报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司生猪出栏量稳步增长。2024H1 共销售生猪 3238.8 万头,同比+7.0%。[4] 2. 成本端优化显著,2024年6月完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均下降了1元/kg左右。[5] 3. 公司2024年Q2固定资产为1089.85亿元,生产性生物资产为102.45亿元,资本开支预计全年在100亿元左右。[6] 4. 屠宰板块亏损在5亿元左右,公司将通过加强销售渠道和客户服务能力来提升屠宰肉食业务的盈利能力。[7] 财务数据总结 1. 2024H1实现营收568.66亿元,同比+9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。[3] 2. 2024Q2实现营收305.94亿元,同比+10.56%;实现归母净利润32.08亿元,同比由亏转盈。[3] 3. 预计2024-2026年EPS分别为2.71、3.22、3.10元。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] - 考虑到猪价波动和屠宰板块产能释放情况,预计公司2024-2026年归母净利润分别为159.53/179.31/164.68亿元,EPS分别为2.92/3.28/3.01元,对应PE为16.33/14.53/15.82倍 [11] - 根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间 [11] - 考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司"增持"的投资评级 [11] 报告核心观点 - 公司业绩符合预告,同比扭亏为盈 [8] - 供应收紧,猪价加速上行 [9] - 公司养殖成本下降,猪价上行推动盈利水平提升 [10] 报告分类总结 公司业绩 - 2024年上半年实现总营收568.66亿元,同比+9.63%;归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [8] - 2024年2季度营收为305.94亿元,同比+10.56%;归母净利润32.08亿元,同环比均扭亏 [8] - 春节后,随着猪价的加速上行,叠加成本端的改善,公司盈利水平逐步释放,推动上半年业绩同比扭亏 [8] 行业供需 - 2024年6月末,全国能繁母猪存栏4038万头,同比下降6.01%;6月末中大猪存栏量同比下降6.4% [9] - 2024年上半年出栏生猪3.64亿头,同比下降3.07% [9] - 前期产能的调整促使供应端压力减轻,猪价重心持续上移,2024年2月-7月生猪出栏均价逐月抬升 [9] - 2024年7月生猪均价18.78元/公斤,环比+1.84%,同比+31.67%,行业进入全面盈利期 [9] 公司成本及产能 - 2024年上半年,公司出栏生猪3238.8万头,同比+7% [10] - 截至2024年6月,公司生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均15.0元/kg下降了1元/kg左右 [10] - 2024年上半年,公司共计屠宰生猪541.5万头,完成鲜、冻品猪肉销售62万吨 [10] - 截至2024年6月末,公司已在全国设立26家屠宰子公司,所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场 [10]

[Table_Title] 牧原股份（002714.SZ） 受益行业景气上行，7 月公司生猪业务量价齐升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 7 月生猪出栏环比增长 21.5%，仔猪销售占比继续下降。根据公司生 猪销售简报，7 月销售生猪 615.8 万头，环比增长 21.51%，同比增长 8.04%；实现销售收入 134.05 亿元，同比增长 43.5%，出栏增长主要 源于前期母猪存栏增长以及生产效率提升。其中，商品猪/仔猪/种猪出 栏量分别为 562/49/4 万头，仔猪销售占比为 8.0%，较 6 月减少 3.2pct。 7 月公司商品猪销售均价为 18.3 元/公斤，估算头均利润约 500 元/头； 测算出栏均重为 118.95 公斤。1-7 月，公司累计销售生猪 3855 万头， 同比增长 7.2%；其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别 3461/359/35 万头。 ⚫ 持续推进高质量发展，母猪存栏量保持稳步增长。公司持续推进高质 量发展，随着养殖管理效率不断提升，养殖成本持续下降，根据投资者 关系活动记录表，6 月公司养殖完全成本下降至 14 元/公斤，PSY 提 升至 28 头以上，2 ...

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 牧原股份2024年中报显示，公司二季度业绩大增，龙头优势尽显。24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] - 生产效率大幅恢复，降本持续兑现。6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] - 产能储备长期充裕，现金流大幅修复。截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] 成本控制 - 6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] 产能与财务状况 - 截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2][9] 报告核心观点 - 公司是规模最大的养猪企业,成本优势明显,盈利能力优于行业平均 [9] - 由于猪价上涨持续性或超预期,公司盈利预测上调 [9] - 公司生猪出栏量稳定增长,生猪销售价格和养殖成本均有较大改善,现金流持续改善 [7][8] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;归母净利润8.29亿元,扭亏为盈 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.91元、3.22元和2.89元 [9] - 公司资产负债率下降至61.81%,货币资金余额203.60亿元,资金储备充足 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 7月出栏量大增,肥猪头均盈利超550元 [4] - 2024年下半年猪价仍有上升空间,公司成本将持续下降,盈利有望再次明显提升 [5] 公司业务情况 - 7月出栏生猪616万头,其中商品猪562万头,同比增长1%,环比增长27% [4] - 7月公司猪只售价约18.3元/公斤,同比上涨4.5元/公斤,环比上涨0.6元/公斤 [4] - 6月公司养殖成本下降至14元/公斤左右,7月预计进一步下降至13.75-13.95元/公斤 [4] - 2024年下半年公司养殖成本有望进一步下降,生产效率将不断提高 [5] - 2024年二季度公司能繁母猪存栏约331万头,较一季度末增加近17万头 [5] 盈利预测 - 2024/2025/2026年归母净利润分别为188/399/368亿元 [6] - 2024年每股收益(EPS)为3.44元,对应PE为13.0倍 [6] - 2024年每股净资产(BVPS)为14.94元,对应PB为3.0倍 [6] 估值分析 - 参考可比公司2024年3.49倍PB,考虑到公司优势,维持2024年3.65倍PB,目标价54.53元 [3][15][16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入568.66亿元，同比+9.63%；实现归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比扭亏为盈增长129.84% [5] - 出栏量增加和猪价同比上涨是业绩扭亏为盈的主要原因 [5] - 养殖成本下降也是重要的业绩驱动因素,效率提升是主要推手 [5] - 养殖产能继续稳步增长,为公司达成2024年出栏6600-7200万头的目标提供保障 [5] - 屠宰业务继续开拓,稳步降本增效,盈利水平有望显著改善 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入1337.88/1524.89/1536.51亿元,同比+20.7%/+14.0%/+0.8% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润153.61/219.63/185.72亿元,对应PE分别为16X/11X/13X [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司生猪养殖完全成本行业领先且呈持续改善状态,叠加后续猪价高位预期,公司整体业绩可期 [6] 2) 公司为生猪养殖行业龙头,生猪养殖完全成本行业领先且呈持续改善状态 [6] 3) 公司生猪出栏量、销售均价较23年同期上升,且生猪养殖成本同比下行,导致公司业绩显著改善 [2][3] 4) 公司生猪养殖完全成本有望进一步下降,主要得益于生产管理优化以及饲料原料价格下降 [4] 5) 公司屠宰业务毛利率承压,但公司将积极拓展屠宰肉食业务销售渠道,持续优化客户结构与产品结构,提升生产效率与运营能力,增强屠宰肉食业务的盈利能力 [5] 公司经营情况总结 1) 公司24H1营收568.66亿元,同比+9.63%;归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [2] 2) 公司24Q2营收305.94亿元,同比+10.56%;归母净利润32.08亿元,同比扭亏为盈 [2] 3) 公司24H1生猪业务贡献收入560.18亿元,同比+10.53%;销售生猪3238.8万头,同比+7% [4] 4) 公司24Q2销售生猪1637.8万头,同比-0.3%,环比+2.3%;销售均价16.02元/kg,同比+13.86%,环比+14.1% [4] 5) 公司24H1屠宰生猪541.5万头,同比-1.94%;完成鲜、冻品猪肉销售62万吨,同比+4.5% [5] 公司财务预测 1) 预计公司24-26年归母净利润分别为159.47亿元、295.07亿元、112.27亿元 [6] 2) 预计公司24-26年EPS分别为2.92元、5.40元、2.05元,对应PE为15倍、8倍、22倍 [6]

生猪销售均价逐月上涨，这家行业龙头中报业绩扭亏为盈，预计全年生猪出栏约7000万头。 调研要点： ①生猪销售均价逐月上涨，这家行业龙头中报业绩扭亏为盈，预计全年生猪出栏约7000万头； ②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分 析师公开报告为准。 牧原股份于8月2日举行2024年半年报交流会，310位投资者参与。2024年上半年，公司实现营业收入 568.66亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润8.29亿元，其中二季度单季盈利32.08亿元，半年度经 营业绩实现同比扭亏为盈，主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生 猪养殖成本较去年同期下降。 报告期内，生猪销售价格整体呈现震荡上行的趋势，公司生猪销售均价自2月起逐月上涨。与此同时， 公司生猪养殖成本持续下降，2024年6月生猪养殖完全已降至14元/kg左右，相比于2023年全年平均的 15.0元/kg下降了1元/kg左右。 截至2024年6月末，公司生猪养殖产能为8048万头/年，公司会根据外部环境及生产经营情况，合理规 划发展速度，预计2024年全年生猪出栏区间为6600-72 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司作为生猪养殖行业龙头企业,凭借优秀的养殖生产管理能力,产能稳步增长,成本优势不断增强,有望充分受益于价格周期上行 [9] - 2024-2026年公司预计实现营业收入1283.79/1247.98/1254.63亿元,归母净利润181.50/151.27/144.49亿元 [9] 公司经营情况总结 1) 2024H1营业收入增长9.63%,归母净利润增长 [6] 2) 生猪养殖业务实现收入560.18亿元,同比增长10.53%;生猪出栏2898.2万头,同比增长7% [7] 3) 肉食加工业务实现收入99.81亿元,同比增长15.1% [7] 4) 产能稳步增长,截至2024H1公司存栏330.9万头,同比增长5.8%;生产性生物资产102.45亿元,同比增长32.9% [8] 5) 公司持续优化疫病防控,生猪养殖全成本已下降至接近14元/公斤 [8] 6) 财务状况良好,经营活动现金流量达154.74亿元 [8]