报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月公司生猪销售量有所增长,仔猪销售占比保持相对高位。公司5月销售生猪586.0万头,环比增长7.52%,同比增长1.67%;实现销售收入104.5亿元,同比增长10.1%。其中,公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为491.2/88.1/6.6万头,仔猪销售占比为15.03%,较4月减少4.2pct。[1] - 养殖成本继续下行,母猪产能稳步增长。公司持续推进高质量发展,随着前期疫病影响逐步褪去以及饲料成本下降,养殖成本继续下行。4月公司PSY提升至25-26,养殖完全成本下降至14.8元/公斤,较1-2月份下降1元/公斤,24年底降本目标为13元/公斤。此外,公司母猪产能继续保持增长,截至4月底能繁母猪存栏量达320万头,较3月增长6万头。[1] - 当前行业重回盈利状态,未来猪价有望超预期表现。受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高,近期猪价快速上行,行业整体重回盈利状态。随着供给下降以及需求季节性提升,看好未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。[1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.61元、3.97元、5.02元,给予2024年22倍PE估值,对应合理价值57.31元/股。[1] - 公司2022-2026年营业收入分别为124,826百万元、110,861百万元、134,846百万元、150,355百万元、163,958百万元,增长率分别为58.2%、-11.2%、21.6%、11.5%、9.0%。[1] - 公司2022-2026年归母净利润分别为13,266百万元、-4,263百万元、14,238百万元、21,694百万元、27,109百万元,增长率分别为92.2%、-132.1%、434.0%、52.4%、25.0%。[1]