公司概况 - 云南白药集团股份有限公司是一家大型医药健康产业集团[1] - 公司主要从事药品、保健品、医疗器械等业务[1] - 公司总部位于云南省昆明市[1] 本次投资者调研会议 - 本次会议为特定对象调研[1] - 参与单位包括南方基金、中信建投证券等[1] - 公司接待人员包括董事会秘书、事业群市场副总监、健康品事业群常务副总经理等[1] - 会议主要内容为了解公司生产经营情况等相关问题[1] 公司经营情况 - 公司 2024 年 9 月 12 日在集团总部办公大楼举行了投资者调研会[1] - 会议记录显示,公司业务涉及药品、保健品、医疗器械等领域[1] - 公司正在积极推进各项业务的发展[1]

公司概况 - 云南白药集团股份有限公司是一家大型医药上市公司[1] - 公司主要从事医药产品的研发、生产和销售[1] - 公司总部位于云南省昆明市[1] 投资者调研会议 - 本次会议为特定对象调研[1] - 参与单位包括博时基金的陈西铭、李佳、张治业[1] - 会议时间为2024年9月12日[1] - 会议地点为公司总部办公大楼[1] - 公司接待人员包括证券事务代表李孟珏和投资者关系管理杨可欣[1] - 会议主要内容为了解公司生产经营情况等相关问题[1] 会议纪要 - 会议记录作为会议附件[1] - 会议记录于2024年9月12日星期四完成[1]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入204.55亿元，较上年同期增长0.72% [2] - 工业收入占营业收入比重进一步提升至37.41%，较上年同期增长0.49个百分点 [2] - 工业收入增速达2.05% [2] - 工业毛利率67.37%，较上年同期增长3.10个百分点 [2] - 实现归母净利润31.89亿元，较上年同期增长12.76%，创同期历史新高 [2] - 加权平均净资产收益率7.93%，较上年同期提升0.76个百分点 [2] - 基本每股收益1.79元/股，同比增长13.29% [2] - 经营活动产生的现金流净额32.62亿元，同比增长44.84% [2] - 管理费用同比下降4.95% [2] - 总资产543.68亿元，较期初增长1.08% [2] - 货币资金余额147.20亿元，较期初增长3.53% [2] 药品事业群销售情况 - 上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元，同比增长9.6% [3] - 白药系列核心产品保持稳健增长,其中云南白药气雾剂销售收入超过12亿元,同比增长超30% [3] - 其他品牌中药类产品增长亮眼,蒲地蓝消炎片销售收入实现过亿,同比实现近双位数增长 [3] - 宫血宁胶囊销售收入同比上涨36% [3] - 小儿宝泰康颗粒、痛舒胶囊销售收入增长明显 [3] - 气血康口服液销售收入过亿,三七参蜂口服液销售收入同比增长超过80% [3] 养元青洗护产品销售情况 - 上半年养元青洗护产品实现销售收入1.95亿元,同比增长率达到41% [4] - 养元青在"618"期间获天猫国货防脱洗发水品牌TOP1,在抖音平台半年GMV累计突破亿元大关 [4] 创新研发进展 - 氟比洛芬凝胶贴膏获得临床批件并开展生产技术转移工作 [5] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏完成中试和全检 [5] - 云南白药凝胶贴膏完成粘附性能优异的处方工艺摸索 [5] - 云南白药新型橡胶贴膏完成中试初步研究 [5] - INR101诊断核药项目已获得临床批件,并完成I期临床试验 [5] - INR102项目已启动前体药学和非临床研究 [5] - 公司引进抗体药物KA-1641的相关专利,将在全球范围内对标的产品进行研究开发、生产和商业化活动 [5]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩持续稳健,提质增效驱动发展 [5][6] - 健康品事业群利润持续提升,数字化驱动未来发展 [6] - 药品事业群较快增长,持续深化院内市场推广 [6] - 公司强化创新研发能力,奠定长期发展基础 [6] - 公司盈利能力持续提升,期间费用率基本稳定 [9] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为46.36亿元、51.32亿元、56.32亿元,增速分别为13.2%、10.7%、9.7% [9] 分部业务表现 - 健康品事业群2024年上半年实现收入31.44亿元,净利润12.31亿元,同比增长1.7%,毛利率同比增长0.7个百分点 [6] - 药品事业群2024年上半年实现收入40.69亿元,同比增长9.6% [6] - 中药资源业务2022年实现收入14.47亿元,同比增长30% [10] - 旅店饮食业务2022年实现收入0.13亿元,同比增长558.74% [10] - 技术服务收入2022年实现收入0.07亿元,同比下降25.01% [10] - 种植业务2022年实现收入0.02亿元,同比增长59.65% [10] 财务预测 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为418.20亿元、445.96亿元、472.49亿元,增速分别为6.93%、6.64%、5.95% [7][10] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为46.36亿元、51.32亿元、56.32亿元,增速分别为13.2%、10.7%、9.7% [7][9] - 公司预计2024-2026年毛利率分别为26.7%、26.8%、26.9% [7][10] - 公司预计2024-2026年净资产收益率分别为11.6%、12.5%、13.3% [7] 估值分析 - 公司2024年预测PE为20.73倍,2025年预测PE为18.73倍,2026年预测PE为17.07倍 [12] - 公司2024年预测PB为2.40倍,2025年预测PB为2.34倍,2026年预测PB为2.27倍 [12] - 公司2024年预测EV/EBITDA为15.19倍,2025年预测EV/EBITDA为13.73倍,2026年预测EV/EBITDA为12.39倍 [12] - 公司2024-2026年预测股息率分别为3.9%、4.3%、4.7% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1H24 业绩稳健增长 - 1H24 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 204.55/31.89/31.35 亿元，同比+0.72%/12.76%/14.56% [1] - 1H24 利润端增速显著高于收入端,主要得益于收入结构优化和毛利率提升 [1] - 1H24 工业收入同比+2.05%,工业毛利率同比+3.10pp,工业提质增效成果显著 [1] - 1H24 毛利率同比+1.74pp 至 29.30%,期间费用率同比-0.08pp 至 12.92%,归母净利率同比+1.66pp 至 15.59% [1] - 1H24 存货周转天数同比缩短 14 天,运营效率显著提高 [1] - 1H24 经营性净现金流同比+44.84%,应收账款管控有力 [1] 主业聚焦结构优化 - 1H24 分业务类型看,药品销售、健康日化、中药资源和药品流通分别实现营收 43.57/31.53/8.09/117.86 亿元,同比+11.3%/-5.1%/+9.2%/-0.2% [1] - 药品事业部,白药系列核心产品稳健增长,其他品牌中药如蒲地蓝消炎片和宫血宁胶囊增长亮眼 [1] - 健康品事业部,通过数字化驱动和精益运营,毛利率和净利率有所提升 [1] - 中药资源事业部,持续保障公司战略品种的供应与价格稳定,天然植提收入 YOY+47% [1] 2024-2028年战略规划 - 公司将以"推动百年白药成为国内领先、世界一流的现代医药产业集团"为战略目标 [1] - 坚定地持续深耕"药"这个产业根基,推动各项业务聚焦于公司在大健康产业的优势领域 [1] - 短期内,通过内涵式发展和外延式发展双轮驱动,做大做强品质大中药,做新做精健康好生活,做稳做优区域新流通 [1] - 中远期,做好云药资源高质量发展的"链主"企业、伤科疼痛全领域管理的"领先"品牌、品质生活全生态服务的"最佳"伙伴、做生命健康价值型服务的"领军"企业 [1] 财务数据总结 盈利能力 - 1H24 毛利率同比+1.74pp 至 29.30%,期间费用率同比-0.08pp 至 12.92%,归母净利率同比+1.66pp 至 15.59% [1] - 预测 24-26 年毛利率分别为 28.0%/28.7%/29.3%,EBITDA 率分别为 12.1%/12.9%/13.7%,ROE 分别为 11.5%/12.4%/13.3% [4][8] 现金流与偿债能力 - 1H24 经营性净现金流同比+44.84%,应收账款管控有力 [1] - 预测 24-26 年经营活动现金流分别为 4,273/4,491/4,909 百万元 [7] - 预测 24-26 年资产负债率分别为 23%/22%/21%,流动比率分别为 3.16/3.29/3.47 [9] 估值水平 - 当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 20/18/17 倍 [3][4] - 预测 24-26 年每股红利分别为 2.36/2.62/2.89 元,股息率分别为 4.4%/4.9%/5.4% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价64.25元,相当于2024年25倍的动态市盈率 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入204.55亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润31.89亿元,同比增长12.76% [3] - 四大事业群经营稳健,其中药品事业群表现亮眼,核心产品保持稳健增长 [4][5] - 健康品事业群口腔护理和防脱洗护领域表现良好,获得多项行业领先地位 [6] - 中药资源事业群对内持续保障公司战略品种的供应与价格稳定,天然植提业务销售收入同比增长47% [7] - 省医药公司实现营业收入121.9亿元,同比基本持平,净利润2.9亿元,同比增长26% [8][15] - 公司通过数智化赋能实现全产业链提质增效,经营质量显著提升,各项财务指标均有所改善 [16] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入预计分别为396.67亿元、414.49亿元、433.27亿元,归母净利润预计分别为45.93亿元、50.70亿元、55.37亿元 [17][19] - 2024年-2026年PE估值预计分别为20.9倍、19.0倍、17.4倍 [17] - 2024年-2026年毛利率预计分别为27.6%、28.0%、28.5% [19] - 2024年-2026年净利润率预计分别为11.6%、12.2%、12.8% [19] - 2024年-2026年净资产收益率预计分别为11.2%、12.2%、13.1% [19] - 2024年-2026年股息收益率预计分别为4.3%、4.7%、5.2% [19][20]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为204.55亿元，同比增长0.72%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为31.89亿元，同比增长12.76%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.35亿元，同比增长14.54%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为32.62亿元，同比增长44.84%[18] - 基本每股收益为1.79元，同比增长13.29%[18] - 加权平均净资产收益率为7.93%，同比增加0.76个百分点[18] - 营业收入合计为204.55亿元，同比增长0.72%[83] - 工业销售收入为76.53亿元，同比增长2.05%；商业销售收入为127.42亿元，同比下降0.23%[94] - 工业产品毛利率为67.37%，同比增加3.10个百分点；商业销售毛利率为6.29%，同比增加0.28个百分点[95] - 经营活动产生的现金流量净额为32.62亿元，同比增长44.84%[87] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.06亿元，同比下降166.95%[89] - 研发投入为1.48亿元，同比增长2.23%[85] - 投资收益为4.77亿元，占利润总额的13.00%[98] - 公允价值变动收益为0.46亿元，占利润总额的0.13%[99] - 信用减值损失为-0.83亿元，占利润总额的-2.25%[102] 资产负债情况 - 公司货币资金期末余额为147.20亿元，占总资产比例为27.07%[1] - 公司应收账款期末余额为101.05亿元，占总资产比例为18.59%[1] - 公司存货期末余额为59.88亿元，占总资产比例为11.01%[1] - 公司长期股权投资期末余额为117.70亿元，占总资产比例为21.65%[1] - 公司在建工程期末余额为7.14亿元，较期初增加0.33个百分点[1] - 公司交易性金融资产期末余额为10.47亿元，较期初增加1.65个百分点[1] - 公司其他应收款期末余额为3.65亿元，较期初增加0.48个百分点[1] - 公司其他流动负债期末余额为16.98亿元，较期初增加2.13个百分点[1] - 公司本期购买理财产品9亿元[1] 投资情况 - 公司持有雅各臣科研制药、健倍苗苗和中国抗体等境内外股票[128][130][132] 股利分配 - 公司2023年度分红预案为每10股派息20.77元，分红总额37.06亿元，占2023年归母净利润比例90.53%[153] 环境保护 - 公司严格遵守环保法律法规，制定并落实内部环境管理政策[177] - 公司及子公司拥有环评批复、竣工环保验收及排污许可证[178,179,180] - 公司生产经营中主要污染物排放浓度符合相关标准要求[182,183,190,193] - 公司锅炉废气NOx年排放总量为11.0667吨[194] - 公司未超标排放污染物[189] - 公司排放污染物采取有组织排放方式[187] - 公司排放污染物未超过核定排放总量[188] - 公司生产经营活动中涉及的主要污染物包括颗粒物、非甲烷总烃、NOx等[181,182,190] - 公司排放口分布在醇提废气排放口和锅炉废气总排口[182,192] - 2024年上半年NOX排放量为1.142吨[196] - 有组织排放量为3[197] - 未超标[198] - 总氮、氨氮、COD、悬浮物、BOD5、TP排放浓度均符合相关标准要求[199,200] 战略发展 - 中医药行业政策频出，政府高度重视中医药传承创新发展[29,30] - 消费品行业增速维持低位，消费者更理性谨慎，但对品质产品不吝付费[32,33] - 公司在药品、健康品、中药资源等多个领域实现业务布局，从传统中药制造企业转型为现代化大健康企业[34,36,37,38] - 公司将以"推动百年白药成为国内领先、世界一流的现代医药产业集团"为战略目标[44] - 通过内涵式发展和外延式发展双轮驱动，围绕中药全产业链业务、个人健康的功效性产品服务、特定市场的商业流通等方面做大做强[45][46] - 未来将围绕云南道地药材资源开发、白药核心产品创新发展、中式健康生活新理念、重点疾病领域治疗需求满足等方面构建健康可持续发展的产业组合体系[47] - 推动组织结构优化及管控能力提升，构建更为聚焦、精简、高效的组织架构，强化公司内部的关联性和协同性[48] - 通过数智化赋能，系统提升全价值链卓越运营水平，实现全链提质增效[50] - 聚焦产品、破圈生长，打造长期端到端全价值链协同[57] - 中药资源事业群将立足"云药资源高质量发展的'链主'企业"的战略定位，搭建中药材数字化管理与运营全产业链生态体系[59] - 公司围绕药品事业群的现有产品开展临床研究，支撑现有产品的推广及销售[64] - 公司积极开展休眠产品的二次开发及恢复生产，不断丰富公司的高品质产品管线[64] - 公司聚焦创新药研发成果转化，为公司提供持续发展动力[66] - 公司将从全产业链协同发展、核心赛道精耕细作、优势产品扩大领先、加速构建产业体系等维度，发力拓展药品、健康品、中药资源和商业

公司概况 - 云南白药是一家拥有120多年历史的中华老字号企业，业务涵盖药品、健康品、中药材资源和医药商业等领域，是传统中药制造企业向现代化大健康企业转型成功的典范[1] 投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"投资评级[3] 核心观点 - 报告看好公司四大事业群继续保持稳健增长，同时内生外延双轮驱动模式有望为公司带来新增长点[3] 四大事业部经营情况 - 药品事业群包括公司独家白药系列和覆盖多个领域的普药产品，市占率稳步提升[2] - 健康品事业群创新性将云南白药药品与牙膏融合，2023年云南白药牙膏在国内市场份额提升至24.6%，连续多年排名第一[2] - 中药材资源事业群对内保障集团战略品种的供应和价格稳定，对外聚焦三七、重楼等云南优势品种实现对外销售，增加盈利来源[2] - 云南省医药公司是云南省排名第一的医药配送企业，以提升整体运营效率为目标，增强盈利水平[2] 盈利能力与股东回报 - 近几年公司核心医药工业毛利率呈向上趋势，带动公司整体盈利能力改善回升，净利润率连续2年上升[2] - 公司重视股东回报，近5年平均股利支付率近87%，最近2年连续超过90%，处于行业较高水平[2] 内生外延双轮驱动 - 内生方面公司持续加强研发投入，以外延方面公司基于强大的资金和产业资源优势，先后投资入股万隆控股、上海医药等标的，拓展新增长点[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为45.1/50.2/54.7亿元，同比增长10.1%/11.3%/9.0%，对应PE为21/19/17倍[3] 财务数据 - 2022-2026年营业总收入分别为36488、39111、42171、45151、48001百万元，同比增长0%、7%、8%、7%、6%[3] - 2022-2026年营业利润分别为3371、4831、5372、5996、6545百万元，同比增长-3%、43%、11%、12%、9%[3] - 2022-2026年归母净利润分别为3001、4094、4507、5017、5469百万元，同比增长7%、36%、10%、11%、9%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司主营业务保持稳健增长,核心产品云南白药气雾剂收入超过17亿元 [3] - 新业务如口腔科学、皮肤科学等领域有较大增长空间,有望成为公司第二增长曲线 [4] - 公司毛利率、净利率等盈利指标均有所提升,分红比例连续两年超过90% [5] - 预计未来3年公司收入和利润将保持11%左右的增长 [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为39.11亿元,同比增长7.19% [7] - 2023年公司归母净利润为4.09亿元,同比增长11.96% [7] - 2023年公司每股收益为2.29元,对应PE为22.02倍 [7] - 预计2024-2026年公司收入和利润将保持11%左右的增长 [6][7][8]

公司概况 - 云南白药集团股份有限公司召开了投资者调研会议 [1][2][3] - 参与单位包括交银施罗德、国信证券等 [1] - 上市公司接待人员包括董事会秘书、证券事务代表、投资者关系管理等 [3] 会议内容 - 主要介绍了公司的生产经营情况等相关问题 [4] 会议形式 - 本次活动为特定对象调研 [1] - 同时还包括现场参观等形式 [1]