投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 华致酒行2024Q1 - 3总营收78.32亿元（同减5.10%），归母净利润1.68亿元（同减27.36%），扣非净利润1.49亿元（同减15.24%）2024Q3总营收18.89亿元（同减20.84%），归母净利润0.13亿元（同减84.17%），扣非净利润0.12亿元（同减64.64%），需求疲软致毛利率下降盈利同比承压[2] - 标品酒方面五粮液销售与批价表现稳定，精品茅台表现亦较好整体标品酒占比表现预计提升精品酒方面行业下行周期受主线产品表现扰动较大，公司加大促销力度促进定制酒销售对毛利率造成一定影响[3] - 短期行业需求承压，根据三季报略调整公司2024 - 2026年EPS为0.44/0.66/0.89（前值为0.59/0.73/0.92）元，当前股价对应PE分别为42/28/21倍[4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2026年主营收入预测分别为94.40亿、103.92亿、119.85亿，增长率分别为 - 6.7%、10.1%、15.3%，归母净利润预测分别为1.83亿、2.77亿、3.71亿，增长率分别为 - 22.0%、50.9%、33.9%，摊薄每股收益分别为0.44、0.66、0.89元[6] - 2024Q1 - 3/2024Q3经营活动现金流净额分别为 - 3.93/ - 3.33亿元，去年同期分别为3.89/ - 0.33亿元2024Q1 - 3/2024Q3销售回款分别为84.73/23.35亿元，分别同比 - 1.14%/ - 10.82%，截至2024Q3末合同负债1.39亿元（环比增加0.51亿元）[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为10.02%/2.21%，分别同比 - 0.98/ - 0.69pcts2024Q3分别为8.50%/0.65%，分别同比 - 1.93/ - 2.79pcts2024Q1 - 3销售/管理费用率分别为5.39%/1.55%，分别同比 - 0.89/ - 0.15pcts2024Q3销售/管理费用率分别为5.54%/1.83%，分别同比 - 0.96/+0.03pcts[2] 产品表现 - 标品酒表现稳健，精品酒盈利略受损[3] 盈利预测 - 短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用和门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升[4]

证 告 公 司 研 究 2024 年 10 月 28 日 究 报 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 2024 年 10 月 28 日 报 告 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 8.0 17.5 -4.6 沪深 300 6.8 16.0 11.1 行 研 究 液氯、BDO 等涨幅居前，建议继续关注石化板 块、钛白粉板块和轮胎板块 —基础化工行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 行业相对表现 市场表现 (%) 基础化工 沪深300 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、尿 素等涨幅居前，建议继续关注石化 板块、钛白粉板块和轮胎板块》 2024-10-21 2、《基础化工行业周报：PX、涤纶 POY 等涨幅居前，建议继续关注石化 板块、钛白粉板块和轮胎板块》 2024-10-14 3、《基础化工行业周报：国际汽 油、国际柴油等涨幅居前，建议继 续关注石化板块、钛白粉板块和轮 胎板块》2024-09-29 业 ▌液氯 BDO 等涨幅居前，苯胺二氯甲烷等跌幅较大 周环比涨幅较大的产品：液氯（华东地区，16.84%），硫酸 （CFR 西欧/北欧 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 医保谈判进行中，关注政策趋势变化 医药行业周报 报告日期： 推荐 维持 投资评级： 2024年10月27日 ◼ 分析师：胡博新 ◼ SAC编号：S1050522120002 医 药 行 业 观 点 1 .医保谈判进入最后阶段，其结果具有重要政策导向 医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，目前已进入最后阶段，2024年10月27日-30日 医保目录现场谈判/竞价在北京开展，预计11月份公布调整结果。谈判入选的品种是医保医疗收支中愿意给与增量支持的方 向，体验医保对医药创新发展支持的一面。根据医保局统计，2023年通过谈判新增进入医保目录的105个药品，前三季度 惠及797.8万人次，9月份药品销售额是1月份的7倍。6年来，谈判新增的446个药品，协议期内医保基金累计支出超3400亿 元，惠及8亿人次，带动相关药品销售总额近5000亿元。从2024年通过初审的品种名单来看，国产的双抗，ADC和CAR-T 将参加，谈判的结果对国产新药在新赛道的布局具有重要意义，而企业方面也主动下调市场定价，如康方生物的卡度尼利 双抗，年化费用降至20万元以内。根据国家医 ...

证 告 表现 1M 3M 12M 电子(申万) 34.4 30.4 21.8 沪深 300 11.6 16.0 12.6 研 究 SK 海力士 HBM 销售额大幅增长，台积电将提高 5nm 以下工艺报价 S 2024 年 10 月 27 日 (%) 电子 沪深300 -30 -20 电子行业细分板块比较，10 月 21 日-10 月 25 日当周，电子 行业细分板块涨跌处于分化的态势。其中，面板、分立器 件、LED 板块的涨幅最。估值方面，数字芯片设计、半导体 材料、模拟芯片设计估值水平位列前三，分立器件、LED 估 值排名本周第四、五位。 ▌SK 海力士第三季度营收创历史新高，HBM 销售额 大幅增长 近期，全球存储巨头 SK 海力士发布 2024 财年第三季度财务 报告，其第三季度营收为 17.57 万亿韩元创历史新高，同比 大增 94%；营业利润为 7.03 万亿韩元，超过市场普遍预期的 6.8 万亿韩元。这主要得益于面向 AI 的存储器需求持续表现 强势，海力士顺应这一趋势扩大 HBM、eSSD 等高附加值产品 的销售，其中 HBM 销售额大幅增长，实现环比增长 70%以 上、同比增长 330%以上。 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)，扣非归母净利润3.37亿元(同增23%)。其中2024Q3公司营收5.74亿元(同增16%)，主要系升学宴与婚宴场景修复拉动，归母净利润0.38亿元(同增109%)，主要系中高端酒增长加速所致，扣非归母净利润0.35亿元(同增72%)。[2] 2) 分产品来看，2024Q3公司300元以上白酒收入为1.60亿元(同增42%)，2024Q3公司100-300元白酒收入3.09亿元(同增15%)，年份系列势能延续，持续做品牌引领。2024Q3公司100元以下白酒收入0.77亿元(同减24%)，大众消费相对疲软。[2] 3) 分区域来看，2024Q3省内收入3.75亿元(同增4%)，增速环比下降主要系节奏阶段性调整所致。省外收入1.71亿元(同增38%)，其中陕西、宁夏等成熟市场贡献增量，华东与北方市场受商务场景影响整体偏慢。[2] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为25/20/16倍。[3] 财务数据总结 1) 2024Q1-Q3公司实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)。[2] 2) 2024Q3公司毛利率同减2pct至61.13%，主要系品鉴、赠饮活动力度加大，财务核算体现在成本中，叠加采购成本上涨。销售/管理费用率分别同减3pct/2pct至24.08%/13.10%，净利率同增3pct至6.37%。[2] 3) 截至2024Q3末，公司合同负债4.76亿元(同增10%)，为后续发展蓄力。[2] 4) 预计2024-2026年公司主营收入分别为3,020/3,595/4,149百万元，归母净利润分别为406/511/627百万元。[5][6]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"投资评级 [2] 报告核心观点 白酒板块 1) 本次秋糖会整体反馈符合预期,中秋国庆以来动销承压,与秋糖会相隔时间较短,基本面边际改善可能性较小 [1] 2) 贵州茅台前三季度业绩符合预期,收入利润仍保持双位数增长,体现名酒龙头强韧性 [1] 3) 路德环境产能逐步释放,后续业绩增长重点在于销售端,金徽酒高端年份系列确立清晰用户工程建设打法,三季度宴席场景助推中端价格带放量 [1] 4) 建议重点关注低估值与业绩确定性强的白酒标的,重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒,关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡 [1] 大众品板块 1) 仙乐健康中国区订单边际缩减,但美洲、亚太区新客户持续开发提供增量收入,欧洲自动化包装产线交付缩短交付周期 [1] 2) 劲仔食品成本持续优化利好盈利提升,营收端受线上渠道团队、打法调整拖累,后续新品上市将提升毛利空间 [1] 3) 佳禾食品短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响,长期看粉末油脂业务、咖啡业务、植物基业务有望增长 [1] 4) 重点关注大众品子行业龙头个股,包括调味品、速冻食品、啤酒、休闲食品、乳制品、软饮料等 [1][2] 重点推荐个股 - 白酒:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等 [52] - 大众品:海天味业、中炬高新、安井食品、三全食品、千味央厨、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、伊利股份、蒙牛乳业、东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等 [52]

行业投资评级及核心观点 1) 行业投资评级：维持新能源汽车行业"推荐"评级 [52] 2) 核心观点： - 需求向好,优质资产表现韧性十足 [1] - 以旧换新政策加码落地拉动需求,供给端部分企业开始收缩资本开支,供需结构在边际优化,2024年产业链盈利有望逐季环比改善,估值或将修复 [52] - 继续优选有望贡献超额收益方向,看好液冷、固态电池、电池材料α品种、机器人等方向 [52] 行业动态 1) 中欧同意就电动汽车关税进行更多谈判 [48] 2) 博世与江铃集团在南昌签署合资协议,共同开发和销售轻型商用车电驱桥系统 [48] 3) 小米SU7 Ultra量产车现已开启预约,新车将于10月29日发布 [48] 4) 宁德时代推出钠离子电池技术"骁遥"超级增混电池,将搭载在多家品牌车型 [48] 5) 地平线在港交所成功IPO,为年内港股最大科技公司IPO [49] 6) 工信部表示将加大政策支持力度,推动产业高质量发展 [49] 重点公司业绩表现 1) 中材科技:主营收入同比下降8.2%,归母净利润同比下降64.36% [50] 2) 五矿新能:净利润减338.75% [50] 3) 威迈斯:营业收入同比增长21.35%,净利润同比增长2.81% [50] 4) 振华新材:营收同比减少72.37%,归母净利润亏损约3.31亿元 [50] 5) 派能科技:营收同比减少53.69%,归母净利润同比减少94.29% [51] 6) 厦钨新能:营收同比下降24.69%,归母净利润同比下降10.89% [51] 7) 当升科技:营收同比下降55.95%,归母净利润同比下降68.87% [51] 8) 尚太科技:营收同比上升14.16%,归母净利润同比上升1.72% [51] 9) 亿纬锂能:营收同比增长16%,扣非净利润同比增长16% [51]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收52.25亿元(同增1%)，归母净利润0.63亿元(同减84%)，扣非归母净利润0.15亿元(同减96%)。其中2024Q3公司营收17.34亿元(同增16%)，归母净利润-0.37亿元(同减137%)，主要系棉籽业务受行情波动影响，加工业务毛利率大幅下降，同时公司计提8000万资产减值损失所致 [1] - 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强 [1][2] 财务数据总结 - 2024年公司营收预计为70.22亿元，同比增长2.2%；归母净利润预计为1.20亿元，同比下降75.0% [4] - 2024年公司毛利率为7.5%，同比下降4.1个百分点；四项费用占营收比为5.5%，同比上升0.3个百分点 [5] - 2024年公司ROE为3.3%，同比下降10.3个百分点 [5] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 中炬高新维持"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3营收39.46亿元,同减0.2%,归母净利润5.76亿元,扣非归母净利润5.52亿元,同增19%。2024Q3单季度营收13.28亿元,同增2%,归母净利润2.26亿元,同增33%,扣非归母净利润2.13亿元,同增28%。毛利率同增5pct至38.82%,主要系材料采购单价、生产费用、物流成本下降所致。[2][3] 2) 分产品看,公司2024Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为7.41/1.81/1.30/1.47亿元,分别同比+0.5%/+14%/-9%/-9%,酱油、鸡精鸡粉表现环比改善,食用油收入边际下降主要系Q3渠道库存去化所致。分渠道来看,公司2024Q3分销/直销渠道营收分别为11.54/0.46亿元,分别同比-1%/+23%,商超、KA渠道相对承压。[3] 3) 公司董事会改组以来,已完成营销架构及人员调整,渠道改革后厂商关系有待进一步理顺,随着改革深入,阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展,预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.12/1.30元。[4] 财务数据总结 1) 2024Q1-Q3公司实现营收39.46亿元,同减0.2%;归母净利润5.76亿元,扣非归母净利润5.52亿元,同增19%。[2] 2) 2024Q3单季度公司营收13.28亿元,同增2%;归母净利润2.26亿元,同增33%;扣非归母净利润2.13亿元,同增28%。[2][3] 3) 2024Q3公司毛利率38.82%,同增5pct,主要系材料采购单价、生产费用、物流成本下降所致。[2] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.12/1.30元。[4]