行业投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - 腾讯发布ima定位24小时在线专属私人助理其发布是腾讯AI应用重要节点伴随大模型技术提升相关2C应用或持续落地百度文心大模型日均调用量超15亿次相较之前增长迅速百度此次公布数据代表AI应用在我国快速发展应用爆发点可能即将临近多家大厂密集发布AI应用产品AI应用落地持续加速[5] 相关目录总结 腾讯ima产品 - 腾讯发布ima由混元大模型提供技术支持除全网信源还打通微信公众号文章生态有多种功能是腾讯AI应用重要节点[5] 百度AI发展 - 文心大模型日均调用量超15亿次相较5月增长7.5倍相较一年前增长约30倍百度发布两大赋能应用的AI技术帮助客户开发77万个企业应用[5] 其他大厂AI应用 - 字节跳动豆包大模型电脑版上线新功能第四范式发布SageSuite阿里通义千问大模型上线代码模式多家大厂积极发布AI应用产品AI应用落地持续加速[5] 关注公司 - 建议关注达梦数据、中科曙光、金山办公、中控技术、新大陆、海康威视、软通动力、恒生电子[5]

行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 煤炭板块超额收益主要源于煤价抬升，若煤价企稳中枢仍处高位，板块仍有望获得超额收益历史上煤炭板块表现与煤价正相关，但在煤价中枢维持高位情况下，高股息个股走势与煤价波动的关联减弱，正处于慢牛重估之路[2][3] - 煤炭下游需求分化，火电韧性增长，化工自23H2开始旺盛需求延续，钢铁由于产品结构调整以及出口增长有所支撑，水泥受到地产拖累继续下滑[10] - 24年以来化工旺盛需求整体延续，23Q3以来受原油价格处于高位影响，甲醇和烯烃开工率有所提升，化工用煤需求明显改善[17] - 24年5 - 7月水电出力明显好转，近期水电又有所转弱，火电需求仍具支撑[22] - 24年前9个月煤炭产量同比微增，山西地区减量明显，焦煤产量下滑6%，主因山西地区减量[23][25] - 24年进口量有望超5亿吨，进口煤价格优势明显且政策支持，动力煤进口增量主要来自澳大利亚，焦煤进口主要增量在蒙古[26][28] - 动力煤库存目前仍在累库阶段，焦煤库存处于历史低位，主要和钢厂盈利位于低位、按需采购有关[33][34] - 24 - 26年年均仍有新增产能投产约6000万吨，预计国内供给端每年净新增4000 - 5000万吨左右，增速约1%左右，2026年之后新增矿井投产将显著下降，届时产量大概率会下降，煤炭供需关系或再度偏紧[43] - 分行业来看，火电需求有望维持韧性增长，焦化、钢铁、建材受到地产持续拖累有望小幅下降但总体降幅收窄，化工和有色由于新建煤化工项目以及新能源、汽车机械等行业带动有望稳中有升，24 - 26年我国煤炭需求有望维持在47 - 49亿吨较高水平[45] - 动力煤方面，预计24年长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价850 - 900元/吨以上高位波动焦煤方面，预计焦煤均价同比略低，但考虑下游库存低位，若出现事件性催化，价格或有向上弹性[52][56] 根据相关目录分别进行总结 板块表现复盘 - 历史上煤炭板块超额收益主要源于煤价抬升，包括区间内煤价上涨和煤价中枢抬升，近期煤价在850 - 860元/吨左右高位震荡，若煤价企稳中枢仍处高位，板块仍有望获得超额收益[2] - 虽然历史上煤炭板块表现与煤价正相关，但在煤价中枢维持高位情况下，高股息个股走势与煤价波动的关联减弱（22年3月至今），正处于慢牛重估之路[3] 需求 - 低基数效应下煤炭下游需求分化，火电韧性增长，23年火电产量同比增速+6.1%，24年前9个月累计同比增速+1.9%化工自23H2开始旺盛需求延续，24年前三季度化工用煤平均同比+9%钢铁由于产品结构调整以及出口增长（24年前8个月钢材出口7744万吨，同比+19.6%）有所支撑，水泥受到地产拖累继续下滑[10][13][17] - 24年5 - 7月水电出力明显好转，近期水电又有所转弱，火电需求仍具支撑[22] 产量 - 24年前9个月煤炭产量同比微增+5.5%，山西地区减量明显，其中山西/内蒙古/陕西/新疆产量累计同比-8.2%/+4.6%/+2.2%/+17.4%[23] - 24年1 - 9月焦煤产量同比下滑-6%，主因山西地区减量，山西省焦煤产量占比有所下滑[25] 进口 - 24年前9个月进口量同比+61.8%，月均进口量约4300万吨，预计全年大概率超5亿吨，进口煤价差优势明显且政策支持[26] - 24年前9个月动力煤进口量同比+59.4%，增量主要来自澳大利亚（+1944万吨、同比+98.7%），俄罗斯由于煤价和运输问题或继续减量[27] - 24年前9个月我国炼焦煤进口量8929万吨，同比+22.1%，主要增量来自蒙古（+571万吨，增幅15.1%）、澳大利亚（+391万吨，增幅229%）、美国（+302万吨，增幅+73.5%）、俄罗斯（+278万吨，增幅13.7%）[28] - 2016年以来焦煤供需呈现紧平衡状态，进口占总供应的比例一直维持10%以上高位，23年焦煤进口量占总供应比重上升至17%，24年1 - 9月进一步上升至20%[30] 库存 - 动力煤库存目前仍在累库阶段，截至2024年11月4日，CCTD主流港口库存6803万吨，环比/同比+0.5%/-2.9%截至2024年11月8日秦港库存660万吨，环比/同比+10.6%/+2.8%[33] - 焦煤库存处于历史低位，主要和钢厂盈利位于低位、按需采购有关，截至2024年11月8日，独立焦化厂焦煤库存747万吨，环比/同比0.9%/-6.8%样本钢厂焦煤库存741万吨，环比/同比-0.2%/-[34] 供给展望 - 根据对在建产能的梳理，24 - 26年年均仍有新增产能投产约6000万吨，再考虑存量矿井的自然衰竭，预计国内供给端每年净新增4000 - 5000万吨左右，增速约1%左右，2026年之后新增矿井投产将显著下降，届时产量大概率会下降[43] 需求展望 - 分行业来看，火电需求有望维持韧性增长，焦化、钢铁、建材受到地产持续拖累有望小幅下降但总体降幅收窄，化工和有色由于新建煤化工项目以及新能源、汽车机械等行业带动有望稳中有升，24 - 26年我国煤炭需求有望维持在47 - 49亿吨较高水平[45] - 假设24、25年总发电量增速分别为6.5%、5.5%，假设水电利用小时维持在3300小时，推算得24、25年火电发电量增速分别为2.1%、0.7%，至2030年火电发电量仍能保持小幅增长，动力煤电力需求仍有望韧性增长[48] 价格展望 - 动力煤方面，预计24年长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价850 - 900元/吨以上高位波动[52] - 焦煤方面，预计焦煤均价同比略低，但考虑下游库存低位，若出现事件性催化，价格或有向上弹性[56]

| --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | 概要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------|----------------------------|--------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | 1. | | 光伏周期底部，拐点信号显现 | | | | | 2. | | | 光伏需求：国内政策频发，需求增长具有持续性 | | | | 3. | | | 新技术获招投标支持，有望进入快速推广期 | | | | 4. | 投资建议 | | | | | | 5. | 风险提示 | | | | | 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 光伏周期底部，拐点信号显现 2 2.5 1 1.5 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市[1] 报告的核心观点 - 探寻建材行业中的投资机会，包括水泥、玻璃和装饰建材领域[1][2] 水泥行业 - 23H2 - 24H1水泥行业盈利水平低位持续一年接近2015 - 2016年底部，24Q3起水泥煤炭价格差同比转正且2024年10月改善幅度扩大[4] - 供需促使行业景气走出低谷，供给限产加强，华东多地停窑时长增加生产天数下降，需求自2020年高峰累计降幅22%，2024年9月广义财政支出触底企稳且11月增加地方债务限额预示需求改善可期[8] - 部分水泥企业净现金/市值比重和分红比例可观，结合周期底部盈利能力，建议关注海螺水泥、塔牌集团，从海外业务成长性关注华新水泥，从新经济股权投资关注上峰水泥[13] 玻璃行业 - 浮法玻璃有三大盈利底部，2024年8 - 10月行业盈利探底，大幅冷修再次出现[18] - 行业进入景气底部阶段后供给收缩，参考2022H2，本轮2024年2 - 10月供给收缩达10%，厂商库存开始去化[22] - 行业竞争格局有望优化，盈利能力强的龙头企业有提升市场份额能力，建议关注信义玻璃、旗滨集团[26] 装饰建材行业 - 部分企业投入产出比高但利润增长非绝对领先，企业文化、激励机制影响长期投入产出比，列出消费建材龙头企业投入产出比情况[33] - 长期高投入产出比企业有高现金分红基础，股东回报意愿影响分红比例，列出各公司现金分红比例[34] - 存量房市场足够大，房龄增加使建材需求有望带动企业业绩增长，结合相关因素建议关注伟星新材、兔宝宝、北新建材等[35]

一、报告行业投资评级 - 优于大市 维持[1] 二、报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3机械行业整体板块盈利能力承压，24Q3收入与归母净利润环比下滑，子板块表现呈现差异化，工业经济景气度方面，10月制造业景气环比修复，财政政策逆周期加码[1] 三、各部分总结 （一）机械行业2024Q1 - Q3、2024Q3总结 - 以中信证券行业分类为依据，选取机械行业35个子行业中的722家上市公司进行分析，子行业涵盖工程机械、叉车等众多领域[61] - 2024Q1 - Q3以中位数为度量，机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+5.06%、-6.90%；全行业毛利率27.88%（yoy - 0.09pct），净利率7.45%（yoy - 1.19pct），资产周转率0.30次（yoy - 0.01次）[77] - 2024Q3单季度机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+3.52%、-4.41%，收入及归母净利润环比增速分别为-3.52%、-17.21%；全行业毛利率28.16%（yoy - 0.55pct），净利率6.39%（yoy - 1.25pct），资产周转率0.10次（同比持平）[79] - 不同子行业在收入增速、归母净利润、盈利能力、资产周转率等方面表现各异[77][79] （二）核心影响因子追踪：原材料成本、汇率、海运情况 - 2024年1月至今钢材回落，原油价格维持震荡，铝材价格上涨，人民币呈现升值趋势，BDI有所下跌，CCFI运价综指上升后回落[84] - 板材价格2024年10月25日价格指数为95.75，同比-10.15%，环比前一周-3.17%[84] - LME铝现货结算价2024年10月25日为2600.5美元/吨，同比+19.81%，环比前一周+1.86%[85] （三）2024Q1 - Q3机械行业估值情况 - 以2024年10月31日为时间节点，机械行业估值处于各行业中上游位置，制造业的滚动市盈率水平25.57倍，在各行业中处于中上游位置[5] - 从证监会行业分类机械相关细分行业来看，电气机械及器材制造业的滚动市盈率在相关子行业中最低，为18.99倍，其他制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、仪器仪表制造业在子行业中最高，分别达到了55.02、38.12、34.88倍[5] （四）终端投资相关：工程机械、轨交装备 - 工程机械业绩维持增长，盈利能力持续修复[10] - 轨交装备盈利能力恢复，关注国铁集团动车组采购及高级修招标[10] （五）能源设备：业绩承压，经营性净现金流转差 - 光伏设备板块业绩维持高增，盈利能力有所下滑[10] - 锂电设备24Q3业绩承压，期待海外发力[10] - 风电板块收入有所恢复，归母净利润承压[10] - 油服板块油气行业景气度维持，汇率波动影响短期业绩[10] （六）制造业投资：机床&数控系统、刀具、机器人和自动化核心部件 - 叉车业绩增长保持稳健，电动化、国际化趋势持续[15] - 机床&数控系统Q3业绩有所修复，期待工业经济复苏[15] - 刀具利润有所下滑，期待高端产能逐步释放[15] - 机器人和自动化核心部件Q3收入表现分化、利润普遍下行[15] （七）船舶制造：归母净利润同比提升，在手订单充沛[15] （八）新兴产业：半导体设备、科学仪器 - 半导体设备盈利能力改善，中国半导体行业景气度回暖[15] - 科学仪器盈利能力持续提升，国产替代浪潮将至[15] （九）消费级板块：培育钻、出口链 - 培育钻石盈利能力承压，行业渗透率呈现提升趋势[15] - 出口消费链Q3收入同比较快增长，汇兑损失影响短期利润[42] - 消费电机宏观经济改善，中国消费电机行业有望需求回升[21] （十）工业服务：工业气体/流程设备、检测行业 - 工业气体/流程设备板块盈利能力承压，下游需求逐步修复[25] - 检测服务业绩阶段性承压，静待需求修复[25] （十一）3C设备：24Q3业绩承压；固定投资节奏、终端销售均有改善[43] （十二）其他子板块情况[41]

分组1 - 报告行业投资评级：优于大市[1] - 报告的核心观点：2024年有色金属行业中能源金属、稀土磁材公司业绩底部或已确立[2][3] 分组2 - 市场方面：2024年初至今SW有色指数跑赢大盘铜铝板块领涨分别上涨28.6%、28.2%[4][10] - 业绩方面：24Q3能源金属、稀土磁材公司业绩底部或已确立24前三季行业业绩基本持平费控保持稳定[2][35] - 子板块方面：铝供给紧张仍存铝开工率高位制约供给增量支撑铝价向上[3][73] 分组3 - 能源金属与金属新材料估值水平回升[23] - 24Q3有色行业重仓市值占比环比有所下降[28] - 24Q3资本扩张增速下滑负债率维持低位[44] 分组4 - 24Q3盈利环比大幅下降费用管控能力降低[52] - 24Q3现金流环比改善亏损公司比例上升[58] - 24Q3能源金属、稀土磁材业绩环比持续向好[65] 分组5 - 铜价高位震荡库存持续去化[81] - 贵金属有望继续迎接货币属性、金融属性双击[90] - 贵金属价增量减业绩环比下滑[98] 分组6 - 锂价格降幅放缓终端需求稳定增长[110] - 锂矿指数成分股Q3业绩环比小幅下降[117]

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[Table_MainInfo]行业研究/信息服务 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 16 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.68% -24.96% -14.23% -3.50% 7.23% 17.95% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《计算机行业跟踪周报 358 期：10 万亿 强力化债及特朗普当选背景下，建议关注 信创、工业软件及顺周期领域》 2024.11.13 《2024Q3 利润端好转，数据要素营收高 增，信创利润亮眼》2024.11.08 《计算机行业 2024 年 11 月研究观点： AI Agent 加速落地中，计算机行业 24Q3 利润端好转》2024.11.06 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021 ...

证券研究报告 （优于大市，维持） 《海外新能源车销量月报：10月美 国销量同比+15%，欧洲同比微降》 马天一（电力设备及新能源联席首席分析师） SAC号码：S0850523030004 联系人：李依雯 2024年11月16日 摘要 | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------ ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 星源材质全资子公司与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》，2025 - 2032年预计累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料[8] - 频签海外大单，已与LG、三星SDI等海外知名厂商签订合作协议，彰显强大市场竞争力，此次协议将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位[9] - 积极拓展海外市场，布局海外产能，推进项目建设，深化与国外大型知名锂离子电池厂商和汽车厂商的合作关系，2025年海外基膜及涂覆产能集中投产将推动海外订单增长，提升盈利水平[9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比 - 30.5%、+20.2%、+26.4%[10] - 预计2024 - 2026年公司隔膜出货量分别为40.0/55.0/68.8亿平，隔膜单价为0.9元/平，隔膜毛利率为30%[14] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为30.1、36.3、49.8、62.2亿元，yoy分别为4.6%、20.5%、37.2%、24.8%，毛利率分别为44.4%、30.1%、30.1%、30.1%，净利率分别为19.1%、11.0%、9.7%、9.8%，归母净利润分别为5.8、4.0、4.8、6.1亿元[15] 财务报表分析和预测 - 给出2023 - 2026年主要财务指标，如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等[17] - 2023 - 2026年资产负债率分别为44.5%、45.6%、47.2%、48.4%，流动比率分别为1.84、1.53、1.26、1.14，速动比率分别为1.64、1.29、1.01、0.87，现金比率分别为0.96、0.58、0.25、0.08[17] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为171.17、173.74、163.52、170.01，存货周转天数分别为73.15、69.40、70.63、72.67，总资产周转率分别为0.19、0.20、0.26、0.31，固定资产周转率分别为0.69、0.63、0.68、0.74[17]