报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] - 考虑到猪价波动和屠宰板块产能释放情况,预计公司2024-2026年归母净利润分别为159.53/179.31/164.68亿元,EPS分别为2.92/3.28/3.01元,对应PE为16.33/14.53/15.82倍 [11] - 根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间 [11] - 考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司"增持"的投资评级 [11] 报告核心观点 - 公司业绩符合预告,同比扭亏为盈 [8] - 供应收紧,猪价加速上行 [9] - 公司养殖成本下降,猪价上行推动盈利水平提升 [10] 报告分类总结 公司业绩 - 2024年上半年实现总营收568.66亿元,同比+9.63%;归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [8] - 2024年2季度营收为305.94亿元,同比+10.56%;归母净利润32.08亿元,同环比均扭亏 [8] - 春节后,随着猪价的加速上行,叠加成本端的改善,公司盈利水平逐步释放,推动上半年业绩同比扭亏 [8] 行业供需 - 2024年6月末,全国能繁母猪存栏4038万头,同比下降6.01%;6月末中大猪存栏量同比下降6.4% [9] - 2024年上半年出栏生猪3.64亿头,同比下降3.07% [9] - 前期产能的调整促使供应端压力减轻,猪价重心持续上移,2024年2月-7月生猪出栏均价逐月抬升 [9] - 2024年7月生猪均价18.78元/公斤,环比+1.84%,同比+31.67%,行业进入全面盈利期 [9] 公司成本及产能 - 2024年上半年,公司出栏生猪3238.8万头,同比+7% [10] - 截至2024年6月,公司生猪养殖完全成本已降至14元/kg左右,相比2023年全年平均15.0元/kg下降了1元/kg左右 [10] - 2024年上半年,公司共计屠宰生猪541.5万头,完成鲜、冻品猪肉销售62万吨 [10] - 截至2024年6月末,公司已在全国设立26家屠宰子公司,所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场 [10]