报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 团餐增长稳健，门店业务承压 - 24Q1-Q3，面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.29%/+3.81%/-0.31%/-1.46%/+7.99%[1] - 24Q1-Q3，特许/直营/团餐渠道收入分别同比+0.28%/-24.46%/+9.99%[1] - 24Q1-Q3，华东/华南（含长沙）/华中/华北地区分别净开门店130/139/-13/-13家[1] 费用控制趋于严格，盈利能力稳中有升 - 24Q3，毛利率同比-0.13pct至26.79%[1] - 24Q3，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct[1] - 24Q3，公司扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%[1] 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024年收入业绩增速有望企稳 - 未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障[1] - 新开门店陆续进入成熟期，疫情结束和消费者生活活动恢复为单店收入修复提供有利环境[1] - 公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务[1] - 公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间[1] - 异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速[1] - 公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，团餐渠道进一步开拓[1] 财务数据总结 - 预计公司24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38亿元[1] - 24-26年EPS分别为0.99/1.18/1.35元[3] - 24-26年毛利率分别为26.7%/26.7%/27.1%，净利率分别为12.6%/12.8%/13.1%[3] - 24-26年ROE分别为10.3%/11.1%/11.5%，ROIC分别为14.7%/15.6%/16.2%[3] - 24-26年流动比率分别为2.9/3.2/3.6，速动比率分别为2.8/3.0/3.4[3]