报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 毛利率受损较大，盈利能力承压 - 收入表现稳健，盈利承压明显。2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），归母净利润0.84亿元（同减52.34%），扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）[1] - 2024Q3总营业收入3.95亿元（同增0.22%），归母净利润0.01亿元（同减97.16%），扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。零食渠道与原料销售业务放量，毛利率影响较大[1] - 2024Q1-3/2024Q3毛利率分别为34.22%/30.31%，分别同比-3.43/-8.30pcts；净利率分别为6.25%/0.33%，分别同比-7.21/-11.36pcts[1] 水果罐头实现增长，其他饮料下滑幅度较大 - 2024Q1-3饮料/罐头营收分别为7.54/5.22亿元，分别同比+4.35%/-7.73%；2024Q3营收分别为2.19/1.42亿元，分别同比-9.66%/-4.32%，罐头下滑幅度相对较小[2] - 2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收分别为1.97/0.22亿元，分别同比-8.43%/-19.54%，椰汁同比小幅下滑，其他饮料同比下滑主要系乳酸菌等产品影响所致[2] - 2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收分别为0.60/0.40/0.42亿元，同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，水果罐头增长主要系零食渠道放量所致[2] 零食渠道逐步放量，主销地区表现稳定 - 2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收分别为10.90/2.84亿元，分别同比-12.40%/-26.88%，经销渠道受损明显[2] - 2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，占营收5.57%[2] - 2024Q1-3/2024Q3华中华东西南地区营收分别为8.71/2.55亿元，分别同比+3.84%/-2.76%[2] 盈利预测 - 看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长[3] - 根据公司三季报，短期公司受大环境需求影响，同时零食渠道与原料销售业务放量，叠加销售推广力度较大致盈利能力承压，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），当前股价对应PE分别为33/25/19倍，维持"买入"投资评级[3] 风险提示 - 原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险[4]