报告公司投资评级 - 报告给予温氏股份"买入(维持)"投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩增长兑现，降本增效成果持续显现 - 温氏股份2024前三季度实现营业收入753.84亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润64.08亿元，扣非后归母净利润64.60亿元，双双同比实现大幅扭亏为盈 [1] - 2024Q3单季度业绩实现高速增长，营业收入286.44亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润50.81亿元，扣非后归母净利润51.03亿元，创下自2015年借壳上市以来Q3单季度历史最高值 [1] - 主因2024Q3猪价上行且维持相对高位，同时公司养殖规模多年来稳步扩张，养殖成本把控以及内部养殖流程管理持续向好，业绩增长潜能兑现 [1] 生猪量价齐升，养殖成本持续下探 - 温氏股份1-9月实现生猪出栏2156.19万头，较2023年同期增长17.66%，销售仔猪85.64万头 [1] - 生猪养殖业务实现量价齐升，1-9月实现肉猪销售439.14亿元，同比增长34.01% [1] - 公司生猪养殖规模稳步扩张，养殖成本把控持续向好，7月底能繁母猪存栏164-165万头，后备母猪储备充足 [1] - 8月生猪养殖综合成本已下降至13.8元/公斤以下，预计Q3整体综合成本为14.2元/公斤，环比Q2延续下降趋势 [1] 肉鸡业务稳中向好，降本增效显著 - 温氏股份1-9月实现销售肉鸡8.71亿只，同期增长1.03%；实现销售额244.63亿元，同比降低2.56% [1] - 肉鸡业务养殖表现稳中向好，降本增效成果显著，7月肉鸡养殖上市率达95.3%，处于历史高位水平 [1] - 预计Q3整体毛鸡出栏成本为12.0元/公斤，推算Q3毛鸡盈利为7亿元 [1] 回购彰显长期发展信心，分红兑现投资价值 - 公司拟以自有资金9-18亿元进行回购，回购价格不超过27.01元/股，彰显公司自身长期发展信心 [2] - 公司发布2024前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税），合计拟派发现金9.95亿元（含税），兑现股东投资价值 [2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [3] - 当前股价对应PE分别为13.1、10.0、10.8倍，给予"买入"投资评级 [3]

报告公司投资评级 报告给予劲仔食品(003000.SZ)公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营收和净利润保持稳健增长,其中2024年第三季度营收同比增长13%,归母净利润同比增长43%,扣非归母净利润同比增长78%。毛利率同比提升3个百分点至30.06%,主要是小鱼和鹌鹑蛋成本下降,以及大单品规模效应释放。[2][3] 2. 鱼制品和鹌鹑蛋是公司两大主要产品线,2024年前三季度营收分别同比增长超15%和30%以上。公司正在通过渠道下沉、品牌建设等方式提升单品销售。其中鹌鹑蛋产品线正在进行线上新品首发和高端产品研发,有望持续提升该品类的盈利能力。[3] 3. 分析师预计公司2024-2026年每股收益分别为0.70元、0.86元和1.05元,对应当前股价的PE为18倍、15倍和12倍,维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 报告给予扬杰科技(300373.SZ)公司"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 营业收入稳定增长,汽车业务成长性可期。2024年前三季度公司实现营收44.24亿元,同比增长9.48%,其中Q3实现营收15.58亿元,同比增长10.06%。随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型,为公司提供了新的增长机遇,2024年前三季度公司汽车电子业务营业收入同比增长60%,后期成长性充足。[2][3] 2. 降本增效收效显著,前三季度毛利率稳步上升。公司积极策划成本优化卓越运营活动,从研发创新、精益价值流改善、流程优化等多个维度着手,全方位推进增效降本及革新项目,成效明显。2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升,Q3毛利率达到33.59%,较Q1毛利率提升5.92个百分点。[4] 3. 海外市场Q2进入环比增长,国产替代空间广阔。海外市场在上半年经历了库存去化,Q2进入环比增长。目前公司在海外市场的主要产品包括MOSFET、小信号产品,以及TVS和ESD等二三极管,IGBT和SiC产品也在有序推进中。随着海外主流的汽车、新能源和AI服务器厂家寻找低成本供应链,公司相关产品有望在海外市场拥有巨大替代空间。[5] 4. 盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为60.65、73.12、85.37亿元,EPS分别为1.77、2.19、2.69元,当前股价对应PE分别为27、22、18倍。随着下游的逐步回暖以及汽车业务快速增长,公司将受益实现营收和利润的持续提升。[6]

证 券 研 报 公 司 研 2024 年 10 月 24 日 究 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 营收增速放缓，持续推进降本工作 - 公司2024Q1-Q3实现营收30.48亿元(同增22%)，归母净利润2.40亿元(同增30%)，扣非归母净利润2.36亿元(同增28%) [1] - 其中2024Q3公司营收10.58亿元(同增10%)，归母净利润0.85亿元(同增2%)，扣非归母净利润0.82亿元(同减4%) [1] - 公司内生业务持续做精益生产与降本动作，实行人员柔性管理，推进备件国产化，BF业务规模化效应与协同效应释放，逐季减亏，毛利率有望持续回升 [1] 软胶囊剂型稳定增长，美洲区贡献主要增量 - 软胶囊前三季度同比高双位数增长，降本增效推进提升毛利率表现 [1] - 软糖前三季度收入增速高于整体，主要得益于出口业务提升，规模化效应释放 [1] - 饮品与粉剂类产品毛利率持续优化 [1] - 中国区受到传统客户调低全年预测，以及新零售机会抓取滞后影响，三季度相对承压 [1] - 美洲区前三季度收入加订单总额已超过2024年目标，拉美新市场拓展带来三季度订单同比翻倍 [1] - BF业务销售协同如期推进，个护业务生产计划与仓储安排持续改善，生产效率与订单交付能力得到提高 [1] - 亚太区域澳洲市场头部客户软胶囊2亿元订单于三季度交付，后续持续跟进片剂、粉剂新品开发合作 [1] - 欧洲区自动化包装产线交付，大幅缩短交付周期，公司端到端服务能力持续提升 [1] 盈利预测 - 我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施，促进BF盈利能力提升，长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力 [1] - 根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为1.58/2.05/2.56元，当前股价对应PE分别为17/13/11倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"投资评级[1] 报告的核心观点 1. 产品结构持续优化，积极发展第二增长曲线[1] 2. 毛利率稳中有升，剔除股份支付费用后同比减亏[1] 3. 拟收购四川易冲，业务协同优势互补[1] 分类总结 业绩表现 1. 2024年第三季度公司实现营业收入3.53亿元，同比增长17.51%[1] 2. 实现归属于上市公司股东的净利润-0.24亿元，同比下降143.82%[1] 3. 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.05亿元，同比下降108.68%[1] 产品结构 1. LED照明电源芯片销售收入1.99亿元，占比持续提升[1] 2. AC/DC电源芯片销售收入0.64亿元、电机控制驱动芯片销售收入0.76亿元，在整体业务中占比持续提升[1] 3. DC/DC电源芯片基于40V BCD工艺平台成功量产，销售收入逐步提升[1] 盈利能力 1. 公司主营业务产品综合毛利率37.52%，同比增长13.58个百分点[1] 2. 剔除股份支付费用后，前三季度归母净利润同比减亏85.10%，第三季度同比减亏87.48%[1] 并购计划 1. 公司拟收购四川易冲科技有限公司控制权[1] 2. 四川易冲是一家无线充电芯片和解决方案服务商，有望与公司现有产品线形成业务协同效应[1]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 三季度营收承压,费用优化提升盈利 公司2024Q1-Q3实现营收20.58亿元(同增5%),归母净利润0.37亿元(同增4%),扣非归母净利润0.38亿元(同增13%)。其中2024Q3公司营收6.86亿元(同减0.4%),主要系闭店增加所致,归母净利润0.10亿元(同增1%),扣非归母净利润0.12亿元(同增2%)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减1pct至28.72%,销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct至15.39%/9.06%,净利率同增0.02pct至1.52%。[4] 闭店压力明显,线上渠道高增 公司2024Q3公司直营门店/加盟门店/经销/直销/线上渠道营收分别1.48/2.41/0.71/1.20/0.25亿元,分别同比-15%/-3%/+7%/+9%/+27%,从华东区域门店数量来看,截至2024Q3末,公司直营/加盟门店分别为495/1507家,较年初净变化-123/67家,门店收入减少主要受闭店影响,后续公司推进成熟市场旧店重装,预包装门店转型现烤店,提高单店产出,并通过动态用工提高人均劳效,拉升终端门店盈利能力;线上渠道增势较好,主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致,后续公司聚焦品类创新、完善组织建设,延续电商渠道优势。[5] 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升,随着产品结构/管理模式优化,有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为0.11/0.15/0.20(前值为0.15/0.20/0.27)元,当前股价对应PE分别为89/66/51倍,维持"买入"投资评级。[6]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[1] 报告核心观点 1. 收入符合预期,但利润承压明显。2024Q1-3总营收16.80亿元(同减19.46%),归母净利润0.83亿元(同减59.88%),扣非净利润0.73亿元(同减59.16%)。2024Q3总营收6.07亿元(同减20.06%),归母净利润0.13亿元(同减81.25%),扣非净利润0.11亿元(同减82.74%)。油脂价格上涨致毛利率下降,费用投放力度大。[1] 2. 粉末油脂业务下游客户影响较大,同比下降较多,但公司正着力开发生产企业客户与中小规模茶饮客户。咖啡业务保持双位数增长,公司着力打造C端咖啡产品矩阵,凭借规模化成本优势提供高性价比产品。[1][2] 3. 线上销售显成效,电商营收同比增长126.04%,但连锁渠道仍承压,连锁客户营收同比下降41.42%。[1][2] 4. 我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.45/0.61元,当前股价对应PE分别为40/27/20倍,维持"买入"投资评级。[3] 财务数据总结 1. 2024Q1-3总营收16.80亿元,同比下降19.46%;归母净利润0.83亿元,同比下降59.88%;扣非净利润0.73亿元,同比下降59.16%。[1] 2. 2024Q3总营收6.07亿元,同比下降20.06%;归母净利润0.13亿元,同比下降81.25%;扣非净利润0.11亿元,同比下降82.74%。[1] 3. 2024Q1-3/2024Q3毛利率分别为16.83%/15.02%,同比下降1.65/3.90个百分点;净利率分别为5.01%/2.27%,同比下降4.85/6.92个百分点。[1] 4. 2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为1.24/0.50亿元,同比变动33.83%/-6.29%;销售回款分别为19.68/6.26亿元,同比变动-16.34%/-20.95%。[1] 5. 预测2024-2026年公司营收分别为2,316/2,675/3,181百万元,归母净利润分别为119/178/245百万元,EPS分别为0.30/0.45/0.61元。[3]

报告公司投资评级 - 中宠股份(002891.SZ)的投资评级为"买入(首次)" [1] 报告的核心观点 业绩超预期,国内外业务双增长 - 2024年前三季度中宠股份实现营业收入31.89亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.5%;实现扣非后归母净利润2.42亿元,同比增长42.2% [1] - Q3单季度业绩实现超高增速增长,实现营业收入12.32亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长73.2%;实现扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长34.3% [1] - Q3单季度投资净收入为0.45亿元,增厚当期利润,主要来源于对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出,收到投资收益0.33亿元 [1] - Q3业绩增速超预期主因海外欧洲市场订单数爆发式增长促成收入的高增,同时美国工厂产能迅速恢复支撑起订单需求 [1] 毛利率短期波动,预计盈利能力稳步提升 - 2024Q3毛利率略有下调,单季度Q3毛利率为26.9%,同比下降0.4pcts,判断毛利率波动是短期现象,主因境外业务人民币兑美元汇率波动以及北美宠物食品原材料成本短期提升 [1] - 步入Q4,北美原材料成本已回落到正常水平,境外业务盈利水平有望恢复 [1] - 国内业务宠物食品生产的规模效应逐步体现,进一步提升国内业务盈利能力 [1] - 国内产品品牌已完成SKU精简调整,特别是顽皮品牌经过产品调整之后,毛利率有显著改善,公司主粮产品业务的占比和毛利率均有提升,从而提升国内业务整体毛利率水平 [1] - 未来品牌战略将专注于打造爆款产品,优化国内全价值链毛利率,预计公司国内业务毛利率将持续稳步增长 [1] 员工持股计划调动积极性,助力完成远期目标 - 2024年9月5日,中宠股份公布2024年员工持股计划,计划规模不超过446.39万股,且拟预留股份88.99万股,为了后续不断吸引并留住优秀员工,建立长期有效激励机制,充分调动员工积极性,激发业绩增长潜能 [2] - 标的股票分三期解锁,使用目标值进行推算,其中归母净利润2024/2025/2026年目标分别为3.0/3.9/4.7亿元,相较2023年归母净利润目标增长29.00%/67.24%/101.54%,彰显公司长期业绩增长信心,同时激励员工,助力实现远期发展目标 [2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为44.45、51.40、59.52亿元,EPS分别为1.10、1.24、1.50元,当前股价对应PE分别为27.1、24.0、20.0倍 [3] - 中宠股份Q3业绩增速超预期,境外业务实现超高增速增长,国内业务全价值链毛利率持续优化 [3] - 伴随国内外宠物市场需求不断扩容,未来公司营收和盈利能力都有望进一步提升 [3] 风险提示 - 宠物食品原材料波动风险 [4] - 行业竞争加剧风险 [4] - 国内外宠物市场扩张不及预期风险 [4] - 人民币汇率波动风险 [4] - 地缘政治风险 [4]

报告公司投资评级 报告给予紫金矿业"买入"投资评级[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩大幅增长,主要是由于矿产铜、金等产品产销量和价格均有提升[2][3] 2) 公司收购了加纳Akyem金矿项目,进一步扩大了公司的金资源版图[4] 3) 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,维持"买入"评级[5] 公司经营情况总结 1) 2024年前三季度,公司矿山产铜78.95万吨,同比增长4.67%;矿山产金54.27吨,同比增长8.33%[3] 2) 2024年前三季度,铜精矿、电积铜和电解铜的销售价格分别同比上涨13.36%、12.29%和8.71%;金锭和金精矿的销售价格分别同比上涨20.35%和29.73%[3] 3) 2024年前三季度,铜精矿、电积铜和电解铜的单位销售成本分别同比下降4.16%、上涨5.49%和下降13.05%;金锭和金精矿的单位销售成本分别同比上涨1.32%和下降0.54%[3] 4) 公司收购了加纳Akyem金矿项目,该矿山控制金资源量54.4吨,平均品位3.36克/吨,储量为34.6吨,平均品位1.35克/吨,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨[4]