投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 华致酒行2024Q1 - 3总营收78.32亿元（同减5.10%），归母净利润1.68亿元（同减27.36%），扣非净利润1.49亿元（同减15.24%）2024Q3总营收18.89亿元（同减20.84%），归母净利润0.13亿元（同减84.17%），扣非净利润0.12亿元（同减64.64%），需求疲软致毛利率下降盈利同比承压[2] - 标品酒方面五粮液销售与批价表现稳定，精品茅台表现亦较好整体标品酒占比表现预计提升精品酒方面行业下行周期受主线产品表现扰动较大，公司加大促销力度促进定制酒销售对毛利率造成一定影响[3] - 短期行业需求承压，根据三季报略调整公司2024 - 2026年EPS为0.44/0.66/0.89（前值为0.59/0.73/0.92）元，当前股价对应PE分别为42/28/21倍[4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2026年主营收入预测分别为94.40亿、103.92亿、119.85亿，增长率分别为 - 6.7%、10.1%、15.3%，归母净利润预测分别为1.83亿、2.77亿、3.71亿，增长率分别为 - 22.0%、50.9%、33.9%，摊薄每股收益分别为0.44、0.66、0.89元[6] - 2024Q1 - 3/2024Q3经营活动现金流净额分别为 - 3.93/ - 3.33亿元，去年同期分别为3.89/ - 0.33亿元2024Q1 - 3/2024Q3销售回款分别为84.73/23.35亿元，分别同比 - 1.14%/ - 10.82%，截至2024Q3末合同负债1.39亿元（环比增加0.51亿元）[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为10.02%/2.21%，分别同比 - 0.98/ - 0.69pcts2024Q3分别为8.50%/0.65%，分别同比 - 1.93/ - 2.79pcts2024Q1 - 3销售/管理费用率分别为5.39%/1.55%，分别同比 - 0.89/ - 0.15pcts2024Q3销售/管理费用率分别为5.54%/1.83%，分别同比 - 0.96/+0.03pcts[2] 产品表现 - 标品酒表现稳健，精品酒盈利略受损[3] 盈利预测 - 短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用和门店转型成功后单店效益提高与品牌影响力持续提升[4]