报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 毛利率受损较大，盈利能力承压 - 收入表现稳健，盈利承压明显。2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），归母净利润0.84亿元（同减52.34%），扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）[1] - 2024Q3总营业收入3.95亿元（同增0.22%），归母净利润0.01亿元（同减97.16%），扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。零食渠道与原料销售业务放量，毛利率影响较大[1] - 2024Q1-3/2024Q3毛利率分别为34.22%/30.31%，分别同比-3.43/-8.30pcts；净利率分别为6.25%/0.33%，分别同比-7.21/-11.36pcts[1] 水果罐头实现增长，其他饮料下滑幅度较大 - 2024Q1-3饮料/罐头营收分别为7.54/5.22亿元，分别同比+4.35%/-7.73%；2024Q3营收分别为2.19/1.42亿元，分别同比-9.66%/-4.32%，罐头下滑幅度相对较小[2] - 2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收分别为1.97/0.22亿元，分别同比-8.43%/-19.54%，椰汁同比小幅下滑，其他饮料同比下滑主要系乳酸菌等产品影响所致[2] - 2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收分别为0.60/0.40/0.42亿元，同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，水果罐头增长主要系零食渠道放量所致[2] 零食渠道逐步放量，主销地区表现稳定 - 2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收分别为10.90/2.84亿元，分别同比-12.40%/-26.88%，经销渠道受损明显[2] - 2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，占营收5.57%[2] - 2024Q1-3/2024Q3华中华东西南地区营收分别为8.71/2.55亿元，分别同比+3.84%/-2.76%[2] 盈利预测 - 看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长[3] - 根据公司三季报，短期公司受大环境需求影响，同时零食渠道与原料销售业务放量，叠加销售推广力度较大致盈利能力承压，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），当前股价对应PE分别为33/25/19倍，维持"买入"投资评级[3] 风险提示 - 原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险[4]

证 2024 年 10 月 29 日 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 报告看好承德露露作为杏仁露龙头持续开拓市场，在股权激励和员工持股计划加持下有望提升内部信心激活经营活力[1] 营收利润相关 - 2024Q1 - 3总营收21.59亿元同比增长6.10%，归母净利润4.19亿元同比减少5.49%，扣非净利润4.18亿元同比减少5.13%2024Q3总营收5.25亿元同比减少2.99%，归母净利润1.26亿元同比减少2.30%，扣非净利润1.25亿元同比减少0.44%[1] 成本费用相关 - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为41.52%/19.41%，分别同比 - 1.62/ - 2.39pcts2024Q3分别为40.68%/23.92%，分别同比+3.22/+0.13pcts2024Q1 - 3销售/管理费用率分别为15.06%/1.67%，分别同比+2.01/+0.48pcts2024Q3销售/管理费用率分别为9.95%/2.55%，分别同比+4.39/+1.24pcts[1] 现金流相关 - 2024Q1 - 3/2024Q3经营活动现金流净额分别为1.01/1.47亿元，分别同比 - 0.29%/142.56%2024Q1 - 3/2024Q3销售回款分别为22.06/5.96亿元，分别同比+9.90%/ - 5.97%截至2024Q3末，合同负债0.43亿元（环比减少0.01亿元）[1] 产能与回购相关 - 露露植饮（淳安）项目已开启线下销售业务并于10月27日开工桩基工程年产50万吨露露系列饮料（一期）项目此前由于土建工程延期交付等原因延迟，目前进行调试生产，计划于11月投产公司于10月25日发布回购部分社会公众股份公告，拟回购3000 - 6000万股股份，占总股本2.85% - 5.70%，用于注销以减少公司注册资本，回购价格不超过11.75元/股，回购金额不超过7.05亿元[1] 盈利预测相关 - 略调整公司2024 - 2026年EPS分别为0.59/0.64/0.72（前值为0.57/0.66/0.76）元当前股价对应PE分别为15/14/12倍[1][2] - 预测2023A - 2026E主营收入分别为29.55亿元、30.89亿元、33.30亿元、36.40亿元，增长率分别为9.8%、4.6%、7.8%、9.3%归母净利润分别为6.38亿元、6.19亿元、6.72亿元、7.55亿元，增长率分别为6.0%、 - 3.0%、8.6%、12.4%摊薄每股收益分别为0.61元、0.59元、0.64元、0.72元ROE分别为20.4%、18.0%、17.7%、18.0%[4] 财务指标相关 - 2023A - 2026E的各项财务指标如成长性（营收和归母净利润增长率）、盈利能力（毛利率、四项费用/营收、净利率、ROE）、偿债能力（资产负债率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率）、每股数据（EPS、P/E、P/S、P/B）等均有呈现[5]

证 券 报 告 困 了 ， 公 司 研 究 研 究 2024 年 10 月 29 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 华致酒行2024Q1 - 3总营收78.32亿元（同减5.10%），归母净利润1.68亿元（同减27.36%），扣非净利润1.49亿元（同减15.24%）2024Q3总营收18.89亿元（同减20.84%），归母净利润0.13亿元（同减84.17%），扣非净利润0.12亿元（同减64.64%），需求疲软致毛利率下降盈利同比承压[2] - 标品酒方面五粮液销售与批价表现稳定，精品茅台表现亦较好整体标品酒占比表现预计提升精品酒方面行业下行周期受主线产品表现扰动较大，公司加大促销力度促进定制酒销售对毛利率造成一定影响[3] - 短期行业需求承压，根据三季报略调整公司2024 - 2026年EPS为0.44/0.66/0.89（前值为0.59/0.73/0.92）元，当前股价对应PE分别为42/28/21倍[4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2026年主营收入预测分别为94.40亿、103.92亿、119.85亿，增长率分别为 - 6.7%、10.1%、15.3%，归母净利润预测分别为1.83亿、2.77亿、3.71亿，增长率分别为 - 22.0%、50.9%、33.9%，摊薄每股收益分别为0.44、0.66、0.89元[6] - 2024Q1 - 3/2024Q3经营活动现金流净额分别为 - 3.93/ - 3.33亿元，去年同期分别为3.89/ - 0.33亿元2024Q1 - 3/2024Q3销售回款分别为84.73/23.35亿元，分别同比 - 1.14%/ - 10.82%，截至2024Q3末合同负债1.39亿元（环比增加0.51亿元）[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为10.02%/2.21%，分别同比 - 0.98/ - 0.69pcts2024Q3分别为8.50%/0.65%，分别同比 - 1.93/ - 2.79pcts2024Q1 - 3销售/管理费用率分别为5.39%/1.55%，分别同比 - 0.89/ - 0.15pcts2024Q3销售/管理费用率分别为5.54%/1.83%，分别同比 - 0.96/+0.03pcts[2] 产品表现 - 标品酒表现稳健，精品酒盈利略受损[3] 盈利预测 - 短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用和门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升[4]

证 告 公 司 研 究 2024 年 10 月 28 日 究 报 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 2024 年 10 月 28 日 报 告 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 8.0 17.5 -4.6 沪深 300 6.8 16.0 11.1 行 研 究 液氯、BDO 等涨幅居前，建议继续关注石化板 块、钛白粉板块和轮胎板块 —基础化工行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 行业相对表现 市场表现 (%) 基础化工 沪深300 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 -10 0 10 20 30 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、尿 素等涨幅居前，建议继续关注石化 板块、钛白粉板块和轮胎板块》 2024-10-21 2、《基础化工行业周报：PX、涤纶 POY 等涨幅居前，建议继续关注石化 板块、钛白粉板块和轮胎板块》 2024-10-14 3、《基础化工行业周报：国际汽 油、国际柴油等涨幅居前，建议继 续关注石化板块、钛白粉板块和轮 胎板块》2024-09-29 业 ▌液氯 BDO 等涨幅居前，苯胺二氯甲烷等跌幅较大 周环比涨幅较大的产品：液氯（华东地区，16.84%），硫酸 （CFR 西欧/北欧 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 医保谈判进行中，关注政策趋势变化 医药行业周报 报告日期： 推荐 维持 投资评级： 2024年10月27日 ◼ 分析师：胡博新 ◼ SAC编号：S1050522120002 医 药 行 业 观 点 1 .医保谈判进入最后阶段，其结果具有重要政策导向 医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，目前已进入最后阶段，2024年10月27日-30日 医保目录现场谈判/竞价在北京开展，预计11月份公布调整结果。谈判入选的品种是医保医疗收支中愿意给与增量支持的方 向，体验医保对医药创新发展支持的一面。根据医保局统计，2023年通过谈判新增进入医保目录的105个药品，前三季度 惠及797.8万人次，9月份药品销售额是1月份的7倍。6年来，谈判新增的446个药品，协议期内医保基金累计支出超3400亿 元，惠及8亿人次，带动相关药品销售总额近5000亿元。从2024年通过初审的品种名单来看，国产的双抗，ADC和CAR-T 将参加，谈判的结果对国产新药在新赛道的布局具有重要意义，而企业方面也主动下调市场定价，如康方生物的卡度尼利 双抗，年化费用降至20万元以内。根据国家医 ...

证 告 表现 1M 3M 12M 电子(申万) 34.4 30.4 21.8 沪深 300 11.6 16.0 12.6 研 究 SK 海力士 HBM 销售额大幅增长，台积电将提高 5nm 以下工艺报价 S 2024 年 10 月 27 日 (%) 电子 沪深300 -30 -20 电子行业细分板块比较，10 月 21 日-10 月 25 日当周，电子 行业细分板块涨跌处于分化的态势。其中，面板、分立器 件、LED 板块的涨幅最。估值方面，数字芯片设计、半导体 材料、模拟芯片设计估值水平位列前三，分立器件、LED 估 值排名本周第四、五位。 ▌SK 海力士第三季度营收创历史新高，HBM 销售额 大幅增长 近期，全球存储巨头 SK 海力士发布 2024 财年第三季度财务 报告，其第三季度营收为 17.57 万亿韩元创历史新高，同比 大增 94%；营业利润为 7.03 万亿韩元，超过市场普遍预期的 6.8 万亿韩元。这主要得益于面向 AI 的存储器需求持续表现 强势，海力士顺应这一趋势扩大 HBM、eSSD 等高附加值产品 的销售，其中 HBM 销售额大幅增长，实现环比增长 70%以 上、同比增长 330%以上。 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)，扣非归母净利润3.37亿元(同增23%)。其中2024Q3公司营收5.74亿元(同增16%)，主要系升学宴与婚宴场景修复拉动，归母净利润0.38亿元(同增109%)，主要系中高端酒增长加速所致，扣非归母净利润0.35亿元(同增72%)。[2] 2) 分产品来看，2024Q3公司300元以上白酒收入为1.60亿元(同增42%)，2024Q3公司100-300元白酒收入3.09亿元(同增15%)，年份系列势能延续，持续做品牌引领。2024Q3公司100元以下白酒收入0.77亿元(同减24%)，大众消费相对疲软。[2] 3) 分区域来看，2024Q3省内收入3.75亿元(同增4%)，增速环比下降主要系节奏阶段性调整所致。省外收入1.71亿元(同增38%)，其中陕西、宁夏等成熟市场贡献增量，华东与北方市场受商务场景影响整体偏慢。[2] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为25/20/16倍。[3] 财务数据总结 1) 2024Q1-Q3公司实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)。[2] 2) 2024Q3公司毛利率同减2pct至61.13%，主要系品鉴、赠饮活动力度加大，财务核算体现在成本中，叠加采购成本上涨。销售/管理费用率分别同减3pct/2pct至24.08%/13.10%，净利率同增3pct至6.37%。[2] 3) 截至2024Q3末，公司合同负债4.76亿元(同增10%)，为后续发展蓄力。[2] 4) 预计2024-2026年公司主营收入分别为3,020/3,595/4,149百万元，归母净利润分别为406/511/627百万元。[5][6]