报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 杏仁降价助力报告研究的具体公司盈利企稳，回购注销提升股东回报，Q4及25H1有望持续受益于杏仁成本红利，利润弹性释放可期[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3业绩：收入21.59亿元，同比+6.10%；归母净利4.19亿元，同比-5.49%；扣非归母净利润4.18亿元，同比-5.13%24Q3业绩：收入5.25亿元，同比-2.99%；归母净利1.26亿元，同比-2.30%；扣非归母净利1.25亿元，同比-0.44%[1] 利润端情况 - Q3净利率同比+0.1pct，原因包括毛利率同比+3.2pct（野山杏仁丰产采购成本下降、新厂折旧摊销影响推后）、销售/管理费率同比+4.4/1.2pct（股权激励费用确认影响）、财务费率同比-1.1pct（利息收入增加）Q1 - 3毛利率同比-1.6pct、销售/管理费率同比+2.0/+0.5pct，带动净利率同比-2.4pct[1] 盈利预测 - 预计24 - 26年报告研究的具体公司收入增速分别为7%/7%/6%（金额31.5/33.5/35.7亿元），归母净利润增速分别为-2%/14%/10%（金额6.2/7.1/7.8亿元），对应PE分别为15X/13X/12X[2] 财务数据和估值 - 给出了2022 - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[3] 基本数据 - 给出了报告研究的具体公司的A股总股本、流通A股股本、A股总市值、流通A股市值、每股净资产、资产负债率、一年内最高/最低股价等数据[4] 财务预测摘要 - 给出了2022 - 2026E的资产负债表、利润表相关数据，如货币资金、应收票据及应收账款、存货、营业成本、销售费用等[6] 现金流量表 - 给出了2022 - 2026E的净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等数据，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据[7] 各项比率 - 给出了2022 - 2026E的营收增长率、净利润增长率、净利率、ROE、ROIC等数据[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 前三季度业绩稳健 - 2024年前三季度公司实现营收21.59亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润4.19亿元，同比下降5.49% [4][5] - 2024年第三季度单季度来看，公司营收5.25亿元，同比下降2.99%；归母净利润1.26亿元，同比增长0.17% [6] - 毛利率方面，前三季度同比下降1.62个百分点，第三季度单季度同比上升3.22个百分点 [5][6] 拟回购注销增强股东回报 - 公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购部分A股社会公众股份，回购数量不低于3000万股且不高于6000万股，回购价格不超过11.75元/股，回购资金总额不超过70500万元 [6] - 回购股份将全部用于注销以减少公司注册资本 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为32.73/35.44/38.57亿元，归母净利润分别为6.38/7.73/8.83亿元，对应EPS分别为0.61/0.73/0.84元/股 [7] - 给予公司15-18倍的PE（2024E）估值区间，合理价值区间为9.15-10.98元，继续给予"优于大市"评级 [7] 风险提示 - 市场需求下滑 [7] - 新品/新渠道拓展不及预期 [7] - 原材料成本波动 [7] - 食品安全问题 [7]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 受消费环境疲软影响,公司淡季业绩承压,但4季度年货节将至,公司积极备货迎接旺季,销售端有望提速 [3] - 成本拐点下,公司利润弹性将逐季释放 [3] - 公司回购股份用于注销,回购金额较高,体现公司对投资者回报的重视 [3] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年1-3季度公司实现营收21.6亿元,同比增长6.1%;归母净利4.2亿元,同比下降5.5% [5] - 其中2024年3季度公司营收5.2亿元,同比下降3.0%;归母净利1.3亿元,同比下降2.3% [5] - 受消费环境疲软影响,公司淡季业绩承压,但4季度年货节将至,公司积极备货迎接旺季,销售端有望提速 [3] 盈利能力分析 - 2024年3季度公司毛利率为40.7%,同比提升3.2个百分点,主要受益于原材料成本下降 [5] - 2024年3季度公司期间费用率同比提升3.6个百分点,主要是销售费用率和管理费用率上升 [5] - 成本拐点下,公司利润弹性将逐季释放 [3] 股东回报 - 公司近日公告拟回购公司部分A股,回购数量3000-6000万股,占公司总股本比例2.9%-5.7%,回购金额不超过7.05亿元,回购股份用于注销 [3] - 此次回购金额远高于公司历史回购资金额度,体现公司对投资者回报的重视 [3]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级调整为"买入"[1] 报告的核心观点 - 整体消费承压,Q3传导体现,但公司仍然保持韧性[2] - 马口铁成本低位仍下行,杏仁成本拐点显现,公司盈利有望连续修复[2][3] - 销售费用率有所上升,反映管理层主动作为和业绩关注[2] - 激励计划实施,大额回购提升股东回报[2] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营收分别为31.3/33.3/35.5亿元,EPS分别为0.59/0.67/0.73元[3] - 当前市值对应PE分别为14.7x、12.8x、11.8x,公司估值较低,股息率较高[3] - 2024年前三季度实现营业收入21.59亿元,同比增长6.10%;实现归属上市公司股东净利润4.19亿元,同比下降5.49%[1] - Q3毛利率40.68%,同比上升3.22个百分点,主要受益于杏仁原料价格下降[2]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价10.81元 [4] - 维持公司2024-2026年EPS预测为0.60、0.70、0.77元 [4] 业绩表现 - 2024Q1-3公司营收21.59亿元、同比+6.10%,归母净利4.19亿元、同比-5.49% [10] - 2024Q3单季度营收5.25亿元、同比-2.99%,归母净利1.26亿元、同比-2.30% [10] - 毛利率和费率均明显回升,整体盈利平稳,2024Q3毛利率同比+3.2pct至40.7% [10] 公司发展 - 公司品牌在北方市场具有很强消费者认可度,人口回流叠加渠道深耕及西北和东北空白市场开拓,收入有望保持平稳增长 [10] - 承德新厂投产延迟至2024年11月,投产后折旧摊销预计增加,但杏仁原材料成本明显回落有望助力盈利改善 [10] - 公司公告拟回购3000-6000万股用于注销,回购价格不超过11.75元/股,回购实施期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [10] 风险提示 - 原材料成本上涨、行业竞争加剧、市场需求波动 [10]

证 报 公 司 研 2024 年 10 月 29 日 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为524,960,010.01元，同比下降2.99%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为2,159,223,342.98元，同比增长6.10%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为125,564,352.19元，同比下降2.30%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为419,082,618.57元，同比下降5.49%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为100,520,504.69元，同比下降0.29%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.12元，与上年同期持平[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.40元，同比下降6.98%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.06%，同比下降0.49个百分点[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为13.24%，同比下降1.64个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为3,812,136,205.28元，较上年度末下降8.83%[3] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为27.81亿元，较期初下降10.84%[9] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为205.30万元，较期初下降78.73%[9] - 公司2024年第三季度末存货余额为15.46亿元，较期初下降50.29%[9] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为29.51亿元，较期初下降14.41%[9] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为8.61亿元，较期初上升17.35%[9] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为5.72亿元，较期初下降42.83%[10] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为5,635.19万元，较期初下降2.16%[11] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为31.84亿元，较期初上升3.09%[11] 成本费用情况 - 营业总成本为16.16亿元，同比增加11.5%[12] - 营业成本为12.63亿元，同比增加9.1%[12] - 销售费用为3.25亿元，同比增加22.5%[12] - 管理费用为3,616万元，同比增加49.0%[12] - 研发费用为1,197万元，同比下降35.3%[12] - 财务费用为-3,788万元，同比下降8.3%[12] - 利息收入为3,802万元，同比增加8.3%[12] 利润情况 - 营业利润为5.45亿元，同比下降7.5%[12] - 净利润为4.19亿元，同比下降5.5%[13] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元[14] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为14.06亿元[15] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出为45.41亿元[15] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净减少33.82亿元[15] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为278.15亿元[15] 其他 - 公司在河北省承德市高新技术产业开发区实施"年产50万吨露露系列饮料项目(一期)"，原计划2024年6月投产，但因项目实施过程中延期，目前正在进行调试生产，计划2024年11月份投产[7] - 公司新设全资子公司露露植饮(淳安)有限公司，注册资本10,000万元，已开始经营部分线下销售业务，项目建设方面2024年10月27日桩基工程已开工[8] - 公司2024年第三季度报告未经审计[16]

证券代码： 000848 证券简称：承德露露 承德露露股份公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 √ | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 现场参观 | □ 路演活动 | | | □ 其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | | 人员姓名 | | | | 时间 地点 | 2024 年 10 月 15 日 ( | 周二 ) 下午 15:30~17:00 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ https://ir ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024年上半年营业收入16.34亿元,同比增长9.39% [1] - 2024年第二季度营业收入4.07亿元,同比增长15.39% [1] - 杏仁露/果仁核桃系列收入分别为15.84/0.40亿元,同比增长8.7%/16.4% [2] - 杏仁奶收入同比增长399.7%,杏仁露销量同比增长1.5%,均价同比增长7% [2] - 北部地区收入持续深耕下沉,表现稳健,其他地区快速增长 [2] - 公司持续开发高铁商店、学校商店、餐饮店等渠道 [2] 利润端 - 2024年第二季度净利率同比下降9.9个百分点至11.6% [3] - 2024年上半年净利率同比下降3.1个百分点至18% [3] - 毛利率同比下降,主要是杏仁采购价格上涨超过30% [3] - 销售费用率和管理费用率同比上升,主要是品牌宣传力度加大 [3] - 公司加大线上线下渠道拓展,提高产品曝光度 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入增速分别为8%/7%/6% [3] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为-3%/15%/8% [3] - 对应2024-2026年PE分别为12X/11X/10X [3]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 000848.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 7.27 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (24%) (17%) (10%) (3%) 4% 11% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 承德露露 深圳成指 绝对 (7.5) (4.8) (16.4) (15.3) 相对深圳成指 3.7 (3.4) (5.4) 5.1 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,052.55 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,039.53 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 7,652.07 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 73.74 | | 主要股东 | | | | 万向三农集 ...