证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 31 日 晨光生物（300138.SZ） 多产品共振筑底，新一季有望改善 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|----------------------|-------|---------------------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 6,296 | 6,872 | 6,817 | 7,839 | 9,564 | | 增长率 yoy （ % ） | 29.2 | 9.1 | -0.8 | 15.0 | 22.0 | | 归母净利润（百万元） | 434 | 480 | 257 | 426 | 546 | | 增长率 yoy （ % ） | 23.5 | 10.5 | -46.4 | 65.6 | 28.2 | | ROE （ % ） | 13.6 | 14.0 | 6.3 | 9.6 | 11.1 | | EPS 最新摊薄（元） ...

[Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：7.16 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 电话：021-20315733 Email：xiongxw@ zts.com.cn 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 Email：fanjs@zts.com.cn 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 533 流通股本(百万股) 448 市价(元) 7.16 市值(百万元) 3,815 流通市值(百万元) 3,208 公司持有该股票比例 相关报告 1 晨光生物（300138.SZ）：Q4 植提 加速增长，毛利率大幅承压 2 晨光生物（300138.SZ）：主力产品 稳健增长，梯队产品快速放量 3 晨光生物（300138.SZ）：Q2 高基 数下利润稳健增长，经营受疫情扰动 较小 投资要点 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----- ...

证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 韦香怡 资格编号：S0120522080002 邮箱：weixy＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 晨光生物 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|--------------| | -57% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 2024-08 \n3M | | 绝对涨幅 (%) | -8.90 | -13.14 | -21.33 | | 相对涨幅 (%) | -5.30 | -8.29 | -11.72 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《晨光生物（300138.SZ）：棉籽业务 承压，总体经营较稳健》，2024.4.18 2.《晨光生物（300138.SZ）：植提龙头 择高处立，三步战略向宽而行》， 2023.11.28 | ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 1. 上游原材料行情波动大，业绩表现承压明显 [1] 2. 多产品价格下跌共振拖累经营，市占率延续提升 [1] 3. 辣椒红经营错期下销量阶段性波动，其他植提市占率稳步提升 [1] 4. 棉籽业务阶段性亏损，关注行情回暖规模效应释放 [3] 5. 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强 [4] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收34.91亿元（同减5%），主要系棉籽业务受大宗原料行情影响收入下降所致，归母净利润1.00亿元（同减67%），扣非归母净利润0.80亿元（同减66%） [1] - 2024Q2公司营收17.59亿元（同减5%），归母净利润0.61亿元（同减63%），扣非归母净利润0.32亿元（同减74%） [1] - 毛利率同减3pct至8.28%，主要系棉籽价格倒挂致使业务出现亏损，同时辣椒红售价涨幅未覆盖成本涨幅所致 [1] - 净利率同减6pct至2.69% [1] 主要产品表现 - 辣椒红销量4454吨（同减25%），主要系经营错期，2023Q4客户预期辣椒红涨价提前下订单所致 [1] - 辣椒精销量850吨（同增121%），主要系原材料采购地切换至云南后成本优势释放，海外市场竞争力增加 [1] - 叶黄素销量1959吨（同增265%），主要系饲料级叶黄素加速出货 [1] - 甜菊糖收入同增45%，随着种植面积下降，预计价格/盈利/出货逐渐改善 [1] - 花椒原材料销量同增25%，毛利率企稳 [1] 未来展望 - 下半年预计行情保持平稳，毛利率延续承压 [1] - 公司提高管理团队/经营部门的行情研判能力，减少短期行情波动影响，同时夯实棉籽加工优势，随着规模效应释放，公司棉籽业务经营效率与抗风险能力将稳步爬升 [3] - 公司多产品价格下跌共振使得经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强 [4]

股票投资评级 晨光生物(300138) 买入|维持 个股表现 晨光生物 农林牧渔 -53% -47% -41% -35% -29% -23% -17% -11% -5% 1% 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 7.06 总股本/流通股本（亿股）5.33 / 4.48 总市值/流通市值（亿元）38 / 32 52 周内最高/最低价 15.80 / 7.06 资产负债率(%) 58.6% 市盈率 7.83 第一大股东 卢庆国 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 棉籽亏损拖累业绩，植提收入增毛利率降 ⚫ 事件： 公司发布 2024 年中报，实现营业收入 34.91 亿元，同比下降 4.85%；归母净利润 1.00 亿元，同比下降 66.57%。公司业绩承压，其 中棉籽业务亏损较大；植提业务虽然多个产品价格或毛利率同比下 降，但销量的上升弥补了部分对利润总额的影响。 ⚫ 点评：植提利润率降但销量增长，棉籽 ...

晨光生物科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 晨光生物科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-115 2024 年 8 月 1 晨光生物科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人卢庆国、主管会计工作负责人周静及会计机构负责人(会计主 管人员)宋书军声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 投资者及相关人士应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测 与承诺之间的差异。 | --- | |-------------------------------------------------------------------| | | | 报告期，公司无新增加的可能对公司下一报告期经营产生不利影响的重 | | 大风险。公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中" ...

业绩总结 - 晨光生物2024年第一季度营业收入同比减少4.7%，归母净利润同比减少71.4%[1] - 公司技术领先行业，成本优势显著，预计2024-2026年EPS分别为0.67、1.13、1.39元[2] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到10764百万元，较2022年增长约70%[4] - 预计2026年归属母公司净利润将达到741百万元，同比增长约70%[4] - 2026年预计每股收益将达到1.39元，较2022年增长约71%[4] 业务展望 - 植提业务实现微增，棉籽业务预计将拖累整体业绩[2] 股份回购 - 公司回购股份比例已达到4.96%，回购金额3.02亿元[2] 财务状况 - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为42.4%，较2022年下降11.2个百分点[4] - 公司净负债比率逐年下降，2026年预计为18.4%，较2022年下降39.2个百分点[4] 风险提示 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[8] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[8] - 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度总营收为17.32亿元，归母净利润为0.39亿元[1] - 公司植提业务收入为7.62亿元，毛利润为1.38亿元，有望持续增长[2] - 公司棉籽业务营收为8.4亿元，通过套保业务对冲风险[2] - 公司营业收入预测分别为6,872百万元、7,732百万元、8,597百万元和9,416百万元[6] - 公司净利润预测分别为494百万元、336百万元、543百万元和724百万元[6] - 公司的ROE预测分别为13.6%、8.7%、12.9%和15.5%[6] 分析团队 - 分析师团队中包括孙山山、肖燕南和廖望州等经验丰富的专业人士[7][8][9] 投资评级 - 公司明确了股票和行业投资评级的标准，包括买入、增持、中性和卖出等级别[11] 免责声明 - 公司在免责条款中强调报告中信息的来源和准确性，提醒投资者独立评估和咨询专业顾问[13] - 所有资料、意见和预测仅代表初次发布时的判断，可能会随时调整，公司没有更新义务[14] - 本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载[15] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[15]

业绩总结 - 晨光生物2023年全年实现营收68.7亿元，同比增长9.1%[1] - 公司植物提取业务收入28.9亿元，同比增长8.9%[1] - 棉籽业务收入35.5亿元，同比增长5.1%[1] - 公司2023年营业收入预计将达到92.89亿元[10] - 2023年营业利润增长率为12.59%[10] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.74、5.69、7.44亿元[5] - 预计2024年晨光生物营业收入为73.8亿元[7] - 晨光生物2023年预计天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收增速为20%、15%、12%[7] - 公司的ROE分别为13.99%、9.75%、13.10%、14.94%（2023A、2024E、2025E、2026E）[10] 市场比较 - 可比公司海天味业2024年PE为60，金龙鱼为64，双汇发展为18[9] - 晨光生物2024年PE为10，目标价为11.2元[8] 报告信息 - 分析师承诺报告数据来源合法合规，独立客观出具报告[11] - 报告中的投资评级分为买入、持有、中性、回避、卖出等级别[12] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[15] - 报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应自行关注更新或修改[15]

营业收入及利润 - 晨光生物科技集团股份有限公司2024年第一季度营业收入为17.32亿元，同比下降4.71%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3,859.19万元，同比下降71.42%[4] - 公司棉籽类业务出现亏损，净利润同比下降71.42%[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.97亿元，同比增长245.33%[4] - 公司现金资金达到21.34亿元，同比增长49.8%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为197,431,523.85元，较上期大幅增加至-135,845,984.90元[25] 资产及负债 - 公司应收票据较期初增加53.91%，主要原因为客户以银行承兑票据结算货款的方式增多[7] - 公司长期借款较期初增加36.06%，主要原因为根据公司资金需求及融资条件增加了长期借款的融资规模[8] - 晨光生物科技集团股份有限公司2024年第一季度负债合计为5,662,281,669.71元，较上期增长11.08%[22] 投资活动 - 公司投资收益较上年同期增加209.28%，主要原因为对联营企业和合营企业的投资收益增加[8] - 晨光生物科技集团股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为663,619,546.35元，较上年同期338,933,246.69元增长[26] 筹资活动 - 公司支付的各项税费较上年同期增加48.35%，主要原因为缴纳的企业所得税多于去年同期[9] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为1,455,555,020.20元，较上年同期802,776,439.90元增长[26]