证券研究报告·公司深度研究·通用设备 纽威股份（603699） 国产工业阀门龙头，受益中国 EPC 总包商 带动油服产业链出海 2024 年 09 月 11 日 买入（维持） the subject of | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4059 | 5544 | 6869 | 7989 | 9422 | | 同比（ % ） | 2.46 | 36.59 | 23.89 | 16.30 | 17.95 | | 归母净利润（百万元） | 466.12 | 721.80 | 953.16 | 1,197.06 | 1,479.99 | | 同比（ % ） | 23.49 | 54.85 | 32.05 | 25.59 | 23.64 | | EPS- 最 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 03 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：18.97 元 纽威股份（603699）机械设备 目标价：——元（6 个月） 行业+客户持续拓宽，盈利能力显著提升 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年报，24H1 实现营收 28.4 亿，同比+17.1%；归母 净利润 4.9 亿，同比+45.0%；单 24Q2 实现营收 14.8 亿，同比+11.1%，环比 +8.7%，实现归母净利润 2.9 亿，同比+22.2%，环比+48.0%。24H1 业绩符合 预期，盈利能力显著提升。 业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。2023年以来，受益于 下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO 等行业景气度高，公司订单、营收均 实现高增长；2024年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效 措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。2024H1，公司综合毛利率为 35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好； 净利率为 17.4%，同比+3.3pp；期间费 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [3] - 目标价格为21.96元 [3] - 上次评级为增持 [3] - 上次目标价格为20.98元 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利能力持续提高 - 2024年上半年实现营收28.38亿元(+17.14%)，归母净利4.88亿元(+45.04%)，扣非归母净利4.83亿元(+37.41%) [10][16] - 单二季度实现营收14.78亿元(同比+11.07%,环比+8.73%)，归母净利2.91亿元(同比+22.22%,环比+48.04%)，扣非归母净利2.89亿元(同比+15.56%,环比-152.57%) [16] - 2024年上半年毛利率35.48%(+5.78pct)，净利率17.41%(+3.33pct) [16] - 单二季度毛利率37.48%(同比+6.91pct,环比+6.7pct) [16] - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.34%/3.88%/2.73%/-0.5% [16] 订单结构优化，公司利润水平持续突破 - 2024年上半年在手订单保持高增,预付款项同比+40.60pct [16] - 在钢价与汇率改善背景下,公司毛利率未来仍有较大的提升空间 [16] - 公司目前毛利率已经连续提升5个季度 [16] - 2024年上半年多领域取得突破:1)双联动切换阀业绩突破,共交付设备106套;2)28寸水下球阀通过验收;3)承接多个国际FPSO项目;4)中标中东及欧洲储能储气井口项目;5)成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购 [16] 传统下游高景气,新业务快速增长 - 传统下游(化工、炼化、石油开采等)景气度提升,2023年可再生能源全球发电量份额达到30%创历史新高,预计2025年将增加至35%,全球能源需求的持续增长为工业阀门行业带来更高需求 [17] - LNG及氢能:俄乌冲突导致欧洲对LNG等能源需求增加,中东能源转型加快氢能建设释放更多阀门需求 [17] - 海工:国内LNG船、FPSO船订单大幅增加,行业国产化替代有望加速,订单逐步释放 [17] - 核电等:未来每年披露核电机组有望达6-8台,单机组需求阀门价值量约5亿;国内乙烯项目建设持续开展,均有望释放订单 [17] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司评级为增持,目标价格为21.96元 [3] 业绩表现 - 2024年上半年业绩符合预期,营收和净利润均实现快速增长 [10][16] - 毛利率和净利率持续提升,费用率有所改善 [16] 订单情况 - 在手订单保持高增,预付款项大幅增加 [16] - 多个领域取得突破性进展,包括双联动切换阀、水下球阀、FPSO项目、储能储气井口项目、核电产品等 [16] 行业及市场分析 - 传统下游行业景气度提升,新兴领域如LNG、氢能、海工、核电等需求快速增长 [17] - 全球能源需求持续增长,为工业阀门行业带来更高需求 [17]

财务指标 - 营业收入同比增长17.14%[16] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长45.04%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长37.41%[16] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少58.96%[16] - 归属于上市公司股东的净资产较上年末增长3.39%[16] - 基本每股收益同比增长42.22%[17] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长36.17%[17] - 加权平均净资产收益率同比增加3.03个百分点[17] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比增加2.46个百分点[17] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.80元（含税）[3] 公司概况 - 公司拥有强大的品牌影响力和广泛的中高端客户资源[23] - 公司致力于为客户提供全套工业阀门的解决方案[24] - 公司在阀门的高端铸锻件生产技术、逸散性控制技术、防火技术等方面居于行业领先水平[25] - 公司不断完善产品质量体系，引进和开发先进的检验和试验设备，获得多项质量认证[26] - 公司已成为我国少数几家同时获得民用核安全机械设备设计/制造许可证及ASME认证的阀门制造企业[26] - 公司已形成覆盖全球的多层次营销网络体系[27] - 公司拥有专业的阀门铸锻件生产配套企业，铸锻造技术处于国内领先水平[27] - 公司持续采取积极措施应对复杂的外部环境带来的各种政治、经济风险[28] - 公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究和创新，不断优化成本[29] - 公司与全球能源行业客户及合作伙伴制定了长期合作规划，并组织交流活动[30] - 公司积极推动自动化设备的开发与应用，提高生产效率和产品质量[31] - 公司成功研发了2寸150磅计量阀，解决了装置使用问题[32] - 公司取得了旋塞阀的API6D证书，产品线进一步延伸[33] - 公司控股子公司东吴机械在双联动切换阀领域实现重大突破[34] - 公司子公司在水下油气开采、FPSO和储能储气等领域取得重要业绩突破[35,36] 财务数据 - 营业收入为28.38亿元，同比增长17.14%[39] - 营业成本为18.31亿元，同比增长7.52%[39] - 销售费用为2.08亿元，同比增长12.87%[39] - 管理费用为1.10亿元，同比增长31.07%[39] - 经营活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比下降58.96%[39] - 应收款项融资下降73.27%，主要系持有至到期的银行承兑汇票减少[41] - 预付款项增加40.60%，主要系公司订单增加[41] - 短期借款增加73.65%，主要系银行贷款增加[41] - 应付票据下降36.31%，主要系银票到期承兑偿付[41] - 其他应付款增加80.48%，主要系应付股利增加[41] 股权激励 - 公司于2024年4月12日召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于修订2023年限制性股票激励计划(草案)及相关文件》的议案[55] - 公司于2024年4月12日召开第五届董事会第十二次会议和第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于向2023年限制性股票激励计划激励对象预留授予限制性股票的议案》[56] - 公司第二期员工持股计划第三次授予的锁定期于2024年6月16日届满[56] 环境保护 - 公司及子公司建立了相关环境管理制度，依法领取排污许可证，污染物排放稳定达标[60][61] - 公司废水经过处理后稳定达标排放，废气采取布袋除尘、活性炭吸附等措施确保稳定达标排放[61] - 公司固体废弃物委外处置，采取回收利用、物理化学处理、焚烧等方式[61] - 公司在生产过程中能遵守环境保护的相关法律法规和管理规定[61] - 公司在2016年取得了《苏州纽威阀门股份有限公司年产工业阀门24000吨扩建项目环境影响报告书》的批复[62] - 公司突发环境事件应急预案均经所在地环境保护部门备案，且报告期内组织了突发事件应急预案的演练[63] - 公司按照规范要求执行环境监测方案,废水由有资质的污水处理人员负责日常监测,公司委托有资质的第三方机构对公司的废水、有组织废气、无组织废气和噪声以及土壤地下水进行了监测均在达标范围内[63] - 公司纽威工业材料(苏州)有限公司因违反《中华人民共和国大气污染防治法》被处罚款9万元[64] - 公司已在企业网站公布了相关环境主体责任的信息[65] - 公司采取了更换节能空压机、淘汰高能耗机床、加大光伏板铺设等措施,上年度减少排放二氧化碳当量585.3吨[66] 诉讼及合规 - 报告期内公司不存在重大诉讼、仲裁事项[73] - 报告期内公司及控股股东、实际控制人不存在不良诚信状况[73] - 报告期内公司涉及的新西兰诉讼案件已达成庭外和解[73] - 报告期内公司不存在未履行法院生效判决、不存在所负数额较大的债务到期未清偿等不良

报告公司投资评级 - 纽威股份的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 纽威股份计划投资2.2亿元扩产铸件产能，主要看好海外及油气炼化业务的持续放量[序号][2] - 扩产项目包括年产10000吨精密铸件，预计年产值约2.6亿元，总投资22000万元，建设期为2025年3月至2026年4月[序号][5] - 公司核心看点在于中东及油气订单的放量，特别是油气开采和炼化加工订单，占比公司总订单约60%，2024年以来增速约为50%[序号][7] - 2024年上半年业绩预告显示，归母净利润预计同比增长30%-70%，其中单Q2归母净利润同比增长1%-58%[序号][8] 盈利预测与估值 - 预计2022年至2026年营业总收入分别为4059百万元、5544百万元、6869百万元、7946百万元和9123百万元，同比增速分别为2.46%、36.59%、23.89%、15.68%和14.81%[序号][3] - 预计2022年至2026年归母净利润分别为466.12百万元、721.80百万元、953.16百万元、1118.07百万元和1298.30百万元，同比增速分别为23.49%、54.85%、32.05%、17.30%和16.12%[序号][3] - 预计2022年至2026年EPS分别为0.61元/股、0.95元/股、1.25元/股、1.47元/股和1.71元/股，对应的P/E分别为28.48、18.39、13.93、11.87和10.23[序号][3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 预计2024年上半年归母净利润增长30%-70%,单Q2归母净利润增长1%-58% [3] - 受益于LNG、海工造船等下游行业高景气,公司订单量利齐升,业绩快速增长 [3] - 下游景气度不减,公司拓品逻辑通畅,在手订单饱满,随业务结构优化和规模效应释放,业绩增长可持续 [3] 工业阀门市场高增长空间,公司高端化拓品逻辑可持续 - 根据GIA数据,2023年全球工业阀门市场规模821亿美元,预计2026年将达923亿美元 [3] - 公司作为国内中高端工业阀门龙头,产品布局+技术实力+客户资源优势显著,随产品高端化和应用领域拓展,结构优化和份额提升将驱动成长 [3] 股权激励彰显公司长期发展信心 - 公司发布2023年限制性股票激励计划,拟授予133人限制性股票1664.35万股,占公告日股本2.22% [3] - 业绩考核目标为2023-2025年归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元,有助于绑定核心员工,调动团队积极性 [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2024-2026年归母净利润预测至9.5/11.2/13.0亿元 [3] - 当前市值对应PE为14/12/10倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [1] - 目标价格为20.98元 [1] 报告的核心观点 - 公司深耕阀门行业20年,业务布局广,下游分散,抗周期性强 [2] - 国产替代背景下传统下游景气提升,叠加新能源、核电等新业务拓展迅速,公司业绩有望快速增长 [2] - 公司订单、销售两旺,订单结构持续向好,原材料成本及汇率向好,预计公司2024年业绩高增 [4] - 公司在造船(LNG)、海工(FPSO)、水处理(海外)、空分等有新增量,石化、油气开采、核电等领域订单需求延续,多下游维持高景气 [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和净利润均保持较快增长,2024年营业收入和净利润同比增长分别为25.0%和27.9% [10] - 公司2022-2026年毛利率水平稳中有升,预计2024年达到32.6% [10] - 公司2022-2026年ROE和ROIC水平持续提升,2026年分别达到24.2%和18.3% [10] - 公司2022-2026年资产负债率维持在52%左右,财务结构稳健 [10]

证券代码:603699 证券简称:纽威股份 公告编号:临 2024-052 苏州纽威阀门股份有限公司 2024年半年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: ●本期业绩预告适用于实现盈利,且净利润与上年同期相比上升50%以上。 ●苏州纽威阀门股份有限公司(以下简称"公司")预计2024年半年度实现归 属于上市公司股东的净利润约为43,742.79万元至57,202.12万元,比上年同期同比 约增加10,094.49万元至23,553.81万元,同比约增长30%至70%。 ●公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 利润约为43,012.55万元至56,471.87万元,比上年同期约增加7,858.13万元至 21,317.45万元,同比约增长22%至61%。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024年1月1日至2024年6月30日。 (二)业绩预告情况 1. 经公司财务部门初步测算,公司预计2024年半年度实现归属于上市 公司股东的净利润约为43,7 ...

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报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收55.44亿元,同比增长36.59%;2024年一季度实现营收13.6亿元,同比增长24.54% [2] - 2023年公司归母净利润7.22亿元,同比增长54.85%;2024年一季度归母净利润1.97亿元,同比增长100.45% [2][3] - 2023年公司毛利率为31.4%,同比提升0.9个百分点;2024年一季度毛利率为33.3%,同比提升4.66个百分点 [3] - 2023年公司净利率为13.24%,同比提升1.56个百分点;2024年一季度净利率为14.67%,同比提升5.65个百分点 [3] 研发投入及产品创新 - 2023年公司研发费用为1.86亿元,同比增长5.32%;2024年一季度研发费用为0.5亿元,同比增长40.9% [3] - 公司持续推动工艺技术改进与优化,实现多项高端产品突破,如24英寸音2500LB紧急切断阀、偏心半球阀、BDO装置用超高压截止阀、核级小型化截止阀等 [3] 产业链及客户拓展 - 公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究及创新,拓宽下游应用领域覆盖油气装备、风电能源装备、石化-压力容器装置、工程机械和阀门行业 [4] - 公司与Shell、Total、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续深度合作,在LNG、精细化工、核电等领域扩大市场,并拓展海洋风电、氢能、地热等清洁能源领域 [5] - 公司在核岛高端截止阀和止回阀方面获得突破,首次实现整包订单承接 [5] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为64.23/74.36/86.06亿元,归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元 [7] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.13/1.31/1.53元,当前股价对应PE分别为17/14/12倍 [7] - 公司作为国内工业阀门领先企业,在多下游需求持续中,有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势 [7]