生产指标提升 - 公司生猪养殖各项生产指标逐步恢复,但较去年最好水平仍有一定差距[1] - 造成生产指标下降的原因包括外部环境影响和内部管理问题[1] - 公司未来将通过加强对一线员工和管理干部的选拔、培养,提升人员能力及管理效率,实现生产指标的进一步提升[2] 资本开支规划 - 公司预计2024年全年资本开支约100亿元,其中30亿元用于维修改造,剩余部分主要用于已完工项目的结算及屠宰产能建设[2] - 公司采用审慎的资本开支政策,新增生猪养殖产能建设已处于放缓状态,未来资本开支将主要用于养殖场的升级改造[2] 偿债规划 - 随着生猪市场行情好转及养殖成本下降,公司盈利能力及现金流将有较大改善,具备降低负债规模的基础[3] - 公司经营策略已转变为稳健增长,未来每年资本开支将控制在较低水平,公司会不断降低整体负债规模以及杠杆水平,优化债务结构和财务状况[3] 分红规划 - 公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的20%[3] - 未来随着资本开支水平下降,公司会在充分考虑股东权益并兼顾实际经营情况的基础上,制定合理的利润分配方案,积极回报股东[3] 饲料配方调整 - 公司生猪养殖所使用的饲料均为自有饲料厂生产,营养配方自主研发,会根据原料价格变动及时调整,采用灵活采购策略降低饲料成本[5] 非洲猪瘟疫苗 - 公司一直关注非洲猪瘟疫苗产品的研发和生产,若相关产品获批上市,公司将进行检测和试验,并结合投入产出进行综合评估决策[6] - 公司目前依然以加强生物安全防控、强化内部管理作为防控非瘟等疫病的首要措施[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月公司生猪销售量有所增长,仔猪销售占比保持相对高位。公司5月销售生猪586.0万头,环比增长7.52%,同比增长1.67%;实现销售收入104.5亿元,同比增长10.1%。其中,公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为491.2/88.1/6.6万头,仔猪销售占比为15.03%,较4月减少4.2pct。[1] - 养殖成本继续下行,母猪产能稳步增长。公司持续推进高质量发展,随着前期疫病影响逐步褪去以及饲料成本下降,养殖成本继续下行。4月公司PSY提升至25-26,养殖完全成本下降至14.8元/公斤,较1-2月份下降1元/公斤,24年底降本目标为13元/公斤。此外,公司母猪产能继续保持增长,截至4月底能繁母猪存栏量达320万头,较3月增长6万头。[1] - 当前行业重回盈利状态,未来猪价有望超预期表现。受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高,近期猪价快速上行,行业整体重回盈利状态。随着供给下降以及需求季节性提升,看好未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。[1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.61元、3.97元、5.02元,给予2024年22倍PE估值,对应合理价值57.31元/股。[1] - 公司2022-2026年营业收入分别为124,826百万元、110,861百万元、134,846百万元、150,355百万元、163,958百万元,增长率分别为58.2%、-11.2%、21.6%、11.5%、9.0%。[1] - 公司2022-2026年归母净利润分别为13,266百万元、-4,263百万元、14,238百万元、21,694百万元、27,109百万元,增长率分别为92.2%、-132.1%、434.0%、52.4%、25.0%。[1]

会议主要讨论的核心内容 行业格局变化 - 非瘟疫情后,规模企业加速扩张,中小散户大面积淘汰,行业整体养殖效率逐步提升 [1][2][3] - 目前大型养殖企业的完全成本明显低于中小散户,成本优势明显 [3] 牧原股份的成本优势 - 牧原股份通过自主创新,打造了独有的"牧原体系",在健康防疫、饲料配方等方面实现了行业领先 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司持续优化成本,目前完全成本已经低于行业平均水平约1.5-2元/公斤 [3][16] 公司投资价值分析 - 短期来看,行业供给偏紧,猪价有望继续上涨,公司业绩有较强支撑 [16][17][18] - 长期来看,公司成本优势明显,盈利能力强,未来分红能力值得期待 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

生猪养殖成本下降 - 公司2024年5月的生猪养殖完全成本约为14.3元/kg,较4月下降0.5元/kg,主要来自于生产成绩改善、饲料价格下降以及出栏量增加带来的期间费用摊销下降[1] - 公司5月的生猪养殖完全成本已降至去年月度成本的最低水平,其中料价下降有较大贡献,生产成绩仍未完全恢复,如5月的全程成活率在82.6%左右,PSY在26-27,距离去年最好的月份还有一定差距[2] - 公司后续的成本下降主要来自两方面:一是养殖生产成绩的改善,二是出栏生猪饲料成本的下降,公司有信心实现今年年底13元/kg的成本目标[2] 成本分布情况 - 公司5月份生猪养殖完全成本在14元/kg以下的场线出栏量占比在45%左右,成本在15元/kg以上的场线出栏量占比在25%左右[2] - 公司发现硬件设备条件一致的场区,成本仍会存在一定差异,核心在于管理水平的差距,公司在人员选拔、激励、培养等模式上持续进行创新与尝试[2] 猪价走势及公司应对 - 近期猪价上涨一方面是前期生猪去产能效果的逐步显现,另一方面可能是二次育肥、压栏等因素的短期扰动,但长期来看,今年二、三季度生猪市场价格将维持比较好的表现[3] - 公司不会出现长期压栏情况,始终坚持稳健生产,不通过预测猪价调整生产、销售节奏[3] - 公司不过度预测价格波动,而是依靠内部的技术创新、生产管理,不断降低养殖成本,通过低成本优势获取更多利润[3] 母猪存栏规划 - 公司近期适当提升能繁母猪数量,提高母猪舍利用效率,后续会结合外部市场行情、内部生产经营及资金情况,合理规划能繁母猪数量[3]

会议主要讨论的核心内容 - 行业整体在非瘟疫情后发生了较大变局,规模企业加速扩张,中小散户大量退出,行业成本结构不断优化 [2][3] - 牧原股份作为行业龙头,通过自主创新打造了独有的"牧原体系",在健康防控、种猪培育、饲料供给等方面建立了行业领先优势 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司的成本优势明显,养殖效率持续提升,未来仍有进一步降本空间 [3][4][5][6][9][10][11][12][13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司的"牧原体系"有何特点,为何能形成较高的壁垒? [10][11] **分析师回答** 公司的"牧原体系"经过长达15-20年的研发和积累,形成了更优的杂种优势和更高的基因平衡值,大幅降低了母猪和断奶成本,同时也提高了产能扩张速度和疫病防控能力,形成了较高的技术壁垒。 问题2 **投资者提问** 公司在饲料供给方面有哪些优势? [13][14][15] **分析师回答** 公司在饲料原料采购、配方研发、精准施喂等方面建立了完整的体系,不仅降低了饲料成本,还提高了饲料利用效率,从而进一步降低了养殖成本。未来公司还将依托新技术进一步优化饲料配方,实现进一步的成本下降。 问题3 **投资者提问** 公司当前的估值水平如何,未来的盈利能力和分红潜力如何? [18][19][20] **分析师回答** 公司当前的估值水平处于历史较低水平,即使按照当前的高猪价测算,公司的估值也仍有50%左右的上涨空间。从长期来看,随着公司养殖规模稳定,未来的盈利能力和分红潜力都值得期待,有望为投资者带来持续的高回报。

证券代码：002714 证券简称：牧原股份 牧原食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-09 投资者关系活动类别 □特定对象调研□分析师会议 □媒体采访□业绩说明会 □新闻发布会□路演活动 □现场参观  其他（2023年度股东大会） 参与单位名称及人员姓名 包海滨、刘世通、鲍方、陈珂、董立新、黄育华、 王鹏、汪关良、程逸鸣、宋中原等股东 时间 2024年5 月22日 地点 公司会议室 上市公司接待人员姓名 董事长、总裁 秦英林 副董事长、常务副总裁 曹治年 董事 钱 瑛 独立董事 冯根福 首席财务官 高 曈 屠宰肉食负责人 秦牧原 副总裁 褚 柯 ...

生产成本和指标情况 - 2024年4月公司生猪养殖完全成本为14.8元/kg,较3月下降0.3元/kg,主要来自生产成绩改善及饲料成本下降[1] - 近期公司各项生产指标有所改善,全程成活率约80%,育肥阶段料肉比2.72,PSY在25-26,日增重814g[1] 仔猪成本和销售情况 - 近期公司断奶仔猪成本持续下降,4月降至300元/头左右[2] - 公司仔猪销售量有所增长,主要是市场需求旺盛且价格较高,公司以利润和现金流管理为导向进行综合考虑[2] - 仔猪市场需求波动较大,公司仔猪销售策略将根据市场需求进行相应调整[2] 成本下降措施 - 公司将技术和管理作为两项最核心的降本工作[3] - 在技术上,公司逐步打通疫病防控、营养研发、育种等技术路径,实现生产指标持续提升[3] - 在管理上,公司通过对人的管理,持续培训和赋能一线员工和管理干部,缩小不同场线的成本差异,实现整体养殖成本下降[3] - 公司正在优化组织架构、激励机制、培养模式等,提升人员能力和管理效率[3] 屠宰业务发展 - 公司屠宰量变化主要受下游市场需求影响[4] - 公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率,提高产能利用率,从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力,增强屠宰肉食业务的盈利能力[4] 财务规划 - 公司未来资本开支会逐步控制在较低水平,盈利能力会逐步提升[3] - 公司会在稳健经营的基础上,不断降低整体负债规模和杠杆水平,优化债务结构和财务状况[3] - 公司将统筹好业绩增长与股东回报,制定合理的利润分配方案[3] 市场展望 - 随着生猪去产能效果的显现,二季度生猪市场供需关系有进一步改善趋势,预计未来一段时间行业价格将持续回暖,2024年全年猪价水平将好于去年[3]

业绩总结 - 公司2023年业绩承压，2024Q1营收同比增长8.57%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为173.67/192.68/98.05亿元，EPS分别为3.18/3.53/1.79元[4] - 维持公司“增持”评级，给予公司2024年23倍PE[5] 用户数据 - 公司销售生猪数量和种类明细，2023年平均商品猪完全成本在15元/kg左右[3] - 公司屠宰板块产能利用率大幅提升，2023年销售鲜、冻品等猪肉产品140.5万吨[3] 未来展望 - 2026年预测畜牧业公司的营业收入将下降4.18%[8] - 2026年预测畜牧业公司的营业利润将下降50.19%[8] - 2026年预测畜牧业公司的归属母公司净利润将下降49.11%[8] - 2026年预测畜牧业公司的每股收益为1.79元[8] - 2026年预测畜牧业公司的每股净资产为19.99元[8] 市场扩张和并购 - 行业投资评级显示畜牧业行业未来6个月内相对沪深300涨幅10%以上[9] - 公司投资评级显示畜牧业公司未来6个月内相对沪深300涨幅15%以上[10]

公司优势 - 公司完全成本为15.1元/公斤，领先同行上市企业[4] - 公司长期积累的自主创新让其在生猪养殖行业形成了独特的生产体系与方法论，展现出极强的生命力[4] - 公司是中国生猪养殖行业的龙头企业，年出栏量达到6382万头，市占率约为10%[10] - 公司的全年完全成本为15.1元/公斤，保持行业内最优秀的完全成本水平[10] - 公司拥有行业内可验证的最大养殖规模经济边界[14] 盈利能力 - 公司盈利水平可能受益于后期养殖景气度回升，预计盈利弹性可达310亿元，对应估值仅为7.7倍[5] - 公司盈利能力优秀，随着资本开支速度放缓、自由现金流转正，或将提高分红比例，重点推荐[13] - 公司ROE水平长期领先行业[16] - 公司销售净利率在波动，2021年达到54%，2022年第三季度为-2%[27] - 公司2026年预计净利润为273.74亿元，较2023年增长约760.6%[85] 技术创新 - 公司通过持续探索与尝试，在种群循环、饲料配方与生物安全等方面取得超出教科书范围的成绩[11] - 公司在猪舍设计和硬件迭代方面精益求精，已开发出二十代以上的猪舍，空气过滤系统已发展至四级过滤，能够过滤0.3-1微米的气溶胶颗粒，有效防止非瘟病毒进入猪舍[41] - 公司智能化装备的研发投入，如3D智能估重仪、无针注射器等，提高了生产效率，降低了疫病传播风险[43] - 公司通过数字化、自动化饲喂体系实现根据不同猪只的生长状态进行“一日一配方”的高度多样化配方体系[64] - 公司在低蛋白日粮探索中取得成果，通过平衡不同品种氨基酸的添加量实现对豆粕的替代[66]

公司经营情况 - 2024年4月份共计销售生猪545.0万头,其中商品猪433.0万头,仔猪105.0万头,种猪7.0万头,实现销售收入91.53亿元[1] - 4月商品猪销售均价14.80元/kg,与当期生猪养殖完全成本基本持平[1] - 近期种仔猪市场需求较为旺盛且价格较高,公司4月种仔猪销售产生一定盈利[1] 成本情况 - 2024年4月的生猪养殖完全成本为14.8元/kg,相比3月的15.1元/kg下降了0.3元/kg[2] - 生产成本下降0.4元/kg左右,主要来自于生产成绩改善及饲料成本下降[2] 能繁母猪数量 - 截至2024年4月末,公司能繁母猪数量在320万头左右,较前期有一定增加,主要原因是受疫病影响的场线在生产上逐步恢复稳定[2] - 后续公司会结合市场行情和经营情况,合理规划能繁母猪数量[2] 银行授信及贷款利率 - 公司与银行保持稳定、良好的合作关系,目前整体授信额度超过950亿元,头部银行授信占比超过70%[2] - 公司当前未用信额度在300亿左右,能够满足生产经营的资金需求,存量贷款成本持续下降,新增银行贷款成本基本在4%以下[2] 极端天气影响 - 公司场区在设计时已考虑台风、暴雨等极端天气影响,公司内部根据天气预警制定预防措施应对[2] - 公司在南方布局较少,南方区域整体产能占比不到5%,当前雨水天气对公司生产经营未造成重大影响[2] - 公司已对主要疾病实现常态化防控管理,针对南方雨季疫病高发的情况,公司会提前从人员、物资、管理等方面制定措施进行防控[2]