报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 Q3 乙烷价格走低带动公司乙烯等产品价差扩大 三季度天然气正处于消费淡季,叠加美国气田产量创新高,美国天然气出现明显价格下行,带动乙烷价格走低。受益产品盈利能力提升,公司Q3单季度销售毛利率达到23.62%,环比提升3.02pct。考虑到美国气田的扩张趋势,公司主要原材料乙烷有望在年内继续保持低价,因此延续公司的高盈利能力。[3] 受汇兑损益影响,公司财务费用有所上升 期间费用方面,2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.00/+1.25/+0.12pct。值得注意的是财务费用同比增加92.48%,主要由汇兑损益增加所致。流动性方面,2024年前三季度公司经营性现金流净额同比增加11.5亿元,凸显公司财务稳健性。[4] 推进产业链向新材料方向延伸 公司年内在连云港徐圩新区正式开工建设国内首个α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,向下游延伸布局高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等新材料。7月19日,公司公告"乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺"科技成果顺利通过成果评价会,未来有望打开公司增长空间。[5] 盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为58、70、89亿元,当前股价对应PE分别为11、9、7倍。[6]

证 告 公 研 究 券 研 2024 年 10 月 23 日 究 报 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1. 创新药持续发力,管线不断丰富[1] - 2024年Q3收入同比增长24.15%,环比Q2增长0.71%,主要是阿利沙坦酯片和恩那度司他片两大创新药的销售拉动[1] - 2024年上半年公司还新增了阿利沙坦酯氨氯地平片和苯甲酸福格列汀片两个创新药品种[1] - 创新药产品线持续丰富,收入占比稳步提升[1] 2. 关注参与2024年医保谈判的品种[1] - 阿利沙坦酯氨氯地平片和苯甲酸福格列汀片已通过2024年医保谈判形式审查,近期医保谈判工作已推进至预谈判[1] - 考虑到阿利沙坦酯氨氯地平片为复方制剂,且阿利沙坦酯医保价格已确定,氨氯地平片也有明确的参考价格基础,预计谈判价格将充分考虑单方定价,阿利沙坦酯氨氯地平片顺利纳入的概率较高[1] 3. 持续加码研发,注资美国子公司[1] - 公司在慢病领域,尤其是降血压和心衰领域持续布局,多个创新药处于III期临床或已上市申请[1] - 公司拟以自筹资金5000万美元向美国子公司Salubris Bio增资,主要为JK07和JK06推进临床研究[1] - JK07是公司自主研发、具有全球知识产权的NRG-1融合抗体药物,是心衰领域首个进入临床开发阶段的选择性ErbB4激动剂,是公司第一个中美双报的创新生物药[1] 盈利预测 1. 预测公司2024-2026年收入分别为40.78、47.69、55.52亿元,归母净利润分别为6.45、7.60、9.27亿元,EPS分别为0.58、0.68、0.83元[2] 2. 随着更多创新药上市并纳入医保,未来创新药收入占比提高,毛利率净利率提升[2] 3. 当前股价对应PE分别为59.8、50.8、41.6倍[2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收16.06亿元(同增22%)，归母净利润2.77亿元(同增29%)，扣非归母净利润2.48亿元(同增32%)。其中2024Q3公司营收5.63亿元(同增16%)，归母净利润1.11亿元(同增17%)，扣非归母净利润1.03亿元(同增22%)。[1] 2) 公司积极围绕豆类与坚果做产品创新，加速零食量贩渠道导入与海外销售，目前新品研发储备充足，后续根据市场开拓节奏逐步释放。公司持续优化渠道结构，传统商超渠道通过缩减SKU、筛选排除低效门店等方式实现经营聚焦；KA渠道推进经销转直营，在拓展品类的同时缩短价值链，将渠道利润补贴至终端售价，带动销量提升，除此之外，公司推进量贩零食、会员店、直播电商等多渠道覆盖，拓展出口业务渗透海外市场。[1] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持"买入"投资评级。[1][3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 持续工艺优化和降本增效 2024年Q3单季度公司综合毛利率为37.11%，环比2024Q2和2023年Q3持续提升，主要系公司持续优化工艺，提高医药中间体的单产，提升毛利率。同时，玉米、煤炭等基础原料和能源价格均较同期下降[1] 出口需求拉动，供给相对稳定 2024年前3季度公司收入同比增长24.43%，主要系青霉素中间体、硫氰酸红霉素和头孢类中间体均保持销量增长。根据中国海关统计数据，2024年抗生素类产品出口销量和销售额均实现了增长，海外抗生素需求保持旺盛。供给方面，环保和投资规模限制，硫氰酸红霉素和头孢类中间体暂无新增产能，青霉素中间体海外新增的阿拉宾度产能主要满足自己需求，竞争主要在阿莫西林等下游产品，对目前中间体的价格影响有限。4季度为抗生素需求旺季，预计价格将保持稳定[1] 合成生物学逐步拓展未来成长空间 上海研究院为公司提供持续转化落地合成生物学品种，目前红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇已进入生产阶段；角鲨烷、角鲨烯、依克多因已完成中试，植物鞘胺醇小试已完成，已进入中试阶段。与其生产配套的疆宁生物，一期项目主体已经完成，二期项目预计明年进行规划设计[1] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为60.69、68.38、75.62亿元，归母净利润分别为14.55、17.20、19.75亿元，EPS分别为0.65、0.77、0.89元，当前股价对应PE分别为20.6、17.4、15.1倍[2][4]

证 2024 年 10 月 22 日 研 报 告 基本数据 2024-10-22 当前股价（元） 25.6 总市值（亿元） 264 总股本（百万股） 1029 流通股本（百万股） 699 52 周价格范围（元） 20.95-34.39 日均成交额（百万元） 308.81 公 司 研 究 Q3 业绩持续高增长，摩洛哥项目快速推进 —森麒麟（002984.SZ）公司事件点评报告 森麒麟发布三季度业绩报告：2024 年前三季度实现营业总收 入 63.4 亿元，同比增长 10.42%；实现归母净利润 17.26 亿 元，同比大增 73.72%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入 22.30 亿元，同比增长 1.13%，环比增长 11.82%；实现归母 净利润 6.48 亿元，同比大增 67.48%，环比增长 13.04%。 投资要点 ▌ 轮胎业务保持高速增长，销量创历史新高 2024 年 1-9 月，公司半钢胎/全钢胎产量同比分别增长 14%/26%，销量同比分别增长 7%/30%，实现了产销双增，其 中以三季度数据最为亮眼。三季度海外轮胎需求持续回暖， 叠加二季度受海运延迟发货影响的部分产品业绩在三季度集 中体 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 释放回购资金压力，优化平均融资成本 - 公司签订《流动资金借款合同》,借入不超过10亿元专项贷款,极大释放股份回购资金压力,提升短期资金流动性 [2] - 借款利率不超过年化2.25%,助力公司优化融资结构,降低平均融资成本 [2] 回购方案稳步推进，未来有望完全落地 - 公司已累计回购1822万股,占总股本的0.27%,成交总金额为3.00亿元 [2] - 公司签订的《流动资金借款合同》和《贷款承诺函》,两者拟借款量之和极大提升本次回购方案完全落地的概率 [2] 肉猪销售增长亮眼，养殖成本持续下探 - 1-9月实现生猪出栏2156.19万头,同比增长17.66% [3] - 1-9月实现肉猪销售439.14亿元,同比增长34.01% [3] - 肉猪和肉鸡养殖成本持续下降,生猪养殖成本从7.8-7.9元/斤下降至6.9元/斤以下,毛鸡出栏成本从6.5元/斤下降至5.9-6.0元/斤 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [4] - 当前股价对应PE分别为13.3、10.1、10.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 公司盈利能力保持稳定，持续加码研发投入 - 2024年上半年公司实现营收510.52亿元，同比增长3.63%；归母净利润约977.64万元，同比下降90.89%；扣非归母净利润215.53万元，同比下降95.70% [2] - 2024年上半年公司毛利率为2.53%（同比-0.16pct），净利率为0.03%（同比-0.20pct） [2] - 公司2024年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.27%/0.30%/0.65%/0.09%（同比+0.03pct/-0.09pct/+0.07pct/+0.01pct） [2] 各大板块业务升级，国内国际双侧发力 - 公司与苹果、三星、华为等头部厂商保持深度、友好的合作，占据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额 [2] - 苹果业务：公司是苹果中国区核心代理商，涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel多条业务，零售门店质量持续提升，并探索了新零售的创新业务 [2] - 三星业务：公司是三星中国区最大国代商之一，在国内市场份额领先，2024年上半年新增拓展管理门店241家，管理门店总数达到2311家 [2] - 华为业务：公司积极优化升级授权店，提升授权店SI形象，整体开设授权店（HESR+HES）约1,400+家 [2] - 海外业务：公司国际化进程稳步推进，以深圳为中心，与香港联动，整合国内外一、二手产品资源，构建有竞争力的供应链体系，布局手机贸易业务，建立汽车平行出口平台 [2] 子公司唯科终端技术已成功完成商标注册申请，进军笔记本领域 - 公司于2022年2月8日成功收购唯科终端技术有限公司，子公司唯科终端于2024年5月22日成功完成HiMateBook商标注册申请，全力进军笔记本领域 [3] - 目前型号MASH-32以及型号NICG-16的笔记本已成功通过中国质量认证中心验证 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1078.76、1233.43、1412.42亿元，EPS分别为0.08、0.20、0.33元 [4] - 当前股价对应PE分别为166、63、38倍 [4] 风险提示 - 未提及 [5]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告维持计算机行业的"推荐"评级。[1] 核心观点 1) 算力租赁价格保持平稳,安卓首款3nm AI芯片天玑9400发布,性能大幅提升。[10][11][12][13] 2) 国产大模型"Yi-Lightning"在大模型竞技场上表现出色,超越多个国内外顶级模型。[16][17][18][19][20][21][22] 3) 人工智能初创公司Abridge和Terray Therapeutics分别获得2.5亿美元和1.2亿美元融资。[27][28][29] 4) 国产AI大模型有望迎来新机遇,多家企业推出应对措施。台积电Q3财报超预期,AI相关需求强劲。[34] 5) 建议关注以AI为核心的龙头企业科大讯飞、AI应用公司金桥信息,以及高速通信连接器企业鼎通科技。[34][35]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 专项贷款优化融资结构,短期释放资金流动性 [6] - 回购方案稳步推进,彰显长期发展信心 [7] - Q3 业绩增长兑现,降本增效持续显现 [8][9] 公司经营情况总结 - 生猪出栏量逐季增长,产能实现稳步增长 [8] - 养殖成本持续下探,预计 2024 年底完全成本下降至 13 元/公斤 [9] - 预测 2024-2026 年收入和利润均实现增长 [10]