报告公司投资评级 - 报告维持纽威股份的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 纽威股份2024年前三季度实现营收44.55亿元，同比增长5.09%，实现归母净利润8.28亿元，同比增长40.7%，业绩表现符合预期 [1] - 2024年第三季度公司销售净利率达21.08%，盈利能力再次提升 [1] - 2024年前三季度公司实现毛利率36.72%，同比提升5.78个百分点；2024年第三季度毛利率进一步提升至38.89%，环比提升1.41个百分点 [1] - 2024年前三季度公司实现净利率18.74%，同比提升4.72个百分点；2024年第三季度实现净利率21.08%，达近年新高，同比提升7.14个百分点，环比提升1.15个百分点 [1] - 公司持续推进股权激励计划，拟向130名激励对象授予1228.9万股限制性股票，占公司总股本的1.62%，以助力公司核心团队的稳定 [1] - 公司拟投资2.2亿元用于高端精密铸件制造项目，进一步提升上游生产供货能力，深化与国内外高端用户的合作 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为63.02/70.34/78.52亿元，归母净利润分别为10.08/11.32/12.74亿元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为35.06%/35.16%/35.26%，ROE分别为23.14%/23.45%/23.47% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为1.33/1.49/1.68元，对应PE为17/15/13倍 [3] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [4] - 下游需求不及预期风险 [4] - 汇率波动风险 [4]

证 2024 年 10 月 29 日 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 纽威股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩高增长,盈利能力持续提升 - 2024Q1-Q3公司实现营收44.6亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长40.7% [2] - 2024Q3单季度实现营收16.2亿元,同比下降11.0%,环比增长9.4%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长34.9%,环比增长16.7% [2] - 公司产品结构优化、经营效率提升,毛利率、净利率持续提升 [2] 公司全球化布局和产品技术优势 - 公司已在全球8个国家设立子公司,依托完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应,有望深度受益海外出口高景气 [3] - 公司在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断,有望引领并持续受益国产替代 [3] - 公司全产业链覆盖,在油气、海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利,新业务放量有望持续拉升业绩增长 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.1、12.0、13.9亿元,当前股价对应PE为17、15、13倍 [7][8][9][10] - 未来三年归母净利润复合增长率预计达25% [3]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调2024年目标价至29.04元 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收44.55亿元(+5.09%),归母净利润8.28亿元(+40.69%) [4] - 单三季度实现营收16.2亿元(-10.98%),归母净利润3.40亿元(+34.88%) [4] - 利润增速较快主要由于公司毛利率同比明显提升 [4] 盈利能力分析 - 2024Q3单季毛利率为38.9%(+6.3pct/环比+1.4pct),主要由于毛利率较高的海外收入占比提升、产品结构升级以及原材料价格下降 [4] - 2024Q3公司归母净利率为21.0%(+7.1pct),主要由于公司毛利率提升 [4] - 费用率方面,销售费用率6.4%(+0.1pct),管理费用率3.5%(+1.1%),主要由于股权激励费用提升;研发费用率1.1%(-1.7pct) [4] 市场地位和行业前景 - 公司国内市占率2%左右,全球市占率0.5%左右,未来市占率有望持续提升 [4] - 公司是国内工业阀门品牌出海龙头,海外收入占比65%+ [4] - 下游油气开采、炼油、船舶海工、核电、水处理等行业景气度较好且预计能维持几年时间 [3][4] - 公司订单维持快速增长,产品结构优化+运费、原材料价格下降,毛利率持续上升 [4] 风险提示 - 油价大幅下跌、北美电驱压裂设备订单获取不及预期等 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 营收增速受基数影响,利润增速超预期 [2] - 受益结构优化,毛利率提升明显 [3] - 新任高管激励充分,看好阀门龙头长期成长 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现总营收45亿元,同比增长5%,归母净利润8.3亿元,同比增长41% [2] - 2024年Q3公司实现销售毛利率38.9%,同/环比增长6.3/1.4pct,销售净利率21.1%,同/环比提升7.1/1.2pct [3] - 公司盈利能力提升超预期,上调2024-2026年归母净利润为10.1/12.4/15.1亿元 [4]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为16.17亿元，同比下降10.98%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元，同比增长34.88%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.33亿元，同比增长19.87%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比增长33.11%[2,3] - 基本每股收益为0.45元，同比增长32.35%[2,3,7] - 加权平均净资产收益率为9.18%，同比增加1.91个百分点[3] - 2024年前三季度营业收入为44.55亿元，同比增长5.1%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为82.78亿元，同比增长40.7%[14] - 2024年前三季度毛利率为36.6%，同比下降2.6个百分点[14] - 2024年前三季度研发费用为9.50亿元，占营业收入的2.1%[14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.41亿元，同比增长26.1%[14] 非经常性损益 - 政府补助收益为5.31亿元[4] - 委托他人投资或管理资产的收益为2.43亿元[4] - 非流动性资产处置损失为88.68万元[4] - 金融资产公允价值变动损失为1.49亿元[4] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为10.92亿元[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.20亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为21.38亿元[10] - 公司2024年9月30日的存货为23.89亿元[10] - 公司2024年9月30日的固定资产为12.91亿元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款为8.96亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付票据为5.75亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付账款为11.09亿元[11] - 公司2024年9月30日的其他应付款为7.13亿元[11] - 公司2024年9月30日的递延所得税资产为1.55亿元[11] - 2024年9月30日公司总资产为80.60亿元，较年初增加2.3%[12] - 2024年9月30日公司所有者权益为40.24亿元，较年初增加5.2%[12] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为43.03亿元[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.57亿元[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为25.91亿元[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.35亿元[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.76亿元[16] - 2024年前三季度投资支付的现金为17.28亿元[16] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为10.83亿元[16] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为11.18亿元[16] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.24亿元[16] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.77亿元[16] 其他财务指标 - 2024年前三季度公司实现投资收益0.47亿元，去年同期为-3.63亿元[14] - 2024年前三季度公司实现汇兑收益0.83亿元，去年同期为-4.73亿元[14] - 2024年前三季度公司实现信用减值损失-3.98亿元，去年同期为-3.53亿元[14]

纽威股份概况 - 纽威股份是国内工业阀门领军企业,专注于阀门的设计、制造和销售,拥有完整的产业链布局 [1][2] - 公司主营中高端阀门产品,覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等十大系列,产品广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业 [1][14] - 公司重视技术创新,在核电、深海水下阀门、超低温阀门等领域实现多项技术突破,打破国外垄断 [47][53] - 公司全球化布局完善,在美国、欧洲、东南亚等地设有子公司,海外业务占比超过50% [91][92] 行业地位与竞争格局 - 全球工业阀门市场规模超过700亿美元,但市场集中度较低,龙头企业市占率不高 [9][14] - 国内阀门市场存在"低出高进"特点,高端阀门国产化率较低,为国内企业提供了较大的进口替代空间 [31][32] - 公司作为国内工业阀门龙头,在中高端市场具有较强的竞争优势 [52] 业绩增长驱动因素 - 下游行业景气度持续提升,尤其是油气、核电、海工等领域需求旺盛 [18][19][32][43][44] - 公司在高端领域如核电、深海水下阀门等持续实现技术突破,产品性能优势明显 [47][53] - 公司全球化布局优势凸显,海外业务增长迅速,毛利率水平较高 [91][92][94] 未来发展前景 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,盈利能力有望持续提升 [96][97][98] - 公司在手订单充足,新建产能项目有望按期投产,为未来业绩增长提供保障 [84][85] - 公司在核电、海工等高景气赛道的布局有望进一步提升公司的市场地位和盈利水平 [53][61][67]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拟滚动实施股权激励计划,绑定核心高管权益 [3] - 新管理层上任,高薪酬和股权激励充分调动团队积极性 [4] - 海外拓展和新品布局逻辑延续,看好公司阀门龙头长期成长 [4] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.5/12.0/14.8亿元 [4] - 当前市值对应估值为17/14/11倍 [4] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润保持稳健增长 [2] - 公司毛利率、净利率水平较高且持续提升 [9] - 公司资产负债率较低,ROIC和ROE水平较高 [10]

公司介绍 - 纽纬股份是一家面向全球的工业阀门龙头企业,从发家之初就立足于全球市场,海外营收占比曾达70%以上 [5][6] - 公司具备全套工业阀门解决方案能力,包括设计制造、上游铸造锻造等,能为客户提供全产业链服务 [7] - 公司过去5年收入和利润增速分别达15%和21%,ROE平均17%,海外收入占比超过55% [2][3] 行业概况 - 全球工业阀门市场规模约722亿美元,国内市场约100亿美元,整体增速5-6% [13] - 行业竞争较为分散,全球CR9约13%,国内CR5约4%,纽纬股份国内市占率仅1.6% [15] - 行业下游应用主要集中在石油天然气、能源化工等领域,未来海工造船等新兴领域也有较大需求 [17][18] 公司竞争优势 - 在国内,公司拥有较早的全球化布局和资质认证,进入壁垒较高 [19][20] - 在海外,公司产能快速响应优势明显,能够快速匹配新增需求 [20][21] - 公司持续加大上游铸造锻造产能投入,提升供应链控制能力 [21][22] 发展空间和估值 - 公司海外市场占比仅1%左右,与全球龙头存在5倍差距,未来成长空间大 [24] - 预计未来3年业绩年化增速约20%,当前估值合理,有一定上涨空间 [26][27]

纽威股份：国内工业阀门龙头，全球化布局深厚 业务端 - 公司为中国工业阀门龙头制造商，具备全套工业阀门解决方案能力，产品广泛应用于油气、新能源、电力、水处理等行业 [1][2] 研发端 - 公司核心高管具有深厚的机械制造背景，持续保持研发投入，在核电、精细化工、水务等领域实现技术突破 [19][20][21] 治理端 - 公司实控人及其一致行动人合计直接持股63.96%，股权结构集中 [25][26] - 公司下属10家子公司，负责锻件制造、阀门制造和石油设备制造等领域 [25] 经营端 - 2018-2023年，公司营收由27.8亿元增至55.4亿元，CAGR=15%；归母净利润由2.7亿元增至7.2亿元，CAGR=21% [27][28] - 公司海外营收占比常年维持在50%以上，受益全球下游需求增长 [30] 工业阀门行业：全球千亿级市场，国内企业有望向中高端渗透 市场空间 - 2023年全球工业阀门市场规模为722亿美元，同比增长5.8%；2023年国内市场规模102亿美元，占全球14% [34][36] 竞争格局 - 全球市场由欧美日企业主导高端市场，中国企业主要生产中低端阀门 [37][38][39][40] - 国内市场集中度较低，企业众多，竞争激烈 [40][41][42] 下游应用 - 阀门广泛应用于油气、能源、化工等行业，受益下游多领域景气共振 [43][44] - 油气、LNG、海工造船等行业需求持续增长 [45][48][56][58] 纽威股份：中高端工业阀门龙头，全球化布局下游多点开花 核心优势 - 公司拥有全球布局、供应链打通、技术资质等核心壁垒 [76][77][78] - 公司在中高端阀门领域持续突破，产品技术行业领先 [79][80] 需求端 - 公司下游覆盖行业广泛，海外营收占比55%，受益全球需求增长 [83][84] 供给端 - 公司上游原材料生产垂直整合，供应链优势明显 [85][86] - 主要受钢价和海运成本波动影响 [87][88][89] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收65/75/85亿元，归母净利润9.3/10.7/12.4亿元，对应PE 16/14/12倍 [90][91][92] - 首次覆盖给予"买入"评级 [92] 风险提示 - 原材料价格上涨风险 - 汇率变动风险 - 下游资本开支不及预期 [94]