行业投资评级 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 随着高阶智能驾驶功能逐步落地,以及头部汽车厂商高阶智驾功能规模量产实现标杆效应,高阶智驾功能已初步占领用户心智 [6] - 行业市场规模持续扩张叠加终端用户需求快速增长,为激光雷达市场高质量发展带来新活力 [6] - 建议关注相关产业链公司,如禾赛科技、速腾聚创等 [6] 行业概况 禾赛科技 - 24Q2单季度实现营收4.6亿元,同比增长4.2% [5] - 激光雷达全球总交付量为86526台,同比增长66.1% [5] - ADAS产品全球交付量为80773台,同比增长76.8% [5] - 2024年上半年,激光雷达全球总交付量为145627台,同比增长67.5% [5] - 截至24Q2,已与19家国内外汽车厂商超过70个车型达成量产定点合作关系 [5] - 已与四家全球头部汽车厂商达成合作,包括与三家全球头部国际汽车厂商在中国的合资公司达成激光雷达量产定点合作,与一家国际顶级汽车品牌全球量产车型的合作进入向量产过渡的一个重要验证阶段 [5] 速腾聚创 - 24H1总收入达7.27亿元,同比增长约121.0% [5] - 激光雷达总销量约243400台,同比增长约415.7% [5] - 截至24Q2,激光雷达累计总销量突破58万台 [5] - 上半年整体毛利率13.6%,同比提升近10个百分点,预计下半年还将进一步改善 [5] - 截至24Q2,成功获得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单,并为其中12家客户的29款车型实现SOP [5] - 发布超远距激光雷达M3和全栈芯片化中长距激光雷达MX,以"技术向上,科技平权"的产品策略引领行业变革,加速产业升级迭代 [5] - 截至7月底,新产品已获得5家客户的多款车型定点订单,其中首个定点项目将于25H1实现大规模量产 [5] 风险提示 - 未提及 [6]

1. 行业营收及利润分析 - 行业营收增速继续回落,企业间分化明显 [5][8] - 企业利润首次负增长,部分企业亏损较多 [11][13] - 毛利率均值下降,毛利率下降家数占多数 [16] - 行政开支平均占比下降,占比下降企业较多 [18] - 部分企业在手现金超百亿,抗风险能力强 [21] - 部分企业应收款大于营收,应收情况不良 [23][24] - 部分企业商誉增幅过大,企业间分化加大 [25][26] - 部分企业股息率高,部分企业中期不分红 [27][28] 2. 运营管理效率分析 - 在管面积整体增速继续下降,格局稳定 [31] - 部分企业合同/在管面积高,潜在增长较大 [34][35] - 商写单位效能首尾差距分化大 [36][37][39] - 商管类继续扩张,出租率稳定 [40] 3. 估值分析 - 估值处于底部区域徘徊,长期上行空间较大 [44][46][47][48] - 今年以来不同公司股价以下跌为主 [49][51] 4. 投资建议及风险提示 - 维持物业板块"优于大市"的评级 [52] - 关注重点公司包括A股招商积余、新大正,H股万物云、华润万象生活等 [52] - 风险提示包括在管面积扩张不及预期、人工成本上升、收并购不及预期等 [52]

报告公司投资评级 - 报告给予湖北宜化(000422)优于大市的投资评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩 - 2024H1 公司实现营业收入90.61亿元,同比下降0.38%;扣非后净利润4.21亿元,同比增长104.30% [4] - 2024Q2公司营业总收入为48.63亿元,环比增长15.86%,同比增长11.09%;扣非净利润3.20亿元,环比增长216.56%,同比扭亏为盈 [4] 产品经营情况 - 尿素:上半年实现营业收入15.93亿元,同比增长9.55%,毛利率20.76%,同比下降8.58个百分点 [4] - 磷酸二铵:上半年实现营业收入27.47亿元,同比增长19.49%,毛利率19.01%,同比增长6.59个百分点 [4] - 聚氯乙烯:上半年实现营业收入21.51亿元,同比下降0.41%,毛利率-5.57% [4] - 其他氯碱产品:上半年实现营业收入7.85亿元,同比下降11.20%,毛利率43.62%,同比下降0.97个百分点 [4] 公司并购 - 公司拟收购宜昌新发100%股权,通过本次交易,公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75% [5] - 新疆宜化2023年和2024H1分别实现营业收入约91.38亿元、44.45亿元,营业利润约29.33亿元、8.91亿元,净利润约22.40亿元、9.04亿元 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为9.97、11.26和12.39亿元,对应EPS分别为0.92、1.04和1.14元 [5] - 参考同行业可比公司估值,给予2024年15-18倍PE,对应合理价值区间为13.80-16.56元 [5] 根据报告目录分别总结 公司投资评级 - 报告给予湖北宜化(000422)优于大市的投资评级 [2] 公司业绩 - 2024H1公司实现营业收入90.61亿元,同比下降0.38%;扣非后净利润4.21亿元,同比增长104.30% [4] - 2024Q2公司营业总收入为48.63亿元,环比增长15.86%,同比增长11.09%;扣非净利润3.20亿元,环比增长216.56%,同比扭亏为盈 [4] 产品经营情况 - 尿素:上半年实现营业收入15.93亿元,同比增长9.55%,毛利率20.76%,同比下降8.58个百分点 [4] - 磷酸二铵:上半年实现营业收入27.47亿元,同比增长19.49%,毛利率19.01%,同比增长6.59个百分点 [4] - 聚氯乙烯:上半年实现营业收入21.51亿元,同比下降0.41%,毛利率-5.57% [4] - 其他氯碱产品:上半年实现营业收入7.85亿元,同比下降11.20%,毛利率43.62%,同比下降0.97个百分点 [4] 公司并购 - 公司拟收购宜昌新发100%股权,通过本次交易,公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75% [5] - 新疆宜化2023年和2024H1分别实现营业收入约91.38亿元、44.45亿元,营业利润约29.33亿元、8.91亿元,净利润约22.40亿元、9.04亿元 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司净利润分别为9.97、11.26和12.39亿元,对应EPS分别为0.92、1.04和1.14元 [5] - 参考同行业可比公司估值,给予2024年15-18倍PE,对应合理价值区间为13.80-16.56元 [5]

行业投资评级及核心观点 行业投资评级 报告给予家电行业"优于大市"的投资评级。[1] 核心观点 1. 刚需白电表现稳健,拉动行业规模上行。白电板块2024H1实现收入规模5178.4亿元,同比增长6.9%,实现净利润499.8亿元,同比增长14.7%。[2][5] 2. 细分赛道成长承压。小家电2024H1实现收入规模559.2亿元,同比增长9.6%,实现净利润52.1亿元,同比增长7.1%。厨电2024H1实现收入规模155亿元,同比下降-2%,实现净利润16.5亿元,同比下降-24.4%。[8][12] 3. 行业盈利能力表现呈现分化态势。白电板块毛利率和净利率保持提升,而周期性板块受影响程度较高,收入规模下滑,费用相对刚性致使费用率上升,净利率承压。[16][17][28] 4. Q2单季度收入及利润增速放缓。白电及黑电板块收入增速有所放缓,小家电和厨电Q2收入及利润增速下滑。[18][21][25][26][27] 细分板块表现 白电及上游产业链 1. 白电板块收入及利润保持稳健增长。[2][5] 2. 上游零部件板块毛利率和净利率表现较好。[16][17] 黑电 1. 黑电板块收入增速小幅提升,但盈利能力有所波动。[5][18] 2. 主要黑电企业业绩表现分化,部分龙头企业盈利能力有所修复。[30][31][32][33] 小家电 1. 家居清洁类小家电增速最快,厨房小家电外销表现良好,但内销可选品类增长承压。[8][25] 2. 个人护理类小家电受非刚需属性影响,收入及利润下滑。[8][25] 厨电 1. 传统厨电受地产相关性影响,收入及利润增速放缓。[12][13][14][15] 2. 集成灶受需求下滑影响,收入及利润大幅下滑。[12][13][14][15] 龙头企业业绩表现 1. 白电龙头企业如美的集团、海尔智家等业绩表现稳健,毛利率和净利率保持提升。[30][31][32][33] 2. 黑电龙头企业如TCL电子、小米集团等业绩分化,部分企业盈利能力有所修复。[30][31][32][33] 3. 小家电龙头企业如科沃斯、石头科技等业绩表现良好,毛利率和净利率较高。[30][31][32][33] 4. 厨电龙头企业如老板电器、华帝股份等业绩承压,毛利率和净利率有所下滑。[30][31][32][33] 行业估值水平 1. 白电及上游产业链龙头企业估值水平相对较低,PE在10-15倍左右。[34][35][36] 2. 小家电细分龙头企业估值水平较高,PE在15-40倍左右。[34][35][36] 3. 黑电及厨电相关周期性企业估值水平较低,PE在10-20倍左右。[34][35][36]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 内增外降，食品加工机表现亮眼 - 公司内销增长5%，外销下滑10% [4] - 公司食品加工机产品增长14%，营养煲增长5%，西式电器下滑10% [4] 盈利能力环比有所恢复 - 食品加工机产品快速增长拉动毛利率提升，公司24Q2毛利率同比增加2.64个百分点至29.10% [5] - 销售/管理/研发费用率分别变动3.36个百分点/-0.37个百分点/0.66个百分点至19.18%/3.28%/4.26% [5] - 24Q2归母净利润率同比下降3.23个百分点至1.96% [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024年实现归母净利润3.69亿元 [6] - 给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为8.64-9.6元，维持"优于大市"评级 [5] 根据目录分别总结 主要财务数据及预测 - 2024年营业收入预计为95.06亿元，同比下降1.1% [6] - 2024年归母净利润预计为3.69亿元，同比下降5.2% [6] - 2024年毛利率预计为27.0%，2023年为25.9% [6] - 2024年净资产收益率预计为9.8%，2023年为11.2% [6] 可比公司估值水平 - 九阳股份2024年预测PE为19.75倍 [7] - 同行业可比公司2024年PE在13.66-17.66倍 [7] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业收入年复合增长率为0.5% [8] - 2023-2026年归母净利润年复合增长率为0.6% [8] - 2023-2026年毛利率维持在26.5%-27.0%之间 [8] - 2023-2026年净资产收益率维持在9.6%-11.2%之间 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司上半年业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入10.44亿元,同比下滑62.35%;归母净利润10.23亿元,同比下滑11.69% [6] - 公司房地产业务合同销售面积和金额大幅下滑,新开工和竣工面积也大幅减少,房地产业务营业收入大幅下降80.73% [6] - 公司市政业务营业收入同比增加30.23% [6] 公司创投业务情况 - 公司聚焦生物医药、半导体新材料等科技前沿领域,新增投资3个项目 [6] - 公司通过并购基金控股晨牌药业,成为其第一大股东并派驻管理团队 [6] - 公司投资的一脉阳光在港交所发行上市 [6] - 公司实现投资收益10.57亿元,同比减少7.32%;实现公允价值变动收益-1.12亿元 [6] 公司财务情况 - 公司资产负债率为49.16%,有息负债占总资产的26.56% [7] - 公司平均融资成本为2.81%,同比下降0.27个百分点 [7] 公司未来展望 - 公司将持续做好对市场及行业趋势的分析研判,降本增效提升自身市场竞争力 [7] - 房地产业务方面,密切关注并把握政策和市场走向,创新销售思路,推进现有项目销售回款 [7] - 给予公司2024年6-7倍动态PE,对应合理价值区间为6.00-7.00元,维持"优于大市"评级 [7] 风险提示 - 公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险 [7][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 公司2024年上半年实现收入69.76亿元,同比下降2.35%;归母净利润6.09亿元,同比增长4.26% [6] - 2024年第二季度实现收入35.02亿元,同比下降10.39%;归母净利润3.11亿元,同比增长20.67% [6] 收入结构 - 公司品牌服务机器人收入占比49%,同比下降3%;添可收入占比48%,同比增长2% [6] - 海外收入快速增长,科沃斯海外收入同比增长11%,添可海外收入同比增长32% [6] 利润率改善 - 公司聚焦核心品类,积极进行降本控费提质增效,2024年第二季度毛利率同比提升3.48个百分点至51.05% [6] - 各项费用率同比下降,2024年第二季度归母净利润率同比提升2.29个百分点至8.89% [6] 发布员工持股计划 - 公司发布2024-2027年员工持股计划,考核指标为4年营业收入增长,参与对象包括董监高5人 [6] 盈利预测和投资建议 - 长期来看,扫地机和洗地机有望不断提升渗透率,公司有望受益行业增长 [6] - 我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元,给予2024年20-25倍PE估值,对应合理价值区间48.6-60.75元 [6] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 1. 毛利率承压影响经营业绩。2024年上半年,公司实现营业额人民币791.3亿元,同比+8.4%;归母净利润102.5亿元,同比-25.4%;综合毛利率22.3%,较23年同期下降3.4个百分点,主要是受开发销售型业务毛利率影响所致。[6] 2. 开发销售型业务签约稳居行业前四。截至2024年6月末,公司实现签约额人民币1247.0亿元,保持行业第四,20个城市的市占率排名前五。[13] 3. 经营性不动产业务巩固行业领先地位。公司2024年上半年购物中心租金收入达人民币94.8亿元,同比+9.7%;旗下82个在营购物中心实现零售额人民币916.2亿元,同比+21.9%,69个购物中心零售额排名当地前三。[14] 4. 轻资产管理业务积极向城市运营商转型。2024年上半年,公司旗下华润万象生活实现营业收入人民币79.6亿元,同比+17.1%,核心净利润人民币17.7亿元,同比+24.2%。[14] 5. 生态圈要素型业务质量和品牌影响力稳步提升。2024年上半年,公司城市代建业务实现营业额人民币3.9亿元,期末在管项目358个,新增政府代建签约面积排名行业第二;租赁住房业务实现营业额人民币3.8亿元,累计在管项目62个,管理规模行业排名第八。[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 安踏品牌表现 - 安踏牌 DTC 和电商均实现双位数增长,盈利水平提升 [3] - 安踏牌收入增长13.5%至160.8亿元,DTC/电商/传统批发分别同比增10.5%/20.1%/8.5% [3] - 安踏牌毛利率提升0.8pct至56.6%,主因鞋类毛利率提升及毛利较低的传统批发比例持续减少 [3] - 安踏牌经营利润率提升0.8pct至21.8% [3] FILA品牌表现 - FILA电商和鞋履领增,经营利润率高基数下保持稳健 [3] - FILA收入增6.8%至130.6亿元,增长引擎为电商增长及功能产品、鞋履产品增加 [3] - FILA毛利率提升1pct至70.2%,主因产品功能质量升级及鞋履占比提升 [3] - FILA经营利润率下降1.1pct至28.6%,主因国际跨界联名较多导致费用率提升 [3] 其他品牌表现 - 迪桑特、KOLON品牌力提升,迪桑特线下店效超200万,KOLON折扣率、区域健康度改善 [1] - 其他品牌收入增41.8%至46亿元,增长主要来自迪桑特及KOLON [1] - 其他品牌毛利率降0.7pct至72.7%,经营利润率降0.4pct至29.9% [1] 公司整体表现 - 24H1收入同比增13.8%至337.4亿元,毛利率提升0.8pct至64.1% [1] - 归母净利润增62.6%至77.2亿元,归母净利率提升6.9pct至22.9% [1] - 撇除Amer Sports上市利得及分占联营/合营公司损益影响,归母净利润同比增17%至61.6亿元,归母净利率同比提升0.5pct至18.3% [1] - 鞋履品类领增,鞋/服/配饰收入同比增18%/10.8%/10.1% [1] - 平均存货周转天数114天,同比下降10天 [3] - 24H1经营现金流入85亿元,同比降30%,自由现金流76.2亿元,同比降20% [3] 公司财务预测 - 预计公司2024/2025净利润为137.65/139.93亿元 [4] - 给予公司2024年PE估值区间18-20X,对应合理价值区间95.08-105.64港元/股 [4]

投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收266.14亿元,同比增长14.83%;归母净利润16.09亿元,同比增长28.80% [6] - 各业务板块表现良好,在手订单充足,包括能源互联领域210亿元、海洋通信55亿元、跨洋海缆系统3亿美元以上 [6] - 公司持续推动国内外产能提升,完善全球化布局,包括埃及、印尼、印度等海外光通信基地,江苏射阳和揭阳海缆基地,山东滨州铜导体基地等 [6] - 公司费用管控有所改善,三费率同比下降 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持良好增长,给予2024年18-20倍PE估值区间 [7] 业务分析 光通信 - 2024-2026年光通信业务收入预计为73.69亿元、75.17亿元、75.92亿元,毛利率维持在30%左右 [9] 智能电网 - 2024-2026年智能电网业务收入预计为212.79亿元、231.94亿元、250.49亿元,毛利率为13.7%-13.8% [9] 海洋能源与通信 - 2024-2026年海洋能源与通信业务收入预计为52.44亿元、62.93亿元、72.37亿元,毛利率为34% [9] 工业与新能源智能 - 2024-2026年工业与新能源智能业务收入预计为63.01亿元、68.68亿元、74.18亿元,毛利率为15% [9] 铜导体 - 2024-2026年铜导体业务收入预计为129.25亿元、135.71亿元、142.50亿元,毛利率维持在2%左右 [9]