公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 牧原股份2024年中报显示，公司二季度业绩大增，龙头优势尽显。24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] - 生产效率大幅恢复，降本持续兑现。6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] - 产能储备长期充裕，现金流大幅修复。截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] 成本控制 - 6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] 产能与财务状况 - 截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5]