报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳健增长提质增效推动发展2024年前三季度公司销售毛利率为28.40%同比增长1.03pp销售费用率为11.05%同比降低0.25pp管理费用率为1.67%同比下降0.20pp研发费用率为0.72%同比下降0.02pp销售净利率为14.47%同比增长0.59pp[6] - 发布年中特别分红持续提升股东回报公司拟以2024年第三季度末公司总股本17.84亿股为基数向股东每10股派发现金红利12.13元（含税）分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润的50.02%[6] - 云南国资增持彰显发展信心公司2024年8月发布股东增持计划公司第一大股东云南省国有股权运营管理公司自首次增持之日（8月6日）起6个月内计划增持公司股份计划累计增持金额不低于5亿元不超过10亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%实现归母净利润43.27亿元同比增长4.93%24年单三季度实现营业收入94.60亿元同比增长0.86%实现归母净利润11.38亿元同比下降12.16%实现扣非归母净利润11.30亿元同比增长1.23%[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元增速分别为11.7%、11.2%、8.6%对应EPS为2.56元、2.85元、3.09元[7] 财务分析 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为40266百万元、41933百万元、43666百万元营业成本分别为29515百万元、30674百万元、31876百万元毛利率分别为26.7%、26.9%、27.0%[12] - 2024 - 2026年每股收益分别为2.56元、2.85元、3.09元每股净资产分别为22.45元、22.99元、23.58元每股经营现金流分别为1.57元、1.93元、2.58元[12] 与可比公司对比 - 可比公司达仁堂、以岭药业、太极集团2024 - 2025年平均PE分别为26倍、25倍、21倍云南白药拥有中药资源品优势品牌具备丰富创新产品矩阵对比可比公司应给予品牌溢价给予公司2024年23 - 28X PE对应合理价值区间58.88 - 71.68元[7][9]

经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%[1] - 归母净利润43.27亿元同比增长4.93%[1] - 扣非归母净利润42.65亿元同比增长10.68%[1] - 基本每股收益2.42元/股同比增长4.76%[1] - 经营性现金流40.73亿元同比增长57.29%[1] - 加权平均净资产收益率10.82%同比增长0.34个百分点[1] 药品事业群销售情况与促增长措施 - 2024年上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元同比增长9.6%[2] - 云南白药气雾剂销售收入超12亿元同比增长超30%[2] - 蒲地蓝消炎片销售收入过亿同比近双位数增长[2] - 宫血宁胶囊销售收入同比上涨36%[2] - 三七参蜂口服液销售收入同比增长超80%[2] - 学术临床方面稳步推进多项临床研究[3] - 市场营销方面开展气雾剂校园篮球赛项目512支球队参与抖音话题页超2.9亿次播放量全民任务投稿视频超3.8万条累计投稿视频超3.2万条[3] - 渠道深耕方面线下启动项目线上渠道拓展获约3.5亿曝光296万互动量收获约2217万品牌人群电商平台引流访客1052万带来消费者超110万GMV同比增长47%[3] - 生产提效方面推进多个项目提升生产制造智能化水平[3] 新业务板块孵化情况 - 滋补保健品事业部落实多项措施未来聚焦深耕三七等产品[4] - 美肤事业部推出新原料获双项大奖上市系列产品[4] - 医疗器械事业部以疼痛理疗为核心业务增长经营质效提升[4] 分红情况 - 2023年每10股派息20.77元现金分红总额37.06亿元占2023年归母净利润比例90.53%已完成年度权益分派[5] - 2024年拟以总股本为基数每10股派发现金红利12.13元分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润50.02%需提交股东大会审议[5] - 自1993年上市至2023年已连续31年对股东分红累计现金分红金额超244亿元[5]

云南白药集团股份有限公司 投资者调研会议记录表 编号：47-2411-01 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------------|---------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □现场参观 | □ 一对一沟通 | | | ☑ 其他（电话调研） | | | 参与单位名称及人员 姓名 | 麦格理资本 -Tony Ren | 、高茜白、戚瑜洁 | | 时间 | 2024 年 11 月 11 日 | | | 地点 | 集团总部办公大楼 | | | 上市公司接待人员 | 证券事务代表 - | 李孟珏，投资者关系管理 - 杨可欣、张昱 | | 投资者关系活动主要 内容介绍 | 了解公司生产经营情况等相关问题 | | | 附件清单 | 会议记录 | | | 日期 | 2024 年 11 ...

报告评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,目标价为69.39元 [4] - 2024-2026年预测EPS分别为2.57/2.87/3.15元,参考行业平均给予25年PE 24X得出目标价 [4] 业绩表现 - 2024Q1-3实现收入299.15亿元(+0.76%),归母净利润43.27亿元(+5.03%),扣非净利润42.65亿元(+10.68%) [3] - 2024Q3单季收入94.60亿元(+0.86%),归母净利润11.38亿元(-12.16%),扣非净利润11.30亿元(+1.23%) [3] - 业绩整体符合预期,扣非净利润更能展现稳健经营情况 [3] 持续提质增效 - 2024Q3毛利率26.47%(-0.51pct),净利率12.05%(-1.77pct),扣非净利率11.94%(+0.04pct) [3] - 2024Q3销售/管理费用率分别为10.67%(-1.02pct)/1.82%(-0.43pct),持续提质增效 [3] - 2024Q3末存货周转天数79天,较23Q3同期减少14天,库存管理效率明显提升 [3] 股东回报 - 2024Q1-3经营性净现金流40.73亿元,同比+57.29%,运营质量持续改善 [3] - 拟进行特别分红,每10股派发现金12.13元,分红总金额21.64亿元,占前三季度归母净利润的50.02% [3] 风险提示 - 渠道拓展不及预期,产品销量不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩表现稳健,前三季度实现营业收入、归母净利、扣非净利分别为299.2亿元、43.3亿元、42.6亿元,同比增长1%、5%、11% [1] - 公司拟派发特别分红,每10股派发现金红利12.13元,分红总额21.64亿元,占前三季度归母净利润的50.02% [1] - 消费承压下,公司健康品事业群预计表现稳健,药品事业群收入有望保持5-10%的稳健增长 [2] - 公司财务指标表现良好,毛利率、期间费率等指标均有所优化,经营性现金流大幅提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为42,227/45,318/48,458百万元,同比增速为8.0%/7.3%/6.9% [3] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为4,603/5,152/5,668百万元,同比增速为12.4%/11.9%/10.0% [3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.58/2.89/3.18元 [3] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为22x/20x/18x [3]

业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入约299.15亿元同比增长0.76% [1] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约43.27亿元同比增长4.93% [1] - 2024年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比下滑12.16% [1] - 2023年第三季度单季度的非经常性损益金额17931.52万元主要受交易性金融资产产生的公允价值变动损益以及处置交易性金融资产取得的投资收益等影响 [1] - 2024年第三季度单季度的非经常性损益金额803.92万元扣除非经常性损益影响后2024年第三季度单季度的扣非归母净利润同比实现增长 [1] 特别分红 - 公司2024年三季度末母公司可分配利润26.19亿元具备实施特别分红的条件拟向全体股东每10股派发现金红利12.13元(含税)分红总金额21.64亿元特别分红方案须提交公司2024年第四次临时股东大会审议尚存在不确定性 [1][2] 公司概况与股价 - 公司创制于1902年目前以药品健康品中药资源云南省医药公司四大事业群为生产经营核心 [2] - 截至10月29日收盘公司股价年内涨超22% [2]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为94.60亿元，同比增长0.86%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为299.15亿元，同比增长0.76%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为11.38亿元，同比下降12.16%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为43.27亿元，同比增长4.93%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为40.73亿元，同比增长57.29%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.63元，同比下降13.70%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.42元，同比增长4.76%[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度交易性金融资产大幅增加927.32%，主要是购买了理财产品[5] - 公司2024年第三季度应收款项融资增加48.99%，主要是持有的国内信用证和银行承兑汇票增加[5] - 公司2024年第三季度短期借款大幅下降68.05%，主要是信用借款和内部单位票据贴现减少[5] - 合同负债增加43.16%，主要是药品事业部预收货款增加[6] - 应交税费增加45.13%，主要是本期末应交未交的所得税及增值税增加[6] - 其他流动负债增加224.47%，主要是本期发行超短期融资券[6] - 资产负债率为27.09%[20,21,22] 现金流情况 - 财务费用减少32.87%，主要是本期利息收入减少，利息支出及汇兑损益增加[6] - 其他收益减少51.12%，主要构成为政府补助[6] - 公允价值变动收益减少118.11%，主要构成为公司持有的其他非流动金融资产公允价值变动[6] - 经营活动产生的现金流量净额增加57.29%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加[6] - 投资活动产生的现金流量净额减少316.78%，主要是定期存款到期金额与存入金额的差异较上期增长、买入理财产品、处置股票的金额较上期减少[6] - 收到其他与经营活动有关的现金为4.92亿元[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为228.38亿元[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为21.07亿元[24] - 支付的各项税费为18.36亿元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为40.73亿元[24] - 收回投资收到的现金为0.31亿元[24] - 取得投资收益收到的现金为4.07亿元[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.46亿元[24] - 投资支付的现金为14.00亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-11.58亿元[24] 股东情况 - 新华都实业集团股份有限公司持股比例为24.42%[8] - 云南合和（集团）股份有限公司持股比例为8.19%[8] - 公司披露了5%以上股东国有股权管理公司增持公司股份的计划,计划累计增持金额不低于50,000万元,不超过100,000万元[11] - 截至2024年9月30日,国有股权管理公司已累计增持公司17,485,863股股份,占公司已发行股份总数的0.98%[12] 公司治理 - 公司召开董事会审议通过了会计师事务所选聘制度、内部审计制度和投资理财管理制度的更新[13][14] - 公司2024年第三次临时股东大会审议通过了续聘中审众环会计师事务所为公司2024年度审计机构的议案[15] - 公司董事会聘任了两名新的高级副总裁,同时原高级副总裁赵英明先生因个人原因辞去相关职务[16] 经营情况 - 营业总收入为299.15亿元[20] - 营业总成本为254.81亿元[20] - 归属于母公司股东的净利润为43.27亿元[22] - 经营活动产生的现金流量为323.72亿元[23] - 公司持续加大研发投入，研发费用为2.16亿元[20] - 公司积极拓展国内外市场，销售费用为33.06亿元[20] - 公司持续优化资本结构，资本公积为175.79亿元[20] - 公司加强成本管控，毛利率保持稳定[20] - 公司加大对联营企业的投资，投资收益为6.85亿元[20]

云南白药集团股份有限公司 投资者调研会议记录表 编号：46-2409-03 | --- | --- | --- | |-----------------------------|------------------------------------|------------------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 □ | 分析师会议 | | | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □现场参观 | □ 一对一沟通 | | | ☑ 其他（电话调研） | | | 参与单位名称及人员 姓名 | 招商基金 - 姚飞军 海通证券 - 张澄 | 周雨婷、张西林、苏超、王奇玮、李佳存、汪彦初、 | | 时间 | 2024 年 9 月 19 日 | | | 地点 | 集团总部办公大楼 | | | 上市公司接待人员 | 证券事务代表 - | 李孟珏，投资者关系管理 - 杨可欣、张昱 | | 投资者关系活动主要 内容介绍 | 了解公司生产经营情况等相关问题 | | | 附件清单 | ...

经营业绩稳健增长 - 2024年上半年实现营业收入204.55亿元,同比增长0.72% [2] - 工业收入占营业收入比重提升至37.41%,同比增长0.49个百分点 [2] - 工业收入增速达2.05% [2] - 工业毛利率67.37%,同比增长3.10个百分点 [2] - 实现归母净利润31.89亿元,同比增长12.76%,创同期历史新高 [2] - 加权平均净资产收益率7.93%,同比提升0.76个百分点 [2] - 基本每股收益1.79元/股,同比增长13.29% [2] - 经营活动产生的现金流净额32.62亿元,同比增长44.84% [2] - 管理费用同比下降4.95% [2] - 总资产543.68亿元,较期初增长1.08% [2] - 货币资金余额147.20亿元,较期初增长3.53% [2] 药品事业群销售情况 - 2024年上半年实现主营业务收入40.69亿元,同比增长9.6% [3] - 白药系列核心产品保持稳健增长,如云南白药气雾剂销售收入超过12亿元,同比增长超30% [3] - 其他品牌中药类产品增长亮眼,如蒲地蓝消炎片、宫血宁胶囊、小儿宝泰康颗粒等 [3] - 植物补益类产品如气血康口服液、三七参蜂口服液销售收入增长明显 [3] - 持续推进学术临床、市场营销、渠道深耕、生产提效等重点工作 [3] 健康品事业群销售情况 - 2024年上半年实现营业收入31.44亿元,净利润12.31亿元,净利润同比增长1.7%,毛利率同比增长0.7个百分点 [4] - 云南白药牙膏市场份额在国内继续保持领先,在"618"期间蝉联全网口腔护理品牌TOP1 [4] - 养元青洗护产品实现销售收入1.95亿元,同比增长率达到41% [4] 分红情况 - 2023年每10股派息20.77元,现金分红总额37.06亿元,占2023年归母净利润比例90.53% [5] - 自1993年上市以来,公司已连续31年对股东分红,累计现金分红金额超过244亿元 [5]

药品事业群业绩情况 - 2024年上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元,同比增长9.6% [2] - 云南白药气雾剂销售收入超过12亿元,同比增长超30% [2] - 云南白药膏、云南白药胶囊销售收入均保持良好增长 [2] - 蒲地蓝消炎片销售收入实现过亿,同比实现近双位数增长 [2] - 宫血宁胶囊销售收入同比上涨36% [2] - 小儿宝泰康颗粒、痛舒胶囊销售收入增长明显 [2] - 气血康口服液、三七参蜂口服液销售收入增长良好 [2] 药品事业群提质增效措施 - 稳步推进核心产品二次开发的临床研究 [3][4] - 开展气雾剂校园篮球赛项目,获得大量曝光和互动 [4] - 启动"普药千家万户"项目,构建一级短渠道运营模式 [4] - 在内容平台获得约3.5亿曝光,296万互动量,收获约2217万品牌人群 [4] - 在电商平台引流访客1052万,带来消费者超过110万,GMV同比增长47% [4] - 推进生产制造智能化,提升生产效率 [4] 健康品事业群业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入31.44亿元,净利润12.31亿元,净利润同比增长1.7%,毛利率同比增长0.7个百分点 [5] - 云南白药牙膏市场份额在国内继续保持领先,在"618"期间蝉联全网口腔护理品牌TOP1 [5] - 养元青洗护产品实现销售收入1.95亿元,同比增长率达到41% [6] - 养元青在"618"期间获天猫国货防脱洗发水品牌TOP1,在抖音平台半年GMV累计突破亿元大关 [6] 健康品事业群未来战略 - 成为一体化的口腔健康、头皮护理、身体护理解决方案提供商,打造中式健康生活新理念的标杆 [7] - 通过构建功效护理产品的供应链平台、搭建精细化的商业大数据平台,实现引领行业技术革新的战略目标 [7] - 持续挖掘新渠道增长潜力,以迭代技术创新带动产品升级,以兴趣电商转化为契机为公司未来销售收入及利润增长作出长期贡献 [7]