生猪供给和需求分析 - 供给端收缩逐步传导至商品猪供应[1] - 下半年消费旺季需求边际改善[1] - 生猪市场供需存在一定缺口，生猪价格有望维持较好水平[1] 生猪养殖成本分析 - 2024年7月生猪养殖完全成本为13.8元/kg，年底目标为13元/kg[1] - 前期饲料原材料价格下降将逐步体现在养殖成本下降[1] - 公司有信心实现年底13元/kg的成本目标[1] 业绩预测 - 2024年上半年实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%[1] - 2024年上半年实现归母净利润8.29亿元，扭亏为盈[1] - 公司作为生猪龙头企业，业绩有望随猪周期回暖持续改善[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入568.7亿元，同比增长9.6%；归母净利润8.3亿元，同比增长129.8%，较去年扭亏为盈。单二季度营业收入305.9亿元，同比增长10.6%，归母净利润32.1亿元 [2] - 生猪销量稳增长，完全成本下降。2024年1-6月，公司共销售生猪3,238.8万头，同比增长7%。生猪养殖完全成本接近14元/kg，较23年全年15元/kg下滑近1元/kg，公司有望实现今年年底13元/kg的成本目标 [2] - 屠宰业务相对稳定，盈利有望继续提升。2024年上半年共计屠宰生猪541.5万头，完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨，同比增长4.5% [2] - 短期受益猪价上涨，长期受益精细化管理。上半年全国生猪出栏、猪肉产量同比均减少，压栏、二次育肥导致供给减少，有望进一步催化猪价上涨，进而修复公司业绩。长期来看，生猪养殖行业规模化集中度不断提升，公司自身疫病防控、成本、标准化生产和规模化经营等优势，能够使公司在高质量发展下继续受益 [2] 盈利预测与投资建议 - 调整后预计24-26年归母净利润分别为164.80亿、193.97亿、164.55亿，根据可比公司给予24年19xPE，目标价57.38元，维持"买入"评级 [3]

投资评级 - 牧原股份的投资评级为"买入(维持)" [7] 核心观点 - 牧原股份在板块中攻防俱佳，配置价值凸显，从周期、价值、策略三个视角均显示出其投资价值 [6] 业绩表现 - 2024年上半年，牧原股份实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润8.29亿元，同比扭亏为盈 [2] - 单Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%，归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [2] 业绩波动原因 收入端 - 生猪养殖业务量价齐升助力收入增长，2024H1销售生猪3238.8万头，同比增长7.01%，商品猪销售价格逐月上涨，尤其4-6月公司商品猪销售均价分别达到14.80、15.52、17.73元/公斤 [3] 成本端 - 生产成绩持续改善，养殖成本下降明显，2024年上半年公司在生猪疫病防控、生产管理优化等方面取得进展，截至24年6月，公司生猪养殖完全成本已接近14元/公斤，较24年5月下降0.3元/公斤，较23年全年平均的15元/公斤下降了1元/公斤 [3] 产能与出栏量 - 截至2024年6月末，生猪养殖产能达到8048万头/年，能繁母猪存栏为330.9万头，较23年底增加18万头，较23年6月末增加27.7万头，公司初步计划24年出栏生猪6600-7200万头，同比增长3.42%-12.82% [4] 成本控制 - 公司通过优化硬件设备、加强人员管理来提升生猪的健康水平，24年6月份公司全程成活率超过84%，PSY达到28以上，6月份公司商品猪完全成本已降至14元/公斤左右，相比1-2月平均完全成本下降约1.8元/公斤，公司预计后续生产成绩改善在成本下降中的占比会进一步提升 [5] 投资建议 - 基于对猪周期景气上行的判断，以及公司生猪出栏量规划和养殖成本的持续改善，继续看好公司2024/25年业绩的强势兑现，预计公司2024/25/26年分别实现归母净利润198.27/304.72/237.67亿元，对应EPS分别为3.63/5.58/4.35元，当前股价对应PE分别为11.94/7.77/9.96倍，维持"买入"评级 [15]

公司概况 - 公司成立于1992年，专注于养猪业务，已形成集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体的猪肉产业链[7] - 公司生猪养殖规模快速增长，年出栏量从2018年的1101万头增长至2023年的6382万头，市占率达到8.8%，排名全国第一[7] 投资评级 - 维持“增持”评级，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为1283.8/1296.2/1289.0亿元，归母净利润分别为181.2/200.6/206.6亿元[11] 行业分析 - 生猪养殖行业规模化趋势有望延续，规模养殖场保持成本优势，行业规模化趋势将延续[43] - 猪价开启上行周期，2023年行业经历15个月亏损后，2024Q2起，生猪去化带来的供应减少开始体现，猪价上行[8] 公司优势 - 科技赋能效率提升，成本优势稳固，公司头均盈利年平均领先行业近100元/头，依赖于饲料、育种、智能化应用等多方面的创新[9] - 公司坚持研发创新，信息化、智能化等多维度提升生产管理效率，有望持续推进实现成本向下600元/头的目标[9] 公司发展前景 - 公司有望实现长期稳健发展，业务坚持精细化运营，产能利用率持续提升，养殖业务坚持稳步高质量发展[10] - 公司规模稳健增长下，资本开支需求下降，资产负债率预计稳步下行，分红率有望提升[10] 风险提示 - 原材料价格波动风险、动物疫病风险、极端气候风险、成本下降不达预期风险[12]

报告公司投资评级 牧原股份的投资评级为"买入"，维持评级。[12] 报告的核心观点 1. 牧原股份2024年上半年实现营收569亿元(yoy+10%)，归母净利8.29亿元，同比扭亏为盈。单二季度实现营收306亿元(yoy+11%)，归母净利32.08亿元，同比扭亏为盈。[3] 2. 公司成本优势明显且后期成本预计持续优化，出栏规模保持稳健增长。猪价景气趋势确立，公司盈利水平十分可观。[3] 3. 公司估值已处于历史低位，截至8月4日，公司头均市值约3502元/头，处于5%的历史分位数水平。[3] 报告内容总结 2024年上半年经营情况 1. 2024年上半年生猪出栏量为3239万头(yoy+7%)，单二季度出栏量为1638万头(yoy-0.26%)。[8] 2. 2024年上半年成本水平持续优化，单二季度商品猪完全成本约14.4元/公斤，头均盈利约203元/头。[29] 3. 2024年6月底公司能繁母猪存栏量达到330.9万头。[42] 资本开支及负债情况 1. 2024年6月底公司固定资产为1090亿元，环比下降2%；在建工程为21亿元，环比下降9%。[42][43][44] 2. 2024年上半年资本开支同比下降37%，2024Q2资本开支为12亿元，同比下降78%。[42][49] 3. 2024年6月底公司负债率为61.8%，环比下降1.8个百分点。短期借款大幅减少76亿元。[51][52][53] 4. 2024Q2公司偿债-借款现金流达75亿元，经营活动产生的现金流量净额为104亿元。[57][59]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [6] 报告核心观点 - 养殖景气回升,公司业绩改善 [10] - 出栏稳健增长,成本持续下行 [10] - 终端需求相对低迷,屠宰业务亏损 [11] - 龙头优势显著,维持"买入"评级 [11] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营收568.66亿元,同比增长9.63%;归母净利润8.29亿元,同比上升129.84% [4] - 2024年上半年公司共销售生猪3238.8万头,同比增长7% [10] - 截至2024年6月末,公司能繁母猪存栏为330.9万头,生猪养殖产能为8048万头/年 [10] - 2024年6月生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均15.0元/kg下降1元/kg左右 [10] - 公司2024年上半年度屠宰肉食业务板块营收99.81亿元,同比增长15.06%;屠宰业务亏损5亿元左右 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持对牧原股份的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年Q2实现营业收入305.94亿元,同比增长10.56%,实现归母净利润32.08亿元 [2] - 业绩扭亏为盈主要是由于报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升,且生猪养殖成本较去年同期下降 [3] 生猪养殖业务 - 公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本总体下降 [4] - 2024年6月生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg左右 [3][4] - 截至2024年6月末,公司生猪养殖产能为8,048万头/年,预计2024年全年生猪出栏区间为6,600-7,200万头 [4] 屠宰肉食业务 - 2024年上半年,公司共计屠宰生猪541.5万头,完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨,屠宰业务实现营业收入99.81亿元,同比增长15.1% [5] - 公司会积极拓展屠宰肉食业务销售渠道,持续优化客户结构与产品结构,通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力,增强屠宰肉食业务的盈利能力 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为2.31元、2.81元、3.06元,对应动态PE分别为19/16/15倍,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 牧原股份的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 牧原股份业绩持续兑现，看好公司长期价值[7] 根据相关目录分别进行总结 公司半年报业绩 - 2024年上半年，牧原股份实现营业收入568.7亿元，同比增长9.63%；归母净利润8.3亿元，同比增长129.84%。基本每股收益为0.15元，加权ROE为1.30%。24Q2实现营业收入305.9亿元，同比增长10.56%；归母净利润32.1亿元，同比增长302.90%[8] 生猪出栏与成本优化 - 2024年上半年，公司实现生猪出栏3238.8万头，同比增长7.01%。商品猪、仔猪、种猪分别出栏2898.2万头、309.3万头、31.2万头。公司6月养殖完全成本已降至近14元/kg，预计至2024年年末，养殖完全成本有望降至13元/kg[9] 屠宰业务布局 - 2024年上半年，公司屠宰生猪541.5万头，同比下降1.94%；完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨，同比增长4.50%；屠宰营收99.8亿元，同比增长15.06%。公司现有屠宰产能约2900万头/年，预计随着公司持续开拓肉食销售市场、建设销售渠道，已投产屠宰厂的运营效率将持续提升[10] 财务状况与盈利预测 - 截至2024年上半年，公司经营活动现金流净额为154.7亿元，资产负债率为61.81%，环比下降1.78个百分点，货币资金余额为203.6亿元。预计24~26年EPS分别为2.83元、3.17元、3.62元。给予公司24年3.7-4倍PB，对应合理价值区间为52.8-57.1元，维持"优于大市"评级[11][12] 主要财务数据及预测 - 2024年预计营业收入为133219百万元，同比增长20.2%；净利润为15487百万元，同比增长463.3%。全面摊薄EPS为2.83元，毛利率预计为18.2%[13]

公司业绩概述 - 牧原股份2024年上半年实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%，实现归母净利润8.29亿元，相比去年同期扭亏为盈[1] 生猪养殖业务分析 - 2024年上半年，公司销售生猪3238.8万头，同比增长7%，其中商品猪2898.2万头，仔猪309.3万头，种猪31.2万头。能繁母猪存栏330.9万头，生猪养殖产能8048万头，预计全年生猪出栏区间为6600-7200万头[2] - 公司养殖完全成本持续下降，2024年6月已接近14元/kg，相比2023年平均成本15元/kg下降1元/kg，其中饲料成本下行贡献占4成，自身养殖成绩提升和费用优化占6成[2] 屠宰业务分析 - 2024年上半年，公司屠宰生猪541.5万头，产能利用率37%，与去年同期基本持平，上半年亏损5亿元，主要原因是下游需求不振[3] 财务状况分析 - 公司现金流情况持续改善，2024年上半年经营性现金流净额154.74亿元，货币资金余额203.60亿元，资产负债率61.81%，相比第一季度下降1.78个百分点[4] 投资评级与盈利预测 - 报告维持对牧原股份的"强烈推荐"评级，预计2024-26年归母净利润分别为140.79亿元、272.04亿元和219.46亿元，EPS分别为2.65元、4.97元和4.01元，PE分别为17倍、9倍和11倍[5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司生猪出栏量稳步增长。2024H1 共销售生猪 3238.8 万头,同比+7.0%。[4] 2. 成本端优化显著,2024年6月完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均下降了1元/kg左右。[5] 3. 公司2024年Q2固定资产为1089.85亿元,生产性生物资产为102.45亿元,资本开支预计全年在100亿元左右。[6] 4. 屠宰板块亏损在5亿元左右,公司将通过加强销售渠道和客户服务能力来提升屠宰肉食业务的盈利能力。[7] 财务数据总结 1. 2024H1实现营收568.66亿元,同比+9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。[3] 2. 2024Q2实现营收305.94亿元,同比+10.56%;实现归母净利润32.08亿元,同比由亏转盈。[3] 3. 预计2024-2026年EPS分别为2.71、3.22、3.10元。[8]