报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 业绩改善 - 2024Q1-Q3公司收入10.64亿元，同比-0.5%；归母净利润1.57亿元，同比-16.8%。Q3单季收入3.85亿元，同比+4.5%；归母净利润0.62亿元，同比+13.9% [2] - 公司Q3收入增长良好,主要得益于公司2024年的渠道调整成效显现。分产品来看,2024Q3含乳饮料实现营收3.7亿元,同比+1.8%。分区域来看,Q3核心的华东区域同比+4.9%,其他区域增速环比二季度也有所改善 [3] 盈利能力提升 - 公司Q3归母净利率16.15%,同比+1.34pct,主因毛利率有较大幅度提升,Q3毛利率40.95%,同比+5.24pct,主要是原材料价格下降以及产能利用率提升所贡献 [4] - 预计Q4原材料价格仍保持小幅度下降,全年公司毛利率有望保持稳定。销售费用率有望进一步优化,综合来看全年净利率有望基本稳定 [4] 渠道拓展 - 公司依靠重点市场形成明显区域优势,品牌升级迭代叠加渠道拓展,自华东向全国稳步扩张 [2] - 电商渠道同比+107.9%表现持续亮眼,主因加强了电商渠道的布局和投入。预计四季度在电商平台重点发力新品,效果逐渐显现,全年营收有望实现良好增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利为2.38、2.74、3.23亿元,EPS为0.60、0.70、0.82元,当前股价对应PE为16.4、14.3、12.1倍 [2][5] - 预计2024-2026年营业收入分别为14.88亿元、17.31亿元、20.07亿元,同比增长5.4%、16.4%、16.0% [5] - 预计2024-2026年毛利率维持在36.8%左右,净利率在15.8%-16.1%之间 [5]