报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 生猪出栏稳健增长，头均出栏实现盈利 - 2024H1 生猪养殖业务实现营收 506.2 亿元，同比+10.5%；共计出栏生猪 3238.8 万头，同比+7.0% [2] - 2024H1 平均商品猪完全成本在 15.0 元/kg 左右，较 2023H1 的 15.4 元/kg 有明显下降，2024 年 6 月的生猪养殖完全成本已接近 14 元/kg [2] - 2024H1 头均盈利约 30 元（Q1 亏损 176 元、Q2 盈利 191 元） [2] - 2024 年公司规划出栏生猪 6600-7200 万头，目前生猪养殖产能规模为 8000 万头/年 [2] 生产成绩持续改善，屠宰肉食板块业绩亮眼 - 2024H1 公司屠宰、肉食业务实现营业收入 99.8 亿元，同比+15.1%；合计销售鲜、冻品等猪肉产品 62 万吨，屠宰生猪 541.5 万头 [3] - 公司屠宰肉食业务产能维持 2900 万头/年，产能利用率 37.3% [3] 现金流状况回升，不断优化财务结构 - 2024H1 公司经营活动现金流净额为 154.7 亿元，同比+1582.1% [4] - 资产负债率为 61.8%，环比-1.8PCT；货币资金余额为 203.60 亿元，整体资金储备充足，现金流安全稳定 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 156.53、199.69、212.99 亿元，对应 EPS 分别为 2.86、3.65、3.90 元 [5] - 前期母猪产能缺口逐步兑现，后续生猪供应压力逐月减轻，叠加下半年进入猪肉消费旺季，利好未来猪价表现 [5] - 公司未来养殖规模有望进一步扩大，成本在有效管控下有望进一步改善 [5]