国化布局和产品健康升级，预期将带来超额收益[6] 新产品和新技术研发 - 公司2024年推出渠道变革和员工持股计划，以提升管理效率和激发内部潜力[4][5] 市场扩张和并购 - 公司渠道扩张发力，早餐/小餐饮表现强劲，员工持股计划推出，管理效率改善[2]