投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告期内，公司收入保持稳健增长，电视出货维持高增，但盈利情况短期受到影响，产品定价策略受到原材料成本加成到最终销售价格的传导滞后性影响，同时加大研发、销售等期间费用及汇率波动等原因也对盈利产生影响[5] 各方面总结 财务数据 - 24Q3实现收入47.91亿元，同比+33.46%，实现归母净利润1.49亿元，同比-53.4%，扣非后归母净利润达到1.31亿元，同比-56.8%；前三季度累计来看，24Q1 - 3累计实现收入113.91亿元，同比+33.05%；实现归母净利润5.58亿元，同比-35.45%；实现扣非归母净利润4.44亿元，同比-46.86%[5] - 24Q3毛利率同比-3.88pct至12.21%；销售/研发/管理/财务费用率同比+0.82/-0.12/-0.49/+0.69pct至2.95%/2.1%/4%/0.74%，归母净利率同比-5.81pct至3.12%。前三季度累计来看，24Q1 - 3毛利率同比-4.4pct至13.2%；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.66/-0.37/-0.87/+0.86pct至2.98%/2.29%/4.24%/0.03%，归母净利率同比-5.2pct至4.9%[6] 业务情况 - 分业务看，公司24Q3创新类显示产品营业收入同比+38.58%，出货量同比+109.84%；智能电视营业收入同比+60.08%，出货量同比+42.29%；智能交互显示产品营业收入同比-8.04%，出货量同比-29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比+8.54%，出货量同比+15.25%）。前三季度累计来看，24Q1 - 3公司智能交互显示产品营业收入同比+1.35%，出货量同比-2.42%；创新类显示产品（包括三个自有品牌）营业收入同比+68.48%，出货量同比+154.92%；智能电视营业收入同比+55.86%，出货量同比+47.93%[7] 投资建议 - 公司稳居智能显示行业龙头，将继续以创新为驱动力，不断深化科技与生活的融合，保持核心技术优势。在物联网、5G、人机交互技术在智能显示产品上的深度运用下，有望为公司打造收入的新增长曲线。预计公司24年归母净利润为8.8亿元，给予公司24年16 - 20x PE估值，对应合理价值区间为20.48 - 25.60元[8]

[Table_MainInfo]行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 17 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------|----------------| | | | | | [Table_QuoteInfo] 22.34% 纺织与服装 | | 海通综指 | | 14.33% | | | | 6.32% | | | | -1.69% | | | | -9.69% | | | | -17.70% | | | | 2023/11 2024/2 | 2024/5 | 2024/8 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | | | | | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《越南 10 月鞋履出口 | +51% | ， UA 盈利 | | 大幅超预期》 《纺织服装行业 2024 | 2024.11.11 | 年三季报总 ...

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[Table_MainInfo]行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 11 月 17 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.15% -0.11% 7.92% 15.96% 23.99% 32.03% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 银行 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《化债议案点评：化债政策协同发力，利 好银行业》2024.11.09 《周报：Q3 上市银行营收由负转正，国 有大行息差表现最佳》2024.11.06 《周报：多家银行完成首笔 SFISF 回购 业务，重定价周期调整方案有待公布》 2024.10.27 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 上市银行盈利温和改善，资产质量整体稳定 ——2024 年三季报业绩综述 [Table_Summary] 投资要点：41 家上市银行 2 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3净利润显著提升，制造收入增长23.1%，整体收入增长12.5%至20.6亿美元，毛利率提升0.6个百分点至24.1%，归母净利润增长172.3%至1.5亿美元，归母净利率提升4.2个百分点至7.1% [5] - 24Q3制造产能利用率达到95%，为9个季度新高，9M毛利率创7年新高，归母净利润增长171.2%至1.5亿美元，净利率提升5.3个百分点至9.8% [6] - 24Q3零售业务盈利稳健，全渠道收入提速，宝胜收入同比下降10.8%至40亿元，毛利率提升1.5个百分点至33.5%，净利润提升16.7%至700万元，净利率提升0.04个百分点至0.2% [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月15日收盘价为15.88港元，52周股价波动范围为6.78-17.48港元，总股本为1609百万股，总市值为25544百万港元 [2] 市场表现 - 恒生指数对比绝对涨幅分别为11.5%、23.1%、40.4%，相对涨幅分别为15.4%、4.6%、21.0% [4] 制造业务 - 24Q3出货量6600万双，同比增长29.4%，ASP为20.73美元，同比下降4.9%，运动户外/休闲及运动凉鞋/鞋底及配件收入同比增21.4%/33.2%/25.1% [4] - 24Q3制造收入同比增长23.1%至1.5亿美元，环比增长8.7%，毛利率提升1.3个百分点至20.6%，归母净利润增长171.2%至1.5亿美元，净利率提升5.3个百分点至9.8% [6] 零售业务 - 24Q3宝胜收入同比下降10.8%至40亿元，毛利率提升1.5个百分点至33.5%，净利润提升16.7%至700万元，净利率提升0.04个百分点至0.2% [7] - 249M实体店铺/全渠道收入分别同比变动-14%/+13%，全渠道收入Q1以来逐季提速 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年净利润为4.7/5.2/5.7亿美元，给予2024年PE估值10-12X，对应合理价值区间22.79-27.35港元/股，维持"优于大市"评级 [7] - 2024年分红率假设为70%，股息率有望达10.0% [7] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为8970/7890/8192/8783/9270百万美元，净利润分别为296/275/469/518/565百万美元，毛利率分别为23.83%/24.40%/25.32%/25.48%/25.74% [8] - 2023-2026年全面摊薄EPS分别为0.17/0.29/0.32/0.35美元，净资产收益率分别为6.48%/10.79%/11.60%/12.32% [8] 可比公司估值 - 华利集团、申洲国际、九兴控股、丰泰集团2024E净利润分别为4193/6265/169/6319百万美元，PE分别为18.3/13.5/8.3/20.9倍 [11] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业总收入分别为7890/8192/8783/9270百万美元，毛利率分别为24.40%/25.32%/25.48%/25.74%，净利润率分别为3.92%/6.34%/6.53%/6.75% [13] - 2023-2026年经营活动现金流分别为945/1055/843/1131百万美元，投资活动现金流分别为-152/-46/-146/-146百万美元，融资活动现金流分别为-860/-409/-447/-483百万美元 [13]

报告投资评级 - 优于大市 维持[7] 报告核心观点 - 24Q3北美及亚太承压，Q4低基数和假日旺季有望带动提振。24Q3毛利率稳健，固定费用规模控制较好。24Q3收入同比降8.3%至8.8亿美元。毛利率同比降0.3pct至59.3%，环比降0.7pct。主因高margin亚洲收入占比降低。调整EBITDA margin同比下降2.7pct至17.6%，较24H1降1.3pct。归母净利润同比下降39.1%至0.7亿，归母净利率同比下降3.8pct至7.5%。期末店铺数同比净增加83家，固定SG&A费用同比增0.4%，固定SG&A费用率同比提升2.2pct至24.6%[7] - 公司24全年收入指引持平，对25年增长保持乐观。公司预计2024年收入汇率中性同比持平。Q4收入预计同比增长低单位数，所有地区增速环比改善。因政策刺激+双11近双位数增长+基数正常化，中国Q4增速预计好转。印度Q4增速预计与Q3相当，将战略性积极发展Kamiliant品牌，印度地区产能已扩张，将于25H1推出有竞争力的新产品。全球出行需求持续向好，全球出行人次预计将每年增长5%，公司收入与全球出行需求相关性较强，预计将实现较好增长[8] - 新秀丽品牌具韧性，TUMI受高端消费疲软影响。24Q3新秀丽/TUMI/美旅收入同比下降3.9%/9.5%/17%，较22Q3收入变动+15.5%/+16.9%/-0.9%。分品牌汇率中性：TUMI收入受美国及亚洲地区高端消费疲软影响较大，北美/亚洲收入分别同比下降14.2%/6.6%；美旅受北美经销客户谨慎下单+印度友商促销影响，北美/亚洲收入分别同比下降27.5%/15.8%；三品牌均在拉美地区实现较好增长，拉美新秀丽/TUMI/美旅收入同比增19.4%/27.4%/6.6%[9] - 盈利预测与估值。认为公司①全球第一大箱包龙头地位稳固、②TUMI开店逐步兑现，亚太增长中长期具潜力、③债务杠杆与现金流产出持续向好，④海外双重上市有利估值修复。预计2024/2025净利润3.43/3.75亿美元，给予公司2024年PE估值区间14 - 15X，按照1美元 = 7.8港元汇率换算，对应合理价值区间25.72 - 27.56港元/股，维持"优于大市"评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q3收入同比降8.3%至8.8亿美元。毛利率同比降0.3pct至59.3%，环比降0.7pct。调整EBITDA margin同比下降2.7pct至17.6%，较24H1降1.3pct。归母净利润同比下降39.1%至0.7亿，归母净利率同比下降3.8pct至7.5%。期末店铺数同比净增加83家，固定SG&A费用同比增0.4%，固定SG&A费用率同比提升2.2pct至24.6%[7] - 预计2024/2025净利润3.43/3.75亿美元，给予公司2024年PE估值区间14 - 15X，按照1美元 = 7.8港元汇率换算，对应合理价值区间25.72 - 27.56港元/股[9] - 2022 - 2026E营业收入(百万美元)分别为2880、3682、3593、3764、3947，(+/-)YoY(%)分别为42.5%、27.9%、-2.4%、4.8%、4.9%；净利润(百万美元)分别为313、417、343、375、404，(+/-)YoY(%)分别为2086.7%、33.4%、-17.7%、9.2%、7.7%；全面摊薄EPS(美元)分别为0.22、0.29、0.23、0.26、0.28；毛利率(%)分别为55.8%、59.3%、59.5%、59.7%、60.0%；净资产收益率(%)分别为30.3%、28.8%、19.1%、17.3%、15.7%[11] 地区分析 - 24Q3亚洲/北美/欧洲/拉美收入3.3/3.0/2.1/0.5亿美元，同比变动-12.2%/-7.9%/-2.3%/-8.3%，增速基数因去年同期报复性出游现象普遍较高，收入较22Q3同比+23.9%/+1.2%/+8.3%/+11.1%。分地区汇率中性：亚洲收入受23Q3增速基数高（+44.9%）+消费疲软（中国-14.9%）+印度友商促销力度提升（印度-24.3%）影响，亚洲除中印外地区收入同比下降6.2%；北美收入受零售客流不振+高端消费疲软影响，TUMI北美收入同比下降14.2%；欧洲TUMI收入增7.1%，抵消新秀丽/美旅分别同比下降1.9%/8%影响；拉美收入受汇率负面影响较大，汇率中性增速为+13.7%[5] - 24Q3新秀丽/TUMI/美旅收入同比下降3.9%/9.5%/17%，较22Q3收入变动+15.5%/+16.9%/-0.9%。分品牌汇率中性：TUMI收入受美国及亚洲地区高端消费疲软影响较大，北美/亚洲收入分别同比下降14.2%/6.6%；美旅受北美经销客户谨慎下单+印度友商促销影响，北美/亚洲收入分别同比下降27.5%/15.8%；三品牌均在拉美地区实现较好增长，拉美新秀丽/TUMI/美旅收入同比增19.4%/27.4%/6.6%[9] 资本结构与流动性 - 此前宣布2亿美元回购计划，截止9月底已回购7200万美元，叠加1.5亿股东回报支出后，净负债规模仍实现7.3%同比降幅，净负债率1.68倍，保持历史较低水平。现金及现金等价物同比增13.1%至6.8亿美元 ，自由现金流同比增6.1%至9400万美元。期末库存额6.7亿美元，同比下降8.4%，库存周转天数同比改善5天至174天[13]

行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 核心观点 - 网络赋能、AI驱动、天地一体构筑数字经济底座通信行业发展，关注多个相关企业如翱捷科技 -U、盛科通信 -U等，同时有企业的收购兼并与对外投资等情况发生，且给出了通信行业模拟投资组合及其行情回顾、指数表现、涨幅榜等内容[2][6][11][12][13][16][18] 各部分总结 关注企业 - 网络赋能、AI驱动、天地一体等方面发展下关注翱捷科技 -U、盛科通信 -U、中瓷电子、紫光国微等企业，在PCB、光纤缆、物联网、卫星等不同领域也分别给出了关注企业[2] 企业收购兼并与对外投资 - 凌云光拟收购JAI A/S的99.95%股权、奔腾激光59.1837%的股权、Cutlite70.0604%的股权，长飞光纤有收购兼并情况，武汉凡谷拟参与武汉光钜增资扩股投资金额不超过10,000万元[6][7][8] 通信行业模拟投资组合 - 给出11月通信行业模拟投资组合标的包括中际旭创20%、新易盛10%等，同时列出所属板块、权重、股价、市值、2022 EPS、2023 EPS、2024E EPS、2024E PE等信息[11] 海通通信11月行业投资组合表现 - 上周（11月11 - 15日）WIND通信板块下跌2.37%，投资组合个股平均下跌4.74%，组合收益下跌4.39%（含权重），11月以来，WIND通信板块上涨0.89%，投资组合个股平均下跌1.88%，组合收益下跌1.87%（含权重）[12] 通信行业模拟投资组合行情回顾 - 列出组合内各股票代码、公司简称、权重、上周涨幅、11月以来涨幅等信息，如中际旭创上周涨幅 -1.20%、11月以来涨幅 -1.76%等[13] 指数表现 - 上周（11月11 - 15日）上证指数下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，创业板综下跌3.90%，中小综指下跌3.72%，WIND通信板块下跌2.37%，年初至今细分板块涨跌幅前三为光模块、PCB相关、军工安全，上周细分板块涨跌幅前三为物联网、运营商、IDC等[16] 涨幅榜 - A股通信板块和而泰、线上线下等涨跌幅居前，美股TMT市场微策投资、SHOPIFY等涨跌幅居前，港股TMT市场汇量科技、SPROCOMM INTEL等涨跌幅居前[18][19][20]

行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 本周AI板块关注度持续提升海外应用公司受益于AI业务爆发获高关注文生视频技术进步有望降低创作门槛重塑生态海外AI应用爆发验证产业趋势国内处于落地和应用爆发期建议关注相关公司及文化出海IP衍生等方向[4] 根据相关目录分别进行总结 海通传媒组合表现回顾 - 海通传媒11月组合周度上涨2.85%申万传媒指数上涨1.07%沪深300指数下跌3.29%[8] 建议关注公司 - 港股互联网建议关注腾讯控股、哔哩哔哩 -W、快手 -W等游戏板块建议关注恺英网络、神州泰岳、吉比特、三七互娱、ST华通等营销建议关注分众传媒、易点天下IP娱乐建议关注上海电影、中文在线、姚记科技、奥飞娱乐等AI应用建议关注豆神教育、昆仑万维、华策影视、美图公司等低估国企广电建议关注吉视传媒、中广天择出版建议关注南方传媒、皖新传媒、时代出版持续关注高景气度彩票方向松炀资源新增关注游戏+AI玩具方向实丰文化海通传媒11月组合包括腾讯控股(20%)、快手 -W(20%)、分众传媒(20%)、神州泰岳(20%)、易点天下(10%)、恺英网络(10%)[5] 海通传媒组合个股涨跌幅 - 腾讯控股周涨跌幅 -4.71%快手 -W周涨跌幅 -4.28%分众传媒周涨跌幅 -3.20%神州泰岳周涨跌幅4.14%易点天下周涨跌幅47.60%恺英网络周涨跌幅 -3.04%加权值周涨跌幅2.85%申万传媒周涨跌幅1.07%沪深300指数周涨跌幅 -3.29%[9]

分组1：投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 分组2：核心观点 - 报告主要呈现了房地产行业的相关数据包括新房成交情况二手房成交情况土地供应和成交情况以及房地产板块表现等[4][5][6][7][8] 分组3：新房成交情况 - 2024年第46周30大中城市新房成交面积为227万平方米环比前一周 -4.42%同比2023年13%其中一线城市销售面积76万平方米环比前一周11.6%同比2023年52%二线城市销售面积107万平方米环比前一周 -14.0%同比2023年 -5%三线城市销售面积45万平方米环比前一周 -1.99%同比2023年17%[4] - 2024年11月1日 - 14日30城累计成交面积465万平方米环比2024年10月同期56.5%同比20%一线城市累计成交面积143万平方米环比2024年10月同期66%同比54%二线城市累计成交面积231万平方米环比2024年10月同期91%同比4%三线城市累计成交面积91万平方米环比2024年10月同期1.1%同比23.8%[5] 分组4：二手房成交情况 - 2024年第46周18城二手房成交量为206万平方米环比前一周 -6.7%同比19.1%其中一线城市二手房成交面积53.8万平方米环比前一周2.3%同比62.5%二线城市二手房成交面积143.5平方米环比前一周 -10.5%同比9.6%三线城市二手房成交面积8.5万平方米环比前一周11.0%同比 -2%[6] - 18城2024年11月1日 - 14日二手房成交面积426万平方米环比2024年10月同期104.8%同比去年25%一线城市106.3万平方米环比2024年10月同期87.0%同比去年70%二线城市304万平方米环比2024年10月同期113.6%同比去年14.9%三线城市16万平方米环比2024年10月同期77.4%同比去年24.8%[6] 分组5：土地供应和成交情况 - 2024年第46周百城土地供应面积为3540万平方米土地成交面积为1104万平方米供销比3.21倍土地出让金额为413亿元本年度全国100大中城市累计土地供应面积82173万平方米同比 -13%累计同比增速较前一周回落0.16个百分点成交面积64469万平方米同比 -10.4%累计同比增速较前一周回落0.06个百分点累计土地出让金18280亿元同比 -27.96%上周全国土地溢价率为6%环比前一周回升3.0个百分点一线城市上周土地溢价率13%环比前一周回升12.8个百分点二线城市上周溢价率0%环比前一周回落2.2个百分点三线城市上周溢价率4%环比前一周回升0.3个百分点[7] 分组6：房地产板块表现 - 上周房地产指数（882011.WI）2362.2点环比前一周 -8.05%沪深300指数（000300.SH）3968.8点环比前一周 -3.29%房地产指数和沪深300指数年内截止上周涨跌幅分别为8.82%和15.67%上周跟踪公司中A股金科股份涨跌幅8.12%其次万科A涨跌幅 -8.41%物业股方面宝龙商业涨跌幅为 -8.85%华润万象生活涨跌幅为 -9.16%港股华润置地涨跌幅周内表现为 -11.59%其次是中国海外发展 -11.72%[8]

报告投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 汽车行业不同板块和标的近期表现有涨有跌理想智驾数据高速增长极氪领克两大品牌全面整合两部委加快开展智能网联汽车准入和通行试点中升控股与赛力斯签订初步协商协议看好相关投资机会[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业行情 - 近一周申万汽车指数新能源整车指数汽车零部件指数商用车指数有不同幅度涨跌相对万得全A也有不同的相对收益近一个月和近一季度以及今年以来各指数也有不同涨幅汽车行业近一个月涨幅靠前和跌幅靠前的标的分别有蠡湖股份金杯汽车等和海联金汇金固股份等[3][9][11][13][14][15][16] 乘用车和新能源车销售数据 - 11月1 - 10日乘用车市场零售同比增长环比下降新能源车市场零售同比环比均增长且今年以来累计零售同比均增长[20] 理想汽车智能驾驶数据 - 截止2024年10月31日理想汽车智驾用户达到100.5万智驾总里程突破26.1亿公里各项智驾数据在相关模型上车后取得快速发展[21] 极氪领克品牌整合 - 11月14日吉利控股宣布优化极氪领克股权结构有助于吉利集团理清品牌定位协同优势将推动品牌销量上行[22] 智能网联汽车政策 - 两部委加快开展智能网联汽车准入和通行试点看好自动驾驶相关产业链[23][25] 中升控股与赛力斯合作 - 2024年11月11日双方签订初步协商协议经销商集团有发展机会与车企合作有望弥补传统品牌利润压力[26] 投资策略与建议 - Robotaxi成熟自动驾驶变现推荐相关整车和零部件企业欧盟加税提升出海门槛但看好有实力突破门槛的企业[27]