证 2024 年 10 月 31 日 报 告 基本数据 2024-10-30 当前股价（元） 136.81 总市值（亿元） 2014 总股本（百万股） 1472 流通股本（百万股） 1467 52 周价格范围（元） 100.02-221.93 日均成交额（百万元） 1597.91 公 研 究 业绩表现稳健，费投同比优化 买入(维持) 事件 —泸州老窖（000568.SZ）公司事件点评报告 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 (%) 泸州老窖 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《泸州老窖（000568）：利润略 不及预期，税负占比形成拖累》 2024-09-01 2、《泸州老窖（000568）：坚持良 性发展基调，全力以赴完成全年目 标》2024-06-30 3、《泸州老窖（000568）：Q1 业绩 超预期，品牌势能延续》2024-04- 28 司 2024 年 10 月 30 日，泸州老窖发布 2024 年三季报。 投资要点 ▌利润小幅增长，整体表现稳定 利润符合预期，整体业绩稳健。20 ...

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 数控机床提级鼓励类，公司产品市场前景广阔 在国家发改委新发布的2024年本《产业结构调整指导目录》中,数控机床首次被从机械类中提级出来,位列鼓励类目录的第四十九项。在国家鼓励设备更新以及制造业转型升级的大政策背景下,以金属成形机床为主要业务的亚威未来产品市场或将进一步开拓,前景广阔。[3] 伺服压力机订单突破,加大家电行业拓展力度 公司的高性能伺服压力机在市场竞争加剧的形势下依旧快速增长,实现了1250吨伺服压力机的订单突破。公司在家电行业的拓展力度也持续加大,实现了首套伺服压力机冲压生产线成功交付家电行业高端客户,预计未来公司将在家电行业进一步拓展其新产品的市场。[4] 双轮驱动发展战略收效明显，盈利能力稳步提升 报告期内公司坚持深入推进产业转型升级与加速规模效益增长的双轮驱动发展战略,其整体经营态质稳步提升。2024年01-Q3公司销售毛利率达26.21%（同比+0.44pct），销售净利率达5.91%（同比+0.32pct），均实现稳定增长,公司盈利能力持续提升。[5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - 报告对五粮液2024年三季报进行点评业绩符合预期整体表现稳健2024Q1 - Q3总营收679.16亿（同增8.60%）归母净利润249.31亿元（同增9.19%）扣非净利润248.33亿元（同增9.19%）2024Q3总营收172.68亿元（同增1.39%）归母净利润58.74亿元（同增1.34%）扣非净利润58.94亿元（同增1.61%）[1] - 盈利能力方面2024Q1 - Q3毛利率/净利率分别为77.06%/38.20%分别同比+1.20/0.08pcts2024Q3分别为76.17%/35.41%分别同比+2.77/-0.06pcts费用率方面2024Q1 - Q3销售/管理费用率分别为11.47%/3.58%分别同比+1.51/-0.26pcts2024Q3分别为14.03%/4.01%分别同比+2.83/+0.22pcts[1] - 净现金流表现较好2024Q1 - Q3/2024Q3现金流净额分别为297.94/163.66亿元分别同比+33.08%/+47.99%2024Q1 - Q3/2024Q3销售回款分别为778.60/282.11分别同比+16.52%/+18.70%截至2024Q3末合同负债70.72亿元（环比减少10.85亿元）[1] - 产品方面7月经典五粮液全系产品战略发布第八代五粮液大单品批价整体稳健五粮液1618表现较亮眼品牌方面五粮液今年与央视总台春晚秋晚合作加大品牌曝光度与湖南卫视综艺合作举办1000场“和美团圆宴”提高转化率[1] - 分红方面公司2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%且不低于200亿元（含税）每年现金分红可分次或多次（即年度分红中期分红特殊分红）实施分红计划提振市场信心[1] - 根据公司三季报略调整2024 - 2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98（前值为8.75/9.91/11.28）当前股价对应PE分别为18/17/15倍维持“买入”投资评级[1][2] 盈利预测相关 - 2024 - 2026年预测主营收入（百万元）分别为89707、94205、103724增长率分别为7.7%、5.0%、10.1%归母净利润（百万元）分别为32963、34912、38720增长率分别为9.1%、5.9%、10.9%摊薄每股收益（元）分别为8.49、8.99、9.98ROE分别为21.7%、20.3%、19.9%[4] - 2024 - 2026年预测营业收入分别为89707、94205、103724营业成本分别为21224、22820、24835营业税金及附加分别为13725、14131、15974销售费用分别为8971、9326、10165管理费用分别为3678、3768、4045财务费用分别为 - 3757、 - 4348、 - 4988研发费用分别为347、364、401等[5]

证 券 研 报 公 研 2024 年 10 月 31 日 究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | 买入(维持) ...

报告公司投资评级 报告给予牧原股份"买入"投资评级[6] 报告的核心观点 1. 生猪业务量价齐升,Q3 高利润业绩预期兑现[2] 2. 降本增效成果持续显现,盈利空间得以释放[3] 3. 养殖出栏逐季上涨,屠宰业务稳步扭转向好[4] 4. 分红增强回报股东,彰显投资价值[5] 5. 预计公司2024-2026年业绩有望实现亮眼表现[6] 分类总结 业绩表现 - 2024前三季度实现营业收入967.75亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润104.81亿元,扣非后归母净利润112.21亿元,同比大幅扭亏[2] - Q3单季度实现营业收入399.09亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润96.52亿元,同比增长930.2%;实现扣非后归母净利润103.42亿元,同比增长866.0%[2] 成本管控 - 9月养殖成本已下降至略低于13.7元/公斤,相比2024年初的15.8元/公斤,下降超过2元/公斤[3] - 生产指标表现持续提升,9月生猪养殖全程成活率接近85%,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87[3] 产能扩张 - 2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7%[4] - 截至2024年9月底,能繁母猪存栏331.6万头,生猪养殖产能为8,086万头/年[4] - 屠宰肉食板块业务经营情况稳步扭转向好,前三季度共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37%[4] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额45.05亿元,占2024前三季度净利润的40.06%[5] - 修改2024-2026股东分红回报规划,未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的40%[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[1][2] 报告的核心观点 - 业绩延续增势,平衡成本与促销力度维稳毛利[1] - 开启备战年货节,持续探索渠道增量和产品升级[1] - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量[1] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收47.58亿元(同增6%),归母净利润6.26亿元(同增24%),扣非归母净利润5.58亿元(同增31%)[1] - 2024年第三季度公司营收18.59亿元(同增4%),归母净利润2.89亿元(同增21%),扣非归母净利润2.75亿元(同增22%)[1] - 公司2024年第三季度毛利率同增6个百分点至33.11%,主要系规模效应释放摊平固定费用,同时葵花籽原料采购成本下降所致[1] 经营策略 - 公司开始备战年货节,兼顾高端礼盒和性价比礼盒投放,引入合作伙伴和品牌代言人[1] - 瓜子品类增加铺货渗透,蓝袋瓜子止跌回升,薯片优化产品结构,花生品类持续做消费者心智占领[1] - 线下渠道持续探索餐饮和夜市排挡场景,线上渠道夯实电商同时提升兴趣电商直播和私域流量[1] - 海外业务表现优于整体,未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍[1][4] - 预计2024-2026年营收和归母净利润分别增长10%/9.8%/9.6%和22.8%/13%/12.7%[4]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[2] 报告的核心观点 1) 业绩持续验证，净利润位于预告上沿[2] - 收入利润双高增，业绩弹性持续释放 - 成本优化与规模效应突出，盈利能力提升明显 - 现金流表现稳健，销售回款双位数高增 2) 主品快速增长，第二增长曲线势能延续[3] - 东鹏特饮仍保持快速增长 - 补水啦势能持续释放，占比持续提升 - 直营与线上渠道实现高增 - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 分析报告内容 1) 业绩持续高增验证[2] - 2024Q1-3总营收125.58亿元(同增45.34%)，归母净利润27.07亿元(同增63.53%) - 2024Q3总营收46.85亿元(同增47.29%)，归母净利润9.77亿元(同增78.42%) - 毛利率/净利率分别为45.05%/21.56%，同比+2.53/+2.40pcts - 销售/管理费用率分别为16.42%/2.44%，分别同比-0.03/-0.55pcts - 经营活动现金流净额30.35/7.68亿元，分别同比+50.76%/+7.36% 2) 主品快速增长[3] - 2024Q1-3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为105.07/12.11/8.12亿元 - 2024Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收占比78.23%/15.75%/6.02% - 经销/直营/线上渠道营收分别同比+41%/+79%/+140% - 广东等基地市场稳健增长，其他市场快速增长 3) 盈利预测[4] - 预计2024-2026年EPS为6.28/8.23/10.28元 - 当前股价对应PE分别为35/27/22倍

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩不及预期，产品结构保持上升 - 2024Q1-3营收55.13亿元，同增13.81%，归母净利润20.06亿元，同增20.19%，扣非净利润19.97亿元，同增23.94% [1] - 2024Q3营收17.11亿元，同增2.32%，归母净利润6.25亿元，同增2.86%，扣非净利润6.31亿元，同增8.52% [1] - 毛利率和净利率均有所提升，费用基本保持稳定 [1] - 现金流净额表现略承压，销售回款保持稳定 [1] 产品结构持续提升，省内增长稳健 - 中高档酒/普通酒营收占比分别为79.41%/20.59%，中高档酒保持稳定增长 [1] - 省内/省外营收占比分别为68.41%/31.59%，省内大本营市场表现稳健 [1] - 直销(含团购)/批发代理营收占比分别为6.59%/93.41% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为3.35/3.91/4.67元 [2] - 当前股价对应PE分别为19/16/14倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司业绩增势稳定，优化供应链发挥制造优势 [1] - 各产品均衡增长，推进渠道营销变革 [1] - 在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力 [1] 公司营收及利润情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收203.99亿元(同增9%)，归母净利润48.15亿元(同增11%)，扣非归母净利润46.15亿元(同增11%) [1] - 2024Q3公司营收62.43亿元(同增10%)，归母净利润13.62亿元(同增10%)，扣非归母净利润12.89亿元(同增9%) [1] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.12/1.22/1.33元 [2] 公司盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同增2pct至36.61%，主要系原材料成本下降所致 [1] - 销售费用率、管理费用率分别同比-0.01pct/0.03pct至5.58%/2.42%，保持相对稳定 [1] - 净利率同增0.1pct至21.84% [1] 公司渠道拓展 - 公司2024Q3线下/线上渠道营收分别为54.45/3.36亿元，分别同增8%/45% [1] - 公司梳理线下经销渠道，重视过程考核，经销商信心得到明显提升 [1] - 公司针对线上电商/社区团购/直播等多业态采取差异化打法，适应碎片化场景趋势 [1] - 截至2024Q3末，公司经销商共6722家，较年初净增加131家 [1] 区域销售情况 - 公司2024Q3东部/南部/中部/北部/西部营收分别为11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，分别同比+20%/+8%/+12%/+8%/-1% [1] - 南方市场增速亮眼 [1] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 业绩稳步增长,主要源于国产替代和高毛利产品占比提升[1] 2) 公司拟变更注册地址由广东珠海迁址到上海浦东,增选上海市集成电路协会副秘书长石建宾为公司独立董事,有助于公司了解产业政策,获取产业资源,助力公司半导体业务发展[1][2] 3) 公司已组建以新任CTO韩佐晏博士领衔的研发团队,覆盖从先进封装到先进制程相关的电镀产品,下游客户正在持续测试验证中,预计将成为公司新的业绩增长点[2] 财务数据总结 1) 2024前三季度公司实现营收2.73亿元,同比增长10.53%,实现归母净利润5716.53万元,同比增长37.25%[1] 2) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.75、1.00、1.31亿元,EPS分别为1.29、1.71、2.25元[3] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为3.85、4.77、5.78亿元,同比增长分别为13.7%、23.8%、21.2%[5] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为37.6%、39.2%、41.0%,净利率预计分别为19.5%、20.9%、22.6%[7]