报告公司投资评级 - 买入(首次) [4] 报告的核心观点 - 牧原股份（002714.SZ）在2024年上半年实现扭亏为盈，主要得益于猪价周期进入上涨周期以及饲料原材料成本下降。预计2024年下半年猪价走势依然会维持高位，盈利空间将会进一步拓宽。[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利承压期结束，Q2 业绩扭亏为盈 - 2024H1 牧原股份实现营业收入 568.66 亿元，同比增长 9.63%；实现归母净利润 8.29 亿元，同比增长 129.84%。2024Q2 业绩强势扭亏为盈，实现营业收入 305.94 亿元，同比增长 10.56%；实现归母净利润 32.08 亿元，同比增长 302.91%。[2] 完全成本逐步下降，盈利空间有望进一步提升 - 2024H1 牧原股份营业成本为 557.10 亿元，同比增长 2.12%；实现毛利率 7.74%，同比增长 6.32 pcts。Q2 营业成本为 269.94 亿元，同比下降 7.44%；实现毛利率 11.77%，同比增长 17.16 pcts。至 2024 年 6 月末，公司完全成本已从 2023 全年 15 元/公斤下降至接近 14 元/公斤。[3] 能繁母猪存栏充足，预计全年出栏量 7000 万头 - 2024H1 营业收入分业务看，生猪养殖业务实现营业收入 560.18 亿元，营收占比 98.51%。实现生猪出栏 3,238.8 万头，同比增长 7%。至 2024 年 6 月底，牧原股份能繁母猪存栏量为 330.9 万头，预计 2024 全年出栏量为 7000 万头。[4][11] 现金流大幅改善，负债率有望逐步下降 - 2024H1 牧原股份实现经营净现金流 157.74 亿元，同比增长 1582.18%。2024Q2 实现经营净现金流 104.47 亿元，同比增长 270.36%。截至 2024Q2，公司资本负债率为 61.81%，环比 2024Q1 下降 1.78pcts。[12] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1334.78、1520.08、1551.94 亿元，EPS 分别为 2.80、4.70、3.62 元，当前股价对应 PE 分别为 15.8、9.4、12.2 倍。给予"买入"投资评级。[13]