[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 老凤祥（600612）公司半年报点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 50.24 | | 52 周股价波动（元） | 46.71-89.49 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 523/317 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 26281/26281 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 1Q24 净利增 12% | ，渠道改革持续推进》 | | 2024.05.16 | | | 《 3Q23 净利增 49% ，黄金高景气 | & 强品牌力 | | 驱动毛利高增》 2023.12.27 | | | 《百年珠宝龙头，好机制 & | 强品牌加 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 菜百股份（605599）公司半年报点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 9.73 | | 52 周股价波动（元） | 9.73-17.08 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 778/778 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 7568/7568 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 1Q24 净利增 16% | ，金价上行受益标的，品 | | 牌势能上升期》 2024.06.02 | | | 《品牌势能上升期的华北黄金珠宝龙头》 | | | 2024.03.28 | | | --- | --- | --- | --- | |---------- ...

[Table_MainInfo]行业研究/房地产 证券研究报告 行业周报 2024 年 09 月 17 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | | [Table_QuoteInfo] 房地产 | 海通综指 | | | | | 2023/9 2023/12 2024/3 | 2024/6 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | | | 相关研究 [Table_ReportInfo] 36 周新房成交同比增速回升，供销 比回升》 2024.09.08 | | | 《房地产行业 1H2024 | 综述：集中度触底 | | 回升，净负债率回落》 1H2024 域，股息率成关注重点》 | 2024.09.12 年综述：估值处于底部区 ...

生猪养殖：价格好转，全面进入盈利期 1. 24H1 上市企业生猪出栏量增速放缓 [11][12][13] - 24H1 主要上市公司合计出栏量达到 0.85 亿头，同比+4.3%，增速较 23 年全年的 19.5%显著下降 - 24H1 上市公司出栏占全国总出栏的比重为 23.3%，较 23H1 的 21.7%显著抬升，但较 23 年全年的 23.7%小幅下降 - 大部分公司 24H1 出栏增速较 23 年显著放缓 2. 进入全面盈利期，资金压力大幅减小 [15][16][17] - 24H1 合计归母净利润为 15 亿元，24Q2 合计归母净利润为 74 亿元 - 大部分企业经营性现金流为正，负债压力显著缓解 3. 资本开支下降，补产能仍然偏谨慎 [19][20][21][22] - 24H1 合计资本开支为 142 亿元，同比-38.4% - 主要上市猪企 24 年中报合计在建工程为 329.2 亿元，同比-23.7% - 生产性生物资产环比下降，但企业间存在差异 饲料：黎明前的黑暗 1. 24 年上半年饲料行业整体面临较大压力 [24][25] - 24H1 全国饲料总产量同比-4.1% - 猪料、禽料、水产料产量分别同比-7.3%/-0.4%/-2.4% 2. 行业困境中，不同公司表现分歧加大 [27][28] - 大部分企业 24 年上半年饲料外销量同比下滑 - 企业的饲料业务毛利率变化好于销量 禽：产业链价格全线走弱，静待供需格局修复 1. 24 年上半年白羽鸡产业链整体价格整体走弱 [31][32][33][34] - 鸡苗、毛鸡、肉鸡分割品价格同比均有 15%以上的降幅 - 产业链利润也承压 2. 产业链上游企业 24Q2 利润环比 Q1 下滑，中下游企业 24Q2 业绩环比好转 [34][35] 种子：24H1 利润承压，关注转基因进展 1. 种子板块 24H1 营收和利润端整体承压 [36][37][38][39] - 24H1 整个种子板块实现归母净利润 2.3 亿元，同比-49.1% 2. 关注转基因玉米进展情况 [39] - 转基因商业化持续推进，拥有技术优势、品种优势的企业将重点受益 动保：业绩承压，关注下游需求改善 1. 猪苗板块表现不佳，拖累相关公司营收端 [41][43] - 上半年猪用疫苗需求未出现明显改善，动保企业经营持续承压 2. 下游养殖业集中度提升叠加行业竞争加剧，企业盈利能力承压 [43][44][45] - 主要企业毛利率有所下降 3. 关注下游需求改善、新品扩容 [45] - 生猪景气窗口期或较长，叠加 Q3 消费旺季，动保产品需求将有所提振 宠物食品:自主品牌驱动量利齐增 1. 24H1 国产宠食企业量利双增 [48][49] - 主要企业营收和净利润均实现较快增长 2. 境内自有品牌维持高增 [48][49] - 国产宠物食品品牌保持良好崛起势头 3. OEM/ODM 业务恢复性增长 [49][50] - 24H1 宠物食品出口总量同比增长约 29.8%，出口总额同比增长 23.7% 4. 24年下半年看好国产宠食企业维持高增 [50] - 海外业务有望维持稳健增长，国内自主品牌业务也将持续扩张 风险提示 1. 终端需求大幅不及预期 2. 行业出现超预期疫病 3. 相关研发进展大幅不及预期 [52]

报告行业投资评级 - 报告维持新能源板块"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源车产销保持较快增长 - 8月新能源汽车产量109.2万辆,同比增长29.6%;1-8月累计生产700.8万辆,同比增长28.8% [3] - 8月新能源汽车销量110万辆,同比增长30%,市占率达到44.8%;1-8月累计销量703.7万辆,同比增长30.9%,市占率达到37.5% [3] 动力电池产销同环比保持增长 - 8月动力和其他电池合计产量101.3GWh,环比增长10.4%,同比增长36.8%;1-8月累计产量623.1GWh,同比增长36.3% [4] - 8月动力和其他电池销量92.8GWh,环比增长7.5%,同比增长43.2%;1-8月累计销量581.8GWh,同比增长42.1% [4] - 8月动力电池装车量47.2GWh,环比增长13.5%,同比增长35.3% [4] 碳酸锂价格微升 - 2024年9月14日,电池级碳酸锂价格为7.55-7.8万元/吨,较前一周上涨 [4] 投资建议 关注行业龙头企业 - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯等锂电产业链龙头企业 [5] 关注新技术企业 - 建议关注宁德时代、振华新材、容百科技等钠电池、麒麟电池和磷酸锰铁锂等新技术企业 [5] 关注快充技术企业 - 建议关注黑猫股份、信德新材、元力股份等快充技术相关企业 [5] 风险提示 - 新能源汽车下游需求不及预期 - 新技术发展速度不及预期 [5]

[Table_MainInfo]行业研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------------------------------------------------|------------|--------------------------------------| | | | | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] | | | | | | | | | | | | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | 相关研究 | | | | | | [Table_ReportInfo] | | 《海通社服：出境游放开后，如何看待海 | | 南免税竞争力》 | | 2022.12.31 | 《拉格代尔旅游零售收购国际餐饮公司 | | March é 《 10 UE | , 扩张多元业态》 月餐饮收入降 韧性和成 ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 政府债支撑社融增长 - 8月新增社融3.03万亿元,较去年同期减少约0.1万亿元,新增社融主要是政府债发行增多,8月政府债券新增16177亿元,较去年同期多增4118亿元,显示出政府债对社融增长的支撑作用 [4] 信贷需求偏弱,票据融资增加 - 8月人民币贷款增加0.9万亿元,同比少增0.46万亿元,整体信贷需求仍然偏弱 - 票据融资新增5451亿元,较去年同期提高1989亿元,反映出企业短期融资需求的增加 [4] 流动性总体稳定 - M1同比下降7.3%,较7月同比增速(-6.6%)继续下行 - M2同比增长6.3%,与7月同比增速(+6.3%)相比环比平稳,反映出市场流动性总体稳定 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告维持行业"优于大市"评级,认为高股息资产依然值得投资者重视 [3] 行业核心观点 - 政府债券发行增多支撑了社融增长 [4] - 信贷需求偏弱,但企业短期融资需求增加 [4] - 市场流动性总体保持稳定 [4]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持风电行业"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 2024年上半年风电行业表现 1. 2024年上半年风电行业实现营业收入1484.10亿元,同比增长2.66%;实现归母净利润130.81亿元,同比下降16.23% [1] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、明阳智能、泰胜风能、时代新材、日月股份、东方电缆、亨通光电等公司业绩表现超越子行业平均水平 [1][6][7] 3. 风塔、叶片、轴承、锻铸件等子板块业绩同比下滑,主要受价格竞争加剧、海风发货较少等因素影响 [1][6][7] 2024年二季度风电行业表现 1. 2024年二季度风电行业实现营业收入849.08亿元,同比下降0.69%;实现归母净利润70.34亿元,同比下降17.56% [10][11] 2. 风机是唯一利润同比增长的子板块,金风科技、泰胜风能、日月股份、广大特材等公司业绩表现相对突出 [10][11] 3. 除锻铸件和海缆外,其他子板块毛利率同比和环比均有所下降 [16] 行业营运能力分析 1. 风电行业2024年二季度资产负债率为48.4%,环比略有下降 [31] 2. 风塔存货周转天数较长,存在存货积压、滞销等情况 [31][33] 3. 电站板块应收账款周转天数较长,收账期有所拉长 [31][33] 经营性现金流分析 1. 2024年二季度风电板块单季度经营性现金流净额为+25.83亿元,环比由净流出转为净流入 [35][36] 2. 电站、叶片的经营性现金流较好,海缆、叶片、锻铸件板块经营性现金流同环比均有明显改善 [35][36] 投资策略 国内市场 1. 2024年上半年陆风并网同比微增,海风并网同比下降 [15] 2. 2024年风机招标依旧旺盛,需求仍处于高景气水平 [38][41] 3. 2024年以来,陆上风机价格或已见底,海上风机价格有所下降 [40][41] 4. 风电原材料价格下降,有利于锻铸件等环节提升盈利能力 [41] 海外市场 1. 2023年欧洲海风拍卖13.57GW,同比增42%;2024年预计将有40GW欧洲海风拍卖 [42][43] 2. 全球海风新增装机预计2023-2028年CAGR为28% [44][45] 3. 欧洲本土单桩供不应求,产能缺口预计将进一步扩大 [46] 4. 海外海缆两巨头订单大增,欧洲电网+海风需求旺盛 [48][49] 重点关注公司 1. 海缆:中天科技、东方电缆、亨通光电 [50] 2. 管桩:大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能、天能重工 [52] 3. 锻铸件:日月股份、金雷股份 [52] 4. 变压器:明阳电气、金盘科技 [52] 5. 风机:金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [52] 6. 轴承及滚子:长盛轴承、崇德科技、五洲新春 [52] 7. 润滑系统及液压系统:盘古智能 [52] 8. 叶片:时代新材,中材科技 [52] 风险提示 1. 行业政策波动风险 [53] 2. 竞争加剧风险 [53] 3. 国内海上风电、海外海风装机不及预期风险 [53] 4. 国际贸易摩擦风险 [53] 5. 大宗商品原材料价格波动风险 [53]

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