门店扩张相关 - 公司一直致力于通过内生门店拓展和外延并购等方式持续深入推进全国化布局战略，截至2024年三季度末，已开拓835家加盟门店，期末门店数量近5,300家，覆盖华东、华南、华北及华中地区重要城市，未来计划通过开拓新市场、加强招商力度、扩充拓展团队、推进行业整合等方式持续深耕市场，向着实现万家连锁的阶段性目标不断前进[2] 三季度业务状况 - 2024年第三季度公司实现营业收入4.47亿元，同比减少0.46%，扣非净利润5,887.50万元，同比增长6.06%，累计前三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长2.04%，实现扣非净利润1.47亿元，同比增长19.92%，第三季度收入利润环比增速提升，整体累计前三季度保持较好的增长态势，实现了营收净利的双增长[2] 分红派息情况 - 公司2024年无中期现金分红计划，今年上半年公司派发2023年度现金红利超1亿元，同时还推出了1 - 2亿元资金规模的股份回购方案，未来将在综合考虑资本性开支等规划后，持续稳定提高股东回报[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 24Q1 - 3业绩收入同比+2.04%，归母净利同比+25.68%，扣非归母净利同比+19.92%；24Q3业绩收入同比-0.46%，归母净利同比+14.00%，扣非归母净利同比+6.06%[1] - 收入端Q3单店降幅收窄，团餐恢复增长；利润端猪肉涨价下毛利率基本维稳，降营销补贴改善销售费率[2] - 结合三季报并考虑整体消费环境，下调24 - 26年收入及归母利润预测值[3] 收入端 品牌门店 - 24Q1 - 3特许加盟/直营收入分别为9.13/0.15亿元（同比+0.3%/-24.5%），Q3同比-2%/-34%；24Q1 - 3巴比门店新增693家，加盟店净增加243家至5286家；24Q1 - 3单店下滑中大个位数，Q3单店下滑大个位数[2] 团餐业务 - 24Q1 - 3团餐收入同比+10%至2.6亿元，占比+1.6pct至22%；24Q3团餐收入同比+9.2%、占比+1.9pct至22%[2] 地区收入 - 24Q1 - 3华东/华南/华中/华北收入同比-0.1%/+23.9%/+9.9%/+2.4%[2] 利润端 - 24Q3扣非净利率同比+0.8pct至13.2%，毛利率同比-0.1pct至26.8%，销售/管理费率同比-1.1/+2.2pct；24Q1 - 3扣非净利率同比+1.8pct至12.1%，毛利率同比+0.3pct，销售/管理费率同比-1.2/-0.1pct[2]

公司和行业概述 公司概况 [1][2][3] - 公司名称:巴比食品 - 2024年第三季度实现营业收入4.47亿元,同比下降0.46% - 扣费净利润5887.5万元,同比增长6.06% - 前三季度实现营业收入12.1亿元,同比增长2.04% - 前三季度扣费净利润1.47亿元,同比增长19.92% - 第三季度毛利率26.79%,同比增长0.81个百分点 - 第三季度销售费用率和管理费用率持续下降 主要业务情况 [2][3][5][6][7][10][11] - 连锁门店业务: - 前三季度特级加盟销售收入9.13亿元,同比增长0.28% - 第三季度单店收入同比缺口收窄至2.15% - 前三季度新开835家门店,符合全年开店计划 - 币电数量有所增加,但仍在可接受范围内 - 大客户零售业务: - 前三季度实现大客户及零售渠道收入2.64亿元,同比增长9.99% - 第三季度同比增速9.2%,高于第二季度 - 团餐业务: - 第三季度增长9.2%,恢复到正常增速水平 - 新渠道(电商、连锁餐饮等)增速高于传统渠道 - 预计全年仍能实现两位数增长 成本费用情况 [3][6][12] - 猪肉成本高于去年同期,但面粉油脂价格下降,毛利率保持稳定 - 销售费用率和管理费用率持续下降 - 第三季度管理费用率上升,主要是由于股权激励费用的一次性计提 新业务拓展 [13][14] - 公司开设了"巴比卡包"门店,探索新的品类和业态 - 新业务与现有业务在产品、经营管理等方面有较强协同 行业竞争格局 [20][21] - 跨界进入早餐市场的竞争对手有所收缩,行业竞争格局相对稳定 - 未来行业集中度有望进一步提升,专业连锁品牌竞争力将更强 未来展望 [15][16][26][30][31] - 单店收入缺口有望继续收窄,单店质量有望进一步提升 - 币电数量改善将滞后于单店收入的回升 - 外卖业务保持稳定,未来将继续优化产品和服务 - 公司将继续深耕市场,适度控制开店节奏

证 2024 年 10 月 29 日 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码： 605338 证券简称：巴比食品 编号：2024-1007 | --- | --- | |------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 报告将公司评级调整为"增持-B"[2] 报告的核心观点 1) 2024 前三季度公司实现营业收入 12.10 亿元，同比增长 2.04%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比增长 25.68%[1] 2) 公司门店数量增加、门店业务规模扩大以及团餐业务收入增加带动营收小幅增长[1] 3) 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所改善，主要得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加[1] 4) 预计公司 2024-2026 年分别实现营收 16.87、18.23、20.15 亿元，同比增长 3.5%、8.0%、10.5%；分别实现净利润 2.52、2.68、2.93 亿元，同比增长 18.0%、6.3%、9.1%[2] 销售渠道分析 1) 2024 前三季度公司特许加盟门店、直营门店、团餐业务分别实现收入 9.13、0.15、2.64 亿元，较去年同期分别变动 0.28%、-24.46%、9.99%[1] 销售区域分析 1) 2024 前三季度公司华东、华南、华北、华中区域分别实现收入 9.90、1.03、0.40、0.76 亿元，较去年同期分别变动 -0.14%、23.93%、2.36%、9.89%[1] 财务数据分析 1) 2024 前三季度公司销售毛利率为 26.40%，较去年同期上升 0.29 个百分点；销售净利率为 16.26%，较去年同期上升 3.16 个百分点[1] 2) 2024 前三季度公司销售期间费用率为 10.96%，较去年同期下滑 1.01 个百分点[1] 3) 2024 前三季度公司公允价值变动净收益为 6737.22 万元，去年同期为 1184.23 万元[1] 4) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01、1.07、1.17 元，对应 PE 分别为 15.9X、14.9X、13.7X[2]

报告公司投资评级 - 报告维持对巴比食品的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入12.10亿元,同比增长2.04%;归母净利润1.94亿元,同比增长25.68% [3] - 公司团餐业务持续增长,加盟业务小幅承压 [3] - 截至2024年三季度,公司加盟门店合计5286家,净增243家 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为26.40%,较去年同期提升0.29个百分点;归母净利率为16.06%,较去年同期增加3.02个百分点 [3] 公司发展策略 - 公司近期开业了"巴比扒包"新品牌,切入汉堡赛道,以性价比路线应对行业竞争 [3] - 公司不断挖掘新的细分赛道,力求为公司博取第二增长曲线 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元,对应当前股价PE分别为14/12/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 团餐增长稳健，门店业务承压 - 24Q1-Q3，面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.29%/+3.81%/-0.31%/-1.46%/+7.99%[1] - 24Q1-Q3，特许/直营/团餐渠道收入分别同比+0.28%/-24.46%/+9.99%[1] - 24Q1-Q3，华东/华南（含长沙）/华中/华北地区分别净开门店130/139/-13/-13家[1] 费用控制趋于严格，盈利能力稳中有升 - 24Q3，毛利率同比-0.13pct至26.79%[1] - 24Q3，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct[1] - 24Q3，公司扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%[1] 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024年收入业绩增速有望企稳 - 未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障[1] - 新开门店陆续进入成熟期，疫情结束和消费者生活活动恢复为单店收入修复提供有利环境[1] - 公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务[1] - 公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间[1] - 异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速[1] - 公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，团餐渠道进一步开拓[1] 财务数据总结 - 预计公司24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38亿元[1] - 24-26年EPS分别为0.99/1.18/1.35元[3] - 24-26年毛利率分别为26.7%/26.7%/27.1%，净利率分别为12.6%/12.8%/13.1%[3] - 24-26年ROE分别为10.3%/11.1%/11.5%，ROIC分别为14.7%/15.6%/16.2%[3] - 24-26年流动比率分别为2.9/3.2/3.6，速动比率分别为2.8/3.0/3.4[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司延续"稳中有进、稳中提质"发展思路,Q4 继续发力单店修复,门店形象、店内布局、门店运营等方面持续优化 [2] - B 端持续打造差异化产品及服务,团餐有望实现稳健增长 [2] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 16.7/18.1/19.2 亿元,同比+2.2%/+8.5%/+6.4%;归母净利润分别为 2.6/2.5/2.7 亿元,同比+20.1%/-1.1%/+6.4% [3] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营业收入 12.10 亿元,同比+2.04%;实现归母净利润 1.94 亿元,同比+25.68%;实现扣非净利润 1.47 亿元,同比+19.92% [2] - 2024年第三季度实现营业收入 4.47 亿元,同比-0.46%;实现归母净利润 0.83 亿元,同比+14.00%;实现扣非净利润 0.59 亿元,同比+6.06% [2] - 2024年前三季度毛利率 26.40%,同比+0.29pcts;2024年第三季度毛利率 26.79%,同比-0.13pcts [2] - 2024年第三季度销售费用率 3.96%,同比-1.11pcts;管理费用率 8.83%,同比+2.19pcts [2] - 2024年第三季度实现扣非净利率 13.17%,同比+0.81pcts;归母净利率 18.55%,同比+2.35pcts [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3已完成全年新开店计划83.5%,团餐业务保持较快增长 [1] - 销售费用率改善,公允价值变动收益增加较多 [1] - 公司通过回购方案回购股份,体现公司对自身发展的信心 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为2.46/2.50/2.83亿元 [1] 公司投资评级分析 - 公司2024-2026年预测PE为15.8/15.5/13.7X [1] - 公司2024-2026年营收预计将分别增长2.38%/13.74%/12.65% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别增长15.21%/1.56%/13.23% [3] 公司财务数据总结 - 公司2022年营收15.25亿元,同比增长10.88% [3] - 公司2022年归母净利润2.22亿元,同比下降29.19% [3] - 公司2022年毛利率为27.7%,销售费用率为5.7% [3] - 公司2022年ROE为10.76%,资产负债率为22.66% [3]