报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现收入568.7亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润8.29亿元,扭亏为盈。[2] 2) 2024年1-6月,公司生猪出栏量同比增长7%,6月养殖完全成本降至约14元/公斤。[2] 3) 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、9000万头,同比分别增长9.7%、7.1%、6.7%。[2] 4) 公司作为国内最大的生猪养殖企业,成本优势明显,具有较强的竞争力。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司主营业务收入分别为1301.28亿元、1397.58亿元、1368.94亿元,归母净利分别为131.14亿元、153.58亿元、39.92亿元。[7] 2) 2024-2026年公司毛利率分别为17.0%、17.5%、8.6%,ROE分别为17.3%、16.8%、4.2%。[7] 3) 2024-2026年公司每股收益分别为2.40元、2.81元、0.73元。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予牧原股份"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收568.66亿元(同比增长9.63%),归母净利润为8.29亿元(同比增长129.84%)。业绩大幅增长主要源于猪价上涨以及养殖成本下行等 [3] - 2024年上半年,公司累计销售生猪3238.8万头(同比增长7.0%)。单2季度,公司出栏生猪1637.8万头(同比下降0.3%)。公司养殖管理效率不断提升,养殖成本持续下降,6月份公司养殖完全成本下降至14元/公斤,断奶仔猪成本下降至270元/头,PSY提升至28头以上 [3] - 截至2季度末,公司能繁母猪存栏量为330.9万头,较1季度末增长5.3%。公司逐步实现已投产屠宰产能释放,目前已建成屠宰产能达2900万头 [3] - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.19元、3.98元、4.97元,维持合理价值57.31元/股的判断不变,对应2024年PE估值18倍,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为137,033百万元、150,355百万元、163,958百万元,增长率分别为23.6%、9.7%、9.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为17,416百万元、21,759百万元、27,171百万元,增长率分别为508.5%、24.9%、24.9% [5] - 2024-2026年EPS预计分别为3.19元、3.98元、4.97元 [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.7%、21.3%、21.0% [5] - 2024年末资产负债率预计为59.0% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [3] - 公司生猪养殖规模稳中有增,2024年上半年实现养殖业务销售量3238.8万头,同比增7.0%;实现生猪销售收入560.2亿元,同比增10.5% [3] - 公司推进产业链一体化发展,2024年上半年共屠宰生猪541.5万头,产能利用率在37%左右,在屠宰行业整体承压的背景下,公司屠宰业务量同比保持稳定 [3] 公司养殖管理优势 - 公司养殖管理效率突出,成本优势明显,6月份全程成活率超过84%,PSY在28以上,2024年6月生猪养殖完全成本接近14元/kg,相比5月下降0.3元/kg [4] - 公司持续推动养殖效率提升,预计2024年年底有望实现13元/kg的成本目标 [4] - 公司养殖管理成本优势突出,带来整体财务状况的改善,2024Q2单季实现盈利32.1亿元,2024H1实现经营性现金流入154.7亿元 [4] - 公司资产负债率61.81%,季度环比降1.78个百分点 [4] 行业前景展望 - 我们认为,生猪行情仍望在盈利高度和持续性两个维度驱动板块走势 [5] - 盈利高度方面,随着供给周期性收缩,需求随着消费旺季的季节性回升,后续行情冲高可期,推动板块上行 [5] - 盈利持续性方面,未来数月行业理论供给仍在较低水平,假设行业盈利周期延续至11月底,2024年行业全面盈利周期 [5] 其他相关信息 - 公司总股本5465.35百万股,总市值241,623.24百万元 [8] - 公司2023年12月最高价和最低价分别为50.07元和31.17元 [8] - 公司资产负债率为61.81%,每股净资产为11.54元,市盈率为369.02,市净率为3.83 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 生猪出栏稳健增长，头均出栏实现盈利 - 2024H1 生猪养殖业务实现营收 506.2 亿元，同比+10.5%；共计出栏生猪 3238.8 万头，同比+7.0% [2] - 2024H1 平均商品猪完全成本在 15.0 元/kg 左右，较 2023H1 的 15.4 元/kg 有明显下降，2024 年 6 月的生猪养殖完全成本已接近 14 元/kg [2] - 2024H1 头均盈利约 30 元（Q1 亏损 176 元、Q2 盈利 191 元） [2] - 2024 年公司规划出栏生猪 6600-7200 万头，目前生猪养殖产能规模为 8000 万头/年 [2] 生产成绩持续改善，屠宰肉食板块业绩亮眼 - 2024H1 公司屠宰、肉食业务实现营业收入 99.8 亿元，同比+15.1%；合计销售鲜、冻品等猪肉产品 62 万吨，屠宰生猪 541.5 万头 [3] - 公司屠宰肉食业务产能维持 2900 万头/年，产能利用率 37.3% [3] 现金流状况回升，不断优化财务结构 - 2024H1 公司经营活动现金流净额为 154.7 亿元，同比+1582.1% [4] - 资产负债率为 61.8%，环比-1.8PCT；货币资金余额为 203.60 亿元，整体资金储备充足，现金流安全稳定 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 156.53、199.69、212.99 亿元，对应 EPS 分别为 2.86、3.65、3.90 元 [5] - 前期母猪产能缺口逐步兑现，后续生猪供应压力逐月减轻，叠加下半年进入猪肉消费旺季，利好未来猪价表现 [5] - 公司未来养殖规模有望进一步扩大，成本在有效管控下有望进一步改善 [5]

牧[Ta原ble股_Sto份ckN（ameRptType] 002714） 公司点评 [Table_Title]Q2 业绩扭亏为盈，6 月完全成本降至 16 元 | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------------|------------| | [T投a资ble评_R级an：k] | 买入（维持） | 主要观点： | | 报告日期： | 2024-08-03 | | | [收Ta盘bl价e_（Ba元se）Data] | 44.21 | | | 近12个月最高/最低（元） | 50.07/31.17 | | | 总股本（百万股） | 5,465 | | | 流通股本（百万股） | 3,811 | | | 流通股比例（%） | 69.72 | | | 总市值（亿元） | 2,416 | | | 流通市值（亿元） | 1,685 | | | [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪深300 | 走势比较 | | 公司公布 2024 年中报：上半年实现收入 568.7 亿元，同比增长 9.6%， 实现归母净利润 8.29 亿元，扣非后 ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [4] 报告的核心观点 - 牧原股份（002714.SZ）在2024年上半年实现扭亏为盈，主要得益于猪价周期进入上涨周期以及饲料原材料成本下降。预计2024年下半年猪价走势依然会维持高位，盈利空间将会进一步拓宽。[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利承压期结束，Q2 业绩扭亏为盈 - 2024H1 牧原股份实现营业收入 568.66 亿元，同比增长 9.63%；实现归母净利润 8.29 亿元，同比增长 129.84%。2024Q2 业绩强势扭亏为盈，实现营业收入 305.94 亿元，同比增长 10.56%；实现归母净利润 32.08 亿元，同比增长 302.91%。[2] 完全成本逐步下降，盈利空间有望进一步提升 - 2024H1 牧原股份营业成本为 557.10 亿元，同比增长 2.12%；实现毛利率 7.74%，同比增长 6.32 pcts。Q2 营业成本为 269.94 亿元，同比下降 7.44%；实现毛利率 11.77%，同比增长 17.16 pcts。至 2024 年 6 月末，公司完全成本已从 2023 全年 15 元/公斤下降至接近 14 元/公斤。[3] 能繁母猪存栏充足，预计全年出栏量 7000 万头 - 2024H1 营业收入分业务看，生猪养殖业务实现营业收入 560.18 亿元，营收占比 98.51%。实现生猪出栏 3,238.8 万头，同比增长 7%。至 2024 年 6 月底，牧原股份能繁母猪存栏量为 330.9 万头，预计 2024 全年出栏量为 7000 万头。[4][11] 现金流大幅改善，负债率有望逐步下降 - 2024H1 牧原股份实现经营净现金流 157.74 亿元，同比增长 1582.18%。2024Q2 实现经营净现金流 104.47 亿元，同比增长 270.36%。截至 2024Q2，公司资本负债率为 61.81%，环比 2024Q1 下降 1.78pcts。[12] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1334.78、1520.08、1551.94 亿元，EPS 分别为 2.80、4.70、3.62 元，当前股价对应 PE 分别为 15.8、9.4、12.2 倍。给予"买入"投资评级。[13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [15][16] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比增长129.84% [3] - 公司生猪养殖业务持续好转,2024H1生猪出栏量达到1637.7万头,同比下降0.26%;生猪销售均价约16元/公斤,随着猪价回暖和成本下降,公司盈利能力有望持续改善 [4][5] - 公司能繁母猪存栏达到330.9万头,持续增加,为未来产能增长奠定基础 [4][5] - 公司负债率有所下降,财务状况持续好转 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为173/207/161亿元,同比变动为-23%/+20%/-23% [6] - 2024/2025年公司股票对应PE估值为14/12倍,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年H1实现营收569亿元,同比增长9.63%;归母净利润82.9亿元,同比增长130% [2] - 2024年Q2实现营收306亿元,同比增长11%,环比增长16%;归母净利润32.08亿元,同比增长303%,环比增长235% [2] - 预计公司2024/25/26年归母净利润将达到188/399/368亿元 [2] 养殖业务表现 - 2024年H1公司生猪出栏2898万头,同比增长7% [3] - 2024年H1公司生猪头均利润41元/公斤,行业平均为25元/公斤;2024年Q2生猪头均利润212元/公斤,行业平均为109元/公斤 [3] - 公司生产成本持续下降,2024年H1生猪全成本在14.3-14.6元/公斤,6月接近14元/公斤 [3][4] 盈利预测及估值 - 预计2024年H2猪价有上升空间,公司成本持续下降,头均利润有望明显提升 [4] - 在2024年H2行业生猪均价17-21元/公斤的假设下,公司2024年盈利可达145-318亿元 [4] - 参考可比公司2024年3.48x PB估值,考虑到公司业务稳定性和持续降本增效,维持公司2024年3.65x PB,目标价54.53元 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予牧原股份"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 - 公司生猪出栏稳步增长,成本控制行业领先 [11] - 公司资金充裕经营稳健,养殖屠宰协同发展 [12] - 基于猪周期运行节奏,预计公司2024-2026年归母净利润分别为253.28/286.16/206.74亿元,对应EPS为4.63/5.24/3.78元,当前股价对应PE为9.5/8.4/11.7倍 [10] - 公司生猪出栏稳增,持续推进降本增效,周期反转阶段业绩持续兑现且有望穿越后续周期保持盈利,维持"买入"评级 [10] 公司出栏及成本情况 - 2024H1公司实现生猪出栏3238.8万头(同比+7.01%) [11] - 2024年6月,公司生猪完全成本接近14元/公斤,全程存活率超84%,断奶仔猪成本280元/头,预计2024年末完全成本可降至13元/公斤 [11] - 公司目前育肥产能约8048万头/年,母猪产能约380万头,预计2024全年生猪出栏6600-7200万头 [11] 公司财务状况 - 截至报告期末,公司账面货币资金203.60亿元,资产负债率61.81%,资金状况良好 [12] - 2024H1公司生猪屠宰541.5万头,截至2024年6月末,公司共投产10家屠宰厂,投产产能2900万头/年 [12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司生猪出栏量和生猪销售均价较去年同期均有所上升,生猪养殖成本较去年同期下降 [1] - 公司生猪养殖产能为8048万头,预计2024年全年生猪出栏区间为6600到7200万头 [1][2] - 公司屠宰肉食业务实现营业收入99.81亿元,公司现金流情况持续改善,资产负债率下降 [2] 问答环节重要的提问和回答 - 公司未来2025年的生猪出栏量规划 [3] - 公司母猪原种成本和转种成本情况 [3][4] - 公司屠宰业务亏损情况及下半年改善展望 [7] - 公司生产指标如PSY、成活率等与行业平均水平的差距及优化措施 [8][9][19][29] - 公司资本开支及管理费用情况 [21][22][23] - 公司药品疫苗采购成本及未来降本空间 [13][26][27] - 公司负债结构调整及分红政策 [4][5][6]