报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 1. 上游原材料行情波动大，业绩表现承压明显 [1] 2. 多产品价格下跌共振拖累经营，市占率延续提升 [1] 3. 辣椒红经营错期下销量阶段性波动，其他植提市占率稳步提升 [1] 4. 棉籽业务阶段性亏损，关注行情回暖规模效应释放 [3] 5. 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强 [4] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收34.91亿元（同减5%），主要系棉籽业务受大宗原料行情影响收入下降所致，归母净利润1.00亿元（同减67%），扣非归母净利润0.80亿元（同减66%） [1] - 2024Q2公司营收17.59亿元（同减5%），归母净利润0.61亿元（同减63%），扣非归母净利润0.32亿元（同减74%） [1] - 毛利率同减3pct至8.28%，主要系棉籽价格倒挂致使业务出现亏损，同时辣椒红售价涨幅未覆盖成本涨幅所致 [1] - 净利率同减6pct至2.69% [1] 主要产品表现 - 辣椒红销量4454吨（同减25%），主要系经营错期，2023Q4客户预期辣椒红涨价提前下订单所致 [1] - 辣椒精销量850吨（同增121%），主要系原材料采购地切换至云南后成本优势释放，海外市场竞争力增加 [1] - 叶黄素销量1959吨（同增265%），主要系饲料级叶黄素加速出货 [1] - 甜菊糖收入同增45%，随着种植面积下降，预计价格/盈利/出货逐渐改善 [1] - 花椒原材料销量同增25%，毛利率企稳 [1] 未来展望 - 下半年预计行情保持平稳，毛利率延续承压 [1] - 公司提高管理团队/经营部门的行情研判能力，减少短期行情波动影响，同时夯实棉籽加工优势，随着规模效应释放，公司棉籽业务经营效率与抗风险能力将稳步爬升 [3] - 公司多产品价格下跌共振使得经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强 [4]