[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.48% -14.75% -1.03% 12.70% 26.43% 40.16% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 通信设备 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通通信一周谈：Lumentum 业绩表现 亮眼，AAOI 业绩指引乐观》2024.11.10 《海通通信一周谈：华为披露 2024 年前 三季度业绩，北美云厂商资本开支指引乐 观》2024.11.03 《海通通信一周谈：通信行业基金持仓创 新高，广东省发布加快推动光芯片产业行 动方案@20241026》2024.10.29 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706 ...

[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------------| | | | | | | | | | [Table_QuoteInfo] 40.16% 通信设备 26.43% | | 海通综指 | | 12.70% -1.03% -14.75% | | | | -28.48% | | | | 2023/11 2024/2 | 2024/5 | 2024/8 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | 相关研究 | | | | [Table_ReportInfo] 《海通通信一周谈： 亮眼， AAOI | Lument ...

报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市维持[3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度费类业务总体承压，上市券商营收和净利润同比下滑但降幅较上半年缩窄，第三季度营收和净利润同比增长，预计2024、2025年证券行业净利润有望正增长，券商股估值有提升空间，大型券商优势显著[5] 根据相关目录分别进行总结 2024年第三季度权益市场大幅上涨，债市表现平稳 - 2024年前三季度日均股基交易额8976亿元同比下降8%，第三季度日均股基交易额7806亿元同比下降12%[5][13] - 截至2024年9月融资融券余额为1.44万亿元同比下滑9.5%，融券余额同比下滑88%，平均担保比例248%风险可控[5][14] - IPO阶段性收紧融资规模下滑，2024年前三季度共发行69家IPO募资规模达479亿元同比 - 85%，第三季度发行25家IPO募资规模154亿元同比 - 87%[5][18] - 2024年前三季度增发募集资金1195亿元同比下滑75%，可转债349亿元同比下降72%，可交换债276亿元同比增加10%[5][19] - 2024年前三季度券商参与的债券发行规模为9.9万亿元同比增长1%，其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比 - 74%、 - 3%、+8%和+7%[5][20] - 2024年前三季度权益市场主要指数均大幅上涨，好于去年同期，公募基金发行规模底部回升新产品以固收类为主[5] 上市券商2024年三季报：自营大幅增长，前三季度净利润降幅缩窄 - 2024年前三季度51家上市券商营业收入同比下滑3%，净利润同比下滑6%，第三季度营业收入同比增长18%，净利润同比大幅增长39%[5][27] - 经纪收入2024年1 - 3Q下滑14%，预计佣金率持续下滑，第三季度经纪业务收入同比 - 15%[5][31] - 投行业务受IPO节奏影响收入同比下滑38%，第三季度投行业务收入同比 - 32%[5][33] - 资管收入2024年1 - 3Q小幅下滑2%，第三季度资管业务收入同比 - 5%[5][36] - 2024年9月权益市场大幅上涨，债市平稳，券商自营收入2024年1 - 3Q同比增长29%，第三季度同比大幅增长168%[5][38] 投资建议：预计2024、2025年证券行业净利润实现正增长 - 政策组合拳扭转市场信心，证券板块受益，业务将直接获得利好[42][43] - 监管鼓励券商并购重组打造一流投行，大型券商巩固优势中小券商有望弯道超车，行业集中度或提升[45] - 行业同质化竞争，并购重组或推动供给侧改革，提升券商竞争地位推动供给侧改革[48] - 做市业务是券商自营转型重要方向，投顾业务进入黄金发展周期，数字化转型日渐提速但仍有提升空间[52][53][54]

报告投资评级 - 富特科技投资评级为优于大市[1] 报告核心观点 - 富特科技主营新能源车载高压电源系统，功率密度等技术指标行业领先，车载高压电源系统以三合一及二合一产品为主，2023年二合一、三合一系统销售收入分别为4.7亿元、13.0亿元，同比分别-12.8%、+34.1%，毛利率分别为24.4%、25.3%，同比均有所提升[3] - 2024Q3公司总营收5.2亿元，同比-0.2%，前三季度累计营收11.8亿元，同比-15.3%，2024Q3归母净利润为0.2亿元，同比-35.4%，前三季度累计归母净利润为0.8亿元，同比-13.6%，业绩承压主要因客户结构调整，现有大客户终端需求量同比下降[4] - 优质客户不断导入，小鹏进入2023年前五大客户，2024Q1实现对小米汽车配套项目量产，小米SU7预计11月提前完成10万台全年交付目标，也取得比亚迪、乐道、零跑等部分车型定点，部分项目2024下半年量产，出海方面与雷诺实现项目量产，与Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等有项目定点，国内+海外有望2025年起逐步放量带动营收利润增长[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿元，对应EPS分别为0.87/1.28/1.62元，参考可比公司，给予2025年35 - 40倍PE，对应合理价值区间44.92 - 51.34元[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 富特科技与海通综指对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 财务情况 - 2022 - 2026E营业收入、净利润有不同的增长情况，毛利率、净资产收益率等指标也有相应变化，2024 - 2026年车载高压电源系统、非车载高压电源系统、技术服务及其他业务营收和毛利率有不同假设下的预测[7][9] - 与可比公司相比，在总市值、EPS、PE等估值方面存在差异[10] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026E有相应数值，偿债能力指标、经营效率指标等也有不同表现[11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 建发股份2024年三季报显示，剔除美凯龙重组收益影响后，三季度净利润较二季度降幅收窄，毛利率提升，但经营活动现金流净额大幅下降，主要受房地产销售回款减少影响 [5] - 房地产业务利润受计提减值影响，供应链运营业务三季度环比增长，家居商场运营业务出租率阶段性承压 [6][7] - 投资建议维持“优于大市”评级，预测2024年EPS为1.25元，对应合理市值区间为259-295亿元，合理价值区间为每股8.77-10.03元 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 建发股份2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-19.93%、-11.93%、-3.93%、4.07%、12.07%、20.07%，与海通综指对比 [2] - 沪深300对比的绝对涨幅和相对涨幅分别为-4.6%、30.5%、27.4%和-1.0%、3.4%、4.6% [3] 财务表现 - 2024年1-9月，公司实现营业收入5021.36亿元，同比-16.1%；归母净利润20.58亿元，同比-83.4% [5] - 剔除美凯龙重组收益影响后，前三季度归母净利润同比-29.76%；7-9月归母净利润同比-14.64% [5] - 毛利率为4.37%，较2023年同期提升1.32个百分点；经营活动现金流净额为-141.13亿元，同比-157.90% [5] - 房地产业务分部实现营业收入813.66亿元，同比+26.03%；归母净利润3.81亿元，同比-19.04% [6] - 供应链运营业务分部实现营业收入4146.65亿元，同比-22.22%；归母净利润22.44亿元，同比-10.20% [7] - 家居商场运营业务分部实现归母净利润-5.67亿元，主要受美凯龙商场出租率下滑影响 [7] 财务预测 - 预测2024年营业收入为783847百万元，同比+2.6%；净利润为3694百万元，同比-71.8% [9] - 预测2024年EPS为1.25元，毛利率为4.4%，净资产收益率为4.9% [9] - 预测2024年经营活动现金流净额为11005百万元，资产负债率为70.9% [13] 估值分析 - 预测2024年EPS为1.25元，给予7-8倍PE估值，对应合理市值区间为259-295亿元，合理价值区间为每股8.77-10.03元 [8] - 可比公司估值表显示，建发股份2024年PE为7.8倍，PEG为- [12]

报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 报告期内公司毛利率延续同比优异表现，前三季度营收8.08亿元同比 -7.95%，24Q3单季度营收2.75亿元同比 +17.69%环比 -0.94%，前三季度毛利率38.95%同比 +4.69pct，24Q3单季度毛利率41.82%同比 -0.17pct环比 +4.79pct，费用率有所增长，前三季度归母净利润 -0.76亿元去年同期0.43亿元，24Q3单季度归母净利润 -0.19亿元去年同期0.08亿元，高端旗舰芯片2024年将小批量交付，公司在国产芯片中有领先先发优势有望受益于智算时代网络需求增长扩大份额收入迈入新增长阶段[3] - 预计盛科通信2024 - 2026年收入分别为11.37亿元、15.76亿元、20.44亿元，归母净利润为 -1.04亿元、0.10亿元、1.18亿元，参考可比公司估值给予2025年PS区间20 - 25倍，对应合理市值区间为315亿元 - 394亿元，对应合理价值区间为76.88元 - 96.10元[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间盛科通信 - U与海通综指相比有不同幅度的涨幅变化，如2023/11 - 2024/2期间盛科通信 - U为 -43.24%，海通综指为 -23.24%，2024/5 - 2024/8期间盛科通信 - U为16.76%，海通综指为36.76%，与沪深300对比在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为59.6、130.7、81.7和53.9、100.5、58.4[2][3] 财务状况 - 2022 - 2026E期间公司各项财务指标有不同变化，如营业收入2022 - 2023年分别为768百万元、1037百万元，2024E - 2026E预计为1137百万元、1576百万元、2044百万元，净利润2022 - 2023年分别为 -29百万元、 -20百万元，2024E - 2026E预计为 -104百万元、10百万元、118百万元，毛利率在2022 - 2026E期间分别为43.2%、36.3%、38.2%、38.6%、39.0%等[6][8] - 偿债能力指标方面，资产负债率2023 - 2026E分别为24.7%、23.1%、28.8%、32.8%，流动比率2023 - 2026E分别为3.80、4.02、3.21、2.83，速动比率2023 - 2026E分别为2.30、1.86、1.18、0.93，现金比率2023 - 2026E分别为1.37、1.60、0.93、0.69[9] - 经营效率指标方面，应收账款周转天数2023 - 2026E分别为29.76、22.31、23.42、23.77，存货周转天数2023 - 2026E分别为271.54、456.21、444.42、411.68，总资产周转率2023 - 2026E分别为0.47、0.37、0.51、0.60，固定资产周转率2023 - 2026E分别为4.73、5.31、7.18、8.90[9] 可比公司估值 - 与寒武纪 - U、澜起科技、景嘉微、复旦微电、安路科技等可比公司相比，在股价、总市值、营收、PS倍数等方面存在差异，如寒武纪 - U股价474.00元总市值1979亿元，2023 - 2025E营收分别为7.09元、14.48元、29.07元，2023 - 2025E的PS倍数分别为279、137、68，盛科通信 - U预计2025年PS区间20 - 25倍[7]

| --- | --- | --- | |-------|--------------------------|------------------------------------------| | | | | | | | | | | 穿越周期，七十年稳健前行 | ——NIHON 证券研究报告 （优于大市，维持） | 概要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|------------------------------|------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | 1. | | 龙头物业十倍股，长期跑赢大盘 | | | | | | 2. | | NIHON HOUSING | ：日本后开发时代 | | 10 | 倍股 | | 3. | | 业务有进退，主营有聚焦 | | | | | | 4. | | 夯实住宅底盘，资源导流复用 | | | | | | 5. | | 开拓海外因地制宜 | | | | | | ...

报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 国科军工是地方军工新质弹药平台型企业，在导弹动力及弹药方面有深厚壁垒且成长提速，依托下属五家子公司开展业务，2022/2023/2024Q1 - 3分别实现营业收入8.37/10.40/7.64亿元，同比+24.50%/+24.25%/+12.70%，分别实现归母净利润1.11/1.41/1.49亿元，同比+46.55%/+27.34%/+61.20%[4] - 固体发动机业务布局加速，已承担多项固体发动机装药研制批产任务，技术取得突破并应用于重点型号，通过扩能及壳体建设项目可改善产能瓶颈，未来业务将快速增长[4] - 在弹药领域是主用弹药核心总体厂，新研型号不断跟进，在小口径防空反导弹药方面技术和产品领先，在中口径弹药业务拓展有新突破，在引信与智能控制产品领域是主要供应商并开发了新型弹药智能引信等产品[4] - 2024年7月31日公布股权激励方案，激励对象200人（占公司总员工数23.26%），授予数量360万股（占总股本2.05%），授予价格21.13元/股，考核期为2025 - 2027年，将调动员工积极性体现管理层决心[4] - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2023年营业收入分别为8.37/10.40亿元，2024 - 2026年预计为1307/1536/1984百万元，对应增长率分别为24.5%/24.3%/25.6%/17.6%/29.2%，净利润2022 - 2023年为110/141百万元，2024 - 2026年预计为185/214/291百万元，对应增长率为46.5%/27.3%/31.8%/15.2%/36.0%，2022 - 2023年全面摊薄EPS为0.63/0.80元，2024 - 2026年预计为1.05/1.22/1.65元[6] - 2023年军品营业收入994.57百万元，2024 - 2026年预计为1258.13/1484.59/1929.97百万元，YoY分别为26.50%/18.00%/30.00%，民品2023年营业收入36.27百万元，2024 - 2026年预计为38.08/39.99/41.99百万元，YoY为5.00%/5.00%/5.00%，其他业务2023年营业收入9.41百万元，2024 - 2026年预计为10.35/11.39/12.52百万元，YoY为10.00%/10.00%/10.00%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.80/1.05/1.22/1.65元，营业总收入分别为1040/1307/1536/1984百万元，营业成本分别为704/877/1032/1335百万元，毛利率分别为32.4%/32.9%/32.8%/32.8%等各项财务指标[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为29.8%/30.2%/32.5%/34.8%，流动比率分别为2.69/2.66/2.49/2.37，速动比率分别为2.36/2.30/2.15/2.02，现金比率分别为2.08/1.99/1.87/1.74等偿债能力和经营效率指标[11] 业务发展方面 - 导弹动力及弹药双主线业务，下属五家子公司开展业务，定型产品和型号研制任务持续增加[4] - 在固体发动机动力与控制领域承担多项任务，新一代技术取得突破并应用，扩能及壳体建设项目推动固体发动机业务发展[4] - 在弹药领域包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品，在不同口径弹药业务有不同成果并不断拓展业务[4] - 股权激励方案激励员工，体现管理层对公司未来发展的决心[4] 估值方面 - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4]

[Table_MainInfo]行业研究/信息服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.22% -25.53% -14.84% -4.15% 6.55% 17.24% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2024Q3 利润端好转，数据要素营收高 增，信创利润亮眼》2024.11.08 《计算机行业 2024 年 11 月研究观点： AI Agent 加速落地中，计算机行业 24Q3 利润端好转》2024.11.06 《美再收紧对中国AI与先进半导体投资， 国产替代趋势凸显》2024.11.02 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haiton ...

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 百利天恒-U（688506）公司信息点评 2024 年 11 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 12 日收盘价（元） ] | 193.87 | | 52 周股价波动（元） | 90.31-238.80 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 401/90 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 77742/17536 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《公司获得密集催化，中美临床持续推进》 | | | 2024.10.18 | | | 《 BL-B01D1 ：与 BMS 共同在 | ESMO 大会更 | | 新 UC 、 BTC ...