[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 31 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 当前价：8.89 元 晨光生物（300138）农林牧渔 目标价：——元（6 个月） 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.83 流通 A 股(亿股) 3.98 52 周内股价区间(元) 7.0-14.06 总市值(亿元) 42.95 总资产(亿元) 77.50 每股净资产(元) 5.75 营收恢复增长，棉籽亏损及减值致利润承压 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年三季报，前三季度实现营收 52.3 亿元，同比+1.1%， 归母净利润 0.63亿元，同比-84.3%。单季度来看，24Q3实现营收 17.3亿元， 同比+15.6%；归母净利润-0.37 亿元，同比-137.3%。24Q3 收入端同比回正， 利润主要受棉籽亏损及计提资产减值影响承压。 植提业务稳健增长，梯队产品表现亮眼。前三季度公司植提业务营收 23.3亿， 同比+11.1%。分产品看，1、主力产品：辣椒红 Q3销售价格稳定，公司在新一 季原材料采购前适时加快销售节奏，前三季度销量 657 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 植提业务 - 植提业务收入增长11.11%,但毛利率下降6.12个百分点至15.95% [5] - 辣椒红销量降幅收窄 [5] - 辣椒精销量增长55.40% [5] - 叶黄素食品级销量下降41.89%,但饲料级销量创新高 [5] - 甜菊糖、保健食品收入增长明显 [5] - 植提业务价格下降导致毛利率下降 [5] 棉籽业务 - 棉籽加工业务收入下降5.83%,毛利率下降4.65个百分点至-0.85% [5] - 棉籽和原材料价格倒挂,导致棉籽加工业务亏损严重 [5] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入72.41亿元,同比增长5.38% [7] - 2024年预计归母净利润1.30亿元,同比下降72.93% [7] - 2024年预计EPS为0.27元,市盈率34.49倍 [7] - 资产负债率2024年预计为59.9% [9] - 2024年预计经营活动现金流净额18.16亿元 [9]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7] - 主要产品包括辣椒红、辣椒精、液化素、甜筋糖等 - 公司在辣椒、叶黄素、甜筋糖等产品领域具有成本优势和市场地位 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 辣椒红、辣椒精等主要产品价格和毛利率有所下降,但销量有望提升 - 液化素价格波动较大,毛利率处于较低水平,未来需要进一步调整产品结构 - 甜筋糖销量和收入持续增长,毛利率有望维持在较高水平 - 棉子业务今年出现较大亏损,公司正在调整经营策略,未来有望恢复盈利 3. 其他重要内容 [9][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 公司正在加强行情分析和风险管理,提高采购销售的联动性 - 公司正在考虑分拆棉子业务独立上市或引入战略投资者 - 公司近年来加大了股份回购力度,未来将继续关注投资者回报 总的来说,公司主要产品价格和毛利率有所下降,但销量有望提升,棉子业务亏损较大,公司正在采取措施应对。公司未来发展重点包括进一步提升产品竞争力、加强风险管理、优化业务结构等。

财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入52.25亿元，同比增长1.08% [1] - 植提类业务收入23.28亿元，同比增长26.30% [1] - 棉籽类业务收入17.34亿元，同比增长13.93% [1] - 公司毛利率下降4.86%，其中植提类业务毛利率下降6.12%，棉籽类业务毛利率下降4.65% [1][2] - 2024年三季度归属于上市公司股东净利润为-0.37亿元，同比下降137.34% [1][2] 主要产品经营情况 - 辣椒红三季度销售2119吨，同比增加约20%；前三季度销售6573吨，同比下降14.35% [2] - 辣椒精前三季度销量1229吨，同比增长55.40% [2] - 饲料级叶黄素销量突破3.3亿克，创同期新高；食品级叶黄素销售3380万克，同比下降41.89% [2] - 甜菊糖、花椒提取物销量实现较快增长 [2][3] - 保健食品前三季度收入1.18亿元，同比增长11.51% [3] 棉籽类业务 - 受行业竞争加剧、大宗商品价格波动等因素影响，棉籽类业务毛利率大幅下降，出现较大经营亏损及资产减值损失 [2][3][6] - 新一季棉籽价格处在近几年低位，新一季订单签订情况已有所改善，预计四季度起棉籽类业务的经营将逐渐企稳 [3] 股东回报 - 公司实施股份回购计划，共回购4967.39万股，占公司总股本的9.32% [3] 未来展望 - 新一季色素辣椒采购价格下降，公司会在保留合理利润的前提下下调新一季产品售价，预计未来一年销量会回归正常增长轨道 [4] - 辣椒精、叶黄素、甜菊糖等产品未来毛利率有望提升 [5] - 公司将继续推进棉籽类业务独立发展 [7] - 随着经营规模扩大，公司回报股东的能力将得到提升 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收52.25亿元(同增1%)，归母净利润0.63亿元(同减84%)，扣非归母净利润0.15亿元(同减96%)。其中2024Q3公司营收17.34亿元(同增16%)，归母净利润-0.37亿元(同减137%)，主要系棉籽业务受行情波动影响，加工业务毛利率大幅下降，同时公司计提8000万资产减值损失所致 [1] - 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强。2024年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强 [1][2] 财务数据总结 - 2024年公司营收预计为70.22亿元，同比增长2.2%；归母净利润预计为1.20亿元，同比下降75.0% [4] - 2024年公司毛利率为7.5%，同比下降4.1个百分点；四项费用占营收比为5.5%，同比上升0.3个百分点 [5] - 2024年公司ROE为3.3%，同比下降10.3个百分点 [5] 风险提示 - 未提及 [3]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为17.34亿元，同比增长15.58%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为52.25亿元，同比增长1.08%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-3,722.87万元，同比下降137.34%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,260.59万元，同比下降84.28%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为16.03亿元，同比增长61.02%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.07元，同比下降136.84%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.12元，同比下降84.00%[2] - 公司2024年第三季度末总资产为77.50亿元，较年初下降9.25%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为30.65亿元，较年初下降11.68%[3] 业务情况 - 植提类业务收入23.28亿元，同比增长11.11%；植提类业务毛利率15.95%，同比下降6.12%[15] - 棉籽类业务收入26.30亿元，同比下降5.83%；棉籽类业务毛利率-0.85%，同比下降4.65%[15] - 辣椒红色素前三季度销售6573吨，同比下降14.35%[15] - 辣椒精前三季度销量1229吨，同比增长55.40%[15] - 饲料级叶黄素销量突破3.3亿克，创同期新高；食品级叶黄素销售3380万克，同比下降41.89%[15] - 甜菊糖前三季度实现收入1.82亿元，再创同期新高[15] - 保健食品业务实现收入超1.18亿元，同比增长11.51%[15] 其他事项 - 公司完成4967.39万股的股份回购计划，占公司总股本的9.32%[16] - 公司前三季度归属于上市公司股东净利润0.63亿元，同比下降84.28%[15] - 公司2024年第三季度资产总计为77.50亿元，较上年同期增加8.54亿元[18] - 公司2024年第三季度负债总计为46.41亿元，较上年同期增加3.67亿元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为30.65亿元，较上年同期增加4.05亿元[18] - 公司2024年前三季度收到的政府补助为4,088.60万元[4] 财务数据变动分析 - 长期借款较年初增加53.83%，主要原因为报告期根据业务需要和融资安排增加了长期融资的规模[8] - 库存股较年初增加413.76%，主要原因为报告期公司继续实施股份回购，回购公司股份增多影响[8] - 少数股东权益较年初减少29.46%，主要原因为报告期棉籽类业务产品亏损，对应归属于少数股东的权益减少[8] - 财务费用较上年同期增加90.60%，利息费用较上年同期增加37.55%，主要原因为报告期内贷款规模同比增加，利息费用同比增加[8] - 投资收益较上年同期减少86.43%，主要原因为报告期衍生金融工具平仓产生损失，去年同期为收益，同比减少[8] - 公允价值变动收益较上年同期增加142.31%，主要原因为报告期远期锁汇产生公允价值变动收益，去年同期为损失，同比增多[8] - 资产减值损失较上年同期增加767.59%，主要原因为报告期部分存货可变现净值低于账面价值，计提的存货跌价准备大于上年同期[8] - 营业利润、利润总额、净利润、归属于上市公司股东所有者净利润、少数股东损益分别较上年同期减少87.04%、84.22%、89.13%、84.28%、197.80%，主要原因为报告期营业成本增加较多，投资收益同比减少，资产减值损失同比增加等科目变动综合影响[8] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加61.02%，主要原因为报告期原料采购量同比减少，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少[8] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加1274.70%，主要原因为报告期部分理财陆续到期收回投资收到的现金大于去年同期，理财支出小于上年同期[9] 财务数据 - 公司2024年前三季度营业总收入为52.25亿元，较上年同期增加1.08%[20] - 公司2024年前三季度营业总成本为51.27亿元，较上年同期增加6.81%[20] - 公司2024年前三季度营业成本为48.40亿元，较上年同期增加6.67%[20] - 公司2024年前三季度研发费用为7.24亿元，较上年同期增加18.55%[20] - 公司2024年前三季度销售费用为3.37亿元，较上年同期下降26.57%[20] - 公司2024年前三季度管理费用为11.36亿元，较上年同期下降1.81%[20] - 公司2024年前三季度税金及附加为1.33亿元，较上年同期增加10.91%[20] - 2024年第三季度营业利润为60,260,728.27元，同比增长464,825,089.72元[21] - 2024年第三季度净利润为45,240,156.78元，同比增长416,111,137.75元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为5,058,450,186.96元，同比增长4,990,270,391.89元[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,603,186,609.10元，同比增长995,638,605.50元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为215,204,783.54元，同比增长18,319,902.96元[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-571,565,004.66元，同比减少289,159,193.02元[23] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为62,605,888.08元，同比增长398,355,550.46元[21] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-6,507,503.31元，同比增长13,422,891.22元[21] - 2024年第三季度基本每股收益为0.12元，稀释每股收益为0.12元[22] - 2024年第三季度末现金及现金等价物余额为2,325,374,624.14元，同比增长2,092,404,812.87元[23]

公司概况 - 晨光生物科技集团股份有限公司是一家植物提取行业的领先企业[2] - 公司主营业务包括植物提取物、保健品等大健康产业[7][8] - 公司正处于"三步走"战略的第二步"做成十个左右世界第一或前列的产品，建设世界天然提取物产业基地"阶段[8] 市场竞争优势 - 公司与下游客户已建立稳定的业务合作关系[2] - 公司拥有高水平的检测中心和研发中心，能为生产优质产品提供支持[2] - 公司在中药配方颗粒市场正积极探索少数品种、精细化管理、大规模生产的发展模式[9] 财务情况 - 公司收到的贷款贴息已冲减财务费用[4] - 公司接受客户委托生产NMN产品，该业务收入占比较低[5] - 公司保持一定货币资金储备以满足日常经营和战略需求[4] - 公司去年以来累计耗资4.92亿元回购公司股份4967.39万股[11] 投资者关系 - 公司高度重视股东利益，未来如有管理层增持计划将及时披露[11][18][19] - 公司将积极提高与投资者的互动交流效率[16] - 公司股价波动受多方面因素影响，请投资者注意风险[11][18][19]

公司概况 - 晨光生物科技集团股份有限公司是一家上市公司，证券代码为300138，证券简称为晨光生物[1] - 公司将参加由中国证监会河北监管局、河北省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年河北辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年半年报集体业绩说明会"[2] 活动安排 - 本次活动将在深圳市全景网络有限公司提供的网上平台采取网络远程的方式举行[2] - 投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[2] - 活动时间为2024年10月15日(周二)15:30-17:00[2] - 公司董事长兼总经理、董事会秘书兼财务负责人及证券部人员将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题与投资者进行互动交流[2] 活动目的 - 为进一步加强与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者积极参与[2]

报告公司投资评级 - 晨光生物维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1晨光生物实现营业收入34.91亿元,同比减少4.85%;实现归母净利润1.00亿元,同比减少66.57% [1] - 2024Q2晨光生物实现营业收入17.59亿元,同比减少4.98%;实现归母净利润6124万元,同比减少62.57% [2] - 上半年植提业务实现营收15.83亿元,同比增长9.28%;棉籽业务实现营收17.31亿元,同比减少13.61% [2] - 主力产品销售整体良好,但价格影响下利润率普遍承压 [2] 公司发展战略 - 晨光生物持续开发海外种植机会,印度和赞比亚之外,今年正式拓展缅甸种植基地,未来几年向数万亩规划发展,海外原料占比有望接近一半 [2] - 公司技术领先行业,成本优势显著,海外种植基地持续建设将进一步降低成本,持续扩大竞争优势 [5] 公司股权回购 - 公司4度追加回购金额,由最初的0.5-1亿元提高至3-5亿元,截至8月20日已使用4.43亿元回购4289万股,占总股份的8.05% [5] - 股份回购彰显公司长期信心,有利于持续提高未来的EPS表现 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.80元、1.03元,对应PE分别为15.6X、9.4X、7.3X [5] 分产品情况总结 植提业务 - 辣椒红价格上涨使客户采购意愿降低,销量和毛利率受到不利影响 [2] - 辣椒精国产原料替代显著降低了产品价格,下游需求得到提振,销量同比增长120.78% [2] - 叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,但进一步下跌空间有限 [2] 棉籽业务 - 新疆晨光Q2套保业务损失继续扩大,是晨光生物业绩整体承压的最重要因素 [5] - 新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理等措施,努力降低棉籽类业务的经营风险,预计2025年将在低基数下实现反转 [5] 其他产品 - 香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效,花椒提取物销量同比增长超25.56% [4] - 甜菊糖行情企稳,晨光生物发挥成本优势积极开拓市场,实现收入1.3亿元,创同期新高 [4] - 番茄红素通过不断丰富应用场景,销量和收入实现较快增长 [4] - 保健食品业务上半年实现收入超7300万元,同比小幅增长 [4]

报告评级和核心观点 - 报告给予晨光生物"买入"评级 [1] - 报告认为公司植提业务稳健增长,但棉籽业务拖累利润 [2] 公司经营情况 - 2024H1公司实现收入34.91亿元,同比下降4.98%;实现归母净利润0.61亿元,同比下降62.57% [1] - 上半年公司植提业务实现收入15.83亿元,同比增长9.28% [1] - 辣椒红、辣椒精、叶黄素三大品类分别实现销量4454吨、850吨、1959吨,同比分别增长-24.57%、120.78%、264.80% [1] - 辣椒红销量下降受原材料采购成本上涨影响,销售价格上涨8.86% [1] - 叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,公司适时调整产品经营策略 [1] - 香辛料提取物、甜菊糖等产品快速发展 [1] - 棉籽业务实现收入1.3亿元,同比下降至-0.19%,出现较大经营亏损 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68.49亿元、76.21亿元、84.11亿元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.33亿元、4.24亿元、5.09亿元 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.44元、0.80元、0.96元 [1] 风险提示 - 天气等自然因素导致的原材料价格波动风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [1]